Ringkasan Pasar: Seberapa Banyak Ketidakpastian Lagi yang Bisa Ditanggung Pasar?

Dengan dunia sekarang memasuki minggu ketiga perang dengan Iran, satu-satunya hal yang jelas tentang konflik ini adalah kurangnya kejelasan mengenai durasi dan arahnya. Di seluruh Wall Street, terdapat tingkat kepastian yang luar biasa bahwa perang tidak akan berlangsung lama dan gangguan terhadap pengiriman minyak dan gas alam akan bersifat sementara. Meskipun itu masih bisa terjadi, para analis mengatakan bahwa ruang waktunya semakin menipis.

Pasar saham AS telah menghadapi ketidakpastian itu dengan kerugian sedang sejauh ini. Sejak perang dimulai, Indeks Pasar AS Morningstar turun lebih dari 4% tetapi masih naik tipis kurang dari 20% selama 12 bulan terakhir. Semua ini terjadi di tengah adanya kekhawatiran tidak hanya tentang retakan di pasar kredit swasta, tetapi juga tentang dampak kecerdasan buatan terhadap model bisnis dari berbagai macam industri. Bukan hanya itu, tetapi perekrutan juga terhenti dan inflasi jauh di atas target Federal Reserve’s target.

Bagi investor besar maupun kecil, kondisi saat ini adalah salah satu ketidakpastian yang signifikan. “Ini situasi yang sangat sulit, karena setiap kali Anda menghadapi sesuatu yang sifatnya politis atau militer, itu jauh lebih sulit untuk dianalisis,” kata Tim Murray, ahli strategi pasar modal di divisi multi-aset di T. Rowe Price. “Kami hanya mencoba menilai seberapa dekat kita dengan skenario potensial.”

Mengapa Pasar Saham Tetap Tangguh di Tengah Perang dengan Iran

Apa Selanjutnya untuk Harga Minyak?

Seperti yang kami catat saat pecahnya perang, semua mata tertuju pada satu badan perairan di peta dunia. “Ini semuanya tentang Selat Hormuz,” kata Murray. Derajat sejauh mana pengiriman minyak dan gas alam dapat melewati selat tersebut, yang pada masa normal menyumbang 20% dari pengiriman semacam itu di dunia, akan menentukan berapa lama harga minyak tetap tinggi dan sejauh mana kerusakan pada perekonomian.

Dalam hal ini, kabarnya tidak terlihat bagus. Minyak mentah Brent, tolok ukur global untuk harga minyak, ditutup pada akhir pekan lalu di atas $100 per barel, naik hampir 40% sejak awal perang. Tolok ukur AS, minyak mentah West Texas Intermediate, bahkan naik lebih banyak—sekitar 45%—untuk ditutup pekan lalu di sekitar $97.

“Saluran transmisi utama dari perang dengan Iran ke perekonomian AS adalah harga minyak,” tulis analis Goldman Sachs pekan lalu. “Sekarang para periset komoditas kami mengharapkan Brent rata-rata $98 pada bulan Maret dan April—naik 40% dari rata-rata 2025—sebelum turun kembali menjadi $71 pada [kuartal keempat]."

Pantau Belanja Konsumen dan Klaim Pengangguran

Pada tahap ini, sebagian besar analis tampaknya masih berada di kubu bahwa baik pasar saham maupun perekonomian AS tidak akan mengalami pukulan besar, bahkan dengan prospek harga minyak dan gas yang tetap lebih tinggi dibandingkan yang diasumsikan dua minggu lalu.

Donald Rissmiller, ekonom kepala di Strategas Research Partners, menunjukkan bahwa dalam era pasca-covid, perekonomian AS telah menghadapi beberapa guncangan tanpa jatuh ke dalam resesi. Ada lonjakan harga minyak setelah Rusia menyerbu Ukraina dan lonjakan inflasi berikutnya yang memicu kenaikan tajam suku bunga dan kegagalan bank-bank regional pada 2023. Bagi Rissmiller, ada satu hal kunci selama waktu ini: “Konsumen cukup stabil sepanjang waktu.”

“Ini tidak berarti [konsumen] merasa baik,” katanya, sambil mencatat penurunan sentimen. “Namun jika Anda melihat belanja konsumen yang disesuaikan dengan inflasi, itu cukup stabil sejak 2021, jadi kami telah bertahan melewati guncangan.”

