Mengurangi 3,194 juta yuan, pendapatan Feihe mencatat penurunan terbesar dalam hampir 5 tahun

问AI · 飞鹤营收锐减，成本为何难以同步下降？

Sebagai pemimpin pasar susu formula bayi di China, dampak penurunan angka kelahiran di China terhadap Feihe semakin meningkat.

Tingkat kelahiran bayi baru lahir di China turun dari 8,52‰ pada tahun 2020 menjadi 5,63‰ pada tahun 2025, dengan jumlah bayi baru lahir hanya sekitar 7,9 juta pada tahun 2025, dan jumlah anak usia 0-3 tahun turun dari sekitar 41,9 juta pada tahun 2020 menjadi 26,5 juta pada tahun 2025.

Pendapatan Feihe berkurang dari 20,749 miliar yuan pada tahun 2024 menjadi 12,7% (penurunan terbesar dalam lima tahun terakhir) menjadi 18,113 miliar yuan pada tahun 2025, terutama disebabkan oleh penurunan di bidang usaha utama.

Usaha utama Feihe—bisnis susu formula bayi, pendapatannya turun dari 19,062 miliar yuan pada tahun 2024 menjadi 15,868 miliar yuan pada tahun 2025**, dengan penurunan mencapai 16,8%.**

Meskipun pendapatan produk susu lainnya meningkat dari 1,514 miliar yuan pada tahun 2024 naik 36,1% menjadi 2,061 miliar yuan pada tahun 2025, meningkat 547 juta yuan; pendapatan suplemen nutrisi meningkat dari 173 juta yuan pada tahun 2024 menjadi 181 juta yuan pada tahun 2025, meningkat 6%, atau 8 juta yuan, tetapi dibandingkan dengan penurunan di bidang usaha utama sebesar 3,194 miliar yuan, 5,55 juta yuan sulit untuk menutupi kekurangan tersebut.

Penurunan pendapatan usaha utama yang sulit dihentikan, Feihe tentu harus mengurangi biaya.

Pengeluaran penjualan dan distribusi turun dari 7,181 miliar yuan pada tahun 2024 berkurang 0,3% menjadi 7,162 miliar yuan pada tahun 2025—menghemat 19 juta yuan dalam pengeluaran promosi. Biaya administrasi yang merupakan biaya terbesar kedua meningkat dari 1,681 miliar yuan pada tahun 2024 menjadi 1,683 miliar yuan pada tahun 2025, meningkat 2 juta yuan. Biaya R&D diabaikan. Biaya keuangan turun dari 44,6 juta yuan pada tahun 2024 berkurang 28,8% menjadi 31,8 juta yuan pada tahun 2025 (pengurangan pinjaman berbunga), menghemat 12,8 juta yuan. Secara total, ini mengurangi sekitar 30 juta yuan.

Pendapatan turun 2,636 miliar yuan, tetapi biaya hanya berkurang 30 juta yuan, tidak heran jika laba bersih Feihe turun dari 3,654 miliar yuan pada tahun 2024 menjadi 2,094 miliar yuan pada tahun 2025, berkurang 1,56 miliar yuan.

Margin laba kotor Feihe sebenarnya tidak banyak berkurang, hanya dari 66,3% pada tahun 2024 menjadi 65,0% pada tahun 2025, turun 1,3%, tetapi margin laba bersih Feihe turun dari 17,21% pada tahun 2024 menjadi 11,54% pada tahun 2025, turun 5,67%.

Mengapa biaya Feihe tidak bisa turun? Karena pendapatannya terutama bergantung pada penjualan offline.

Feihe menjual produk melalui lebih dari 2.800 pelanggan offline (menjangkau lebih dari 70.000 titik penjualan ritel) kepada toko ritel serta operator toko produk bayi, supermarket, dan jaringan supermarket besar, yang menyumbang 73,3% dari total pendapatan dari produk susu.

Dengan penurunan besar dalam pendapatan usaha utama, arus kas bersih dari aktivitas operasi Feihe pada tahun 2025 adalah 2,214 miliar yuan, sedangkan pada tahun 2024 adalah 4,179 miliar yuan, berkurang 1,965 miliar yuan, turun 47,02% year-on-year.

Selain produk susu lainnya (susu formula untuk orang dewasa, dll.) dan suplemen nutrisi, pada tahun 2018 Feihe juga mengakuisisi Vitamin World, yang berfokus pada penjualan vitamin, mineral, herbal, dll. di AS, dengan pendapatan 183 juta yuan pada tahun 2025, yang hanya menyumbang 1,01% dari total pendapatan, tidak mampu memikul beban.

Harga saham Feihe pada 27 Maret 2026 adalah 3,68 HKD per saham (total nilai pasar 32,412 miliar HKD), sedangkan pada 28 Maret 2025 adalah 6,3 HKD/saham, dengan penurunan year-on-year sebesar 41,59%.