Periode kunci IPO perusahaan farmasi terkenal, terungkap melakukan suap penjualan, satu obat menyumbang lebih dari 99% pendapatan perusahaan

记者丨唐唯珂

编辑丨季媛媛 张明艳

Di tengah badai anti-korupsi di sektor medis, sebuah perusahaan yang berencana untuk go public terjerat dalam pusaran suap bisnis.

Pada 24 Maret, Badan Pengawas Jaminan Sosial Nasional mengumumkan kasus suap penjualan obat “Zhang Mou Meng”, dan banyak rincian yang terlibat mengarah pada perusahaan produsen tunggal salep ekstrak Huangbai, yaitu Shandong Hanfang Pharmaceutical Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Hanfang Pharmaceutical”), yang saat ini berada dalam periode kunci untuk IPO di Hong Kong.

Dalam konteks regulasi ketat yang terus berlanjut di industri medis pada tahun 2026, kasus yang berlangsung selama sepuluh tahun dan melibatkan suap sebesar 365 ribu yuan ini tidak hanya dapat memicu penanganan evaluasi kredit jaminan sosial, tetapi juga menempatkan model bisnis Hanfang Pharmaceutical yang sangat bergantung pada produk tunggal dan sistem kepatuhannya di bawah tekanan mendalam dari pasar modal.

Sepuluh tahun suap 365 ribu

Produk tunggal membawa Hanfang Pharmaceutical terjerat

Rincian kasus yang diungkap oleh Badan Pengawas Jaminan Sosial Nasional menunjukkan bahwa dari Agustus 2013 hingga Juli 2023, seorang promotor dari perusahaan farmasi di Shandong bernama Zhang Mou Meng membayar total 365 ribu yuan sebagai komisi dan biaya keuntungan kepada sejumlah petugas medis di Rumah Sakit Rakyat Shanhaiguan, Kota Qinhuangdao untuk mempromosikan ekstrak Huangbai.

Di antaranya, ia menyuap kepala departemen kebidanan dan kandungan sebesar 156.900 yuan untuk mendapatkan rekomendasi penggunaan obat, menyuap kepala apotek rawat jalan sebesar 25.000 yuan untuk mendapatkan data statistik penggunaan obat, dan menyuap dua dokter kulit sebesar 183.000 yuan untuk meningkatkan jumlah resep. Pada November 2024, Zhang Mou Meng dijatuhi hukuman penjara satu tahun dengan masa percobaan satu setengah tahun dan denda sebesar 20.000 yuan karena tindakan suap.

Walaupun laporan tersebut tidak secara langsung menyebutkan nama perusahaan yang terlibat, tetapi dengan membandingkan data dari Badan Pengawas Obat Nasional, saat ini hanya ada satu jenis ekstrak Huangbai yang disetujui di dalam negeri, yaitu salep ekstrak Huangbai yang diproduksi oleh Hanfang Pharmaceutical.

Selain itu, menurut laporan dari Red Star Capital Bureau, nomor persetujuan produk “Z10950097” yang terungkap dalam putusan pengadilan tingkat pertama adalah sama dengan nomor persetujuan produk perusahaan tersebut. Ini berarti bahwa produk inti Hanfang Pharmaceutical adalah objek promosi dari kasus suap bisnis ini.

Perlu dicatat bahwa Hanfang Pharmaceutical baru saja mengajukan prospektus ke bursa saham Hong Kong pada 25 Februari, hanya sebulan setelah pengumuman oleh Badan Pengawas Jaminan Sosial. Prospektus menunjukkan bahwa salep ekstrak Huangbai adalah pilar pendapatan absolut perusahaan, dengan pendapatan produk tersebut menyumbang 99,8%, 99,8%, dan 99,7% dari total pendapatan masing-masing untuk tahun 2023, 2024, dan triwulan pertama tahun 2025, hampir menopang seluruh kinerja perusahaan. Produk yang terlibat dalam kasus ini memiliki hubungan yang sangat erat dengan sumber pendapatan inti, yang memicu keraguan kuat di pasar tentang kepatuhan model penjualannya.

Data keuangan yang diungkap dalam prospektus lebih lanjut memperlihatkan risiko potensial dalam model penjualan Hanfang Pharmaceutical. Untuk triwulan pertama tahun 2023, 2024, dan 2025, pengeluaran penjualan dan pemasaran perusahaan masing-masing mencapai 510 juta yuan, 480 juta yuan, dan 420 juta yuan, yang masing-masing menyumbang 48,7%, 48,6%, dan 52,3% dari total pendapatan selama periode yang sama, selalu berada di dekat angka lima puluh persen yang tinggi. Mengenai penggunaan biaya penjualan yang tinggi, Hanfang Pharmaceutical hanya menyebutkan “mempekerjakan pihak ketiga untuk promosi, bertanggung jawab untuk mengumpulkan informasi industri, menyelenggarakan pertemuan akademik profesional, dll.”, tanpa memberikan rincian lebih lanjut.

Dalam konteks kebijakan yang sepenuhnya menghapus “penjualan dengan imbalan”, proporsi biaya penjualan yang tinggi ini terlihat sangat mencolok.

