Tahun ini, penjualan besar-besaran mencapai lebih dari 19 miliar yuan di kuartal pertama, toko emas lama sibuk meningkatkan kinerja? Tahun lalu, laba bersih mencapai 4,8 miliar yuan, persediaan dan utang juga melonjak tajam

Sumber artikel ini: Caijing Times Penulis: Wu Jiamin Zhou Jiabao

                      Toko Emas Laopu di Guangzhou Taikoo Hui. Foto oleh Caijing Times            

Laopu Gold masih menikmati keuntungan dari lonjakan harga emas.

Pada 23 Maret, Laopu Gold Co., Ltd. (06181.HK, disingkat “Laopu Gold”) merilis laporan kinerja tahun 2025, di mana perusahaan mencatat pendapatan sebesar 27,303 miliar yuan, meningkat 221% dibandingkan tahun sebelumnya; laba tahunan sebesar 4,868 miliar yuan, meningkat 230,5%.

Dalam beberapa tahun terakhir, pertumbuhan pendapatan Laopu Gold terus meningkat, masing-masing sebesar 146% dan 168% pada 2023 dan 2024; sementara pertumbuhan laba bersih menurun setiap tahun, masing-masing mencapai 340% dan 254% dalam periode yang sama.

Namun, beberapa profesional industri menunjukkan bahwa keuntungan tinggi dan pertumbuhan pesat saat ini dari Laopu Gold pada dasarnya adalah hasil dari posisi pasar premium jangka pendek, bukan kekuatan kompetitif jangka panjang merek tersebut. Seorang peneliti logam mulia menganalisis kepada Caijing Times bahwa model operasional Laopu Gold mirip dengan pabrik pengolahan hilir, yang melakukan stok besar-besaran di awal, kemudian memasarkan hasil olahan ke pasar.

Seiring harga emas yang terus berfluktuasi, Laopu Gold juga sedang berusaha mencapai target kinerja, di satu sisi untuk mengimbangi risiko potensial, dan di sisi lain untuk membuktikan nilai mereknya kepada pasar modal.

Pada hari pengumuman laporan tahunan, Laopu Gold juga mengumumkan bahwa berdasarkan perkiraan awal data keuangan, pada kuartal pertama 2026, grup diperkirakan akan mencapai penjualan (termasuk pendapatan kena pajak) sekitar 19-20 miliar yuan, pendapatan sekitar 16,5-17,5 miliar yuan, dan laba bersih sekitar 3,6-3,8 miliar yuan, yang hampir setara dengan 75% dari total pendapatan tahun lalu.

Hingga penutupan pasar 24 Maret, harga saham Laopu Gold mencapai 648,5 HKD per saham, naik lebih dari 16% dalam satu hari, dengan kapitalisasi pasar sebesar 114,6 miliar HKD.

Membuka 10 toko baru dalam satu tahun, rata-rata pendapatan toko mendekati 1 miliar yuan

Kinerja toko yang tinggi dan jumlah toko yang sedikit adalah salah satu ciri umum dari Laopu Gold dan merek mewah.

Pada 2025, Laopu Gold menambah 10 toko milik sendiri, tersebar di kota-kota seperti Beijing, Shanghai, Shenzhen, Nanjing, dan Hong Kong, yang berlokasi di pusat perbelanjaan kelas atas seperti SKP, Times Square, dan Plaza Henglong. Hingga 31 Desember 2025, Laopu Gold telah membuka 45 toko milik sendiri di 16 kota.

Laporan keuangan menunjukkan bahwa rata-rata pendapatan tahunan dari satu toko di pusat perbelanjaan mencapai hampir 1 miliar yuan, hampir memenuhi target pendiri dan ketua Xu Gaoming yang pernah menyatakan, “Rata-rata performa toko di masa depan akan melebihi 10 miliar yuan, dan toko yang tutup akan memiliki performa di bawah 5 miliar yuan.”

Dilihat dari wilayah, pada 2025, Laopu Gold mencapai pendapatan sebesar 23,361 miliar yuan di pasar daratan Tiongkok, meningkat 205% dari tahun sebelumnya; sementara di pasar internasional, pendapatan mencapai 3,942 miliar yuan, meningkat 361%.

Pada 2025, toko pertama Laopu Gold di luar negeri dibuka di pusat perbelanjaan Sands di Singapura, dengan pendapatan per toko lebih dari 3,9 miliar yuan. Xu Gaoming pernah menyatakan secara terbuka dalam konferensi kinerja sebelumnya bahwa pada 2026, mereka akan memperluas pasar Asia Tenggara dan memulai survei awal pasar Eropa dan Amerika, serta percaya diri dalam mendapatkan bagian pasar ini berdasarkan budaya klasik dunia, nilai merek, dan pengalaman konsumsi yang cermat.

Sun Bei (nama samaran), yang fokus pada penelitian industri konsumsi, menganalisis kepada Caijing Times bahwa tahun lalu, tiga perusahaan besar di pasar Hong Kong—Laopu Gold, Pop Mart, dan Mixue Bingcheng—semua mengadopsi strategi ekspansi internasional. Saat ini, Pop Mart dinilai sangat sukses dalam ekspansi global, Mixue masih dalam tahap pengujian, dan jalur ekspansi Laopu Gold masih belum pasti.

