Pasar pembelian kembali saham A-share saat ini mengalami perpecahan: pengurangan saham dan pembatalan berjalan beriringan

Saham buyback sebagai alat pengelolaan nilai pasar, tahun ini, pasar buyback A-shares menunjukkan perbedaan yang mencolok: di satu sisi, hampir 15 perusahaan menjual kembali saham yang telah dibeli sebelumnya, mengandalkan “buyback pada harga rendah dan pengurangan pada harga tinggi” untuk menarik kembali dana jangka pendek, dengan beberapa perusahaan mencatat hasil pengurangan yang mencolok; di sisi lain, kasus buyback pembatalan juga meningkat, di mana perusahaan publik secara aktif mengurangi modal saham dan memperkuat nilai intrinsik.

Pengurangan buyback sepanjang tahun ini semua menghasilkan keuntungan positif

Menurut statistik yang tidak lengkap, sepanjang tahun ini, lebih dari 10 perusahaan publik seperti Huafu Fashion, Aored, dan Hebang Biotech telah menyelesaikan pengurangan saham yang telah dibeli kembali atau mengumumkan kemajuan pengurangan saham yang telah dibeli kembali. Dari hasil pengurangan, operasi pengurangan di perusahaan-perusahaan tersebut semuanya berhasil menghasilkan keuntungan positif, di mana harga pengurangan rata-rata perusahaan seperti Aored, Yongyue Technology, dan Tongji Technology umumnya lebih tinggi daripada harga buyback.

Pada 17 Maret 2026, Aored (600666.SH) mengungkapkan pengumuman kemajuan pengurangan kumulatif yang menunjukkan bahwa hingga 16 Maret 2026, telah mengurangi 28.408.000 saham yang telah dibeli kembali, dengan harga pengurangan rata-rata 3,92 yuan/saham, dengan total nilai transaksi lebih dari 111 juta yuan. Perusahaan pada September 2024 mengungkapkan pengumuman hasil pelaksanaan buyback yang menunjukkan bahwa untuk memelihara nilai perusahaan dan kepentingan pemegang saham, perusahaan telah membeli kembali 35.721.000 saham, yang merupakan 1,29% dari total modal saham perusahaan, dengan total dana yang diinvestasikan dalam buyback sebesar 50,025 juta yuan, dengan harga beli kembali rata-rata hanya 1,40 yuan/saham.

Dibandingkan dengan harga buyback, harga transaksi pengurangan Aored kali ini meningkat pesat, sebelum semua saham yang dibeli kembali dijual, perusahaan telah mengumpulkan lebih dari 50 juta yuan, yang menempatkannya di posisi teratas di antara semua perusahaan publik yang melakukan pengurangan saham buyback dalam putaran ini. Dari sisi kinerja, Aored diperkirakan akan beralih dari kerugian menjadi laba pada tahun 2025, dengan estimasi laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik diperkirakan antara 120 juta hingga 160 juta yuan, mengakhiri tahun-tahun kerugian, tetapi laba bersih yang dapat diatribusikan setelah dikoreksi diperkirakan masih akan berada di antara -185 juta hingga -145 juta yuan, dengan bisnis utama masih dalam kondisi rugi.

Yongyue Technology (603879.SH) pernah membeli kembali saham perusahaan sebanyak 4,8511 juta saham antara Maret hingga Mei 2024, yang merupakan 1,35% dari total modal saham perusahaan, dengan harga buyback sekitar 3,11 yuan/saham. Pada 31 Oktober 2025, perusahaan mengungkapkan rencana pengurangan, dan hingga 28 Februari 2026, Yongyue Technology telah mengurangi 2,85 juta saham melalui lelang terpusat, yang merupakan sekitar 0,79% dari total modal saham perusahaan, dengan harga pengurangan rata-rata sekitar 6,66 yuan/saham, dengan total nilai transaksi sekitar 18,973 juta yuan. Dari sisi kinerja, proyeksi kinerja Yongyue Technology untuk tahun 2025 menunjukkan bahwa diperkirakan akan mengalami kerugian laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik sebesar 33,5 juta hingga 50 juta yuan, yang terutama disebabkan oleh penjualan bisnis drone yang belum mencapai volume yang diharapkan dan fluktuasi harga bahan baku di sektor kimia.

Tongji Technology (600846.SH) telah membeli kembali sekitar 4,4155 juta saham perusahaan antara Agustus hingga Oktober 2024, yang merupakan sekitar 0,71% dari total modal saham perusahaan, dengan harga buyback 7,01 yuan/saham. Perusahaan mengungkapkan rencana pengurangan pada 22 Oktober 2025, hingga 6 Februari 2026, Tongji Technology telah mengurangi seluruh 4,4155 juta saham yang telah dibeli kembali melalui lelang terpusat, yang merupakan sekitar 0,71% dari total modal saham perusahaan, dengan harga pengurangan rata-rata 13,60 yuan/saham, dengan total nilai transaksi sekitar 60,05 juta yuan.

Fangda Carbon (600516.SH) telah membeli kembali sekitar 196 juta saham antara 19 September hingga 4 November 2024, yang merupakan 4,88% dari total modal saham, dengan harga buyback dalam rentang 3,96 yuan/saham hingga 5,48 yuan/saham, menghabiskan sekitar 100 juta yuan untuk membeli kembali saham demi memelihara nilai perusahaan dan kepentingan pemegang saham. Pada November 2025, perusahaan mengumumkan rencana untuk mengurangi tidak lebih dari sekitar 75,69 juta saham yang telah dibeli kembali, yang merupakan 1,88% dari total modal saham, dengan dana yang diperoleh digunakan untuk menambah modal kerja. Hingga 25 Februari 2026, perusahaan telah mengurangi sekitar 40,26 juta saham (sekitar 1%) dari akun sekuritas khusus buyback, dengan harga pengurangan rata-rata 5,983 yuan/saham, dengan total nilai transaksi sekitar 241 juta yuan. Jumlah pengurangan berada di posisi teratas di antara perusahaan yang melakukan pengurangan buyback tahun ini, setelah pengurangan, akun sekuritas khusus buyback perusahaan masih memegang 209 juta saham (sekitar 5,19%).

