Setelah mengalami kerugian selama 8 tahun, Cambrian akhirnya meraih laba, siapa yang "memberi makan" kepada pemimpin chip AI?

Trading saham hanya lihat laporan riset analis Golden Qilin, yang berwenang, profesional, tepat waktu, dan menyeluruh—membantu Anda menggali peluang tema berpotensi!

Sumber: Tima Commercial

Oleh | Zhang Jiaru

Editor | Liu Zhentao

Dalam 《2025 Hurun Global Rich List》, pendiri Cambricon, Chen Tianshi, dengan kekayaan 87 miliar yuan menduduki peringkat teratas sebagai taipan pertama di industri AI Tiongkok. Setahun kemudian, kekayaan Chen Tianshi melonjak menjadi 175 miliar yuan. Ketua Hurun Baifu, Hu Run, pernah menyatakan bahwa Chen Tianshi adalah kandidat kuat untuk menjadi taipan nomor satu Tiongkok di masa depan.

Yang magis adalah, saat dua daftar orang terkaya itu dirilis, Cambricon belum mencapai laba tahunan—sebuah “pemborosan bak uang” yang mengalami kerugian selama 8 tahun dengan total lebih dari 5,4 miliar yuan. Hingga pada malam 12 Maret 2026, perusahaan akhirnya menyerahkan laporan laba tahunan pertamanya, mengumumkan “naik ke permukaan”.

Sebagai perusahaan bintang di chip AI buatan dalam negeri, Cambricon memikul dua “cahaya sorotan” sekaligus: harapan kemandirian teknologi dan ekspektasi modal. Di balik laba yang sulit didapat ini, siapa yang “memberi makan” pemimpin chip AI?

Dalam laporan tahunan 2025, lini produk cloud melanjutkan momentum tahun 2024, tetap menjadi produk terbesar pertama Cambricon. Cambricon tidak mengungkapkan nama pelanggan spesifik, tetapi menyatakan dengan jelas bahwa lima pelanggan teratas telah mengganti empat kursi.

Dengan menelusuri laporan keuangan dari tahun ke tahun, produk terbesar pertama Cambricon sering berubah—mulai dari produk lisensi IP prosesor cerdas di sisi perangkat, lalu menjadi sistem klaster komputasi cerdas, kemudian lini produk cloud—dan pelanggan inti juga cepat berganti; apa yang terjadi?

Cambricon yang ajaib:

8 tahun rugi 5,4 miliar, kekayaan pendiri 175 miliar

Cambricon adalah pemimpin chip AI di dalam negeri, dan merupakan salah satu dari sedikit perusahaan di industri yang saat ini secara menyeluruh menguasai teknologi inti pengembangan serta pengkomersialan perangkat lunak sistem dasar untuk chip cerdas dan perangkat lunak sistem dasarnya.

“Cambricon” pada awalnya adalah nama era geologi—sekitar 542 juta tahun lalu, kehidupan di Bumi mengalami ledakan besar yang belum pernah terjadi sebelumnya, yang dikenal sebagai “Ledakan Kehidupan Kambrium”.

Pada 2016, ketika Chen Tianshi mendirikan Cambricon Technology bersama anak perusahaan sepenuhnya dari Institut Komputasi Akademi Ilmu Pengetahuan Tiongkok, Zhongke Suanyuan, tepat pada saat itulah ia berharap agar nama ini melambangkan “ledakan besar kecerdasan” di era kecerdasan buatan.

Chen Tianshi lahir pada 1985, seorang anak jenius. Pada usia hanya 16 tahun, ia masuk Kelas Khusus untuk Siswa Muda di Universitas Sains dan Teknologi Tiongkok (USTC). Setelah itu, ia lulus dari Fakultas Ilmu Komputer USTC dan memperoleh gelar doktor dalam bidang perangkat lunak komputer dan teori.

Setelah Cambricon didirikan pada 2016, pendapatan mengalami ledakan. Dari 2017 hingga 2019, pendapatan usaha perusahaan masing-masing 7,8433 juta yuan, 117 juta yuan, dan 444 juta yuan; dalam tiga tahun, pertumbuhannya lebih dari 50 kali.

