Perusahaan makanan Xiwang mengalami lelang yudisial, kendali "pemimpin pasar minyak jagung" berpotensi berubah

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级

中经记者 阎娜 孙吉正 成都报道

“Minyak jagung saham pertama” West King Food (000639.SZ) akan segera menghadapi perubahan besar dalam kepemilikan saham. Menurut pengumuman yang baru-baru ini dirilis, pemegang saham pengendali West King Group Co., Ltd. (selanjutnya disebut “West King Group”) akan melelang 200065333 saham perusahaan di platform lelang yudisial JD pada akhir Maret, jumlah saham ini mewakili 99,01% dari total kepemilikan West King Group dan 18,53% dari total modal saham perusahaan. Jika lelang ini berhasil, proporsi kepemilikan West King Group dan pihak yang beraksi bersama akan turun menjadi 1,87%, dan kontrol perusahaan yang terdaftar akan mengalami perubahan substansial.

Penyebab langsung lelang yudisial ini adalah utang jaminan saham sebesar 20,72 miliar yuan yang tidak terbayar oleh West King Group pada tahun 2019, yang didanai oleh dana dengan latar belakang BUMD lokal, yang sebelumnya dianggap sebagai dana kunci untuk meredakan krisis likuiditas grup. Dari sejarah perubahan kepemilikan saham, saham yang dimiliki West King Group dan pihak yang beraksi bersama telah beberapa kali diproses secara yudisial dalam beberapa tahun terakhir, yang terus melemahkan kekuasaan atas perusahaan yang terdaftar.

Reporter dari “China Business Journal” mengirimkan surat wawancara kepada West King Food mengenai lelang ini, arah perkembangan perusahaan di masa depan, dan masalah lainnya, namun hingga berita ini diterbitkan, belum mendapatkan balasan. Banyak pakar industri percaya bahwa setelah perubahan kontrol, pilihan strategi dan kemampuan integrasi sumber daya oleh pihak baru yang mengambil alih akan menentukan arah perkembangan lanjutan perusahaan pemimpin segmen minyak jagung ini.

Krisis utang di balik lelang

Krisis utang West King Group dapat ditelusuri kembali ke insiden wanprestasi utang Qi Xing Group pada tahun 2017. Sebagai perusahaan swasta yang berlokasi di Zouping, Shandong, West King Group memiliki hubungan saling jaminan besar dengan Qi Xing Group, dengan jumlah jaminan antara 24,64 miliar hingga 29,07 miliar yuan. Meskipun di bawah koordinasi pemerintah daerah, West King Group hanya menanggung 10% dari jumlah jaminan, namun kepercayaan lembaga keuangan terhadap kredibilitasnya menurun drastis, dan peringkat kredit utama diturunkan, yang secara signifikan mempersempit saluran pembiayaan langsung.

Data laporan keuangan menunjukkan bahwa hingga akhir kuartal ketiga 2019, total utang West King Group mencapai sekitar 309 miliar yuan, di mana utang lancar mencapai 163,69 miliar yuan, dan kas hanya 13,73 miliar yuan, menunjukkan bahwa rantai kas telah berada dalam kondisi tertekan. Pada bulan Juli 2019, Shandong Financial Asset Management Co., Ltd., Binzhou Financial Investment Group, dan Zouping State Investment Group bersama-sama mendirikan dana pengembangan perusahaan utama senilai 30 miliar yuan untuk memberikan dukungan penyelamatan kepada West King Group. Pada bulan Agustus tahun yang sama, West King Group menggunakan saham yang dimiliki di West King Food sebagai jaminan, meminjam 20,72 miliar yuan dari dana tersebut, yang dijadwalkan jatuh tempo pada Agustus 2022, dan kedua belah pihak sepakat bahwa jaminan ini tidak memiliki garis peringatan atau garis penyitaan.

