Obligasi AS, anjlok mendadak!

问AI · 在美债波动中底部抬升趋势暗藏什么信号？

凯恩斯曾说过：“市场保持非理性的时间，可能比你能坚持的时间更长。”

美债市场，原本走得好好的，又被中东局势“哐当”一下打断节奏。

很多刚入场的投资者会很难受，

明明降息的趋势是确定的，为什么市场总是反着走？

但是，如果你在市场里待过几年，

你会发现，这种事情，真的太正常了。

甚至，可以说，这才是市场的常态。

如果我们把时间线拉得足够长，就会发现一件特别有意思的事情。

市场，从来不是简单的上涨下跌，不是简单的线性行情，

而是反复折腾，趋势里总会有很多噪声。

比如，

2024年4月，市场通胀粘性很高，降息预期不及预期，引发暴跌。

情绪一片悲观。

2024年9月，美国就业市场数据修正以后，远不及预期，引发衰退-降息-美债大涨。

市场又一片乐观。

2025年1月，长债短债从倒挂变为正常，引发的涨幅远远低于短期债券。

这次主要是长债市场受伤，也是气得吐血。

2025年4月，美债先是因为美股暴跌，资金避险推动美债上涨。

资金兴奋极了。

可是不到三五天时间，市场就开始反转，

说 China 大幅抛售美债，美债要崩盘了，还不起钱了。美债再次暴跌。

市场情绪瞬间崩塌。

2026年1月，市场一致性预期6月份美联储将会降息，

美债市场上扬，准备蓄势突破被压制了3、4年的价格区间。

市场，都在期待着。

可是，反转又来了。

中东局势迅速升温，造成了石油价格跳涨，通胀预期又开始快速抬头。

市场预期降息节奏可能会推迟，甚至出现加息声音。

美债应声下跌。

在过去的3、4年时间里，美债反反复复地折腾着，

但是整个底部也在不断地抬升着。

Seperti yang ditunjukkan pada gambar, harga futures Surat Utang Pemerintah AS tenor 10 tahun dari titik terendah 105.3 pada Oktober 2023, meningkat menjadi 107 pada Januari 2025, lalu meningkat lagi menjadi sekitar 110.5 saat ini.

Hanya jika dilihat dari pasar surat utang AS, tampaknya pasar sedang memperhitungkan ekspektasi inflasi.

Namun, surat utang AS hanyalah bagian dari banyak aset untuk alokasi portofolio.

Jika kamu menempatkan saham, obligasi, dolar AS, komoditas, dan aset lain dalam satu pandangan,

akan lebih mudah melihat alur pergerakan dana di seluruh pasar, sehingga kamu akan menemukan sebuah pasar yang berbeda.

Ambil contoh pasar saat ini: mari kita lihat ekspektasi apa yang sedang diperdagangkan pasar.

Pasar saham, khususnya pasar utama, tidak terlalu terpengaruh; seolah-olah sedang memperdagangkan “ekspektasi ekonomi yang tidak terlalu buruk”.

Pasar saham AS memang mengalami koreksi, tapi tidak banyak;

Setelah koreksi, pasar Korea Selatan dan Jepang sudah mengembalikan sebagian besar wilayah yang hilang;

Koreksi di China juga tidak banyak, masih menjaga posisi di sekitar garis pertahanan.

Artinya apa?

Artinya, ekspektasi dana kelas atas terhadap pasar tidak terlalu buruk; setidaknya saat ini belum muncul ketakutan besar-besaran.

Kalau diringkas, kemungkinan besar ekonomi punya tekanan, tapi tidak sampai runtuh.

Pasar obligasi, seperti sedang memperdagangkan “inflasi + stagflasi yang berkepanjangan”.

Koreksi surat utang AS, imbal hasil naik.

Logikanya juga sangat jelas: pasar menganggap harga minyak sudah tinggi, harga barang juga tinggi, sehingga suku bunga tidak bisa turun.

Artinya, surat utang AS saat ini memperdagangkan ritme penurunan suku bunga yang lebih lambat dari ekspektasi, sehingga harga turun.

Sedangkan pasar komoditas justru sangat pesimis, terlihat adanya gejala bahwa sedang memperdagangkan “kehancuran permintaan”.

Selain minyak mentah, emas, tembaga, aluminium, dan lainnya semuanya sedang mengalami koreksi.

Sinyal yang ditunjukkan oleh harga pasar di sini benar-benar berbeda total dengan saham dan obligasi!

Itu adalah permintaan yang lesu, persediaan yang tinggi, dan ekonomi yang mungkin mengarah ke resesi.

Tiga pasar, tiga dunia yang benar-benar berlawanan.

Namun bila dibandingkan secara bersamaan, akan terlihat fenomena yang sangat menarik:

Saham, sedang memperdagangkan ekonomi yang tidak terlalu buruk.

Obligasi, sedang memperdagangkan inflasi yang memanjang.

Komoditas, sedang memperdagangkan resesi di pasar.

Ini bukan kontradiksi. Ini menggambarkan bahwa ketidakpastian masa depan sangat tinggi, dan perbedaan pendapat sangat besar!

Kembali ke pertanyaan inti: Surat utang AS dan saham AS, sama seperti surat utang pemerintah, adalah bagian kunci dari alokasi dana kelas atas global.

Lalu, apa yang harus dilakukan selanjutnya?

