Penjualan (ADBE) Adobe Belum Merupakan Kesempatan Beli saat Turun

Adobe ADBE -2.77% ▼ telah menjadi pusat penjualan tajam selama beberapa bulan terakhir, dengan saham kini turun lebih dari 60% dari puncaknya di 2021, tetapi ini tetap tidak terlihat sebagai peluang beli saat harga jatuh yang menarik. Besarnya penurunan ini sangat signifikan, menandai salah satu penurunan paling curam dari jenis ini dalam periode lima tahun.

Klaim Diskon 30% TipRanks Premium

• Buka data tingkat hedge fund dan alat investasi yang kuat untuk keputusan yang lebih cerdas dan tajam

• Tetap di depan pasar dengan berita dan analisis terbaru dan maksimalkan potensi portofolio Anda

Perlambatan dalam bisnis intinya — yang bisa dibilang menghadapi tekanan meningkat dari penawaran kecerdasan buatan (AI) dan kompetisi dari alternatif yang lebih terjangkau — dan kurangnya katalis yang meyakinkan untuk membalikkan tren ini dalam waktu dekat mendorong saham lebih rendah. Pada saat yang sama, valuasi kini berada pada level terendah dalam dekade terakhir, menunjukkan potensi undervaluasi.

Namun, cerita hari ini jauh lebih sedikit tentang apakah Adobe murah dan lebih banyak tentang apakah ada cukup kejelasan untuk membenarkan masuk ke dalamnya. Hasil Q1 tidak cukup untuk memberikan kejelasan itu, dan sampai itu muncul, saya tetap berhati-hati terhadap saham ini dan mempertahankan peringkat Hold.

Pisau yang Jatuh

Saham Adobe, yang baru-baru ini diperdagangkan di kisaran rendah $230 dan di bawah tanda $240, kini turun sekitar 45-50% dari puncaknya di Februari 2024 — dan sekitar 60% dari puncak tertinggi sepanjang masa di November 2021. Dua penurunan curam dalam waktu kurang dari lima tahun menimbulkan pertanyaan apakah reaksi pasar terhadap risiko penurunan telah asimetris relatif terhadap fundamental perusahaan yang mendasarinya.

Di balik penurunan saat ini terdapat perlambatan yang persisten dalam bisnis inti Adobe, yang ditandai dengan metrik kunci yang mengukur kesehatan dan prediktabilitas model langganannya: Pendapatan Berulang Tahunan (ARR). Dalam istilah sederhana, metrik ini mencerminkan seberapa banyak yang akan dihasilkan Adobe selama 12 bulan ke depan jika tidak ada yang berubah, berdasarkan basis pelanggan saat ini.

Selama delapan kuartal berturut-turut — hingga Q4 FY25 yang dilaporkan bulan ini — ARR Media Digital, yang mencakup suite Creative Cloud — Photoshop, Illustrator, dll., telah terus tumbuh di angka satu digit tinggi dan dua digit rendah, tetapi dengan kecepatan yang semakin melambat. Menariknya, sejak penurunan rekor saat ini dimulai di Q1 FY24, pertumbuhan ARR Media Digital telah turun dari sekitar 14% tahun-ke-tahun di $15,5 miliar menjadi 11,5% di Q4 FY25, mencapai $19,2 miliar.

Ketika menghubungkan perlambatan dalam ARR Media Digital dengan penurunan saham ADBE, korelasinya menjadi jelas — dan begitu pula seberapa dekat pasar memantau metrik ini.

Kuartal yang Menimbulkan Lebih Banyak Pertanyaan

Kemudian Maret tiba, dan saatnya bagi Adobe untuk melaporkan hasil Q1 FY26. Kuartal tersebut membawa beberapa perubahan — dan perubahan tersebut tidak diterima dengan baik oleh pasar. Yang pertama adalah pergeseran dalam cara perusahaan mengungkapkan angka ARR-nya. Adobe hanya melaporkan Total ARR, menggabungkan Media Digital dan Pengalaman Digital— sisi B2B dari bisnis, tidak lagi memberikan kejelasan individu tentang bagaimana pertumbuhan langganan produk intinya sedang tren.

Pada saat yang sama, Total ARR tumbuh 10,9% tahun-ke-tahun di Q1 FY26, jatuh di bawah 11% untuk pertama kalinya sejak Q1 FY24 — yang menunjukkan bahwa perlambatan dalam bisnis inti tetap signifikan. Manajemen berpendapat bahwa inisiatif “freemium” telah mendistorsi ARR, dan oleh karena itu, itu tidak boleh digunakan sebagai metrik mandiri untuk menilai Adobe secara keseluruhan. Sebagai gantinya, perusahaan akan mengalihkan fokusnya pada pelaporan ARR Firefly dan pengguna aktif bulanan (MAU) untuk memberikan lebih banyak visibilitas ke dalam kemajuan inisiatif AI-nya — daripada seberapa banyak AI mungkin “mengikis” kecepatan pertumbuhan bisnis intinya.

