Perkiraan Harga Hari Pertama Saham Baru—Contoh: Hongming Electronics

一、确定行业[淘股吧]
Langkah pertama untuk penilaian adalah menentukan segmen industri tempat perusahaan berada. Beberapa perusahaan memiliki lebih dari satu jenis bisnis, jadi kita perlu menentukan konsep yang paling bernilai untuk spekulasi.
Hongming adalah pemimpin dalam industri militer di dalam negeri untuk MLCC khusus, yang sesuai dengan industri MLCC (Kapasitor Keramik Multilayer SMD).

二、确定行业地位
Setelah mengkonfirmasi industri, temukan perusahaan sejenis dan perusahaan terkemuka di industri.
Situasi rekan-rekan di industri pembuatan MLCC tempat Hongming berada adalah sebagai berikut:

1. Grup Sanhuan: Produk MLCC perusahaan telah mencapai produksi massal dari hk01005 hingga 2220 (ukuran inci) dengan lini produk yang kaya.
2. Fenghua Gaoke: Mengkhususkan diri dalam MLCC, resistor, dan komponen pasif lainnya, sedang mendorong pembangunan kapasitas baru MLCC dan mempercepat transformasi struktur produk ke tingkat tinggi.
3. Torch Electronics: Bisnis mencakup MLCC dan komponen elektronik lainnya.
4. Hongda Electronics: Produk utama mencakup berbagai kapasitor termasuk MLCC. Pada tahun 2025, telah menyelesaikan penelitian dan pengembangan proyek kapasitor keramik multilayer yang sangat andal.
5. Dali Cap: Bisnis utama adalah penelitian, pengembangan, dan penjualan MLCC frekuensi radio mikro.
6. Hongyuan Electronics: Produsen inti komponen elektronik yang berfokus pada MLCC, produk digunakan secara luas dalam bidang militer, komunikasi, dan lainnya.
   Perusahaan terkemuka di industri:
7. Grup Sanhuan: Memiliki pengalaman produksi keramik elektronik selama lebih dari 50 tahun, produk MLCC mencakup elektronik konsumen dan elektronik otomotif. Dalam bidang MLCC untuk kendaraan, penataannya mendalam, produk telah divalidasi oleh produsen utama. Pada tahun 2024, kapasitas tahunan produksi MLCC telah melebihi 300 miliar unit.
8. Fenghua Gaoke: Pemimpin industri MLCC di dalam negeri: sejak 1985 memperkenalkan jalur produksi MLCC pertama di dalam negeri, fokus pada bidang ini selama 40 tahun. Mencapai cakupan produk MLCC dalam ukuran 01005-2225, dan telah mendapatkan sertifikasi untuk penggunaan kendaraan. Produk utama MLCC-nya dinilai sebagai “produk juara tunggal dari industri manufaktur”, dengan pangsa pasar domestik yang tetap berada di depan industri.
9. Hongming Electronics: Pemimpin dalam MLCC khusus/yang sangat andal: “raksasa kecil” yang sangat terampil dan inovatif di tingkat nasional, produk MLCC khususnya dinilai sebagai “juara tunggal dari industri manufaktur”. Bidang pertahanan adalah inti absolut (kontribusi pendapatan lebih dari 89%). Mendukung secara mendalam proyek-proyek utama negara seperti penerbangan luar angkasa, peralatan senjata, kapal, dan industri nuklir. Memiliki lebih dari 60 tahun akumulasi teknologi, dengan kemampuan rantai pasokan lengkap dari bahan keramik hingga komponen.