Dana penyelamatan ini tidak secara fundamental mengubah situasi operasi West King Group, dan utang terkait jatuh tempo pada Agustus 2022. Pada tahun 2020, West King Group mengajukan permohonan penyelesaian yudisial ke pengadilan dengan alasan tidak dapat membayar utang yang jatuh tempo, dan memperpanjang siklus penyelesaian utang melalui cara cicilan utang dan konversi utang menjadi saham, tetapi risiko utang tetap terpapar. Data dari Tianyancha menunjukkan bahwa hingga 15 Maret 2026, West King Group masih memiliki 4 informasi sebagai pihak yang dieksekusi, dengan total jumlah eksekusi mencapai 25,98 miliar yuan. Selain itu, perusahaan ini juga memiliki 50 informasi pembekuan saham, di mana 24 pembekuan saham terjadi pada tahun 2025.

Dalam beberapa tahun terakhir, saham yang dimiliki West King Group dan pihak yang beraksi bersama Yonghua Investment telah beberapa kali dilelang secara yudisial. Hingga tanggal pengumuman ini, total saham yang dilelang oleh kedua pihak telah mencapai 5,4663 miliar saham, mewakili 50,64% dari total modal saham perusahaan. Laporan kuartal ketiga menunjukkan bahwa West King Group menjadi pemegang saham terbesar dengan proporsi kepemilikan 18,72%, tetapi 99,01% dari saham yang dimiliki telah dijaminkan. Jika lelang 200 juta saham kali ini selesai, proporsi kepemilikan West King Group, Yonghua Investment, dan pengendali yang sebenarnya Wang Di akan secara drastis turun dari 52,51% menjadi 1,87%, yang akan menyebabkan struktur pemegang saham sepuluh besar perusahaan mengalami perubahan signifikan.

Hingga akhir September 2025, sepuluh pemegang saham terbesar West King Food secara total memiliki 38,35% saham, dengan struktur kepemilikan yang terfragmentasi. Pemegang saham terbesar kedua, Juneng Capital, memiliki latar belakang BUMD Shandong dan memiliki 4% saham; individu pemegang saham seperti Li Songfeng, Fang Lei, dan Zhong Ge, yang aktif di pasar lelang yudisial, telah masuk ke dalam sepuluh pemegang saham terbesar melalui lelang yudisial.

Sun Yuhao, mitra senior di Shanghai Haihua Yongtai Law Firm, menyatakan bahwa nilai lelang kali ini cukup besar, dan saham tersebut memiliki tingkat jaminan yang tinggi serta perusahaan yang terdaftar mengalami kerugian berturut-turut, sehingga kemungkinan lelang pertama tidak terjual cukup tinggi, dan mungkin akan masuk ke dalam prosedur penjualan atau konversi utang menjadi saham, dengan pihak pengambil alih kemungkinan besar berasal dari BUMD lokal atau modal industri yang memiliki sinergi industri, dan perlu mematuhi prosedur pengungkapan informasi dan akuisisi yang patuh secara ketat.

Sun Yuhao lebih lanjut menunjukkan bahwa keluarnya pemegang saham pengendali secara masif akan secara langsung memicu pemilihan ulang dewan direksi dan dewan pengawas, stabilitas manajemen yang ada akan menghadapi ujian, dan mungkin juga memicu klausul pelanggaran silang kredit bank, yang akan memberikan tekanan sementara pada arus kas operasi perusahaan dan kerjasama saluran, risiko hukum dan operasional terkait perlu segera ditangani dengan baik oleh pemegang saham pengendali baru.

