Ethena mengalami kesulitan saat pendapatan turun 32% – Bisakah permintaan menyelamatkan ENA di $0.089?

Harga Ethena [ENA] sekarang tampaknya selaras dengan memburuknya kinerja keuangannya. Dalam 24 jam terakhir, aset ini mencatat penurunan dua digit, turun menjadi $0.089 pada saat berita ini ditulis.

Meskipun angka-angka tersebut mencerminkan tekanan yang terus meningkat, penilaian yang lebih luas terhadap kondisi pasar diperlukan untuk menentukan apakah penurunan ini menandai awal koreksi yang lebih dalam atau hanya penyesuaian sementara.

Momentum Ethena melemah di seluruh metrik kunci

Data on-chain menunjukkan bahwa ENA telah berkinerja buruk di berbagai lini sejak awal Q1 2026, terutama jika dibandingkan dengan kinerjanya pada dua kuartal sebelumnya.

    AD

Salah satu area yang menjadi perhatian adalah efisiensi pendapatan. Gross Protocol Revenue turun menjadi $65,06 juta, dari $96,15 juta pada Q4 2025, yang berarti penurunan 32%. Penurunannya menjadi semakin nyata jika dibandingkan dengan Q3 2025.

Kontraksi ini menunjukkan aktivitas minting yang lebih lemah dan berkurangnya imbalan staking, yang keduanya menyiratkan partisipasi on-chain yang menurun.

Sumber: DeFiLlama

Dalam pasar yang relatif stabil dibanding siklus Oktober–Desember 2025, kinerja yang tertinggal ini menimbulkan kekhawatiran tentang melemahnya permintaan pengguna, bukan tekanan eksternal.

Kondisi likuiditas memperkuat tren ini. Total Value Locked (TVL), indikator utama kesehatan protokol dan komitmen pengguna, terus mengalami penurunan secara bertahap.

Sejak awal Maret 2026, TVL telah turun sekitar $130 juta, sehingga menjadi sekitar $6,66 miliar pada saat tulisan ini dibuat. Hanya dalam 24 jam terakhir saja, sekitar $16 juta telah dilepas dari staking, yang menandakan keluarnya modal secara berkelanjutan dari protokol.

Bisakah profit saja mempertahankan minat pengguna?

Terlepas dari perlambatan yang lebih luas, Ethena telah mencatat sedikit peningkatan pada profitabilitas gross.

Pada Q1 2026, protokol telah menghasilkan $614.190 dalam gross profit, dibandingkan dengan $463.200 pada Q4 2025. Meskipun ini menunjukkan peningkatan yang marginal, hal tersebut tidak banyak mengimbangi penurunan tajam dari level kinerja sebelumnya.

Sebagai konteks, Q3 2025 mencatat $10,18 juta dalam gross profit, sekitar 16,5 kali lebih tinggi dibanding angka saat ini. Kesenjangan ini menyoroti penurunan struktural dalam potensi pendapatan, bahkan ketika profitabilitas jangka pendek menunjukkan peningkatan kecil.

Implikasinya jelas, karena pertumbuhan profit yang sederhana saja mungkin tidak cukup untuk mempertahankan pengguna, terutama di lingkungan DeFi yang kompetitif, tempat modal cepat berputar menuju peluang dengan imbal hasil yang lebih tinggi.

Data aktivitas pengguna mendukung pandangan ini. Menurut Artemis, Daily Active Users telah turun menjadi sekitar 1.200, level terendah yang tercatat sejak Desember.

Permintaan spot memberi sinyal tandingan

Meskipun fundamental melemah dan likuiditas menurun, aktivitas pasar spot menghadirkan gambaran yang lebih tangguh. Data exchange netflow menunjukkan bahwa tekanan beli meningkat belakangan ini. Dalam 24 jam terakhir, arus masuk bersih ke posisi spot mencapai sekitar $303.000.

Lebih penting lagi, ini bukan peristiwa yang terisolasi. Dalam tiga hari terakhir, pembelian kumulatif telah naik ke sekitar $3,41 juta, yang menunjukkan akumulasi yang konsisten.

Sumber: CoinGlass

Permintaan yang bertahan ini mengindikasikan bahwa investor terus menyerap tekanan dari sisi penjualan, bahkan ketika modal keluar dari lapisan protokol.

Jika tren akumulasi ini bertahan, hal itu dapat membatasi potensi penurunan lebih lanjut dan mendukung stabilisasi harga. Namun, tanpa pemulihan pada fundamental inti, terutama aktivitas pengguna dan generasi pendapatan, potensi kenaikan apa pun mungkin tetap terbatas dalam rentang yang sempit.

Ringkasan Akhir

• Kinerja protokol Ethena memburuk di Q1 2026, bahkan saat kondisi pasar yang lebih luas tetap relatif stabil.
• Investor spot terus melakukan akumulasi, meskipun terjadi peningkatan arus keluar likuiditas dan penurunan TVL.