SenseTime menyerahkan kinerja terkuat dalam sejarah! Pendapatan lebih dari 5 milyar yuan

当产业人工智能从技术竞赛逐步走向价值兑现，企业的竞争逻辑也从单点突破转向体系建设上。

在这一背景下，商汤科技最新财报所呈现出的，不仅是收入规模的增长，还有“越亏越少”这一亏损结构的阶段性改善，更是一种围绕“算力-模型-应用”展开的系统性全栈能力释放。

2025年度，商汤科技实现总收入增长33%，超50亿元，创历史新高，增幅为近三年最快；全年净亏损大幅收窄58.6%，经调整净亏损实现连续四个半年同比加速减亏，下半年息税折旧摊销前利润（EBITDA）为3.8亿元，上市后首次转正，超市场预期。

半年EBITDA转正，商汤科技步至里程碑式拐点

回看2025年，商汤交出了一份具有阶段意义的财报。

收入端延续增长态势，全年收入超过50亿元，创下历史新高，同比增长33%，为近三年最快增速。在持续加大技术投入的同时，商汤在经营质量上完成了关键蜕变：净亏损同比大幅收窄59%，2025年下半年，公司EBITDA（税息折旧及摊销前利润）实现上市后首次转正，达3.8亿元。

这种“收入增长+亏损收窄”的组合，也意味着，在生成式AI的驱动下，商汤正逐步在技术投入与商业化之间找到平衡点。

更具标志性的是经营性现金流的改善，2025年下半年集团经营性现金流自上市以来首次实现正向净流入。在现金管理层面，应收贸易回款达到48.7亿元，创历史新高，现金周转周期（CCC）从2024年底的228天大幅缩减至2025年底的129天，资金使用效率显著提升。视觉AI作为商汤的基石业务之一，报告期内CV2.0首次实现净利润并连续两年现金流正向。

这一系列财务指标的变化，本质上反映的是公司业务结构的聚合潜力。

2025年，商汤各业务板块均出现不同程度的改善。

生成式AI业务延续了爆发式增长态势，全年实现收入人民币36亿元，同比大幅增长51%，处于集团核心业务。视觉AI业务成功突破了传统感知智能的边界后，正逐步从技术投入期转向规模化收获期，成为收入增长与现金流改善的真实支柱。报告期内，视觉AI业务实现收入10.8亿元，同比增长3%，且2025年下半年同比增速提升至21%；这意味着商汤在通过成熟业务反哺前沿探索中，形成了更具韧性的经营体系。

X创新业务2025年的收入超过3亿元。报告期内，集团孵化的生态企业在一级市场获得互联网巨头、顶级风投及产业基金的高度认可，外部融资进展顺利，展现出强劲的成长韧性。

从资本市场视角看，当前科技公司估值体系正在经历调整。对于商汤而言，其收入与盈利能力的攀升，叠加AI产业长期增长预期，使其具备在新一轮价值重估中获得关注的基础。换言之，财务数据的改善不仅是经营层面的成果，也在为其在资本市场中的长期定位提供支撑。

商汤科技董事长兼首席执行官徐立表示：“我们深信语言与视觉的深度融合是突破智能上限的高效路径。我们基于NEO原生架构，高效实现理解与生成统一，探寻多模态的新‘尺度定律’。这一系列技术突破和智能体AI的深度结合将打开新的应用可能性，赋能全新垂直场景。商汤在保持底层技术创新的同时，亦实现收入与EBITDA的双增长，在行业中展现出卓越的增长韧性与经营效率，稳步走向高质量发展。”

“1+X”战略价值显现，“母舰+子舰”高效协同竞逐AI决赛圈

如果说财务改善是结果，那么驱动这一结果的核心逻辑，来自“1+X”战略的深化。

其中，“1”代表集团的核心业务，包括生成式AI与视觉AI，构成了公司技术底座与收入基本盘；而“X”则指向由集团孵化、具备独立成长潜力的创新业务，包括具备前沿世界模型与量产交付能力的智能驾驶、提供高性能推理GPU、赋能万物智联的端侧AI芯片、开创家用AI机器人(300024)新品类的元萝卜、深耕行业数字化转型的智能医疗和智慧零售，以及代表具身智能前沿突破的大晓机器人等。

