泡泡玛特 dua hari turun lebih dari 30%, dana yang memegang saham besar melakukan penyesuaian portofolio lebih awal, dana dari Selatan tetap membeli secara kontra tren?

问AI · Bagaimana dana yang investasi besar dapat mengantisipasi risiko fluktuasi harga saham?

Setiap laporan: Ren Fei Setiap edit: Xiao Ruidong

Pada 26 Maret, Bubble Mart (09992.HK) kembali mengalami penurunan besar, dengan penurunan harga saham sempat melebihi 10% di tengah perdagangan. Kemarin (25 Maret), saham tersebut mengalami penurunan sebesar 22,51% sepanjang hari, merupakan penurunan harian yang jarang terjadi sejak saham tersebut terdaftar di bursa Hong Kong.

Menurut statistik, hingga akhir kuartal keempat 2025, terdapat 108 dana aktif yang memiliki saham Bubble Mart, di mana 16 dana menjadikan Bubble Mart sebagai saham utama mereka. Namun, berdasarkan fluktuasi nilai bersih pada 25 Maret, meskipun dana-dana ini umumnya mengalami kerugian, penurunan yang terjadi relatif kecil, dengan penurunan maksimum hanya 1,83%, dan sebagian penurunan kurang dari 0,1%, menunjukkan adanya tanda-tanda penyesuaian portofolio.

Faktanya, laporan kinerja Bubble Mart untuk tahun 2025 sangat baik, tetapi ada kekhawatiran di industri mengenai ketergantungan yang berlebihan pada satu IP. Dari data perdagangan terbaru melalui Hong Kong Stock Connect, aliran dana dari arah selatan masih terus melakukan pembelian bersih terhadap saham tersebut.

Bubble Mart kembali menghadapi gelombang “penurunan harga”, dalam dua hari terakhir penurunan telah melebihi 30%

Pada 26 Maret, Bubble Mart kembali mengalami penjualan besar di awal perdagangan, dengan penurunan harga sempat melebihi 10%. Kemarin, saham tersebut ditutup dengan penurunan 22,51% sepanjang hari, mencatatkan penurunan harian terbesar yang jarang terjadi sejak terdaftar di bursa Hong Kong.

Tentu saja, ini bukan pertama kalinya saham Bubble Mart mengalami penurunan tajam sejak terdaftar, dibandingkan dengan logika penurunan sebelumnya, pandangan pasar pada penurunan kali ini kembali berfokus pada kekhawatiran terhadap pertumbuhan. Berdasarkan data yang dirilis dalam laporan keuangan 2025, perusahaan mencatatkan pertumbuhan pendapatan tahunan sebesar 184,7%, namun mengapa kapitalisasi pasar tidak memberikan penilaian positif?

Seorang pelaku investasi yang berbicara kepada jurnalis “Daily Economic News” pada 26 Maret menyatakan bahwa bisnis utama perusahaan sangat disukai oleh audiensnya, yaitu “kotak buta” yang sudah dikenal, serta fenomena IP seperti LABUBU yang sedang booming, namun di luar itu, jangkauan bisnis perusahaan sangat terbatas. Ini juga menjadi fokus kekhawatiran industri terhadap kecepatan pertumbuhan kinerja di masa depan. Beberapa analisis pasar menunjukkan bahwa pertumbuhan yang sangat bergantung pada satu IP yang sukses dapat memicu kekhawatiran akan batas atas pertumbuhan kinerja.

Faktanya, pada awal pencatatan Bubble Mart, banyak investor pasar primer menyuarakan kekhawatiran mengenai model ritel mainan yang sangat kompetitif, terutama karena Bubble Mart yang kekurangan IP besar pada saat itu dianggap memiliki valuasi yang terlalu tinggi. Dari 2021 hingga 2022, harga saham Bubble Mart pernah terjun dari sekitar 104,78 dolar Hong Kong menjadi 9,77 dolar Hong Kong.

Setelah itu, kinerja perusahaan berbalik dan popularitas produk meningkat, harga saham mulai melonjak pada 2024, tetapi pada saat yang sama, perbedaan pendapat di kalangan investor juga semakin jelas. Statistik Wind menunjukkan bahwa dari awal Maret 2024 hingga akhir Agustus 2025, meskipun harga sahamnya telah meningkat sepuluh kali lipat, tetapi juga sering mengalami penyesuaian besar, dengan hari perdagangan di mana penurunan harga melebihi 5% tidak jarang terjadi, bahkan pernah mengalami penurunan 21,96% dalam satu hari.

Namun, menurut pandangan para ahli di industri, Bubble Mart dianggap sebagai saham konsumsi yang langka di mata investor asing, sehingga harga sahamnya tetap mendapatkan perhatian pasar. Dengan munculnya teknologi AI, gaya investasi pasar sedang beralih, dan nilai dari saham konsumsi baru ini sekali lagi dibentuk ulang.

Beberapa orang di industri mengakui, “Melihat ekspektasi pasar saat ini, laju pertumbuhan kinerja perusahaan belum mencapai target, IP fenomenal seperti LABUBU tidak dapat direplikasi, sehingga profitabilitas masa depan diragukan.” Ada juga responden yang menyatakan, “Kinerja perusahaan tidak memenuhi ekspektasi pasar, ditambah dengan struktur pendapatan yang tidak seimbang, umpan balik pasar sangat jelas.” Ini menunjukkan bahwa di tengah tekanan tiga aspek yaitu valuasi, kinerja, dan gaya pasar, penurunan harga saham Bubble Mart tampaknya sudah diprediksi.