Bagi Rissmiller, setiap ‘canary in the coal mine’ untuk guncangan ekonomi kemungkinan akan mulai terlihat pada data klaim awal pengangguran mingguan, yang keluar pada Kamis pagi. Klaim telah relatif stabil selama banyak bulan, rata-rata antara 200.000 dan 240.000 per minggu. “Jika kita datang dan mendapatkan lebih dari 260.000, maka kisah ekonomi mulai berantakan,” katanya.

Bisakah Ada Penularan dari Kredit Swasta?

Sementara itu, berita keuangan juga terus dipenuhi kabar tentang kesulitan yang menimpa pemberi pinjaman pasar kredit swasta dan manajer uang. Ada dua cerita di sini. Yang pertama adalah dampak balik dari apa yang disebut konvergensi publik/privat manajer aset yang ingin memperluas dunia ekuitas swasta dan investasi utang ke investor yang lebih kecil. Investor bergegas keluar dari dana-dana ini hanya untuk menemukan, dalam beberapa kasus, pintu-pintu diblokir oleh aturan penebusan dana tersebut. (Riset manajer Morningstar telah mendokumentasikan subjek ini dengan baik, seperti dengan kisah ini, demikian pula rekan kami Alexander Davis di PitchBook.)

Namun, masalah yang mendasarinya adalah kekhawatiran terhadap portofolio pinjaman swasta dengan bobot besar pada perusahaan perangkat lunak yang masa depannya tiba-tiba terlihat tidak pasti, berkat kenaikan cepat AI.

Bagi Murray dari T. Rowe, meskipun ada kekhawatiran tentang valuasi pinjaman kredit swasta kepada perusahaan perangkat lunak ditambah investor yang bergegas menarik uang keluar dari dana kredit swasta, tidak ada tanda-tanda bahwa dinamika ini dapat menyebar ke bagian lain dari pasar keuangan: alias penularan.

“Tidak terlihat seperti situasi yang akan menular,” kata dia, selain pemberi pinjaman kredit swasta, sebagian karena batasan yang diberlakukan dana terhadap penarikan. Namun, untuk perusahaan-perusahaan yang terlibat, “meskipun mereka sudah memiliki perjanjian untuk memastikan Anda tidak mendapat situasi lari ke bank, jelas akan ada reaksi balik … dan perusahaan-perusahaan menghadapi angin lawan bagi bisnis mereka yang kemungkinan akan berlangsung dalam periode yang cukup signifikan.”

Mengapa Kekhawatiran AI tentang Perangkat Lunak Membuat Kredit Swasta Terdampak

2 Kisah Peringatan dari Pasar Ekuitas Swasta dan Kredit Swasta

Apa itu Blue Owl

Anda dapat memantau kabar di dunia investasi publik/privat melalui newsletter Alexander Davis. Daftar di sini.

Tidak Ada Percikan yang Diharapkan pada Rapat The Fed

Di luar Timur Tengah, peristiwa besar di pasar pada minggu mendatang adalah rapat kebijakan The Fed selama dua hari yang berakhir pada hari Rabu. Menurut alat CME FedWatch, yang mencerminkan taruhan yang dibuat oleh trader futures mengenai arah suku bunga, pada dasarnya terdapat kesepakatan bulat di pasar bahwa The Fed akan mempertahankan target suku bunga dana federal tetap pada kisaran saat ini sebesar 3.50%-3.75%. Ini akan menjadi pertemuan ketiga berturut-turut tanpa perubahan kebijakan, dengan The Fed telah memangkas suku bunga pada akhir Oktober.

Pertanyaan besarnya adalah bagaimana pejabat The Fed memandang lonjakan harga minyak. Untuk itu, trader dan analis akan memberi perhatian khusus pada konferensi pers setelah rapat yang disampaikan Ketua The Fed Jerome Powell. Di latar belakang, ketika harga minyak melonjak dan inflasi sudah berada di atas target 2% The Fed, ekspektasi untuk pemangkasan suku bunga The Fed di masa depan telah jauh dipangkas tahun ini. Sebelum perang, trader memperkirakan pemangkasan suku bunga terjadi pada suatu waktu musim panas ini, tetapi pasar sekarang berpikir bahwa kebijakan The Fed akan ditahan setidaknya hingga September.