Aturan baru AS menghapus $5B dari Circle — tetapi mungkin lebih merugikan Coinbase

Circle, penerbit stablecoin USD Coin (USDC), melihat sahamnya anjlok 20% minggu ini, menghapus $5 miliar dari kapitalisasi pasar dalam penurunan intraday terjalnya sejak resmi melantai.

Aksi jual terjadi pada hari yang sama ketika Tether mengumumkan bahwa mereka telah mengamankan firma akuntansi “Big Four” untuk melakukan audit penuh atas USDT.

Menurut Mario Stefanidis dari firma riset Artemis, aksi jual dipicu oleh draf peraturan yang bocor dan pembekuan dompet yang tak terduga, sehingga volume perdagangan melonjak menjadi 56,4 juta saham. Ini hampir empat kali rata-rata pergerakan saham 90 hari.

Namun, ketika debu mulai mengendap, semakin banyak analis pasar dan investor institusional yang menyerukan bahwa reaksi pasar merupakan salah hitung yang parah, dengan berargumen bahwa fundamental yang mendasari penerbit USDC tidak pernah sekuat ini.

Saham CRCL milik Circle mencatat pemulihan moderat sebesar 3% menjadi $104 pada pembukaan pasar hari ini.

Bacaan terkait

Circle melakukan debut di Wall Street sebagai penerbit stablecoin utama pertama di NYSE

Penyesuaiannya dengan standar regulasi global menempatkannya sebagai mitra stablecoin tepercaya bagi perusahaan tradisional.

Jun 5, 2025 · Oluwapelumi Adejumo

Aturan hasil (yield) CLARITY Act menghantam pasar yang sudah dihargai dengan kekecewaan minimal

Pemicu langsungnya adalah laporan tentang datangnya draf bahasa baru untuk CLARITY Act yang sangat dinantikan, yang akan melarang hasil stablecoin pasif.

Artinya, pengguna stablecoin tidak akan dapat memperoleh imbalan hanya karena memegang token yang dipatok senilai satu dolar.

Pada saat yang sama, bursa dan perusahaan terkait akan dilarang menawarkan yield, secara langsung atau tidak langsung, atas saldo stablecoin atau melalui struktur yang dinilai secara ekonomis setara dengan bunga.

Menurut laporan, insentif yang terkait aktivitas masih bisa bertahan di bawah usulan tersebut, dengan regulator keuangan AS, termasuk SEC dan Kementerian Keuangan AS, diberi waktu untuk mendefinisikan regulasinya.

Teks baru itu mendarat setelah reli kuat di saham Circle. Saham tersebut naik 170% dari titik terendah bulan Februari dan meningkat dari $50 menjadi $127 karena investor merespons pendapatan, pertumbuhan USDC yang lebih cepat, serta optimisme bahwa stablecoin yang teregulasi akan diuntungkan dari tokenisasi, pembayaran terkait AI, pasar prediksi, transfer lintas batas, dan struktur pasar 24/7.

Pada level-level tersebut, Circle dinilai berdasarkan kekuatan berkelanjutan dalam pendapatan dari cadangan, adopsi yang meluas, dan jalur regulasi yang mulus.

Namun, bahasa CLARITY yang direvisi menantang salah satu asumsi yang mendukung skenario itu, terutama bagi investor yang mengaitkan pertumbuhan USDC dengan kemampuan bursa dan pialang untuk menawarkan imbalan seperti setoran atas saldo menganggur.

Stefanidis mengatakan pasar telah menilai ulang seluruh perdagangan stablecoin dalam hitungan jam. Ia mengatakan draf tersebut mengungkap kerentanan model bisnis, muncul pada saat suku bunga sudah bergerak lebih rendah, dan imbal hasil cadangan tidak lagi memberikan dukungan yang sama seperti setahun sebelumnya.

Menurutnya, yield The Fed atas cadangan turun menjadi 3,81% pada kuartal keempat 2025 dari 4,49% setahun sebelumnya. Itu berarti investor sudah memantau apakah dukungan moneter yang lebih lambat akan membebani pendapatan dari cadangan sebelum draf terbaru Washington menambahkan lapisan ketidakpastian baru.

Bacaan terkait

Saham Circle melonjak ke rekor $200 setelah kenaikan harian 34%

Selain CRCL, saham Coinbase dan Robinhood juga naik seiring kemajuan GENIUS Act di Kongres.