Sun Bei berpendapat bahwa konsumen di Eropa dan Amerika umumnya kurang menerima perhiasan emas, dan di Asia Tenggara juga ada merek simbol emas lokal; meskipun di Malaysia, Jepang, dan Korea jumlah penduduk keturunan Tionghoa cukup besar, masih ada tantangan bagi Laopu Gold untuk bertahan di pasar tersebut.

Dari segi saluran distribusi, toko langsung offline tetap menjadi saluran utama. Pada 2025, pendapatan dari toko Laopu Gold diperkirakan meningkat dari 7,45 miliar yuan pada 2024 menjadi 22,646 miliar yuan, dengan pertumbuhan lebih dari 200%.

                      Toko Laopu Gold di Oriental Plaza Beijing. Foto oleh Caijing Times            

Namun, seiring harga emas yang baru-baru ini berfluktuasi dan menurun, ekspektasi pasar modal terhadap Laopu Gold juga menyesuaikan.

Pada akhir Januari tahun ini, China Merchants Securities International merilis laporan riset yang memperkirakan bahwa Laopu Gold akan mengalami titik balik pada 2026. Mereka menyatakan bahwa rencana ekspansi toko perusahaan tahun ini cukup konservatif, fokusnya beralih dari ekspansi toko ke peningkatan efisiensi, yang membatasi ruang ekspansi skala fisik di pasar domestik. Selain itu, pertumbuhan saat ini sangat bergantung pada kenaikan harga, dan langkah kenaikan harga ini, jika dilaksanakan, dapat menyebabkan periode “kekosongan permintaan” yang lebih panjang dan dalam.

Selain itu, setelah Laopu Gold menaikkan harga pada akhir Februari, harga emas mengalami penurunan, dan beberapa akun yang diduga sebagai scalper mulai mengumumkan kegiatan stok barang dengan diskon di platform media sosial.

Persediaan melebihi 16 miliar yuan, pinjaman bank melonjak 350%

Di balik kinerja yang mengesankan, Laopu Gold juga menghadapi risiko operasional.

Dalam dua tahun terakhir, jumlah persediaan Laopu Gold terus mencapai rekor tertinggi. Hingga akhir 2025, persediaan perusahaan meningkat dari 4,088 miliar yuan pada periode yang sama tahun 2024 menjadi lebih dari 16 miliar yuan, meningkat lebih dari 290%, termasuk bahan baku, setengah jadi, dan produk jadi; pada 2024, kenaikan persediaan juga mencapai 224%.

Perusahaan menjelaskan bahwa peningkatan persediaan dilakukan untuk memenuhi kebutuhan peningkatan produk selama musim puncak Tahun Baru Imlek, sehingga perputaran persediaan juga diperpanjang dari 195 hari menjadi 216 hari.

Untuk mempertahankan ekspansi toko dan pembelian bahan baku emas, pinjaman perusahaan juga meningkat pesat. Data laporan keuangan menunjukkan bahwa pinjaman bank dan pinjaman lain yang dikenai bunga pada 2025 meningkat lebih dari 350% dari 1,373 juta yuan pada 2024 menjadi 6,264 miliar yuan, dengan lebih dari 6 miliar yuan dari pinjaman bank akan jatuh tempo tahun ini.

Menurut Zhou Ting, direktur Yao Ke Research Institute, perusahaan memilih merilis laporan keuangan saat harga emas sedang turun secara signifikan mungkin bertujuan untuk mengimbangi dampak negatif dari penurunan harga emas dengan laporan keuangan yang mengesankan, sehingga memberi waktu bagi perusahaan untuk menyesuaikan diri.

Beberapa profesional industri menyatakan bahwa keberhasilan Laopu Gold saat ini lebih banyak bergantung pada keuntungan pasar jangka pendek daripada kekuatan inti merek. Zhou Ting menambahkan, “Saat ini, Laopu Gold belum memiliki daya tahan siklus seperti merek mewah, dan fluktuasi harga emas tetap menjadi faktor utama yang mempengaruhi pertumbuhan kinerja mereka, pada dasarnya masih merupakan merek penjualan emas.”

Seorang peneliti logam mulia, Zhang Jun (nama samaran), juga berpendapat bahwa sebagian besar konsumen membeli karena tertarik pada bahan emas, bukan karena merek Laopu Gold sendiri, “Orang membeli emas, bukan Laopu.” Ini berarti harga jual di toko tidak boleh terlalu jauh dari harga emas internasional. Zhang Jun menjelaskan bahwa saat harga emas sedang naik, margin keuntungan Laopu Gold masih dapat diterima konsumen, tetapi jika perbedaan keduanya terlalu besar di masa depan, konsumen akan berhenti membeli.

Ini mungkin juga alasan utama mengapa Laopu Gold sangat terburu-buru mencapai target kinerja. Zhou Ting berpendapat bahwa mengandalkan produk populer untuk meningkatkan kinerja akan secara jangka panjang mengurangi citra merek sebagai merek premium, dan ini bukan strategi atau logika dari barang mewah.

Zhang Jun berpendapat bahwa jika harga emas di masa depan memasuki periode stabil atau sedikit menurun, keuntungan dari kenaikan harga emas yang selama ini menjadi sumber keuntungan Laopu Gold mungkin akan hilang, dan tekanan dari leverage tinggi serta stok yang besar dapat mempengaruhi arus kas perusahaan.

Batas potensi Laopu Gold belum terlihat, dan kemungkinan akan terus meningkat di masa depan. Yang mendesak adalah, “Jika harga emas terus turun, perusahaan berisiko mengalami keruntuhan,” peringatan Zhou Ting.