Tidak ada cara untuk menebak masa depan, karena tidak ada yang bisa menebak dengan tepat.

Kalau ada yang bilang dia tahu masa depan, maka seluruh kekayaan dunia akan menjadi miliknya.

Tapi kita tetap bisa membuat dua penilaian berbasis peluang (odds).

Pertama, imbal hasil saat ini, secara rasional terlihat menarik.

Saat ini imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun kira-kira sekitar 4.3% di atas dan di bawah, sedangkan suku bunga acuan Federal Reserve kira-kira sekitar 3.5%~3.75%.

Apa artinya ini?

Obligasi AS (jangka menengah-panjang) dibandingkan dengan suku bunga acuan, sudah memberikan premi.

Jika nanti pasar mulai memperdagangkan “penurunan suku bunga ala resesi”, seperti pada 2008 dan 2020, ketika imbal hasil akan cepat turun.

Bahkan jika imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun turun dari 4.2% menjadi 3.5%、3.2%,

maka potensi kenaikan harga yang terkait berpeluang berada pada kisaran 118~120.

Pada saat yang sama, imbal hasil obligasi pemerintah China tenor 10 tahun kurang dari 2%.

Dengan kata lain, pada momen ini valuasi obligasi AS cenderung rendah, karena ada “penopang” dari kupon/imbal hasil di bawah, tetapi ada elastisitas ekspektasi di bagian atas.

Kedua, probabilitas kenaikan suku bunga yang besar dan “brutal”?

Ada pengetahuan dasar: kapan situasi akan menyebabkan kenaikan suku bunga yang besar?

Saat ekonomi sedang kepanasan, suku bunga akan dinaikkan secara besar,

yaitu ketika uang panas (hot money) sangat banyak; misalnya AS sudah melontarkan banyak dana, sehingga perusahaan dan masyarakat punya uang yang tidak habis-habis untuk dibelanjakan.

Saat terjadi arus dana keluar, suku bunga juga akan dinaikkan secara besar,

yaitu saat ekonomi sangat buruk, nilai tukar sangat lemah, lalu dana semuanya kabur. Contohnya Turki, Argentina, dan lain-lain.

Tapi dilihat dari kondisi AS saat ini, sepertinya dua kondisi di atas tidak ada.

Harga minyak memang tinggi, harga barang juga tinggi, tetapi itu hanya membuat rakyat semakin tidak mampu membeli,

karena rakyat pada dasarnya tidak punya banyak uang seperti pada 2020.

Intinya adalah, struktur ekonomi AS mengalami polarisasi yang serius.

Jadi, probabilitas kenaikan suku bunga “brutal” tidak tinggi.

Tapi anggaplah skenario yang sangat jauh: jika AS benar-benar menaikkan suku bunga karena berbagai alasan.

Banyak orang paling takut pada masalah ini.

Namun sebenarnya itu sederhana: terima saja.

Karena ketika suku bunga naik, itu juga berarti bunga yang bisa didapat lebih tinggi.

Harga obligasi lama memang akan menyesuaikan, tapi waktu akan memperbaiki semuanya.

Jangan lupa: obligasi punya satu atribut paling penting—waktu, yaitu sahabat terbaik.

Selama tidak terjadi gagal bayar, fluktuasi harga pada akhirnya akan “dilumatkan” oleh bunga (imbal hasil)!

Tentu, tidak ada yang tahu skenario apa yang benar-benar akan didapat pasar; bahkan jika tahu pun, belum tentu akan bergerak mengikuti ritme kamu.

Namun dalam jangka panjang, itu pasti akan memberi imbalan kepada “orang yang berdisiplin dan punya kesabaran”.

Jadi, koreksi obligasi AS kali ini adalah pilihan yang bagus untuk reinvestasi dividen/kelebihan hasil.

Yakni, ambil dividen dari surat utang AS, lalu investasikan kembali.

Tidak cemas, tidak memprediksi, tidak emosional.

Karena alasannya sangat sederhana:

Jika resesi datang dan terjadi penurunan suku bunga besar, maka itu akan naik.

Jika resesi tidak datang dan penurunan suku bunga berlangsung pelan-pelan sambil menikmati bunga/imbalan hasil.

Jika terjadi inflasi besar, gunakan waktu untuk mengganti ruang (mengimbangi), dan gunakan imbal hasil untuk membeli kembali koreksi.

Dan peluang besar yang sesungguhnya adalah di masa depan, ketika semua aset jatuh secara bersamaan akibat satu kali “pembersihan besar” (big deleveraging/clearing).

Pada saat itu, obligasi adalah “peluru” paling pentingmu; ketika orang lain panik, kamu menjadi modal terbesar untuk mengambil kesempatan!

Pasar selalu bergoyang.

Hari ini memperdagangkan inflasi, besok memperdagangkan resesi, lusa memperdagangkan penurunan suku bunga.

Namun yang benar-benar penting, dari dulu sampai sekarang, bukanlah apa yang dipikirkan pasar.

Yang lebih penting adalah membuat dirimu belajar menggunakan kepastian untuk melawan ketidakpastian.

★ Pernyataan: Bagian di atas hanya mewakili pendapat pribadi penulis, hanya untuk referensi pembelajaran dan pertukaran.

Sumber: Mikuangtouzi (ID: mikuangtouzi)