Buyback pembatalan semakin cepat berkembang

Meskipun pengurangan buyback dapat meredakan fluktuasi ekstrem harga saham perusahaan dan memelihara nilai perusahaan publik, namun hasil operasi nyata perusahaan yang “membeli rendah dan menjual tinggi” sering kali memicu keraguan pasar terhadap “buyback untuk melindungi harga saham berubah menjadi alat arbitrase”. Pada April 2024, Dewan Negara menerbitkan “Beberapa Pendapat tentang Memperkuat Pengawasan untuk Mencegah Risiko dan Mendorong Perkembangan Pasar Modal yang Berkualitas Tinggi” (aturan baru “Nasional Sembilan”), yang meningkatkan pentingnya pasar modal ke tingkat baru. Aturan baru “Nasional Sembilan” menegaskan bahwa perusahaan A-shares perlu menjadikan pengelolaan nilai pasar sebagai fokus, dengan penekanan khusus pada “mengarah agar perusahaan publik melakukan buyback dan kemudian membatalkan sesuai hukum”.

Analis pasar mengatakan kepada reporter: “Buyback pembatalan berarti perusahaan membatalkan pengurangan modal langsung setelah melakukan buyback, yang mengurangi total modal saham, secara langsung meningkatkan laba per saham (EPS), aset bersih, dan rasio pengembalian aset bersih (ROE), memberikan manfaat bagi semua pemegang saham, serta secara mendasar mencegah arbitrase pengurangan dan pengangguran saham yang dibeli kembali, kembali ke tujuan awal buyback untuk mengoptimalkan struktur dan menguntungkan pemegang saham.”

Data Wind menunjukkan bahwa pada tahun 2025, 1.495 perusahaan A-shares memulai buyback saham, dengan total jumlah buyback mencapai 142,736 miliar yuan. Dari segi distribusi industri, industri peralatan listrik, elektronik, peralatan rumah tangga, dan peralatan mesin masing-masing memiliki jumlah buyback yang melebihi 10 miliar yuan. Menurut statistik yang tidak lengkap, lebih dari 40% tujuan rencana buyback adalah untuk seluruhnya atau sebagian dibatalkan, meningkat dibandingkan 38,33% pada tahun 2024. Misalnya, dari total 10 miliar yuan buyback Midea Group, 7 miliar yuan akan digunakan untuk dibatalkan; 6 miliar yuan untuk buyback saham Kweichow Moutai akan digunakan seluruhnya untuk dibatalkan.

Memasuki tahun 2026, tren ini terus berlanjut. Data Wind menunjukkan bahwa hingga 24 Maret 2026, 356 perusahaan publik telah melakukan buyback saham, dengan total jumlah buyback mencapai 18,189 miliar yuan.

Terkait tren percepatan pengembangan buyback pembatalan, tim keuangan non-perbankan dari sebuah sekuritas di China Utara menyatakan bahwa buyback pembatalan sesuai dengan arahan inti dari aturan baru “Nasional Sembilan” yang mendorong investasi nilai jangka panjang, dibandingkan dengan buyback pengelolaan nilai tradisional dan buyback insentif ekuitas, pembatalan langsung memiliki efek “dividen bebas pajak”, tanpa membebani investor dengan pajak dividen, dan dapat secara langsung meningkatkan EPS, ROE, dan indikator keuangan inti lainnya, dengan efisiensi transmisi perbaikan valuasi yang lebih tinggi, terutama menguntungkan perusahaan-perusahaan terkemuka di industri dengan arus kas yang stabil dan kepastian kinerja yang tinggi serta perusahaan publik BUMN.

Sebuah laporan riset dari perusahaan sekuritas lain menekankan bahwa saat ini valuasi keseluruhan A-shares masih berada dalam rentang yang wajar, peningkatan buyback pembatalan adalah tanda penting peningkatan tingkat tata kelola perusahaan publik, yang tidak hanya dapat mengoptimalkan struktur modal, menghindari saham yang dibeli kembali yang menganggur dalam jangka panjang dan tekanan pengurangan di masa mendatang, tetapi juga dapat menyampaikan keyakinan manajemen terhadap dasar fundamental perusahaan kepada pasar, membentuk siklus positif “buyback dan pembatalan - peningkatan nilai - penguatan keyakinan”. Ke depan, dengan terus diarahkannya kebijakan, pembatalan yang rutin akan menjadi tindakan standar dalam operasi modal perusahaan-perusahaan berkinerja baik.

Sebuah tim strategi dari perusahaan sekuritas di China Timur menganalisis dari dimensi dampak pasar, bahwa pengurangan buyback yang mematuhi peraturan sering kali merupakan tuntutan arus kas jangka pendek perusahaan, dengan tingkat penerimaan pasar yang terbatas, sedangkan buyback pembatalan termasuk dalam tindakan peningkatan nilai yang tidak dapat dibalik, lebih mudah mendapatkan perhatian dana institusi dan dana jangka panjang, dan perbedaan kedua jenis buyback ini juga akan mendorong perbedaan valuasi di pasar A-shares, memaksa perusahaan publik untuk meninggalkan pemikiran arbitrase jangka pendek dan kembali ke sumber penciptaan nilai jangka panjang.