Pendapatan dari obat inovatif pertama kali melebihi lima puluh persen, HengRui Medicine tahun lalu meraih laba bersih 7,7 miliar yuan, BD menjadi mesin baru untuk hasil kinerja

本文来源：时代财经 作者：杜苏敏

受 inovasi obat bisnis dan BD (pengembangan bisnis) membawa, “raja obat” Heng Rui Yao (600276.SH; 01276.HK) pada tahun 2025 pendapatan dan laba bersih keduanya mencapai pertumbuhan dua digit. Berdasarkan laporan tahunan yang diterbitkan pada 25 Maret, perusahaan ini mencatatkan total pendapatan 31,629 miliar yuan, tumbuh 13,02% dibandingkan tahun sebelumnya; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham mencapai 7,711 miliar yuan, tumbuh 21,69%.

Dari struktur pendapatan, pendapatan penjualan obat inovatif mencapai 16,342 miliar yuan, tumbuh 26,09%, menyumbang 58,34% dari total pendapatan penjualan obat, dan untuk pertama kalinya melebihi 50% dari total pendapatan. Dari segi produk, produk antitumor tetap menjadi kekuatan utama, mencatatkan pendapatan 13,240 miliar yuan, tumbuh 18,52%, menyumbang 81,02% dari total pendapatan obat inovatif.

Sementara itu, lini produk non-tumor juga berkembang pesat. Pada tahun 2025, pendapatan produk non-tumor perusahaan mencapai 3,102 miliar yuan, tumbuh 73,36%. Di antara mereka, Henglizhu (penghambat SGLT2), Remimazolam (pengaktif reseptor GABAa) dan produk lainnya telah mencapai pertumbuhan yang cepat melalui penyampaian keunggulan klinis yang efektif. Namun, meskipun laju pertumbuhan produk non-tumor mengesankan, kontribusinya terhadap pendapatan obat inovatif masih kurang dari 20%, yaitu 18,98%, sehingga diversifikasi lini produk perlu diperkuat lebih lanjut.

Era Keuangan memperhatikan bahwa Heng Rui Yao juga menetapkan tujuan “berusaha mencapai pertumbuhan pendapatan penjualan obat inovatif lebih dari 30% pada tahun 2026” dalam laporan tahunan. Pada 26 Maret, seorang analis industri farmasi dalam wawancara dengan Era Keuangan menyatakan bahwa sektor obat inovatif Heng Rui Yao harus mencapai pertumbuhan lebih dari 30% dari basis yang tinggi sebesar 16,3 miliar yuan, yang berarti harus menambah hampir 5 miliar yuan pada tahun 2026. “Skala tambahan ini setara dengan pendapatan tahunan perusahaan farmasi menengah, yang menuntut ritme peluncuran produk dan kemampuan penetrasi pasar yang tinggi,” kata analis tersebut.

Dalam segmen obat generik, laporan tahunan Heng Rui Yao tahun 2025 tidak mengungkapkan jumlah pendapatan yang spesifik, tetapi secara tegas menyatakan bahwa dipengaruhi oleh kebijakan pengadaan kolektif domestik yang terus berlanjut, pendapatan keseluruhan segmen tersebut mengalami penurunan kecil, dan mengakui bahwa seiring dengan pertumbuhan pendapatan penjualan obat inovatif yang terus berlanjut, kontribusi pendapatan obat generik terhadap total pendapatan penjualan akan menurun setiap tahun, struktur pendapatan semakin teroptimasi, dan pola perkembangan yang didorong oleh inovasi semakin solid.

Selain itu, pendapatan BD menjadi mesin pertumbuhan penting lainnya bagi kinerja Heng Rui Yao. Data laporan keuangan menunjukkan bahwa pada tahun 2025, pendapatan lisensi luar negeri perusahaan mencapai 3,392 miliar yuan, menyumbang 10,7% dari total pendapatan, tumbuh 25,62% dibandingkan tahun sebelumnya. Struktur pendapatan ini termasuk pembayaran muka sebesar 200 juta dolar AS dari Merck Sharp & Dohme (MSD), pembayaran muka 75 juta dolar AS dari perusahaan obat AS IDEAYA, pembayaran muka 15 juta euro dari Merck KGaA Jerman, pembayaran muka 65 juta dolar AS dan ekuitas dari perusahaan obat rintisan AS Braveheart Bio, serta sekitar 100 juta dolar AS dari pembayaran muka 500 juta dolar AS dari GlaxoSmithKline (GSK) yang diakui berdasarkan kemajuan pelaksanaan.

                      Gambar sumber: Tuchong            

Namun, di balik kemajuan pesat bisnis BD, risiko juga mulai muncul. Pada 5 Maret, Merck KGaA Jerman mengumumkan penghentian kerja sama lisensi global dengan Heng Rui Yao terkait penghambat PARP1 HRS-1167, dan secara bersamaan melepaskan hak pilihan global untuk obat ADC Claudin 18.2 SHR-A1904. Pada Oktober 2023, Merck memperoleh hak pengembangan global untuk obat tersebut dengan pembayaran muka 160 juta euro dan potensi pembayaran milestone hingga 1,4 miliar euro. Kini, proyek tersebut terhenti setelah berlangsung kurang dari dua setengah tahun.

Mengenai alasan penghentian, Heng Rui Yao menyebutkan dalam laporan tahunan, bahwa keputusan strategis Merck KGaA untuk tidak melanjutkan pengembangan obat tersebut didasarkan pada data efektivitas dan keamanan yang terus muncul ketika HRS-1167 digunakan bersamaan dengan obat lain, serta perkembangan cepat dalam kompetisi di bidang penghambat PARP.

“Dalam beberapa tahun terakhir, transaksi BD obat inovatif di China sering kali mengalami ‘pengembalian’, yang juga berarti bahwa ada risiko pengembalian dalam transaksi BD, di mana pembayaran muka yang besar dicatat sebagai pendapatan saat ini, sementara pembayaran milestone selanjutnya terdapat ketidakpastian,” jelas analis industri farmasi tersebut kepada Era Keuangan.

Selain lisensi BD yang lebih sering, Era Keuangan memperhatikan bahwa Heng Rui Yao sedang mempercepat pembangunan kemampuan internasional yang mandiri. Laporan tahunan menunjukkan bahwa perusahaan membuka pusat penelitian dan pengembangan klinis serta kerjasama di Boston, AS, dan merekrut banyak manajer kunci dan pakar medis untuk bergabung dengan tim penelitian dan pengembangan luar negeri. Selain itu, beberapa obat inovatif memulai uji klinis luar negeri pertama, secara bertahap mendorong pendaftaran dan persetujuan aset tahap akhir, sementara produk PD-1, Kairilizhu (Cemiplimab), telah mengajukan kembali permohonan BLA (Aplikasi Lisensi Biologis) di AS dan telah diterima.

Saat ini, Heng Rui Yao telah berhasil melewati siklus dampak pengadaan kolektif, dengan pendapatan obat inovatif dan pendapatan BD yang terus meningkat. Sebagai “saudara besar” di industri farmasi, harapan masyarakat terhadap Heng Rui Yao jauh lebih dari sekadar menjadi Fast-follow (mengikuti dengan cepat) dan bergantung pada BD untuk mendapatkan pembayaran muka, tetapi benar-benar mewujudkan transisi dari pemimpin di China menuju pemimpin global, dengan kemampuan untuk mengembangkan obat inovatif pertama di dunia dan mencapai komersialisasi mandiri di luar negeri.