Laporan Keuangan Perdana yang Mudah dan Sehat: Penyesuaian Struktur, "Budidaya Udang", Seberapa Efektif Transformasi?

23 Maret malam, platform manajemen kesehatan digital Qingsong Health (2661.HK) mengungkap laporan kinerja tahunan untuk tahun 2025, yang juga merupakan laporan kinerja tahunan pertama Qingsong Health setelah上市.

Laporan kinerja menunjukkan bahwa pendapatan Qingsong Health pada tahun 2025 mencapai 1,256 miliar yuan, meningkat 32,9% dibandingkan tahun sebelumnya. Kerugian dari bisnis yang berkelanjutan mencapai 380 juta yuan. Namun, laba bersih yang disesuaikan untuk Qingsong Health pada tahun 2025 meningkat 9% menjadi 92 juta yuan.

Selain itu, laporan kinerja menunjukkan bahwa laba kotor Qingsong Health pada tahun 2025 mencapai 435 juta yuan, meningkat 20,3%, dengan margin laba kotor turun dari 38,3% pada tahun 2024 menjadi 34,6% pada akhir tahun 2025.

Di balik pertumbuhan pendapatan yang tinggi, strategi dan perubahan struktur bisnis apa yang disembunyikan oleh Qingsong Health? Dalam proses integrasi AI (kecerdasan buatan) dan manajemen kesehatan yang semakin cepat, penyesuaian apa yang telah dilakukan oleh Qingsong Health?

Penghapusan biaya上市

Perubahan struktur bisnis

Dari laporan kinerja terbaru Qingsong Health untuk tahun 2025, tampak ada kontradiksi “pendapatan meningkat tetapi laba tidak meningkat,” apa penyebab di baliknya? Untuk ini, perusahaan menjelaskan dalam laporan tahunan bahwa kerugian dari bisnis yang berkelanjutan pada tahun 2025 terutama disebabkan oleh perubahan nilai wajar saham preferen yang dapat dikonversi dan dapat ditebus.

Data juga menunjukkan bahwa perubahan nilai wajar saham preferen yang dapat dikonversi dan dapat ditebus oleh Qingsong Health meningkat drastis dari 50,37 juta yuan pada tahun 2024 menjadi 404 juta yuan pada tahun 2025, penyebab utamanya adalah saham preferen tersebut telah dikonversi menjadi saham biasa setelah Qingsong Health berhasil上市.

Seorang analis industri menunjukkan bahwa Qingsong Health上市 pada Desember 2025, perlu melakukan penilaian ulang nilai wajar untuk saham preferen yang diterbitkan sebelum上市 berdasarkan valuasi sebelum上市, yang menyebabkan nilai wajar saham preferen meningkat tajam akibat peningkatan valuasi perusahaan, sehingga menghasilkan kerugian perubahan nilai wajar non-tunai dan sekali saja yang besar, yang berdampak pada fluktuasi laba bersih di tahun 2025, tetapi tidak mencerminkan penurunan kinerja operasional perusahaan.

Selain faktor perubahan nilai wajar saham preferen, Zhongbao Xinzhi mencatat bahwa meningkatnya pengeluaran biaya上市, serta biaya penjualan dan pemasaran juga menjadi “item biaya utama” bagi Qingsong Health. Laporan tahunan menunjukkan, seiring dengan keberhasilan上市 perusahaan, pengeluaran上市 meningkat dari 12,09 juta yuan pada tahun 2024 menjadi 55,02 juta yuan pada tahun 2025.

Pada saat yang sama, pengeluaran untuk penjualan dan pemasaran Qingsong Health meningkat 34,6% dari 159 juta yuan pada tahun 2024 menjadi 213 juta yuan. Perusahaan menjelaskan dalam laporan tahunan bahwa ini terutama disebabkan oleh ekspansi bisnis yang mendorong peningkatan pengeluaran promosi serta peningkatan jumlah staf penjualan dan pemasaran.

Tentu saja, dibandingkan dengan perubahan nilai wajar saham preferen, biaya上市, dan pengeluaran biaya jangka pendek lainnya, industri lebih memperhatikan kinerja pendapatan bisnis yang memengaruhi perkembangan jangka panjang Qingsong Health.

Data menunjukkan bahwa pendapatan Qingsong Health pada tahun 2025 mencapai 1,256 miliar yuan, meningkat 32,9% dibandingkan 945 juta yuan pada tahun 2024. Dari segi komposisi pendapatan, perusahaan ini memiliki dua segmen utama, yaitu layanan kesehatan dan layanan asuransi.