Jun 18, 2025 · Gino Matos

Aksi jual bisa saja mencampur Circle dengan para distributornya

Sementara itu, beberapa analis berpendapat respons pertama pasar terhadap CRCL mengabaikan cara Circle sebenarnya menghasilkan uang.

Circle menerbitkan USDC, menginvestasikan cadangan pada US Treasurys berjangka durasi pendek dan perjanjian repurchase (repo) semalam, lalu mempertahankan spread yang dihasilkan dari kepemilikan tersebut. Pada kuartal keempat 2025, pendapatan dari cadangannya naik 60% dibanding setahun sebelumnya menjadi $711 juta, didorong oleh kenaikan 97% dalam rata-rata pasokan USDC.

Dengan demikian, pendapatan perusahaan sepanjang tahun 2025 mencapai $2,7 miliar, naik 64%, sementara sekitar 95,5% pendapatan berasal dari pendapatan bunga atas cadangan.

Intinya, sebagian besar pendapatan perusahaan berasal dari bunga yang diperoleh dari cadangannya.

Berdasarkan itu, analis Bernstein mengatakan investor saham CRCL seharusnya tidak menyamakan penerbit stablecoin dengan distributor.

Menurut pandangan mereka, aturan yang diusulkan ditujukan pada platform yang meneruskan yield kepada pengguna, bukan pada penerbit seperti Circle yang memperoleh keuntungan dari aset cadangan dan tidak membayar pemegang secara langsung hanya karena menyimpan token di dompet mereka.

Pembacaan itu telah membuat sebagian investor sampai pada kesimpulan yang berlawanan berdasarkan pergerakan harga hari Selasa.

Simon Dedic, managing partner Moonrock Capital, berpendapat draf tersebut dapat memperkuat model Circle dengan mempertahankan kemampuannya untuk menahan yield cadangan sambil mempersempit ruang bagi pihak lain untuk bersaing lewat penawaran yield yang agresif.

Sementara itu, bursa seperti Coinbase yang meneruskan yield kepada pengguna mereka bisa menghadapi penyesuaian yang lebih segera jika rancangan tersebut menjadi undang-undang.

Bursa yang dipimpin Brian Armstrong saat ini menawarkan yield sekitar 3,5% pada saldo USDC dan membagikan porsi signifikan dari pendapatan cadangannya dengan Circle.

Jadi, jalur yang lebih sempit untuk insentif bergaya setoran dapat memaksa distributor seperti Coinbase untuk menata ulang program imbalan, sistem loyalitas, atau pembayaran yang terkait aktivitas.

Bacaan terkait

Yield kripto mengungkap jumlah pasti bank yang membayar Anda lebih rendah, dan mengapa mereka ingin Kongres melarangnya

Pihak petahana sedang melobi untuk mendefinisikan imbalan kripto sebagai bunga ilegal karena mereka tidak mampu bersaing dengan yield yang mengikuti tingkat suku bunga pemerintah yang sebenarnya.

Jan 14, 2026 · Liam ‘Akiba’ Wright

Pertumbuhan USDC tetap kuat meski perdebatan mengintensifkan

Pergerakan tajam pada saham Circle terjadi pada saat metrik operasi yang mendasari USDC masih menunjukkan tren ke atas.

CryptoSlate Daily Brief

Sinyal harian, tanpa kebisingan.

Judul berita yang menggerakkan pasar dan konteks disampaikan setiap pagi dalam satu bacaan ringkas.

5-menit digest 100k+ pembaca

Alamat email

Dapatkan ringkasannya

Gratis. Tanpa spam. Berhenti kapan saja.

Ups, tampaknya ada masalah. Coba lagi.

Anda telah berlangganan. Selamat datang.

Data dari Artemis menunjukkan sirkulasi USDC mencapai sekitar $81 miliar pada akhir Maret, naik dari $76 miliar pada akhir 2025.

Volume transaksi on-chain yang disesuaikan aset tersebut mencapai $6,8 triliun pada kuartal keempat 2025, lebih dari dua kali lipat dibanding level setahun sebelumnya.

Rasio Volume USDC dan USDT (Sumber: Artemis)

Pada saat yang sama, perusahaan juga terus memperluas jejak komersialnya. Circle baru-baru ini mengumumkan ekspansi ke Afrika melalui kemitraan dengan Sasai Fintech dan mengamankan integrasi dengan Intuit.