Hanya dalam 4 tahun berdiri, pada Juli 2020, Cambricon berhasil melantai di Science and Technology Innovation Board, menjadi “saham pertama chip AI di Science and Technology Innovation Board”. Pada hari pencatatan, valuasi sempat menembus lebih dari 1.000 miliar yuan, menyalakan imajinasi tak terbatas pasar modal terhadap chip AI buatan dalam negeri.

Namun, di balik momen gemilang itu, ada realitas yang terus “kehilangan darah”. Dari 2017 hingga 2024, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham Cambricon terus merugi selama 8 tahun, dengan total kerugian 5,417 miliar yuan. Investasi besar untuk penelitian dan pengembangan adalah penyebab utama kerugian; hal ini sama persis dengan alasan kerugian pada kompetitor.

Perlu dicatat bahwa logika pasar modal tidak pernah hanya melihat laba. Dalam narasi besar ledakan kebutuhan komputasi AI, investor lebih menilai hambatan teknologi, potensi ekosistem, dan pangsa pasar masa depan.

Karena itulah, meskipun merugi dalam jangka panjang, Cambricon tetap “legendaris” di pasar modal. Pada Agustus 2025, kapitalisasi pasar tertinggi Cambricon lebih dari 6.600 miliar yuan.

Efek kekayaan pun menyusul. Pada Maret 2025, dalam 《2025 Hurun Global Rich List》, kekayaan Chen Tianshi 87 miliar yuan. Ketua Hurun Baifu, Hu Run, menyatakan bahwa jika Chen Tianshi dapat terus menangkap peluang pasar komputasi, ia akan menjadi kandidat kuat taipan nomor satu Tiongkok di masa depan.

Pada 5 Maret 2026, 《2026 Hurun Global Rich List》 dirilis; kekayaan Chen Tianshi berlipat menjadi 1750 miliar yuan.

Pendorong kenaikan kekayaan Chen Tianshi justru adalah proyeksi laba tahunan Cambricon di tengah permintaan komputasi AI yang terus meningkat.

Pada kuartal pertama 2025, pendapatan Cambricon 1,111 miliar yuan, naik 4.230,22% secara year-on-year; laba bersih yang dapat diatribusikan 355 juta yuan, melanjutkan laba kuartalan pada kuartal keempat 2024. Kemudian dua kuartal berikutnya terus mencatat laba, dan pada akhir tahun perusahaan menyerahkan laporan yang mengesankan.

Laporan tahunan 2025 menunjukkan Cambricon meraih pendapatan 6,497 miliar yuan, naik 453,21%, laba bersih yang dapat diatribusikan 2,059 miliar yuan, dan laba bersih non-GAAP 1,770 miliar yuan.

Dilihat dari pasar sekunder, setelah Cambricon mengungkapkan laporan tahunan, harga saham tidak “meriah”. Dari 13 Maret hingga 19 Maret, harga saham Cambricon turun kumulatif 5,64%. Pada penutupan 19 Maret, kapitalisasi pasar 4373 yuan; masih berada di level tinggi, tetapi selisih dari kapitalisasi puncak bersejarah enam bulan sebelumnya sekitar 2.200 miliar yuan.

5 pelanggan teratas ganti 4 kursi

Siapa yang “memberi makan” pemimpin chip AI?

Dibandingkan dengan laba pertama kali dan respons jangka pendek di pasar sekunder, bagi investor, pertanyaan yang lebih krusial adalah: dari mana sebenarnya laba yang sulit didapat ini berasal? Siapa yang “memberi makan” Cambricon?

Berdasarkan laporan tahunan 2025, dari struktur produk, lini produk cloud menyumbang 99,7% pendapatan usaha Cambricon, dan pendapatan produk tersebut naik 455,34% secara year-on-year.

Lini produk cloud mencakup chip cerdas dan kartu cloud, serta peralatan cerdas lengkap. Di antaranya, chip cerdas dan kartu cloud adalah komponen inti untuk pemrosesan kecerdasan buatan di server cloud, pusat data, dan sejenisnya.

Dalam laporan tahunannya, Cambricon menjelaskan bahwa lonjakan pertumbuhan yang meledak ini berasal dari permintaan komputasi AI yang terus meningkat; produk mereka telah diterapkan secara berskala di sejumlah industri penting seperti operator, keuangan, dan internet.