Wakil Ketua Aliansi Modal Perusahaan China Bai Wenxi menyatakan bahwa di tingkat saluran, West King Group telah lama memberikan jaminan pembiayaan dan dukungan transaksi terkait kepada West King Food, dan keluarnya secara masif akan memutuskan rantai dukungan dana ini, masa tenggang bagi distributor mungkin akan menyempit, dan distributor kecil dan menengah mungkin akan mengalami kehilangan; di tingkat merek, merek “West King” terikat erat dengan grup, setelah perubahan kontrol, ada ketidakpastian dalam otorisasi merek, yang mungkin menyebabkan kebingungan persepsi konsumen dalam jangka pendek, dan perlu segera memperjelas kepemilikan merek; di tingkat stabilitas manajemen, eksekutif saat ini sebagian besar merupakan bagian dari tim lama West King, setelah pemegang saham pengendali baru masuk, kemungkinan besar akan memulai pergantian manajemen, yang berisiko kehilangan tim teknis inti dan tim penjualan, dan fluktuasi kinerja selama periode transisi akan meningkat.

Kedua bisnis utama melambat

Lelang saham ini bukan hanya pelepasan risiko utang jangka panjang West King Group, tetapi juga mendorong tekanan operasi West King Food itu sendiri ke permukaan. Reporter merangkum laporan keuangan dan menemukan bahwa West King Food telah mengalami kerugian selama beberapa tahun berturut-turut. Proyeksi kinerja tahun 2025 menunjukkan bahwa diperkirakan rugi bersih untuk pemegang saham akan mencapai 8,8 miliar yuan hingga 13,2 miliar yuan, dan telah mengalami kerugian berturut-turut selama tiga tahun dari 2022 hingga 2024, dengan rugi bersih masing-masing sebesar -6,19 miliar yuan, -0,17 miliar yuan, -4,44 miliar yuan; jika dihitung berdasarkan batas bawah kerugian, total kerugian selama empat tahun akan melebihi 19,6 miliar yuan.

Mengenai kerugian kinerja tahun 2025, perusahaan menjelaskan bahwa hal ini terutama dipengaruhi oleh dua faktor: pertama, harga whey protein bahan baku yang terus meningkat, ditambah dengan meningkatnya kompetisi industri, menyebabkan kinerja segmen nutrisi olahraga tidak sesuai harapan; kedua, selama periode laporan, berdasarkan standar akuntansi, diakui kerugian penurunan nilai aset tak berwujud sebesar 9,5 miliar yuan hingga 15 miliar yuan, yang lebih lanjut membebani kinerja laba bersih.

Pada tahun 2011, West King Food melakukan backdoor listing di papan utama Shenzhen Stock Exchange, menjadi “saham minyak jagung pertama” di A-shares. Menurut data Nielsen, dengan dukungan rantai industri pengolahan jagung yang lengkap, pangsa pasar minyak jagung West King Food pernah melebihi 30%. Untuk menghindari ketergantungan pada satu bisnis, pada tahun 2016 perusahaan ini bekerja sama dengan Chinhua Capital untuk mengakuisisi perusahaan nutrisi olahraga Kanada, Kerr, seharga 48,75 miliar yuan, berusaha membangun pola bisnis “minyak goreng + nutrisi”. Saat itu, total aset West King Food hanya 22,18 miliar yuan, dan transaksi ini dianggap sebagai akuisisi “ular menelan gajah”. Laporan setengah tahun 2025 menunjukkan bahwa selama periode laporan, proporsi pendapatan dari bisnis minyak nabati dan suplemen nutrisi masing-masing adalah 44,47% dan 44,83%, kedua segmen bisnis hampir seimbang dalam skala.

Akuisisi ini tidak membawa pertumbuhan yang diharapkan, malah menjadi beban yang terus membebani kinerja. Pada tahun 2019, Kerr mengalami kerugian bersih sebesar 11,16 miliar yuan akibat penurunan nilai goodwill. Dari 2022 hingga 2024, pendapatan segmen nutrisi olahraga turun dari 25,40 miliar yuan menjadi 22,48 miliar yuan, dan pada paruh pertama 2025, pendapatan turun 21,65% menjadi 9,50 miliar yuan dibandingkan tahun lalu. Margin laba segmen ini juga turun dari 42,84% pada tahun 2018 menjadi 30,50% pada paruh pertama 2025.