Angka-angka tersebut mendukung argumen bahwa permintaan USDC tidak lagi semata-mata terikat pada yield pasif, karena aktivitas lain seperti penyelesaian lintas batas, trading sebagai jaminan, dan lainnya kini menjadi bagian yang lebih besar dari pasar stablecoin.

Prospek itu juga menjelaskan mengapa Ark Invest turun tangan selama aksi jual. Firma Cathie Wood membeli 161.513 saham Circle melalui ARKK, ARKW, dan ARKF pada hari Selasa, pembelian senilai sekitar $16,34 juta berdasarkan harga penutupan $101,17.

Tekanan lain yang mengguncang kepercayaan pada saham CRCL Circle

Ada juga argumen bahwa penurunan saham itu diperbesar oleh dua perkembangan terpisah yang menambah tekanan pada sesi perdagangan yang sudah rapuh.

Yang pertama adalah langkah Tether menuju audit penuh oleh firma Big Four. Upaya tersebut memunculkan spekulasi bahwa Tether dapat meningkatkan posisinya di pasar-pasar tempat Circle telah diuntungkan karena dianggap sebagai penerbit yang lebih ketat regulasinya dan lebih tepercaya.

Sejumlah investor membaca itu sebagai potensi tantangan terhadap salah satu keunggulan posisi terkuat Circle di AS dan Eropa. Dedic berargumen:

“Persaingan antara Tether dan Circle baru saja menjadi jauh lebih menarik.”

Yang kedua adalah pembekuan Circle terhadap saldo USDC milik 16 dompet hot bisnis pada akhir Senin, yang mengganggu operasional di beberapa bursa, kasino, dan platform foreign exchange, termasuk FxPro, Pepperstone, AMarkets, dan HeroFX. Pembekuan tersebut dilaporkan terkait dengan perkara perdata AS yang detailnya tidak diungkap.

Penyelidik blockchain ZachXBT mempertanyakan langkah tersebut, dengan mengatakan bahwa bahkan alat on-chain yang paling dasar pun semestinya menunjukkan alamat tersebut adalah dompet bisnis operasional yang menangani ribuan transaksi.

Ia menyatakan:

“Dalam 5+ tahun investigasi saya, bisa jadi ini freeze paling tidak kompeten yang pernah saya lihat. Ini yang terjadi ketika Anda mengalihdayakan keputusan pembekuan Anda ke secara harfiah hakim federal acak apa pun alih-alih memiliki proses”

Apa langkah berikutnya untuk CRCL Circle?

Untuk saat ini, pasar tampaknya memperlakukan interpretasi paling keras dari draf tersebut sebagai skenario dasar. Namun, itu mungkin terlalu berat.

Stefanidis mencatat bahwa arah kebijakan ini tidak sepenuhnya baru karena Kantor Pengawas Mata Uang (OCC) telah mengusulkan penerapan GENIUS Act yang mengarah pada rezim di mana penerbit stablecoin pembayaran tidak dapat menawarkan bunga atau yield hanya karena memegang token.

Menurutnya, argumen di Washington semakin bergeser ke apa yang masih diperbolehkan dalam ekonomi berbasis penggunaan, bukan pada apakah imbalan seperti bunga pasif akan tetap bertahan secara utuh.

Dengan demikian, analis di Berinstein mempertahankan peringkat Outperform untuk Circle dengan target harga $190. Pada saat yang sama, Clear Street juga mengulang peringkat buy untuk saham tersebut dan menetapkan target harga $152.

Sementara itu, Bitwise CIO Matt Hougan berpendapat posisi Circle yang mengesankan di pasar stablecoin memberinya keunggulan dibanding bank-bank besar yang mungkin masuk sektor itu belakangan.

Dengan latar belakang tersebut, ia menyimpulkan bahwa perusahaan stablecoin itu akan menjadi perusahaan senilai $75 miliar pada tahun 2030.

Disebutkan dalam artikel ini

USDC Circle Coinbase Tether Limited Bitwise Matthew Hougan

Diposting di

Unggulan Stablecoins Coinbase Enterprise

Penulis Lihat profil →

Oluwapelumi Adejumo

Senior Reporter • CryptoSlate

Oluwapelumi menghargai potensi Bitcoin. Ia membagikan wawasan tentang beragam topik seperti DeFi, peretasan, penambangan, dan budaya, dengan menekankan kekuatan transformatif.