Di antaranya, bisnis layanan kesehatan menjadi kontributor utama pendapatan, dengan pertumbuhan signifikan sebesar 50,2% menjadi 926 juta yuan, yang menyumbang 73,76% dari total pendapatan; pendapatan dari layanan terkait asuransi meningkat 1,6% menjadi 326 juta yuan.

Membahas struktur bisnis, perlu dicatat bahwa perubahan struktur bisnis utama Qingsong Health, yang awalnya dimulai dari bisnis crowdfunding internet, terkait erat dengan pemisahan bisnis Qingsong Chou pada tahun 2024. Saat ini, posisi pengembangan perusahaan adalah sebagai platform satu atap berbasis teknologi, yang fokus pada penyediaan layanan kesehatan komprehensif dan solusi asuransi kesehatan.

Pertumbuhan tinggi bisnis layanan kesehatan

Namun margin laba kotor keseluruhan rendah

Lebih jauh lagi, saat ini layanan kesehatan Qingsong Health terbagi menjadi empat bagian utama, yaitu pemasaran digital (layanan edukasi), layanan dukungan penelitian medis digital, paket layanan kesehatan komprehensif, dan promosi serta layanan konsultasi terkait skrining penyakit dini.

Di antaranya, layanan pemasaran digital menjadi kontributor utama pendapatan dan pertumbuhan, dengan kontribusi pendapatan sebesar 713 juta yuan pada tahun 2025, meningkat 52,1% dibandingkan tahun sebelumnya.

Namun, dari segi indikator kunci untuk mengukur kemampuan laba perusahaan, yaitu “margin laba kotor,” meskipun segmen layanan kesehatan Qingsong Health mempertahankan laju pertumbuhan tinggi, tetapi margin laba kotor keseluruhan rendah. Laporan tahunan menunjukkan bahwa margin laba kotor perusahaan turun dari 38,3% pada tahun 2024 menjadi 34,6%, terutama disebabkan oleh meningkatnya proporsi pendapatan dari layanan terkait kesehatan, yang umumnya memiliki margin laba kotor lebih rendah.

Dari segmen layanan asuransi yang memberikan kontribusi margin laba kotor yang lebih tinggi, margin laba kotor untuk layanan pialang asuransi Qingsong Health pada tahun 2025 mengalami penurunan dari 55,7% pada tahun 2024 menjadi 49,7%, tetapi margin laba kotor untuk layanan teknologi asuransi meningkat dari 96,4% menjadi 97%. Laporan tahunan menunjukkan bahwa penurunan margin laba kotor untuk layanan pialang asuransi terkait dengan penurunan jumlah polis yang dihasilkan dan premi rata-rata per polis.

Qingsong Health mengakui dalam laporan tahunan bahwa penurunan jumlah polis disebabkan oleh meningkatnya kesulitan dalam mendapatkan pelanggan baru; sementara penurunan premi rata-rata per polis disebabkan oleh perusahaan yang meluncurkan produk dengan premi lebih rendah untuk menarik pelanggan baru, sehingga menyebabkan premi tahunan untuk produk yang menarik pelanggan baru menurun.

Bersaing di jalur AI

Telah mulai “memelihara udang”

Dapat dilihat bahwa salah satu pendorong utama di balik kinerja Qingsong Health mengarah pada kemampuan AI. Sebenarnya, tidak ada kekurangan pemain di bidang AI, dan dalam beberapa tahun terakhir, banyak lembaga asuransi telah bersaing di jalur ini, termasuk Qingsong Health.

Dari segi teknologi, Qingsong Group telah sering memperkenalkan tumpukan teknologi AI eksklusif mereka “AIcare” dalam dua tahun terakhir. Menurut laporan keuangan terbaru, AIcare mencakup lima modul inti, yang diterapkan pada bisnis spesifik, dan telah langsung menghasilkan pendapatan.

Misalnya, dalam layanan dukungan penelitian medis digital, menggunakan platform digitalisasi medis Magellan (i-Magellanic) untuk menyediakan layanan siklus hidup penuh yang mencakup desain rencana penelitian, pendidikan dokter, penelitian klinis, dan penelitian pascapemasaran untuk perusahaan farmasi. Pada tahun 2025, pendapatan terkait layanan dukungan penelitian medis digital mencapai lebih dari 41 juta yuan, meningkat 29,5% dibandingkan tahun lalu.

