Keuntungan bersih lebih dari 4 triliun, nilai pasar hilang lebih dari 8,6 miliar dalam satu hari! Apa "kekhawatiran" dari Haidilao?

Haidilao’s “answer sheet” is unsatisfactory to the market.

Pada 24 Maret, perusahaan restoran terkemuka Haidilao merilis laporan keuangan 2025. Laporan tersebut menunjukkan, pendapatan Haidilao pada 2025 mencapai 43,225 miliar yuan, tumbuh 1,1% dibandingkan tahun sebelumnya; laba bersih mencapai 4,042 miliar yuan, turun 14% year-on-year.

Menghadapi laporan keuangan yang menunjukkan pendapatan meningkat tetapi laba menurun ini, pasar merespons dengan penurunan besar. Pada hari berikutnya setelah laporan dirilis, harga saham Haidilao anjlok 11,07%, dengan nilai pasar menguap lebih dari 9,8 miliar dolar Hong Kong dalam satu hari, setara dengan sekitar 8,65 miliar yuan.

Sebenarnya, ini adalah pertama kalinya sejak 2022 Haidilao mengalami penurunan laba bersih.

Mengenai penurunan laba bersih, Haidilao menyatakan, ini terutama disebabkan oleh penurunan tingkat perputaran meja restoran, pengurangan jumlah restoran yang dikelola sendiri, yang mengakibatkan penurunan pendapatan operasional restoran inti, serta kenaikan signifikan dalam biaya bahan baku, biaya pemasaran dan promosi, serta pengeluaran administratif.

Secara spesifik, hingga akhir 2025, Haidilao mengoperasikan 1.383 restoran, di mana 1.304 merupakan gerai yang dikelola sendiri, dan 79 merupakan gerai waralaba.

Selain merek utama “Haidilao”, Grup Haidilao juga terus memajukan pengembangan merek baru di berbagai bidang tersegmentasi seperti restoran seafood, sushi, hot pot kecil, dan makanan cepat saji China, dengan total 20 merek restoran dan 207 restoran yang dioperasikan.

Dari segi hasil, merek-merek baru ini saat ini belum mampu menopang garis pertumbuhan kedua perusahaan.

Laporan keuangan menunjukkan, operasi restoran tetap menjadi sumber pendapatan inti Haidilao. Pada 2025, pendapatan operasional restoran perusahaan mencapai 39,063 miliar yuan, mengalami penurunan dibandingkan tahun sebelumnya yang sebesar 40,880 miliar yuan.

Penyebab mendasar dari kondisi ini adalah penurunan tingkat perputaran meja gerai Haidilao yang merupakan merek utama.

Menurut laporan keuangan, pada 2025, tingkat perputaran meja keseluruhan untuk gerai yang dikelola sendiri Haidilao adalah 3,9 kali/hari, sedikit turun dibandingkan 4,1 kali/hari pada 2024; pengeluaran rata-rata pelanggan adalah 97,7 yuan, hampir sama dengan 97,5 yuan tahun lalu, sedikit menurun. Selama setahun, total pelanggan yang dilayani sekitar 384 juta orang, turun 7,5% dibandingkan 415 juta orang pada 2024, atau sekitar 30 juta orang.

Kanjian Finance berpendapat, kesulitan yang dihadapi Haidilao saat ini juga merupakan masalah umum bagi sebagian besar perusahaan restoran. Dari sudut pandang perkembangan industri, perubahan preferensi konsumen sering kali menciptakan fenomena dalam model bisnis. Misalnya, sebelumnya ledakan di jalur hot pot melahirkan sejumlah merek hot pot yang sukses seperti Jiumaojiu, Banu Maodu Hot Pot, dan Xiaobuxiang; demikian pula, setelah merek minuman teh baru seperti Nayuki dan Heytea populer, pasar juga melahirkan merek minuman teh terkenal lainnya seperti Cha Baidao, Bawang Chaji, dan Guming, dengan jalur terkait yang secara sementara mendapatkan premi pasar yang cukup tinggi.

Untuk mencapai pertumbuhan pendapatan yang berkelanjutan, membuka cabang baru atau mengembangkan sub-merek lainnya menjadi pilihan yang harus diambil perusahaan. Dalam konteks ini, model aset berat yang dikelola sendiri akan memberikan tekanan keuangan yang besar bagi perusahaan, sehingga membuka waralaba dan bertransformasi ke perusahaan rantai pasokan menjadi model optimal untuk mengatasi hambatan pertumbuhan.

