Risiko Meningkat untuk Studio City International karena Pasar Perjudian Macau Melambat

Studio City International (MSC +22,07%) memilih waktu yang buruk untuk go public. Operator berbasis Makau dari bagian non-perjudian dari resor terpadu Studio City di Cotai ini debut di Bursa Efek New York pada bulan Oktober, tepat sebelum Wynn Resorts (WYNN 2,90%) melaporkan pendapatan yang menunjukkan pasar perjudian yang melambat di China. Saham Studio City, yang telah lebih dari dua kali lipat dari harga penawaran $12,50, anjlok sebagai respons, meskipun saat ini masih berada sekitar 30% di atas harga IPO.

Perusahaan ini mungkin merupakan taruhan yang berisiko, karena terikat pada pasar kasino yang menghadapi berbagai ancaman dari wilayah pesaing dan pemerintahnya sendiri. Dan meskipun ini adalah tujuan perjudian teratas di dunia, dorongan untuk pemulihan di Makau mungkin tidak datang dengan cepat.

Sumber gambar: Studio City International.

Penjudi VIP telah berubah pikiran

Saham Studio City International adalah permainan pada segmen perjudian mass-market China. Ketika pemilik mayoritas Melco Resorts & Entertainment (MLCO +1,72%) pertama kali membuka kompleks Studio City pada 2015, mereka membuat keputusan sadar untuk tidak memasang meja perjudian VIP di kasino. Makau telah terjerumus ketika Beijing menindak korupsi, dan ketika Cotai sedang dikembangkan, ia mengeluarkan perintah agar kasino mulai menghasilkan sebagian besar uang mereka dari kegiatan non-perjudian.

Baccarat VIP adalah dan tetap menjadi indikator pasar high-roller, dan melewatkan meja perjudian elit adalah taruhan yang berisiko. Namun karena otoritas perjudian mengatur ketat jumlah meja yang dapat dimiliki setiap resor baru, dengan tidak memasang meja sama sekali, Melco menyatakan bahwa Studio City adalah taruhan total pada peluang mass-market. Ini juga sesuatu yang dengan cepat mereka sesali.

Setelah penurunan dua tahun dalam pendapatan perjudian, Makau kembali bangkit berkat resor Wynn Palace yang baru, sebuah hotel dan kasino mewah di Cotai yang – alih-alih atraksi seperti taman tema seperti roda Ferris raksasa berbentuk angka delapan dan simulator penerbangan 4-D bertema Batman di Studio City – menawarkan toko ritel kelas atas dan perjalanan gondola yang memberikan pemandangan kota dari ketinggian. Penjudi VIP berbondong-bondong ke resor tersebut, dan hingga kini pun masih – itu terus menggerogoti bisnis Wynn Macau yang lebih tua.

Las Vegas Sands (LVS 1,30%) membuka resor Parisian sebulan setelah Wynn Palace, dan tiba-tiba Makau kembali. Bahkan penjudi VIP berduyun-duyun ke resor baru, tetapi kinerja Studio City tertinggal dibandingkan pesaingnya. Manajemen memutuskan untuk berbalik arah dan memasang meja perjudian VIP untuk meningkatkan pendapatan.

Perubahan itu berhasil dan pendapatan telah meningkat, meskipun laju pertumbuhannya melambat. Resor ini juga tidak menguntungkan, meskipun kerugian telah menyusut secara signifikan. Namun mungkin saja mereka tidak akan memiliki meja VIP setelah tahun depan.

Melco Resorts memegang semua kartu

Melco Resorts mempertahankan 60% saham pengendali di Studio City International setelah pemisahan, dan meja VIP yang dipasang di Studio City sebenarnya awalnya diberikan kepada Melco untuk digunakan di properti lainnya. Melco dapat, kapan saja setelah 1 Okt 2019, secara sepihak menarik meja tersebut dari Studio City. Kondisi tertentu berlaku – pemerintah mungkin memerintahkan agar mereka melakukannya, atau mereka dapat mencabutnya jika Studio City gagal membayar utangnya – tetapi Melco Resorts juga dapat mengambil kembali meja tersebut setelah memberikan pemberitahuan 12 bulan kepada Studio City, atau jika mereka kehilangan kepentingan suara mayoritas di perusahaan.

Pasar VIP telah membawa Makau dan Studio City menuju pemulihan, dan Melco Resorts & Entertainment mungkin memutuskan kinerja propertinya sendiri adalah yang terpenting, terutama jika mereka memutuskan untuk menjual sebagian saham Studio City.

Bertaruh pada daya tarik massal

Karena Studio City dibangun dengan mempertimbangkan pasar massal, jadi pengurangan dalam bisnis VIP-nya mungkin tidak akan terlalu menyakitkan. Jepang akan segera memiliki industri kasino yang beroperasi yang banyak diperkirakan akan menyaingi Makau – itu mungkin akan menarik beberapa penjudi VIP Makau, yang akan merugikan properti yang bergantung pada high rollers.

Namun juga mungkin untuk berargumen bahwa seiring dengan pasar VIP, begitu pula pasar massal. Jika para high rollers mengurangi kunjungan mereka ke Makau, mungkin tidak akan ada cukup turis yang mencari suasana taman tema untuk menggantikan perbedaan tersebut.

Karena ada relatif sangat sedikit saham Studio City International yang tersedia untuk dimiliki oleh investor kecil, Anda mungkin ingin berhati-hati dalam membeli saham operator kegiatan non-perjudian ini. Makau memasuki periode ketidakpastian, dan karena Studio City International bukanlah penguasa masa depannya sendiri – dan mungkin kehilangan sumber pendapatan yang kaya – ini adalah saham yang berisiko untuk dimiliki.