Peraturan yang direvisi pada Januari 2026 dalam “Peraturan Pelaksanaan Undang-Undang Manajemen Obat” secara tegas melarang suap dan pengalihan keuntungan yang tidak tepat dalam jual beli obat, meminta perusahaan farmasi untuk membangun sistem kepatuhan dan bertanggung jawab secara subjektif, di mana suap dan penerimaan suap akan dikenakan tanggung jawab timbal balik. Sementara itu, model penjualan Hanfang Pharmaceutical yang bergantung pada promosi pihak ketiga berada di area abu-abu yang menjadi fokus perhatian regulasi.

Lebih parah lagi, struktur produk perusahaan yang sangat tunggal memperbesar risiko kepatuhan secara tak terbatas. Sebagai produk obat tradisional Tiongkok yang dilindungi oleh negara, periode perlindungan eksklusif untuk salep ekstrak Huangbai akan berlanjut hingga Juli 2030, namun produk tersebut telah menunjukkan tanda-tanda kesulitan pertumbuhan—pendapatan tahun 2024 turun 5,8% dibandingkan tahun sebelumnya, dan penurunan laba bersih mencapai 16,03%, yang disebabkan perusahaan oleh penurunan harga jual tertinggi. Analis industri menunjukkan bahwa jika produk tersebut dimasukkan dalam daftar ketidakpatuhan jaminan sosial karena kasus suap, dan menghadapi pembatasan dalam pendaftaran, pengiriman, dan tindakan lainnya, operasi Hanfang Pharmaceutical akan langsung terhenti.

IPO tertekan di bawah regulasi ketat

Berbagai tantangan harus diatasi

Jalan menuju IPO Hanfang Pharmaceutical sudah penuh duri, dan terungkapnya kasus suap semakin memperburuk situasi. Selain risiko kepatuhan, perusahaan juga menghadapi tantangan tekanan finansial, pengendalian keluarga, dan kekosongan produk baru.

Prospektus menunjukkan bahwa pada triwulan pertama tahun 2025, kas dan setara kas perusahaan hanya 57,42 juta yuan, dengan rasio lancar 1,2 kali dan rasio cepat 1,0 kali, menunjukkan kemampuan membayar utang jangka pendek yang lemah; sementara dalam situasi likuiditas yang ketat, perusahaan tetap membagikan dividen sebesar 200 juta yuan untuk triwulan pertama tahun 2024 dan 2025, yang menyebabkan cadangan kas berkurang 45,4% dibandingkan akhir tahun 2024.

Dalam hal struktur kepemilikan, perusahaan menunjukkan ciri-ciri pengendalian keluarga yang jelas. Ketua Qin Wenji dan Direktur Utama Qin Yinji adalah saudara kandung, masing-masing memegang 90% dan 10% saham, dan keduanya berusia 70 tahun dan 63 tahun. Dalam hal penelitian dan pengembangan, Hanfang Pharmaceutical juga mengalami kemajuan yang lambat, selain salep ekstrak Huangbai, hanya meluncurkan obat tradisional Tiongkok klasik seperti An Gong Niu Huang Wan dan Wu Ji Bai Feng Wan, dan belum membentuk jalur pertumbuhan kedua yang berskala.

Tindak lanjut pengelolaan kasus suap ini akan menjadi variabel kunci. Badan Pengawas Jaminan Sosial Nasional menyatakan bahwa kasus tersebut telah dianggap sebagai kasus suap bisnis dalam pengobatan, dan akan memandu Badan Pengawas Jaminan Sosial Provinsi Hebei untuk melakukan evaluasi kredit berdasarkan sistem evaluasi kredit pengadaan harga. Berdasarkan pedoman diskresi versi 2025, jumlah suap bisnis yang melebihi 1 juta yuan akan dianggap sebagai “ketidakpatuhan yang sangat serius”, menghadapi sanksi maksimal seperti larangan di seluruh negeri, penarikan produk, dll.; bahkan jika tidak mencapai standar ini, “ketidakpatuhan yang serius” juga akan mengakibatkan produk yang terlibat dicabut dari kelayakan pendaftaran.

Sebelumnya, analis industri juga menunjukkan bahwa regulasi industri medis pada tahun 2026 telah memasuki tahap “pemerintahan yang mendalam”, dengan evaluasi kredit jaminan sosial menjadi “pedang” yang menggantung di atas kepala perusahaan. Bagi Hanfang Pharmaceutical, perlu segera memberikan jawaban yang jelas mengenai derajat keterkaitan kasus suap dengan perusahaan, pembangunan sistem kepatuhan internal, dan masalah lainnya, jika tidak maka dapat mempengaruhi proses pemeriksaan untuk IPO di bursa Hong Kong. Dalam jangka panjang, baik model bisnis yang bergantung pada produk tunggal, maupun potensi risiko kepatuhan di balik biaya penjualan yang tinggi, adalah masalah inti yang harus diselesaikan setelah mereka memasuki pasar modal.

Seiring dengan kemajuan mendalam anti-korupsi di sektor medis, kemampuan kepatuhan telah menjadi keunggulan kompetitif inti perusahaan. Hanfang Pharmaceutical yang menghadapi dampak kasus suap pada periode kunci IPO-nya sekali lagi menegaskan pentingnya pengelolaan yang teratur bagi perusahaan farmasi. Di masa depan, hanya dengan benar-benar meninggalkan model lama “penjualan dengan imbalan” dan beralih ke jalur pengembangan yang berfokus pada efikasi produk dan nilai klinis, perusahaan dapat mencapai pembangunan berkelanjutan di era regulasi ketat, yang merupakan tuntutan dasar pasar modal terhadap semua perusahaan farmasi yang berencana untuk go public.

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

责任编辑：高佳