Dana besar mampu menahan tekanan penurunan, tanda-tanda penyesuaian portofolio yang jelas

Berbeda dengan penurunan besar pada harga saham, kinerja dana publik yang sebelumnya memiliki saham Bubble Mart, khususnya produk aktif, dalam beberapa hari terakhir tidak menunjukkan penurunan yang signifikan, dengan tanda-tanda penyesuaian portofolio yang jelas.

Sebagai contoh, laporan kuartal keempat tahun lalu dari Minsheng Jia Yin Value Discovery Fund menunjukkan bahwa dana ini memiliki 130.500 saham Bubble Mart, dengan nilai pasar mencapai 22,131,500 yuan pada akhir kuartal, menjadikannya sebagai saham utama dana tersebut. Pada 25 Maret, di tengah penurunan besar saham sebesar 22,51%, penurunan nilai bersih untuk kelas A dana tersebut hanya sebesar 0,08%.

Tidak berbeda jauh, Yinhua Digital Economy juga merupakan produk yang memiliki saham Bubble Mart pada akhir kuartal keempat tahun lalu, dengan nilai pasar di akhir kuartal juga menjadi saham utama, dan penurunan kelas A dana kemarin hanya sebesar 0,16%. Jurnalis mencatat, di antara dana aktif yang menjadikan Bubble Mart sebagai saham utama pada akhir kuartal keempat tahun lalu, penurunan nilai bersih pada 25 Maret hanya maksimum 1,83%.

Tidak sulit untuk melihat bahwa sebagai institusi pembeli, dana publik, terutama manajer dana aktif, telah mengubah strategi investasi mereka terhadap Bubble Mart menjadi lebih defensif.

Di sisi lain, pasar penjual secara umum memegang pandangan optimis terhadap proyeksi valuasi masa depan Bubble Mart. Laporan analisis dari Huaxi Securities menunjukkan, mereka optimis terhadap nilai jangka panjang dari platform inkubasi IP. Puyin International bahkan menyatakan bahwa valuasi Bubble Mart sangat undervalued, dan penyesuaian besar harga saham dalam jangka pendek memberikan peluang beli yang baik.

Semakin turun semakin banyak dibeli? Aliran dana selatan baru-baru ini melakukan pembelian bersih terhadap Bubble Mart

Tentu saja, meskipun institusi publik melakukan penyesuaian defensif, tetapi dalam situasi harga saham yang turun tajam, apakah mereka bersedia untuk membeli kembali saham tersebut patut diperhatikan. Jurnalis mencatat, meskipun harga saham Bubble Mart baru-baru ini turun signifikan, aliran dana dari arah selatan menunjukkan jelas adanya pembelian bersih.

Menurut data yang dirilis oleh bursa saham Hong Kong, pada 24 Maret, data dari Shenzhen-Hong Kong Stock Connect menunjukkan bahwa jumlah pembelian Bubble Mart melalui koneksi tersebut mencapai 905 juta dolar Hong Kong, sementara jumlah penjualannya adalah 257 juta dolar Hong Kong.

Pada 25 Maret, di antara sepuluh sekuritas yang paling aktif diperdagangkan melalui Shanghai-Hong Kong Stock Connect, Bubble Mart menempati posisi teratas dengan total transaksi sebesar 9,640 juta dolar Hong Kong, dengan jumlah pembelian sebesar 5,516 juta dolar Hong Kong dan jumlah penjualan sebesar 4,124 juta dolar Hong Kong; dari sepuluh sekuritas teratas di Shenzhen-Hong Kong Stock Connect, Bubble Mart juga menjadi sekuritas dengan total transaksi terbesar pada hari itu, dengan jumlah pembelian sebesar 3,267 juta dolar Hong Kong dan jumlah penjualan sebesar 2,350 juta dolar Hong Kong.

Sepuluh sekuritas paling aktif di Shanghai-Hong Kong Connect sebelum 25 Maret, sumber statistik: bursa saham Hong Kong

Sepuluh sekuritas paling aktif di Shenzhen-Hong Kong Connect sebelum 25 Maret, sumber statistik: bursa saham Hong Kong

Mengenai bagaimana memandang nilai investasi Bubble Mart, beberapa analisis pasar menunjukkan bahwa nilai investasi Bubble Mart perlu mencari keseimbangan antara “atribut konsumsi” dan “atribut IP”. Di satu sisi, perusahaan telah membuktikan kemampuannya dalam desain produk, operasi saluran, dan operasi pengguna, memiliki kapasitas penciptaan arus kas yang kuat, pada dasarnya merupakan perusahaan ritel konsumsi baru yang berkualitas.

Di sisi lain, sistem IP-nya masih dalam proses evolusi, dibandingkan dengan beberapa perusahaan berbasis platform yang memiliki ekosistem produksi konten, kemampuannya dalam kedalaman konten dan pengembangan lintas media masih memiliki ruang untuk peningkatan, yang juga berarti bahwa pusat valuasinya mungkin sulit untuk dipertahankan dalam tingkat perusahaan IP murni dalam jangka panjang.

Oleh karena itu, penetapan harga pasar terhadap Bubble Mart sedang beralih dari “menceritakan kisah” menjadi “melihat realisasi”. Jika mereka dapat terus meluncurkan IP yang memiliki siklus hidup dan secara bertahap memperluas ke bidang konten yang lebih luas, valuasinya berpotensi untuk meningkat lagi; sebaliknya, jika pertumbuhan terus bergantung pada satu produk unggulan atau penjualan kotak buta, maka kemungkinan akan lebih terikat sebagai perusahaan ritel konsumsi, menikmati tingkat valuasi yang relatif stabil tetapi terbatas.

Hingga berita ini diterbitkan, harga saham Bubble Mart di bursa Hong Kong mencapai 149,20 dolar Hong Kong, dengan penurunan terbesar dalam perdagangan mencapai 11,82%.

Daily Economic News