Meski tidak mengungkapkan nama pelanggan spesifik, Cambricon secara tegas menyatakan bahwa saat ini produknya telah diterapkan secara besar-besaran pada perusahaan algoritma model besar, produsen server, dan perusahaan aplikasi AI.

Yang lebih menarik perhatian adalah perubahan drastis dalam struktur pelanggan Cambricon: di antara lima pelanggan teratas pada 2025, kecuali pelanggan peringkat ketiga, tiga pelanggan lainnya adalah pelanggan baru pada 2025. Di pasar, ada pendapat yang menyatakan bahwa dari kontribusi penjualan lima pelanggan teratas Cambricon, di antara para pelanggan tersebut tidak sedikit perusahaan papan atas di industri.

Secara lebih rinci, penjualan dari lima pelanggan teratas Cambricon menyumbang 88,66%; untuk total nilai penjualan pelanggan peringkat pertama, kedua, keempat, dan kelima adalah 4,523 miliar yuan, yang mencakup 69,62% dari total pendapatan perusahaan periode berjalan.

Fenomena “rotasi sering pelanggan besar” ini tidaklah kebetulan dalam jejak perkembangan Cambricon.

Dari 2017 hingga 2018, pendapatan produk lisensi IP prosesor cerdas sisi perangkat Cambricon masing-masing 7,7127 juta yuan dan 117 juta yuan; pangsa terhadap pendapatan bisnis utama masing-masing 98,95% dan 99,69%. Di antaranya, Huawei HiSilicon adalah pelanggan besar.

Untuk struktur bisnis seperti itu, pihak eksternal pernah meragukan bahwa Cambricon hanyalah perusahaan lisensi IP. Pada 2018, Chen Tianshi meluruskan, “Walaupun Cambricon menyediakan IP prosesor AI untuk sisi perangkat, kami juga membuat chip AI di sisi cloud; jadi, kami adalah perusahaan desain chip AI yang komprehensif”.

Pada 2019, Huawei HiSilicon mengembangkan sendiri chip cerdas sisi perangkat, dan tidak melakukan kerja sama mendalam dengan Cambricon. Namun pada tahun itu, sistem klaster komputasi cerdas menjadi produk terbesar pertama Cambricon, dengan pangsa pendapatan terhadap pendapatan bisnis utama sebesar 66,72%.

Hingga pada 2023, sistem klaster komputasi cerdas tetap menjadi produk terbesar pertama Cambricon. Pada tahun itu, sistem klaster komputasi cerdas menyumbang pendapatan 605 juta yuan, atau 85% dari proporsi pendapatan.

Memasuki 2024, struktur pendapatan Cambricon kembali berubah secara besar: lini produk cloud menghasilkan pendapatan 1,166 miliar yuan, dengan pangsa 99,32%, sehingga menjadi produk terbesar pertama perusahaan.

Perubahan struktur pendapatan seperti ini mengindikasikan apa? Lembaga sekuritas menyatakan bahwa chip AI buatan dalam negeri berpindah dari “dipacu kebijakan” menuju “dipacu pasar”; pelanggan utama di hilir Cambricon beralih dari pembelian oleh pemerintah menjadi internet dan operator.

Memasuki 2025, lini produk cloud terus melaju kencang, tetapi daftar pelanggan besar Cambricon kembali mengalami pergantian: dari lima pelanggan teratas, empat di antaranya adalah wajah baru.

Ini mencerminkan bahwa Cambricon mengalami dorongan kuat dalam ekspansi pasar baru, sekaligus mengungkapkan tingginya mobilitas struktur pelanggannya. Ke depan, tantangan Cambricon tidak hanya mendapatkan pelanggan baru, tetapi juga apakah mampu mempertahankan pesanan besar dari pelanggan lama.

Secara keseluruhan, untuk pertama kalinya Cambricon mencatat laba tahunan, yang menandai langkah kunci dalam penerapan komersialisasi chip AI buatan dalam negeri. Seiring gelombang model besar dan substitusi buatan dalam negeri terus didorong, selama Cambricon dapat mempertahankan keunggulan teknologinya dan memperdalam kerja sama dengan pelanggan, peluangnya adalah menjadikan “naik ke permukaan” ini sebagai titik awal baru untuk perkembangan jangka panjang.

Berlimpah berita, interpretasi yang akurat—semuanya ada di aplikasi Sina Finance

Penanggung jawab: Yang Hongbu