Logika Pemulihan Keuangan di Balik Penambahan Modal sebesar 1 Miliar Yuan oleh Chongqing Steel: Kerugian Tiga Tahun Berturut-turut, Penurunan Produksi dan Penjualan, serta Keadaan Strategis yang Pasif

Tanya AI · Mengapa Penambahan Modal dari Chongqing Iron and Steel tampak pasif saat industri sedang mengalami tren penurunan?

Berita Blue Whale, 25 Maret—Pada 25 Maret, Chongqing Iron & Steel Co., Ltd. merilis 《Prospektus Pendaftaran (Draf Pengajuan) untuk Penawaran Saham A kepada pihak tertentu Tahun 2025》. Perusahaan berencana menerbitkan secara terarah tidak lebih dari 757,575,757 saham A kepada Huabao Investment, dengan total dana yang dihimpun tidak lebih dari 1 miliar yuan; seluruh dana akan digunakan untuk menambah modal kerja dan membayar pinjaman bank. Penerbitan ini masih memerlukan persetujuan dari Bursa Efek Shanghai serta persetujuan pendaftaran dari China Securities Regulatory Commission (CSRC); selain itu, penerbitan ini juga telah disetujui oleh China Baowu dan oleh Hong Kong Securities and Futures Commission terkait pengecualian “H-share take-over clearance”.

Menghimpun dana 10,00 miliar yuan, pada dasarnya merupakan langkah perbaikan finansial di tengah kerugian beruntun selama tiga tahun dan penurunan baik volume produksi maupun penjualan

Meski penambahan modal ini diberi label “untuk menambah modal kerja dan membayar pinjaman bank”, jika ditelusuri lebih jauh latar belakang, motif, dan dasar faktualnya, hal ini pada dasarnya merupakan langkah perbaikan finansial yang dipilih secara pasif oleh perusahaan baja regional dengan kerugian beruntun selama tiga tahun, tekanan pada bisnis utama, serta penurunan produksi dan penjualan, dalam periode penurunan mendalam industri; bukan merupakan aksi manajemen modal yang bersifat strategis dan proaktif. Chongqing Iron and Steel memperkirakan rugi bersih pada 2025 sebesar 2,500 miliar yuan hingga 2,800 miliar yuan, melanjutkan jejak kerugian beruntun selama tiga tahun sejak 2022. Pada 2024, penjualan produk billet baja turun menjadi 7,599.4 juta ton.

Pada bulan Januari 2025, perusahaan menerbitkan pengumuman prakiraan kerugian kinerja, memperkirakan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan yang tercatat sebesar -2,800 miliar yuan hingga -2,500 miliar yuan. Laba bersih setelah dikurangi pos non-operasional juga berada dalam kisaran skala kerugian yang sama. Data ini bukan fenomena yang terisolasi, melainkan lanjutan dari jejak kerugian beruntun sejak 2022. Berdasarkan informasi publik, penjualan produk billet baja perusahaan pada 2024 adalah 7,599.4 juta ton, yang secara signifikan lebih rendah dibanding tahun-tahun sebelumnya. Dari sisi industri, produksi baja kasar nasional pada 2024 adalah 1.005 miliar ton, turun 1.37% secara year-on-year. Indeks harga baja CSPI rata-rata tahunan turun menjadi 102.47 poin, turun lagi 8.39% dibanding 2023. Dalam pola “tinggi produksi, biaya tinggi, ekspor tinggi, permintaan rendah, harga rendah, imbal hasil rendah”, Chongqing Iron and Steel yang berlokasi di kawasan barat daya dan jauh dari pasar konsumsi utama memiliki daya tawar yang lemah, transmisi biaya terhambat, dan ruang profit terus tertekan.