@hardeyjumoh LinkedIn

Editor Lihat profil →

Liam ‘Akiba’ Wright

Editor-in-Chief • CryptoSlate

Juga dikenal sebagai “Akiba,” Liam Wright adalah Editor-in-Chief di CryptoSlate dan pembawa acara SlateCast. Ia percaya teknologi terdesentralisasi berpotensi menciptakan perubahan positif yang luas.

@akibablade LinkedIn

Konteks

Liputan terkait

Ubah kategori untuk menggali lebih dalam atau mendapatkan konteks yang lebih luas.

Stablecoins Kategori Utama      Press Releases Newswire  

Regulasi

Konfrontasi baru Coinbase terkait CLARITY Act atas imbalan stablecoin kini menahan aturan untuk seluruh pasar kripto AS

Rancangan undang-undang kripto di Senat macet dalam pertarungan gaduh soal imbalan stablecoin, tetapi dampak nyatanya akan jauh lebih luas.

5 jam yang lalu

Kultur

Tether mencari audit penuh pertamanya karena rel rel keuangan baru berisiko meninggalkan sebagian stablecoin

Saat Wall Street bergerak menuju jam perdagangan yang lebih panjang, aset tokenisasi, dan penyelesaian yang selalu aktif, ambiguitas lama Tether menjadi semakin sulit untuk dipertahankan.

2 hari yang lalu

Stablecoin baru saja kalah pertempuran penting karena perlindungan asuransi hanya boleh dicadangkan untuk token yang diterbitkan bank

Perbankan · 1 minggu yang lalu

Kripto mencoba menghilangkan peran Visa dan Mastercard — sekarang mereka membeli perusahaan blockchain

Stablecoin · 1 minggu yang lalu

Kongres tinggal beberapa minggu untuk meyakinkan bank soal CLARITY Act kripto atau berisiko kehilangan itu karena pemilihan paruh waktu

Stablecoins · 2 minggu yang lalu

Tether masih memegang lebih banyak uang tunai, tetapi USDC Circle kini mengalirkan lebih banyak uang kripto

Stablecoins · 2 minggu yang lalu

Jaringan T-REX dan Zama Meluncurkan Infrastruktur Kerahasiaan Kelas Institusional untuk Tokenisasi RWA

Protokol FHE milik Zama memberdayakan buku besar Jaringan T-REX, memungkinkan operasi onchain yang aman untuk tokenisasi institusional.

1 hari yang lalu

BYDFi Memperluas Jangkauan Eropa dengan Sponsorship Next Block Expo 2026 di Warsawa

BYDFi berinteraksi dengan pemimpin industri dan penggemar melalui jejaring, lokakarya, dan hadiah misterius yang menarik di salah satu acara kripto terbesar di Eropa.

2 hari yang lalu

BNB Chain Memulai University Dev Roadshow di NYU Hari Ini

PR · 3 hari yang lalu

RIV Coin Meluncur di Solana untuk Menjembatani Modal Institusional dengan Infrastruktur DeFi

PR · 3 hari yang lalu

Playnance Mengungkap Protokol Game Sosial Demokratis Pertama, Melebihi 1M Pemegang GCOIN

PR · 4 hari yang lalu

Pratinjau $METAWIN Mengumpulkan $350.000 dalam Beberapa Jam

PR · 1 minggu yang lalu

Penafian

Pendapat penulis kami sepenuhnya milik mereka sendiri dan tidak mencerminkan pendapat CryptoSlate. Tidak ada informasi yang Anda baca di CryptoSlate yang boleh dianggap sebagai nasihat investasi, dan CryptoSlate juga tidak mendukung proyek apa pun yang mungkin disebutkan atau ditautkan dalam artikel ini. Membeli dan memperdagangkan mata uang kripto harus dianggap sebagai aktivitas berisiko tinggi. Harap lakukan uji tuntas sendiri sebelum mengambil tindakan apa pun terkait konten dalam artikel ini. Terakhir, CryptoSlate tidak bertanggung jawab jika Anda kehilangan uang saat memperdagangkan mata uang kripto. Untuk informasi lebih lanjut, lihat penafian perusahaan kami.