Sejak sistem pendaftaran diterapkan: Zhejiang Huhangyong menggabungkan Zhenyang Development membuka ruang nilai baru untuk platform ganda

Dalam konteks ganda yang memperdalam dan mendorong secara menyeluruh penerapan sistem pendaftaran penuh (full registration) serta meningkatkan kualitas dan efisiensi perusahaan milik negara, pasar modal menyambut peristiwa tonggak yang menandai integrasi lintas pasar—Zhejiang Expressway (00576.HK) berencana melakukan penggabungan melalui penukaran saham untuk menyerap Zhenyang Development (603213.SH), sehingga menjadi laporan pertama penyerapan saham H menjadi A yang diajukan oleh Bursa Efek Shanghai sejak diberlakukannya sistem pendaftaran penuh. Pengelolaan dana ini tidak hanya merupakan lompatan strategis Zhejiang Expressway untuk menghubungkan dengan pasar modal domestik dan mewujudkan transisi strategis pendaratan ganda “A+H” di dua wilayah, tetapi juga teladan yang sangat tepat untuk mengikuti arahan regulasi serta menggali nilai perusahaan secara mendalam. Di tengah resonansi stimulus kebijakan dan peluang pasar, integrasi kali ini tidak hanya membuka ruang baru untuk pembangunan lintas-siklus bagi perusahaan, tetapi juga berpotensi menjadi aset berkualitas yang bersifat defensif sekaligus bertumbuh, berkat fundamental yang stabil, rencana dividen yang jelas, serta potensi pemulihan valuasi yang menjanjikan.

Di bawah angin kebijakan, makna contoh kasus pertama

Pada September 2024, Komisi Sekuritas Tiongkok (CSRC) merilis “Pendapat tentang memperdalam reformasi pasar merger dan akuisisi perusahaan terdaftar”, yang secara jelas mendukung penyerapan melalui merger antar perusahaan terdaftar di bawah pengendalian yang sama, sehingga memberikan dukungan kebijakan yang kuat untuk pengintegrasian sumber daya. Langkah yang diambil Zhejiang Expressway ini merupakan respons positif terhadap arahan regulator—sebagai contoh kasus pelaporan pertama penyerapan saham H menjadi A sejak sistem pendaftaran penuh, efek percontohannya sangat menonjol.

Meninjau sejarah, transaksi sejenis seperti merger Longyuan Power dengan ST Pingneng, serta akuisisi China Energy Engineering dengan Gezhouba, semuanya memperoleh persetujuan dengan suara mayoritas tinggi dari RUPS. Dalam kasus Zhejiang Expressway yang menyerap Zhenyang Development, persetujuan juga mencapai lebih dari 90%. Hal ini sepenuhnya menunjukkan tingginya pengakuan pasar terhadap pola integrasi seperti ini. Keberhasilan pelaksanaan contoh kasus pertama ini tidak hanya memvalidasi kelayakan kebijakan secara operasional, tetapi juga membuka ruang imajinasi untuk transaksi serupa di kemudian hari.

Kolaborasi dua platform “A+H”, membuka kedalaman strategi

Fundamental yang stabil dan langkah dividen berkelanjutan menjadi landasan nilai dari integrasi ini. Sebagai perusahaan utama yang mendalami bidang jalan tol, Zhejiang Expressway sejak terdaftar di Hong Kong Exchange sejak tahun 1997 telah mempertahankan komitmen pembagian dividen tunai selama 28 tahun berturut-turut. Aset jalan utamanya, termasuk jalan tol Shanghai–Hangzhou–Ningbo (Hu Hang Yong Expressway), jalan tol Hu San, dan sebagainya, membentang melintasi jantung ekonomi Delta Sungai Yangtze. Dengan total aset sebesar 217,2 miliar yuan dan panjang jaringan jalan utama lebih dari 1.000 kilometer, perusahaan ini mempertahankan posisi teratas di industri. Pada paruh pertama 2025, pendapatan dan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik Zhejiang Expressway masing-masing mencatat pertumbuhan stabil sebesar 3,8% dan 4,0%. Di tengah latar belakang perlambatan laju pertumbuhan sebagian besar kompetitor sejenis, perusahaan ini memimpin baik dari sisi skala maupun pertumbuhan, sehingga menunjukkan ketangguhan profitabilitas. Yang lebih layak diperhatikan, transaksi ini secara jelas menetapkan rencana dividen setelah penggabungan: dalam tiga tahun buku setelah penyelesaian transaksi, dividen tunai setiap tahun tidak kurang dari 0,41 yuan per saham, yang meningkat 6,5% dibandingkan tahun 2024, sehingga membangun bantalan keamanan pendapatan yang kuat bagi para pemegang saham.

Pembangunan platform ganda “A+H” akan membuka kedalaman strategis pembangunan lintas-siklus bagi perusahaan. Pasar A-Share, dengan likuiditas yang aktif, basis investor yang besar, serta kemampuan respons kebijakan yang cepat, menjadi basis utama bagi Zhejiang Expressway untuk menghubungkan dengan kebijakan industri domestik dan memperoleh premi valuasi; sementara pasar H-Share mempertahankan partisipasi modal internasional yang stabil dan keterbukaan. Ditambah lagi adanya platform REITs yang sudah ada, ketiganya bersama-sama membentuk lingkaran tertutup modal internal-eksternal, sehingga Zhejiang Expressway dapat dengan fleksibel menghadapi fluktuasi suku bunga dan perubahan siklus pasar, serta secara tepat menangkap peluang pengelolaan modal di jendela waktu industri.

Nilai investasi semakin menonjol, ruang pemulihan valuasi jelas

Pola platform ganda yang terbentuk setelah penyerapan ini akan sangat meningkatkan kemampuan Zhejiang Expressway dalam penataan sumber daya lintas-siklus. Platform A-Share mendukung peluang untuk menangkap merger dan akuisisi industri domestik, injeksi aset, dan sebagainya, serta merespons cepat strategi nasional seperti “integrasi operasi energi dan lalu lintas” dan “transportasi pintar”. Platform H-Share, di sisi lain, membuka jalur profesional untuk mendorong penataan portofolio proyek modal global, serta menampung kerja sama strategis jangka panjang dari investor internasional. Kotak alat modal yang berlapis dan tiga dimensi ini membantu Zhejiang Expressway untuk secara fleksibel mengendalikan biaya dana dalam berbagai lingkungan suku bunga dan siklus pasar.

Penyerapan Zhejiang Expressway terhadap Zhenyang Development ini sejak lama telah melampaui sekadar penjumlahan aset, melainkan merupakan penataan yang sekaligus memadukan kebijaksanaan modal dan visi strategis. Ia tidak hanya mengeksplorasi jalur inovatif konversi saham H menjadi A di bawah sistem pendaftaran penuh, yang mewujudkan integrasi mendalam antara efisiensi modal negara dan vitalitas mekanisme pasar, tetapi juga menyediakan jalur peningkatan nilai yang dapat ditiru bagi banyak perusahaan milik negara yang memiliki potensi pemulihan valuasi. Di saat pasar modal mengejar nilai yang pasti, Zhejiang Expressway akan terus menciptakan nilai jangka panjang bagi para pemegang saham melalui rencana dividen yang jelas, pengoptimalan struktur modal, serta ruang pengembangan yang luas; sekaligus menulis model baru bagi integrasi lintas-pasar di pasar modal.