沃森生物 dan lain-lain bukanlah dari China Merchants, melainkan dari pengembang properti Beijing

（Sumber: Yuan Media）

Penulis | Hu Qingmu

Vaksin terkemuka di Yunnan yang selama ini “tanpa pemilik”, akhirnya mendapatkan “kepemilikan”.

Watson Bio baru-baru ini mengungkapkan bahwa perusahaan sedang merencanakan penerbitan saham baru, yang mungkin mengakibatkan perubahan kontrol. Setelah itu, rencana penerbitan saham resmi diumumkan, Watson Bio akan menerbitkan saham kepada Tengyun Xinwo, setelah penerbitan selesai, Tengyun Xinwo akan menjadi pemegang saham pengendali Watson Bio, dan presiden Century Jinyuan Group, Huang Tao, akan menjadi pengendali sebenarnya.

Perusahaan vaksin terkemuka yang lama berada dalam status “tanpa pemegang saham pengendali, tanpa pengendali sebenarnya”, akhirnya akan memiliki seorang pemilik.

Screenshot diambil dari pengumuman perusahaan

Sebenarnya sebelum pengumuman tersebut, berdasarkan kerjasama sebelumnya antara Watson Bio dan aset negara setempat, pasar umumnya berspekulasi bahwa “ksatria berbaju putih” kemungkinan besar adalah platform aset negara lokal Yunnan, atau perusahaan BUMN seperti Sinopharm, China Resources, yang memiliki kemampuan kolaborasi industri. Sama seperti saat Renfu Pharmaceutical terjebak dalam kesulitan operasional, diambil alih oleh modal industri yang kuat seperti China Merchants, pasar juga berharap Watson Bio dapat mengulangi jalur ini dengan menarik seorang investor strategis.

Namun, yang akhirnya didapatkan Watson Bio adalah sebuah perusahaan pengembang properti swasta yang jauh di Beijing. Data menunjukkan bahwa pemegang saham pengendali baru Tengyun Xinwo, yang berada di belakang Century Jinyuan Group, terkenal dengan bisnis pengembangan properti, dan merupakan perusahaan komprehensif yang mencakup sektor konsumsi besar, pariwisata budaya besar, dan kesehatan besar.

Hasil ini membuat pasar cukup terkejut: bagaimana sebuah grup berbackground properti akan mengelola perusahaan vaksin yang padat teknologi dan diatur ketat?

Pemegang saham terbesar sebelumnya ternyata adalah sebuah dana indeks

Watson Bio kali ini melalui penerbitan saham baru menarik pengendali baru, mungkin bukan kebetulan, tetapi merupakan hasil dari akumulasi jangka panjang dari konflik struktural dan tekanan operasional baru-baru ini.

Salah satu masalah inti perusahaan terletak pada status “tanpa pemilik” yang tidak dapat diselesaikan selama bertahun-tahun.

Saat didirikan, Watson Bio dikendalikan secara bersamaan oleh beberapa pendiri seperti Li Yunchun dan Liu Junhui, meskipun tidak ada satu pemegang saham pengendali absolut, namun tim pendiri secara keseluruhan masih memiliki kekuasaan pengendali yang nyata.

Hingga akhir kuartal ketiga 2025, struktur kepemilikan saham Watson Bio telah sangat terfragmentasi, dan pemegang saham terbesar ternyata adalah sebuah dana indeks—Yi Fangda ChiNext ETF, dengan proporsi kepemilikan hanya 2.16%; dua pendiri Liu Junhui dan Li Yunchun hanya memiliki saham langsung masing-masing 1.81% dan 1.70%, dan tidak ada pengaturan pemegang saham yang bersatu. Sepuluh pemegang saham terbesar memiliki total proporsi kepemilikan 15.96%, tanpa pihak mana pun yang dapat membentuk kontrol efektif terhadap perusahaan.

Screenshot diambil dari pengumuman perusahaan

Semua ini berakar pada pengurangan saham yang terus menerus oleh pendiri setelah Watson Bio terdaftar, ditambah dengan beberapa kali penerbitan saham baru dan ekspansi besar-besaran modal yang mengakibatkan pengenceran kepemilikan saham, serta kurangnya kesepakatan pemegang saham yang bersatu di antara pendiri, yang akhirnya menyebabkan status tanpa pemilik.

Situasi ini secara langsung menyebabkan kegagalan dalam tata kelola perusahaan. Pada tahun 2025, sebuah proposal transaksi terkait untuk mentransfer sebagian saham anak perusahaan Watson Bio dihadapi dengan lebih dari 60% suara menolak di rapat pemegang saham, yang mengungkapkan kesulitan pemegang saham dalam membentuk kehendak yang bersatu.

Lebih serius lagi, tata kelola yang longgar langsung memicu risiko kepatuhan. Pada akhir tahun 2025, surat keputusan dari Biro Sekuritas Yunnan dan surat peringatan dari Bursa Saham Shenzhen mempublikasikan celah dalam kontrol internal Watson Bio: gaji untuk dewan direksi dan manajemen senior pada tahun 2023 dan 2024 masing-masing mencapai lebih dari 44,2 juta yuan dan 24,7 juta yuan, tetapi tidak memenuhi prosedur diskusi yang diatur dalam rapat pemegang saham dan dewan direksi.

Pelanggaran terhadap aturan dasar tata kelola perusahaan ini tidak hanya merugikan hak-hak pemegang saham kecil, tetapi juga mencemari citra operasional yang teratur dari Watson Bio, dan perilaku pelanggaran terkait dicatat dalam catatan kredibilitas.

Di sisi operasional, penurunan kinerja jauh lebih terlihat. Karena siklus penurunan industri vaksin dan perang harga pada produk inti, pendapatan dan laba Watson Bio mengalami penurunan yang tajam, dari 5,1 miliar yuan pada tahun 2022 menjadi 2,8 miliar yuan pada tahun 2024, selama periode yang sama laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham juga anjlok dari 729 juta yuan menjadi 142 juta yuan. Pada tahun 2025, tren negatif ini belum berubah, diperkirakan pendapatan hanya 2,4 miliar - 2,43 miliar yuan, dan laba bersih yang tidak teratur diperkirakan turun 9%-22% dibandingkan tahun lalu.

Screenshot diambil dari pengumuman perusahaan

Persaingan yang semakin ketat pada produk inti semakin memperburuk kondisi operasional perusahaan. Vaksin pneumonia 13-valent yang pernah mendukung kinerja Watson Bio menghadapi tekanan dari berbagai produk domestik, vaksin HPV dua valen mengalami penurunan harga yang signifikan dalam pengadaan terpusat, dan daya saingnya tergerus secara serius.

Watson Bio yang terjebak dalam berbagai kesulitan, penerbitan saham baru kali ini, adalah langkah yang terpaksa, sekaligus upaya untuk bertahan hidup.

Pengembang properti “merebut” kontrol dari tangan aset negara

Daya tarik utama kontrol terhadap Watson Bio terletak pada ambang masuk yang relatif rendah.

Karena kepemilikan saham Watson Bio yang terfragmentasi, berdasarkan harga penutupan 12,28 yuan per saham sebelum penghentian penerbitan saham ini, calon investor hanya perlu membayar sekitar 424 juta yuan untuk menjadi pemegang saham terbesar; jika menginvestasikan sekitar 982 juta yuan, mereka dapat memiliki proporsi saham lebih dari 5%, sehingga secara substansial mengunci kontrol.

Dengan hanya 1 miliar yuan, seseorang dapat mengendalikan vaksin terkemuka dengan pendapatan puluhan miliar, ini sangat menggoda bagi modal yang ingin memasuki bidang biomedis.

Sebelumnya, pasar umumnya memprediksi bahwa aset negara lokal Yunnan, terutama platform aset negara Kota Yuxi, akan mengambil alih Watson Bio. Ini berasal dari beberapa sinyal “persiapan”: pada bulan Juli 2025, kedua belah pihak menandatangani perjanjian kerjasama strategis, yang jelas menyatakan bahwa aset negara dapat mendukung perusahaan melalui penerbitan saham baru dan pendirian dana; pada bulan Februari 2026, Watson Bio kembali bekerja sama dengan Guotou Chuangyi dan aset negara Yuxi untuk mendirikan dana industri sebesar 1 miliar yuan, mewujudkan ikatan modal yang dalam.

Ditambah dengan kebutuhan aset negara untuk mendukung pemimpin lokal dan menstabilkan industri daerah, jalur masuk melalui penerbitan saham baru juga lebih mudah. Berbagai tanda ini membuat pasar yakin bahwa aset negara Yunnan akan menjadi “ksatria berbaju putih” Watson Bio.

Namun, hasil akhirnya mengejutkan banyak orang. Yang masuk melalui penerbitan saham baru bukanlah aset negara atau perusahaan BUMN, melainkan sebuah perusahaan yang baru didirikan hanya satu bulan lebih—Tengyun Xinwo. Dari pendirian pada bulan Februari 2026 hingga penetapan pengambilalihan, ritme yang sangat cepat tampak seolah-olah hanya untuk mengambil alih Watson Bio.

Setelah menyelidiki kepemilikan saham, terungkap bahwa pengendali sebenarnya di balik Tengyun Xinwo adalah grup perusahaan komprehensif yang terkenal—Century Jinyuan.

Screenshot diambil dari pengumuman perusahaan

Sebagai perusahaan yang berasal dari pengembangan real estat, Century Jinyuan Group didirikan oleh Huang Rulun, seorang pengusaha terkenal yang merupakan imigran Cina ke Filipina, kini telah berkembang menjadi kekaisaran bisnis yang mencakup berbagai sektor seperti konsumsi besar, pariwisata budaya besar, dan kesehatan besar. Saat ini, perwakilan hukum dan pengendali sebenarnya dari Century Jinyuan Group adalah Huang Tao, putra Huang Rulun, yang juga menjabat sebagai presiden grup. Masuknya dia ke Watson Bio adalah langkah penting Huang Tao di jalur kesehatan besar.

Secara spesifik, Tengyun Xinwo sebagai entitas inti dalam pengambilalihan Watson Bio akan membeli sekitar 200 juta saham melalui penerbitan saham baru, dengan total dana yang dihimpun sekitar 2 miliar yuan. Setelah penerbitan ini selesai, Tengyun Xinwo akan langsung memiliki 11,51% saham Watson Bio, menjadikannya pemegang saham terbesar.

Untuk lebih memperkuat kontrol, Century Jinyuan membangun struktur jaminan ganda “aksi bersatu + dewan direksi yang memimpin”. Tengyun Xinwo menandatangani perjanjian aksi bersatu selama tujuh tahun dengan pendiri Watson Bio, Li Yunchun, dan pemegang saham kunci lainnya, sehingga meningkatkan proporsi kontrol suara menjadi 14,46%, memperkuat kekuasaan suara dalam kepemilikan.

Screenshot diambil dari pengumuman perusahaan

Mengenai apakah pengendali baru dapat memberikan dukungan sumber daya industri yang substansial dalam hal teknologi, manajemen, saluran pasar, atau internasionalisasi, Yuan Media baru-baru ini mengirimkan email pertanyaan kepada kantor sekertaris dewan Watson Bio, namun hingga berita ini diterbitkan belum ada balasan.

Pernikahan “lintas industri” yang tak terduga ini membawa ruang imajinasi baru untuk masa depan Watson Bio, juga menyisakan tanda tanya: bagaimana sebuah grup berbackground properti akan mengelola perusahaan vaksin dengan penghalang profesional yang sangat tinggi?

Bagaimana kapitalis besar beroperasi di industri vaksin?

Sebelum masuk ke Watson Bio, pengendali Century Jinyuan Group, Huang Tao, telah melakukan dua kali operasi “pengambilalihan” di pasar saham A.

Yang pertama terjadi pada tahun 2022, Huang Tao melalui platformnya, Tibet Jingyuan, setelah bertahun-tahun berinvestasi, akhirnya memperoleh kontrol atas perusahaan transportasi cerdas Wantuo Technology, setelah pengambilalihan, mendorong optimalisasi tata kelola dan integrasi industri pihak kedua, pendapatan mencapai pertumbuhan yang stabil.