Namun, perlu dicatat bahwa preferensi konsumen tidaklah statis. Seiring perubahan preferensi konsumsi, beberapa model restoran juga akan tereliminasi oleh pasar, dan model yang tereliminasi akan memberikan dampak besar pada perusahaan waralaba. Dari sikap Haidilao terhadap pembukaan waralaba, meskipun ada niat untuk memasuki arah ini, mereka tetap cukup hati-hati.

Sementara itu, keunggulan model dikelola sendiri adalah dalam lingkungan industri yang melawan arus, kemampuan perusahaan untuk menahan risiko relatif lebih kuat, yang telah dibuktikan oleh Haidilao. Namun perlu dicatat, jika pertumbuhan perusahaan melambat dan model bisnis inti ditinggalkan pasar, tingkat valuasi mereka akan mengalami penyusutan yang signifikan.

Kita dapat dengan jelas melihat, sejak 2022, meskipun kinerja Haidilao sering kali mencapai rekor baru, tingkat valuasinya tetap berada di level rendah. Meskipun Haidilao telah melakukan banyak penyesuaian dan upaya selama tiga tahun ini, pasar tetap tidak merespons positif. Untuk mencari terobosan, pendiri Haidilao, Zhang Yong, memilih untuk kembali aktif.

Beberapa analisis menunjukkan, kembalinya pendiri untuk memimpin sering kali merupakan sinyal jelas bahwa perusahaan memulai restrukturisasi strategi, diharapkan dapat memperkuat fokus penilaian strategis Haidilao, mendorong lapisan eksekusi beralih ke hasil yang terarah, atau mungkin memicu penyesuaian struktural yang lebih agresif pada grup. Beberapa media juga menyatakan, kembalinya Zhang Yong kali ini bertujuan untuk mengurangi lini bisnis yang beragam, fokus pada pondasi utama bisnis hot pot, mengoptimalkan strategi sub-merek, dan menghindari kesalahan buta.

Kanjian Finance berpendapat bahwa penyesuaian manajemen yang sering terjadi di baliknya adalah kecemasan perusahaan restoran terkemuka ini terhadap masa depan. Selain fokus pada bisnis inti, semakin banyak perusahaan melakukan diversifikasi, justru akan menghadapi lebih banyak masalah di masa depan.

Setelah laporan keuangan dirilis, Morgan Stanley menerbitkan laporan penelitian yang menyatakan bahwa pendapatan Haidilao pada 2025 diperkirakan naik 1% menjadi 42,8 miliar yuan, dengan laba bersih sebesar 4,05 miliar yuan, sesuai dengan harapan bank dan pasar.

Morgan Stanley berpendapat, yang paling mengejutkan pasar adalah rasio dividen perusahaan yang diturunkan dari 95% pada 2024 menjadi 86% pada 2025, penyesuaian ini mungkin berasal dari rencana perusahaan untuk meningkatkan belanja modal, berencana menginvestasikan dana untuk peningkatan otomatisasi, peningkatan efisiensi operasional, dan pembukaan gerai merek baru. Bank ini akan memfokuskan perhatian pada pernyataan manajemen di rapat kinerja mengenai efisiensi operasional toko yang sama pada 2026, rencana ekspansi jaringan toko, dan pedoman margin laba; diharapkan harga saham perusahaan akan tertekan dalam jangka pendek, namun ini merupakan peluang untuk berinvestasi pada tingkat rendah, karena perusahaan sedang meningkatkan investasi untuk pertumbuhan di masa depan. Oleh karena itu, Morgan Stanley mempertahankan peringkat “Overweight” untuk Haidilao.

Analis Citigroup menerbitkan laporan penelitian yang menyatakan bahwa Haidilao memiliki prospek kinerja 2026 yang lebih optimis dibandingkan ekspektasi pasar. Bank ini memiliki sikap positif terhadap pemulihan berkelanjutan industri restoran kasual di Cina, penilaian ini sejalan dengan pandangan produsen bir China Resources Beer.

Analis tersebut juga menyatakan, Haidilao berencana untuk meningkatkan belanja modal untuk mendorong pertumbuhan, yang mungkin menjadi alasan tidak adanya peningkatan dividen pada 2025. Citigroup memperkirakan bahwa pendapatan Haidilao tahun ini berpotensi mencapai pertumbuhan angka tunggal menengah hingga tinggi, sehingga mempertahankan peringkat “Beli” untuk Haidilao.