Adobe juga mengumumkan kepergian CEO Shantanu Narayen, yang telah menjabat sejak 2007—meskipun ia akan tetap di dewan — sementara perusahaan mencari penggantinya. Secara keseluruhan, perkembangan ini memperkuat pandangan saya bahwa masalahnya mungkin tidak hanya terletak pada perlambatan itu sendiri, tetapi pada hilangnya visibilitas tentang apa yang sebenarnya terjadi dalam bisnis inti Adobe — terutama mengingat bahwa perubahan dalam pengungkapan ARR tampaknya tidak sepele.

Mengapa Ini Masih Bukan Setup Beli Saat Harga Jatuh

Secara alami, momentum ultra-bearish Adobe telah mendorong sahamnya diperdagangkan pada kelipatan valuasi yang sangat rendah. Pada sekitar 14x laba trailing, ini adalah level terendah yang pernah dilihat Adobe dalam setidaknya dekade terakhir. Untuk jelasnya, fundamental perusahaan tidak “rusak.” Ini hanya bertransisi dari pola pertumbuhan dua digit ke pertumbuhan satu digit tinggi, sambil tetap menghasilkan jumlah arus kas yang signifikan — $10,5 miliar selama 12 bulan terakhir, tumbuh 12% tahun-ke-tahun, dengan sekitar 90% dari itu dikonversi menjadi arus kas bebas. Itu tidak dapat disangkal kuat.

Meskipun begitu, krisis kepercayaan pasar terhadap bisnis inti Adobe — yang kini menghadapi lebih banyak hambatan struktural — dan kurangnya katalis yang jelas untuk mengubah persepsi itu membuat prospeknya cukup kabur.

Untuk alasan ini, saya percaya pendekatan yang tepat terhadap Adobe hari ini bukanlah “beli saat harga jatuh,” tetapi lebih baik menunggu agar harga jatuh berhenti. Melihat indikator teknis, seperti rata-rata bergerak, dapat membantu merangka ini. Sinyal relevan pertama adalah saham mengklaim kembali rata-rata bergerak 20-hari sekitar $260, yang ditunjukkan oleh garis merah dalam grafik di bawah, dan bertahan di atas level itu selama beberapa hari. Dari sana, sinyal bullish yang lebih berarti akan menjadi rata-rata bergerak 50-hari yang ditandai oleh garis hijau yang datar setelah tren penurunannya saat ini — menunjukkan bahwa tekanan jual mereda dan basis mungkin sedang terbentuk.

Sulit untuk melihat rata-rata bergerak jangka pendek berkonvergensi pada level ini kecuali ARR berhenti melambat — atau setidaknya stabil. Sebagai alternatif, pengumuman CEO baru dengan strategi perbaikan yang jelas dapat bertindak sebagai katalis untuk mengalihkan narasi dari “pisau yang jatuh” menjadi setup “beli saat harga jatuh” yang lebih konstruktif.

Apakah ADBE adalah Beli, Menurut Analis Wall Street?

Saat ini terdapat lebih banyak analis skeptis dibandingkan yang bullish ketika datang ke prospek Adobe. Dari 26 penilaian yang dikeluarkan selama tiga bulan terakhir, sembilan adalah Beli, 14 adalah Hold, dan tiga adalah Jual yang menghasilkan konsensus Hold Sedang secara keseluruhan. Target harga rata-rata adalah $319,38, yang menyiratkan potensi kenaikan sebesar 35,79% dari level saat ini.

Menunggu Sinyal

Adobe membutuhkan katalis untuk membalikkan momentum bearishnya. CEO baru dan rencana perbaikan yang potensial bisa menjadi bagian dari solusinya — tetapi untuk saat ini, itu tetap sangat spekulatif. Pasar jelas tidak yakin bahwa Adobe dapat terus tumbuh pada kecepatan satu digit tinggi, apalagi mempertahankan pertumbuhan itu seiring waktu.

Valuasi, menurut saya, terlihat terlalu murah untuk membenarkan sikap bearish secara langsung. Namun, saya lebih suka menunggu sinyal yang lebih jelas bahwa momentum kembali ke saham sebelum mencoba menangkap “pisau yang jatuh.” Untuk alasan itu, saya mempertahankan peringkat Hold pada ADBE.

Pernyataan Penafian & PengungkapanLaporkan Masalah