围绕“1”业务，商汤进一步构建了“算力基础设施-大模型研发-大模型应用”三位一体的全栈能力闭环。

2025年，商汤持续投入前沿技术研发，在大模型架构创新、训练范式、推理效率、空间理解等方面取得突破性进展，持续保持国内领先水平。商汤日日新多模态大模型性能攀升，持续霸榜，先后于2025年1月、5月、12月在SuperCLUE和OpenCompass等综合评测中位列榜首。与此同时，2025年商汤先后发布并开源空间智能模型SenseNova-SI系列，在多项国际权威空间智能指标的评测中位列同类模型全球第一；开源的Kairos-SenseNova成为首个实现“多模态理解-生成-预测”一体化的开源具身原生世界模型。2025年12月，商汤发布并开源了全新原生多模态模型架构NEO，仅需业界同等模型十分之一的训练数据和算力，即可达到顶尖性能。这些突破性进展不仅重新定义了模型的推理效率和训练范式，标志着商汤在多模态融合道路上正式迈入新一代发展阶段。

基于日日新多模态大模型技术领跑，商汤通过任务复杂度和容错率的综合维度，挖掘智能体在办公、金融、营销及内容生成等战略赛道中的闭环价值。此外，依托“日日新”大模型在全模态交互、低时延及长记忆等方面的核心技术优势，商汤推动多模态大模型深度嵌入各类终端硬件，如手机、AI眼镜、车载交互、具身智能等，客户涵盖了小米、比亚迪(002594)、传音等。

大装置在2025年实现了从技术长板向产业闭环的深度跃迁。大装置全年支撑模型研发任务近百万项，打通从底层硬件到顶层应用，从软件栈到模型适配的完整路径。其中LightX2V世界模型推理系统，在国产硬件平台实现了对海外芯片性能的反超。

“母舰（集团）提供底座，子舰（生态）竞逐赛道”的模式为其提供了更广阔的发展空间。通过孵化不同领域的企业，商汤将技术能力向多个赛道延伸，形成多元化的业务结构。这种生态协同，不仅提升了整体抗风险能力，也使公司能够捕捉更多细分领域的增长机会。

从“1”到“X”，再从“X”回到“1”，商汤正在形成一个自生长、自进化的商业经济体，为长期可持续发展奠定了坚实基础。

伴随“1+X”战略进入价值验证期，商汤正在以全栈布局回应“智能经济”这一宏观命题，将财务表现、业务结构与产业趋势深度耦合，逐步构建起面向下一轮增长周期的确定性。

构建智能经济蓝图

2026年，“智能经济”被正式提出为新的经济形态，在这一宏观背景下，商汤的业务布局，恰好提供了一个具有代表性的实践样本。

报告提出，实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力监测调度，支持公共云发展。这一表述，将算力从单一的技术要素上升为国家战略基础设施，而商汤的“大装置”正是对这一战略的前瞻性落地。

大装置持续加速国产生态协同，联合华为昇腾、海光、寒武纪等十余家芯片厂商共同发布“商汤大装置算力Mall”，构建起从底层硬件到顶层应用的完整国产化解决方案。当前已成为头部科研机构、互联网巨头、泛娱乐企业、具身智能公司及大模型独角兽的核心合作伙伴，并在沙地阿拉伯落地中国首个出海国产算力集群。

同时，在宁德时代(300750)支持下打造的“算电协同”AI智能系统，实现了算力管理与能源调度的全链路打通，预估可带来7%的电费节省及每年每PetaFLOPS超4000吨的碳减排。这种以“算力-模型-应用”闭环为内核、以国产化协同与绿色发展为外延的实践，使商汤大装置不仅成为公司自身的核心竞争力，更成为赋能行业、面向全生态共享的公共基础设施。

报告还强调，打造智能经济新形态。深化拓展“人工智能+”，促进新一代智能终端和智能体加快推广，推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用，培育智能原生新业态新模式。

这正是商汤“1+X”与“三位一体”战略所致力实现的目标。在应用层面，商汤正将AI能力深度嵌入泛办公、金融、智能营销、内容生成等具体行业场景。在丰富多元的场景中，AI逐步成为提升效率与创造价值的关键工具。

商汤在财报中拆解了未来的战略重点。一方面，坚持原生多模态大模型路线，打造Agent原生时代入口；同时，优化算力成本与推进国产化；在视觉AI领域，进一步巩固盈利能力，将“商汤方案”打造为全球智慧产业标杆；此外，持续释放生态价值，兑现“1+X”战略红利。

当行业逐步进入深水区，单一技术优势已难以支撑长期增长，真正的竞争将发生在体系能力与商业效率之间。从这一角度看，商汤当前所展现出的财务改善、战略落地与生态构建，正在形成一种新的增长范式。这种范式的核心，不在于短期业绩波动，而在于其是否能够持续在技术、商业与产业之间建立正循环。

对于整个AI行业而言，这或许也是一个重要信号：当智能经济从概念走向现实，企业的价值不再仅由技术领先决定，而是取决于其能否在复杂系统中，实现技术、资本与产业的协同进化。 文/晋松

（责任编辑：张洋 HN080）

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