Yang lebih patut diwaspadai adalah bahwa mekanisme penetapan harga untuk penambahan modal ini memiliki karakteristik yang jelas searah dengan siklus. Harga penerbitan ditetapkan sebesar 90% dari rata-rata harga transaksi A-shares selama 20 hari perdagangan sebelum tanggal penetapan harga; akhirnya ditetapkan 1.32 yuan per saham. Namun pada 12 Maret 2026, perusahaan melakukan transaksi dalam jumlah besar dengan harga 1.54 yuan per saham, yang merupakan diskon 2.53% dibanding harga penutupan hari itu sebesar 1.58 yuan. Artinya, harga penambahan modal tersebut didiskon sebesar 15.13% dibanding harga transaksi aktual terbaru di pasar. Meski regulator mengizinkan penetapan harga sesuai aturan, dalam konteks saham perusahaan yang lama berada di level rendah dan kapitalisasi pasar yang terus menyusut, menyalurkan saham kepada pihak terkait dengan diskon besar secara obyektif mendilusi hak dan kepentingan pemegang saham minoritas yang sudah ada, namun tidak dapat menghasilkan jalur perbaikan bisnis yang jelas ataupun komitmen peningkatan kapasitas yang terverifikasi. Sepanjang prospektus pendaftaran tidak menyebutkan proyek pembangunan baru apa pun, rencana perbaikan teknologi, atau peningkatan jalur produksi, juga tidak menetapkan sasaran kinerja penggunaan dana atau mekanisme penilaian; hanya dinyatakan secara umum “menambah modal kerja dan membayar pinjaman bank”, sehingga tidak ada logika masukan-keluaran yang dapat diverifikasi.

Chongqing Iron and Steel tetap bergantung pada jalur panjang tanur-hembus dan konverter tradisional, tidak mengungkapkan investasi substansial dalam proyek percontohan metalurgi rendah karbon

Dari arah kebijakan industri, negara sedang mempercepat peningkatan konsentrasi industri baja serta transformasi hijau rendah karbon. 《Persyaratan Standar Industri Baja (edisi 2025)》 secara jelas mewajibkan penyelesaian retrofit emisi sangat rendah untuk seluruh proses sebelum 2026, dan memasukkan jalur baja jarak pendek, metalurgi hidrogen, dan sejenisnya sebagai arah yang didorong. Namun Chongqing Iron and Steel masih didominasi oleh jalur panjang tanur-hembus dan konverter tradisional. Pada tiga kuartal pertama sebelum 2025, produksi baja kasar turun 2.89% secara year-on-year. Proporsi produk pelat tebal dan pelat baja gulung panas di pasar hilir meningkat, tetapi dalam proses dari porsi baja bermacam jenis yang naik dari 10% menjadi 50%, lebih bergantung pada penyesuaian struktural ketimbang terobosan melalui hambatan teknologi. Fasilitas yang saat ini dimiliki, yaitu jalur produksi pelat lebar tebal 4100mm dan pelat tipis baja gulung panas 1780mm, meski memiliki kemampuan diferensiasi tertentu, belum membentuk keunggulan pasokan kelas tinggi yang tidak tergantikan. Dalam ekosistem Baowu, perusahaan-perusahaan terkemuka seperti Echeng Iron and Steel dan Baosteel Co., Ltd. telah lebih dulu menyiapkan proyek percontohan metalurgi rendah karbon, sedangkan Chongqing Iron and Steel belum mengungkapkan investasi substansial serupa.

Menghentikan penggabungan penyerapan Newgang Long, mengungkap kurangnya keteguhan strategi Chongqing Iron and Steel serta tidak adanya kemampuan integrasi pada rantai yang diperpanjang

Selain itu, struktur tata kelola perusahaan juga menunjukkan karakteristik respons yang pasif. Pada Desember 2025, dewan direksi membahas dan menyetujui rencana penambahan modal; namun jauh sebelumnya, pada Maret 2023, prosedur penggabungan penyerapan untuk anak usaha sepenuhnya milik perusahaan, Newgang Long, sudah dimulai, dengan niat menurunkan biaya manajemen. Dua tahun kemudian, pada Mei 2025, perusahaan menghentikan perkara tersebut sepihak dengan alasan “kualifikasi profesional yang dimiliki Newgang Long bermanfaat untuk memperluas bisnis bernilai tambah pada rantai pasokan”. Rangkaian penyesuaian yang berulang ini menunjukkan kurangnya keteguhan strategi, dan sekaligus mencerminkan bahwa perusahaan belum memiliki kemampuan integrasi yang matang pada segmen lanjutan seperti logistik, pergudangan, dan angkutan multimoda. Dalam kondisi bisnis utama baja terus mengalami kebocoran dana, upaya menutup kekurangan melalui kualifikasi anak perusahaan pada dasarnya tetap merupakan langkah defensif, bukan ekspansi proaktif berdasarkan logika industri yang jelas.