三、招股信息
Berdasarkan informasi publik:

1. Harga penerbitan: 69,66 yuan / saham
2. Rasio harga terhadap laba penerbitan: 33,61 kali
3. Total saham setelah penerbitan: sekitar 121,55 juta saham
4. Total nilai pasar setelah penerbitan: sekitar 8,466 miliar yuan (69,66 yuan/saham × 121,55 juta saham)

Harga penerbitan 69,66 yuan, tetapi harga pembukaan pada hari pertama pencatatan saham baru akan melonjak, setelah pembukaan harga juga akan melonjak atau turun drastis, jadi yang kita perkirakan adalah level psikologis.
Seperti dalam lelang, harga awal biasanya lebih rendah, berapa harga di bawah yang akan Anda tawarkan, itulah harga yang diperkirakan.

四、比较法
Anda tidak memiliki informasi internal tentang perusahaan mana pun, bahkan jika Anda mendapatkan semua data keuangan perusahaan, Anda tetap tidak dapat memperkirakan nilainya. Karena penilaian adalah tentang nilai intrinsik perusahaan, bukan nilai aset di laporan keuangan. Jadi metode perbandingan dengan beberapa perusahaan sebanding di industri lebih tepat.

Diketahui: Harga penerbitan dalam prospektus: rasio harga terhadap laba 33,61 kali, yang sesuai dengan harga saham 69,66 yuan.

1. Rata-rata rasio harga terhadap laba industri dalam prospektus: 65,16 kali, yang sesuai dengan harga saham 135,10 yuan.
2. Rata-rata tertimbang rasio harga terhadap laba perusahaan sebanding: 74,90 kali, yang sesuai dengan harga saham 155,30 yuan.
3. Menyandingkan perusahaan terkemuka di industri: berdasarkan Fenghua Gaoke (nilai total pasar 233 miliar yuan) rasio harga terhadap laba pada tanggal 24 Maret: 76,30 kali, yang sesuai dengan harga saham 159,00 yuan. Berdasarkan Grup Sanhuan (nilai total pasar 1.065 miliar yuan) rasio harga terhadap laba pada tanggal 24 Maret: 39,80 kali, yang sesuai dengan harga saham 83,00 yuan. Namun, dalam hal nilai pasar total mendekati Fenghua Gaoke, maka dibandingkan dengan Fenghua Gaoke.
4. Membandingkan dengan situasi sejarah dua siklus kenaikan harga MLCC pada tahun 2017-2018 dan 2020-2021: Harga kapasitor keramik Jepang masing-masing telah naik sebesar 70%/20%. Kenaikan volume dan harga mendorong profitabilitas perusahaan mencapai pertumbuhan 3~4 kali, dan rasio harga terhadap laba hampir berlipat ganda. Oleh karena itu, berdasarkan harga penerbitan 33,61 kali, rasio harga terhadap laba yang berlipat ganda, yaitu 67,22 kali, yang sesuai dengan harga saham 139,32 yuan.

Oleh karena itu, penilaian dari rendah ke tinggi:
135,10 yuan (berdasarkan rata-rata industri)
139,32 yuan (berdasarkan data historis)
155,30 yuan (berdasarkan perusahaan sebanding)
159,00 yuan (berdasarkan perusahaan terkemuka di industri)
Mendapatkan rentang nilai referensi 135,10 yuan—159,00 yuan.

五.主观权重定价法
Setelah mendapatkan rentang di atas, gunakan metode lain untuk cross-verify.
Diketahui: Harga penerbitan dalam prospektus: rasio harga terhadap laba 33,61 kali, yang sesuai dengan harga saham 69,66 yuan.
Analisis:

1. Hongming Electronics adalah pemimpin mutlak di bidang MLCC khusus, perusahaan MLCC khusus terbesar di seluruh negeri, keunikan ini di pasar A-share memiliki premi valuasi. Berbeda dari pemimpin MLCC komprehensif Fenghua Gaoke dan Grup Sanhuan dalam produk dan pasar. Keunikan ini memberikan +30% premi.
2. Sekitar 90% pendapatan komponen elektronik Hongming berasal dari bidang pertahanan, karakteristik yang sangat andal dan barrier tinggi membuat valuasinya lebih tinggi daripada perusahaan sipil biasa. Dasar bisnisnya sangat stabil, dengan benteng yang dalam di pasar tinggi seperti militer, yang sulit digoyahkan oleh Fenghua Gaoke dan Grup Sanhuan dalam waktu dekat. Konsep militer dan penerbangan yang sulit untuk digantikan ini memberikan +20% premi.
3. Industri MLCC berada dalam jendela kenaikan harga struktural, raksasa global Murata memulai kenaikan harga secara menyeluruh, permintaan tinggi dari server AI dan lainnya mendorong pemulihan suasana industri, pasar bersedia untuk menetapkan harga lebih awal. Memberikan +20% premi.
4. Nilai pasar sirkulasi Hongming sebesar 13,30 miliar yuan, ukuran ini sangat kecil, yang berarti jumlah saham yang dapat diperdagangkan secara aktual pada saat awal pencatatan sangat sedikit. Di pasar A-share, saham baru dengan sirkulasi rendah sangat mudah menarik perhatian dan spekulasi dana, sering mendorong harga saham mencapai posisi yang jauh melampaui valuasi rasional. Memberikan +10% premi.
5. Raksasa global Murata sedang mengambil langkah-langkah sistematis untuk mengisolasi risiko geopolitik, secara resmi meluncurkan rencana “decoupling” rantai pasokan langka antara AS dan Tiongkok, secara bertahap mengurangi ketergantungan produksi MLCC pada bahan baku tanah jarang Tiongkok, dan mempromosikan pengaturan alternatif rantai pasokan tanah jarang di luar negeri seperti AS dan Australia. Untuk MLCC kelas kendaraan tinggi, kelas industri, dan kelas militer, harus ditambahkan elemen tanah jarang seperti lanthanum, cerium, dan neodymium untuk memenuhi kebutuhan kinerja kapasitas tinggi, stabilitas tinggi, dan umur panjang; sedangkan di luar Tiongkok, tidak ada negara lain yang dapat memenuhi pasokan produk pemrosesan tanah jarang murni yang berkualitas tinggi, terjangkau, dan stabil. Decoupling pasti akan membuat Murata menghadapi kenaikan biaya bahan baku dan ketidakstabilan pasokan, sementara produsen MLCC domestik didukung oleh rantai pasokan tanah jarang Tiongkok yang lengkap, memiliki keunggulan biaya dan pasokan alami, dalam konteks ini, penggantian MLCC domestik akan dipercepat secara menyeluruh, seluruh rantai industri terkait di pasar A-share akan mengalami penilaian nilai yang sistematis. Memberikan +20% premi.

Tanpa analisis menyeluruh, 100% penambahan premi subjektif diperoleh, yang sesuai dengan harga saham 139,32 yuan. Sebagai nilai referensi dengan sistem penilaian subjektif, ini bervariasi bagi setiap orang dan mungkin tidak sepenuhnya komprehensif. Meskipun dalam penilaian, sebenarnya kualitatif lebih penting daripada kuantitatif, hanya untuk cross-verify untuk menunjukkan rasionalitas metode perbandingan saya.

Secara keseluruhan, pertama gunakan data objektif untuk membandingkan, dari rata-rata industri, data siklus historis, perusahaan sebanding, dan perusahaan terkemuka di industri untuk mendapatkan rentang penilaian, kemudian menggunakan metode penilaian subjektif untuk cross-verify. Mendapatkan rentang nilai referensi 135,10 yuan—159,00 yuan.

Sebenarnya harga pembukaan Hongming Electronics adalah 140,14 yuan, dan harga penutupan adalah 128,65 yuan.

Penilaian hanya langkah pertama untuk membeli saham baru, yang berperan lebih besar pada harga pembukaan adalah emosi jangka pendek, seperti pengaruh industri militer terhadap Hongming Electronics. Jika dalam beberapa hari mendatang, giliran harga komputasi meningkat, Fenghua dan Sanhuan mencapai batas atas, itu juga akan sangat mempengaruhi harga.