Menempatkan teknologi sebagai pilar platform, didukung oleh investasi R&D yang berkelanjutan. Laporan keuangan menunjukkan bahwa Qingsong Health mengeluarkan biaya R&D sebesar 75,589 juta yuan pada tahun 2025, meningkat 5% dibandingkan tahun sebelumnya. Hingga akhir periode laporan, tim R&D khusus perusahaan menyumbang 40,4% dari total karyawan. Menurut prospektus sebelumnya, investasi R&D Qingsong Health meningkat signifikan dalam tiga tahun terakhir, dari 52,8 juta yuan pada tahun 2022 menjadi 72 juta yuan pada tahun 2024, menunjukkan perhatian berkelanjutan grup terhadap penelitian dan pengembangan teknologi.

Pada bulan Maret tahun ini, entitas cerdas bernama OpenClaw (umumnya dikenal sebagai “udang”) menyapu internet China, “memelihara udang” menjadi istilah AI populer baru setelah DeepSeek, dan Qingsong Health juga telah mengintegrasikan teknologi AI ini ke dalam bisnis.

Grup mengungkapkan dalam laporan keuangan bahwa pada bulan Maret tahun ini, mereka meluncurkan entitas AI medis “Zheng Yuan Fang” (QSevidence) berdasarkan metodologi kedokteran berbasis bukti, bersamaan dengan peluncuran “Zheng Yuan Fang·MedClaw Collaborative Body”—melalui integrasi mendalam antara Zheng Yuan Fang dan kerangka multi-entitas OpenClaw, membangun sistem kolaborasi AI medis yang mencakup dukungan keputusan klinis berbasis bukti, perbandingan konsistensi berbagai panduan, diskusi kasus, dan dukungan penelitian, untuk mencapai siklus penuh dari pemecahan tugas, pencarian bukti, perbandingan panduan, hingga pengarsipan proses.

Beberapa profesional industri menyatakan bahwa bagi pasar modal, hubungan progresif ini lebih bermakna daripada hanya merilis satu produk AI. Karena hal ini menunjukkan bahwa AI Qingsong Health adalah evolusi berkelanjutan dari konten, pemasaran, manajemen pengguna, dukungan penelitian, hingga entitas medis cerdas.

Percaya pada potensi pertumbuhan industri

Meluncurkan kembali strategi “Kesehatan+AI” sebagai mesin ganda

Seiring dengan layanan terkait kesehatan yang terus berkembang, produk AI yang terwujud dan platformisasi, Qingsong Health berada di ambang fase baru dari “pertumbuhan skala platform” menuju “pembuktian kemampuan platform,” namun grup masih menghadapi tantangan dan pengawasan baru, seperti masalah dividen pemegang saham setelah上市, dan bagaimana mempertahankan profitabilitas berkelanjutan. Grup menyatakan dalam laporan keuangan 2025 bahwa hingga tahun 2025 dan tahun yang berakhir pada 31 Desember 2024, perusahaan tidak akan membagikan atau merekomendasikan pembagian dividen kepada pemegang saham biasa.

Dengan melihat ke depan untuk perkembangan industri, Qingsong Health menyatakan bahwa meskipun terdapat ketidakpastian dalam lingkungan makro, mereka tetap percaya bahwa industri layanan kesehatan digital di China memiliki potensi pertumbuhan.

Mengenai rencana mereka selanjutnya, Qingsong Health menyatakan dalam laporan tahunan bahwa pada tahun 2026 mereka akan terus mendorong strategi “Kesehatan+AI” sebagai mesin ganda, dengan fokus pada lima arah: termasuk terus meningkatkan tumpukan teknologi AIcare, memperdalam aplikasi AI generatif dalam edukasi kesehatan, dukungan penelitian medis, penasihat kesehatan cerdas, dan sebagainya; memperkaya paket layanan kesehatan terintegrasi, memperluas skenario layanan asuransi dan kesehatan perusahaan; memperluas skala pemasaran digital dan layanan edukasi; meningkatkan kemampuan penelitian dunia nyata dan layanan data klinis; serta meningkatkan efisiensi operasional secara keseluruhan dan profitabilitas melalui platform operasi cerdas yang didorong oleh AI.

“Kami harus menghadapi tantangan yang ditimbulkan oleh ketidakpastian ekonomi makro dengan hati-hati, termasuk fluktuasi dalam kemauan konsumen untuk pengeluaran kesehatan dan perubahan kebijakan di industri farmasi. Kami akan terus memantau perubahan lingkungan eksternal, menyesuaikan strategi bisnis secara dinamis untuk memastikan pertumbuhan yang stabil dan keberlanjutan jangka panjang.” kata Qingsong Group.