Analis industri makanan China Zhu Danpeng percaya bahwa terdapat perbedaan mendasar dalam saluran penjualan, model operasi, dan kelompok konsumen antara minyak goreng dan nutrisi olahraga, sehingga sulit untuk mencapai sinergi dengan memanfaatkan sumber daya yang ada. Industri minyak dan tepung itu sendiri mengalami persaingan yang homogen, dengan ruang laba yang terbatas, perusahaan seharusnya lebih fokus pada inovasi dan peningkatan dalam bisnis utama.

Sebagai bisnis inti, bisnis minyak goreng juga menghadapi tekanan pertumbuhan. Dari 2022 hingga 2024, pendapatan bisnis minyak nabati turun dari 28,53 miliar yuan menjadi 22,53 miliar yuan, dan pada paruh pertama 2025, pendapatan mencapai 9,42 miliar yuan, turun 11,84% dibandingkan tahun lalu.

Data dari Huajing Industrial Research Institute menunjukkan bahwa perusahaan-perusahaan teratas dalam industri minyak goreng China mendapatkan pangsa pasar yang besar, dengan pola keseluruhan menunjukkan karakteristik “satu unggul, banyak kuat”, dan pola pasar stabil. CR3 industri mencapai 60,4%, dengan Yihai Kerry, COFCO, dan Luhua mendominasi pasar. Para pelaku industri percaya bahwa West King Food sebagai pemimpin dalam kategori tunggal tidak dapat bersaing dengan perusahaan-perusahaan teratas dalam hal tata letak rantai industri, efek skala, dan cakupan saluran, dan seiring dengan berkurangnya keuntungan dari kategori minyak jagung tunggal, perkembangan di masa depan akan menghadapi tantangan.

Ahli strategi dari Zhongjing Media Think Tank Yuan Shuai menyatakan bahwa penurunan bisnis minyak jagung West King Food disebabkan oleh tekanan ganda dari fluktuasi biaya bahan baku dan serangan dari perusahaan-perusahaan teratas, serta kurangnya investasi dalam pemasaran merek, yang terus melemahkan kemampuan tawar di ujung. Saat perusahaan-perusahaan besar seperti Jinlongyu dan Luhua memanfaatkan efek skala untuk melakukan perang harga dan menembus saluran, West King sebagai pemimpin dalam kategori tunggal berada dalam posisi yang tidak menguntungkan dalam hal kekuatan tawar di ujung dan sinergi rantai pasokan, yang menyebabkan hilangnya basis konsumen inti mereka.

“Jika ingin kembali ke jalur pertumbuhan, West King harus keluar dari perang harga yang berkepanjangan dan memanfaatkan spesialisasi di bidang minyak jagung untuk melakukan kompetisi diferensiasi, dengan meningkatkan produk seperti mengembangkan produk non-GMO dan dengan kandungan nutrisi tinggi untuk meningkatkan margin laba. Pada saat yang sama, mereka harus memanfaatkan sumber daya saluran pemegang saham baru untuk mengembangkan e-commerce vertikal dan saluran pembelian komunitas, serta menyusutkan garis depan untuk memperkuat area laba inti,” tambah Yuan Shuai.

Bai Wenxi menyarankan perusahaan untuk menerapkan strategi “diferensiasi + penurunan saluran”. Di satu sisi, memperkuat poin jual diferensiasi seperti “non-GMO” dan “segar”, menghindari perang harga langsung dengan Jinlongyu; di sisi lain, memanfaatkan sumber daya pemegang saham pengendali baru untuk mengembangkan pasar kota-kota tingkat tiga dan empat serta pasar kabupaten. Selain itu, mereka dapat mencapai pemisahan bisnis nutrisi olahraga melalui penjualan aset atau memperkenalkan investor strategis, mengembalikan kas untuk membayar utang dan menambah modal kerja untuk bisnis utama minyak jagung.

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP