Portofolio Institusional Membutuhkan Sumber Imbal Hasil Baru - dan Bitcoin Memberikan Solusinya

Fabian Dori, Kepala Investasi di Sygnum Bank, memimpin tim yang bertanggung jawab untuk mengembangkan strategi investasi institusional Sygnum dan meningkatkan portofolio produk manajemen aset pasif dan aktif.

Temukan berita dan acara fintech teratas!

Berlangganan buletin FinTech Weekly

Dibaca oleh eksekutif di JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna, dan lainnya

Selama beberapa dekade, konstruksi portofolio institusional didasarkan pada asumsi bahwa Treasuries AS mewakili suku bunga bebas risiko global, tetapi asumsi ini sekarang harus dipertanyakan karena risiko kedaulatan menjadi nyata, imbal hasil riil sebagian berbalik negatif, dan aset penghasil imbal hasil alternatif matang. Di antara alternatif ini, Bitcoin khususnya telah terbukti menjanjikan sebagai instrumen penghasil imbal hasil serta penyimpan nilai yang telah menghargai seiring waktu, dan institusi harus memperhatikan hal ini dalam konstruksi portofolio mereka.

Evolusi Aset Bebas Risiko

Konsep aset “bebas risiko” selalu lebih teoritis daripada praktis. Treasuries AS mendapatkan sebutan ini melalui kombinasi unik dari berbagai faktor: kekuatan ekonomi Amerika, likuiditas pasar yang dalam, dan peran dolar sebagai mata uang cadangan global. Namun, perkembangan terbaru menantang kerangka ini.

Penurunan peringkat kredit, debat plafon utang yang berulang, dan defisit fiskal yang persisten telah membawa pertimbangan risiko kedaulatan baru yang dulunya tidak terpikirkan. Sementara itu, ketika disesuaikan untuk penghilangan moneter penuh, imbal hasil Treasury riil sering kali tetap negatif. Model konstruksi portofolio tradisional 60/40 bekerja secara efektif dalam lingkungan kebijakan moneter yang stabil dan mata uang fiat yang kredibel. Lingkungan itu sekarang tidak ada lagi.

Bitcoin Telah Matang Menjadi Modal Produktif

Perjalanan Bitcoin dari teknologi eksperimental menjadi aset institusional sangatlah luar biasa, tetapi evolusinya baru-baru ini menjadi kolateral penghasil imbal hasil menandai bab baru yang sama sekali berbeda. Transformasi ini menjawab salah satu kritik utama terhadap Bitcoin sebagai simpanan institusional: bahwa tidak seperti obligasi atau ekuitas, ia tidak menghasilkan pendapatan.

Melalui platform peminjaman yang diatur dan strategi arbitrase, institusi kini dapat menghasilkan imbal hasil dari kepemilikan Bitcoin sambil mempertahankan eksposur terhadap aset yang mendasarinya. Perkembangan ini mengubah Bitcoin dari sekadar penyimpan nilai (seperti emas) menjadi modal produktif yang dapat berkontribusi pada imbal hasil portofolio melalui berbagai saluran.

Tidak seperti emas, yang memerlukan penyimpanan fisik dan menghasilkan biaya daripada pendapatan, Bitcoin kini dapat berfungsi sebagai kolateral dalam berbagai strategi penghasil imbal hasil. Peminjaman yang terlalu terjamin dan arbitrase suku bunga memungkinkan institusi untuk mendapatkan imbal hasil yang sering kali melebihi tolok ukur pendapatan tetap tradisional sambil mempertahankan eksposur Bitcoin.

Kerangka Adopsi Institusional yang Meluas

Adopsi institusional terhadap Bitcoin tidak bersifat monolitik, dan struktur permintaannya terus bergeser. Tipe investor yang berbeda tertarik pada Bitcoin dengan alasan yang berbeda. Pertimbangan sebagai penyimpan nilai awalnya mendorong minat institusional, terutama seiring dengan kekhawatiran tentang penghilangan moneter dan perlindungan terhadap inflasi yang tumbuh, dan argumen untuk ini tetap meyakinkan, terutama bagi alokator jangka panjang yang mencari alternatif untuk lindung nilai inflasi tradisional.

Pengakuan yang meningkat terhadap Bitcoin sebagai kolateral produktif secara alami menarik segmen yang berbeda: investor yang toleran terhadap risiko yang mencari imbal hasil yang lebih tinggi. Investor ini melihat volatilitas Bitcoin sebagai peluang karena potensi apresiasi harga yang signifikan dikombinasikan dengan strategi imbal hasil yang dapat menghasilkan imbal hasil yang menarik disesuaikan dengan risiko.

Baru-baru ini, pengembangan strategi imbal hasil delta-netral USD yang dijaminkan oleh Bitcoin telah membuka pintu bagi kelas investor yang sama sekali baru. Investor yang netral pasar dan berorientasi manajemen kas, yang sebelumnya menghindari Bitcoin karena volatilitasnya, kini dapat mengakses imbal hasil yang menarik sambil melindungi risiko harga. Bendahara institusi dan alokator konservatif, perhatikan. Bitcoin dapat menawarkan pelestarian modal di samping penghasilan imbal hasil.

Fondasi untuk Imbal Hasil

Semua ini tidak akan mungkin terjadi tanpa matangnya infrastruktur pasar. Solusi kustodi yang diatur seperti yang disediakan oleh bank mapan dan kustodian aset digital khusus, platform perdagangan kelas institusi dengan likuiditas dalam dan operasi 24/7, serta kerangka pelaporan komprehensif yang terintegrasi dengan sistem manajemen portofolio tradisional telah menghapus banyak hambatan operasional yang, pada hari-hari awal mata uang digital, menghalangi partisipasi institusional.

Kejelasan regulasi yang muncul di pusat keuangan utama memberikan kepastian hukum yang dibutuhkan institusi. Dikombinasikan dengan pengembangan produk keuangan tradisional seperti ETF dan produk terstruktur dengan eksposur Bitcoin, titik akses yang diperlukan kini ada bagi institusi untuk memanfaatkan strategi imbal hasil Bitcoin dalam kerangka operasional mereka yang ada.

Di Mana Bitcoin Cocok dalam Portofolio Institusi

Saat strategi imbal hasil Bitcoin semakin tersedia, perannya dalam portofolio institusional tidak boleh dianggap sekadar sebagai investasi alternatif. Ini layak sebagai kepemilikan inti. Sifat pengembalian Bitcoin yang tidak berkorelasi memberikan manfaat diversifikasi yang berharga dan penghasilannya memenuhi kebutuhan pendapatan.

Tidak, Bitcoin bukan pengganti Treasuries. Namun, aset digital utama ini pasti harus dianggap sebagai pelengkap. Treasuries menyediakan likuiditas dan stabilitas, tetapi Bitcoin juga menawarkan eksposur terhadap sistem moneter non-kedaulatan dengan karakteristik risiko dan pemicu pengembalian yang berbeda.

Sangat masuk akal untuk mengharapkan bahwa munculnya imbal hasil Bitcoin pada akhirnya akan membentuk tingkat acuan paralel di samping kurva Treasury. Ini akan memberikan institusi alat tambahan untuk konstruksi portofolio dalam lingkungan keuangan global yang semakin bervariasi.

Realitasnya adalah bahwa matangnya Bitcoin menjadi kepemilikan institusional yang menghasilkan imbal hasil menunjukkan bahwa institusi harus mengubah cara mereka mendekati konstruksi portofolio dan manajemen risiko, karena ada potensi untuk menangkap nilai signifikan saat pasar menilai ulang Bitcoin dari aset risiko menjadi aset cadangan potensial.

Bagi investor institusional, Bitcoin kini dapat berkontribusi pada portofolio melalui penghasilan reguler di samping potensinya untuk apresiasi harga. Seiring kita melangkah maju, pengembangan berkelanjutan dari ekosistem keuangan Bitcoin kemungkinan akan menghasilkan produk dan strategi yang lebih canggih yang layak untuk dimasukkan dalam portofolio institusional.