Yang kedua terjadi pada tahun 2025, Huang Tao melalui platform baru yang dibentuk bersama banyak pihak, Shenzhen Xinchuangyuan, dengan cara “mengalihkan saham + pengendali asli melepaskan hak suara”, mengakuisisi “perusahaan pakaian anak-anak nomor satu” Annai’er. Namun, terbatas oleh persaingan yang sangat ketat di industri pakaian anak-anak, perubahan lingkungan konsumsi, dan efek kolaborasi lintas industri yang belum terlihat, Annai’er belum dapat membalikkan kerugian beruntun dalam waktu dekat setelah berganti pemilik.

Kedua operasi ini memiliki logika yang mirip: menargetkan perusahaan terdaftar yang menghadapi tekanan pada bisnis utama, pengendali asli berniat keluar dan tidak berisiko delisting, memperoleh kontrol melalui operasi modal, dan kemudian menyuntikkan sumber daya untuk melakukan integrasi. Ini menunjukkan niat dan kemampuan Huang Tao untuk melakukan integrasi lintas industri dan operasi jangka panjang, serta memberikan referensi pengalaman untuk pengelolaan Watson Bio yang lebih kompleks.

Namun, perlu dicatat bahwa masalah yang dihadapi Watson Bio saat ini mungkin lebih rumit.

Karena tekanan dari produk inti vaksin pneumonia 13-valent yang tertekan oleh produk pesaing dan penurunan harga vaksin HPV dua valen dalam pengadaan terpusat, kemampuan profitabilitas Watson Bio terus menurun. Arus kas bersih yang dihasilkan dari aktivitas operasional perusahaan, dari 1,2 miliar yuan pada tahun 2022, terus menurun menjadi 80 juta yuan pada tiga kuartal pertama 2025. Data ini menunjukkan bahwa kemampuan perusahaan untuk mengembalikan kas melalui penjualan vaksin telah sangat memburuk, dan fungsi “pembiayaan” dari bisnis utama sangat tidak memadai.

Lebih parah lagi, waktu perputaran piutang perusahaan semakin meningkat setiap tahun: dari 214,4 hari pada tahun 2022, meningkat menjadi 368,6 hari pada tiga kuartal pertama 2025. Ini berarti siklus pengembalian uang dari penjualan telah melebihi satu tahun, dan dana semakin lama digunakan oleh pelanggan hilir.

Dalam konteks ini, untuk meredakan tekanan arus kas jangka pendek, Watson Bio terpaksa mengambil langkah “penghematan”, tindakan paling mencolok adalah mengurangi biaya penelitian dan pengembangan. Pada tahun 2022, biaya penelitian dan pengembangan perusahaan masih lebih dari 900 juta yuan, namun pada tiga kuartal pertama 2025, tiba-tiba turun menjadi 216 juta yuan.

Namun, strategi “mengorbankan masa depan untuk mendapatkan saat ini” seperti ini, bagi perusahaan biopharma yang sangat bergantung pada iterasi teknologi, sama saja dengan minum racun untuk mengatasi haus. Pengurangan dalam penelitian dan pengembangan akan langsung menyebabkan kekosongan dalam jalur produk, produk inti Watson Bio menghadapi perang harga yang sengit dan penyerangan produk pesaing, jika produk unggulan selanjutnya terhambat dalam pengembangan atau penundaan peluncuran karena masalah pendanaan, mungkin akan kehilangan mesin pertumbuhan di masa depan.

Masuknya Huang Tao dari Century Jinyuan mampu mengakhiri status “tanpa pemilik” yang bergejolak di Watson Bio, tetapi apakah dia dapat mengisi lubang kekeringan arus kas perusahaan, tetap bergantung pada kemampuannya untuk benar-benar membangun sistem “pasokan” dan iterasi teknologi yang stabil bagi Watson Bio dalam siklus penurunan industri vaksin.

Menghentikan kebocoran hanyalah langkah pertama, membangun sumber daya adalah ujian inti.

Beberapa gambar diambil dari internet. Jika ada pelanggaran hak cipta, silakan beri tahu untuk dihapus.