Xinda Securities: Memberikan peringkat beli untuk New Jiji Energy

PT. Xinda Sekuritas baru-baru ini melakukan penelitian terhadap Xinji Energy dan merilis laporan penelitian berjudul “Perbaikan Berkelanjutan Harga dan Biaya Batubara Q4, Puncak Pengeluaran Modal Mendekat, Pembagian Dividen Diharapkan Meningkat”, memberikan peringkat beli untuk Xinji Energy.

Xinji Energy (601918)

Peristiwa: Pada 27 Maret 2026, Xinji Energy merilis laporan tahunan 2025. Pada tahun 2025, perusahaan mencapai pendapatan operasional sebesar 12,28 miliar yuan, turun 3,51% dibanding tahun sebelumnya; laba bersih yang attributable kepada pemegang saham utama sebesar 2,136 miliar yuan, turun 10,73%; laba bersih setelah dikurangi biaya non-berkaitan sebesar 2,14 miliar yuan, turun 10,37%. Arus kas dari aktivitas operasi bersih sebesar 3,104 miliar yuan, turun 10,25%. Di mana, pada kuartal keempat saja, perusahaan mencapai pendapatan sebesar 3,271 miliar yuan, turun 7,56% dibanding tahun sebelumnya, tetapi meningkat 2,24% secara kuartalan; laba bersih attributable kepada pemegang saham utama sebesar 660 juta yuan, naik 15,99% secara tahunan dan 18,59% secara kuartalan. Dalam hal dividen, rencana distribusi laba tahun 2025 perusahaan adalah membagikan dividen tunai sebesar 1,20 yuan per 10 saham (termasuk pajak), total dividen tunai sebesar 311 juta yuan.

Ulasan:

Segmen batubara: Pendapatan dan biaya terus membaik secara kuartalan, harga batubara tengah tahun pertama 2026 diperkirakan akan meningkat, sehingga kinerja berpotensi terus membaik. Dalam hal produksi dan penjualan batubara, pada 2025 perusahaan memproduksi 22,1696 juta ton batubara mentah, naik 3,01% dibanding tahun sebelumnya; produksi batubara komersial sebesar 19,7582 juta ton, naik 3,69%; penjualan batubara komersial sebesar 19,6929 juta ton, naik 4,35%. Pada kuartal keempat, produksi batubara mentah sebesar 5,3659 juta ton, turun 9,74% secara tahunan dan 4,30% secara kuartalan; produksi batubara komersial sebesar 5,0775 juta ton, turun 1,81% secara tahunan dan naik 7,04% secara kuartalan; penjualan batubara komersial sebesar 5,2244 juta ton, naik 2,72% secara tahunan dan 3,77% secara kuartalan. Dari segi harga, pada 2025 harga jual rata-rata batubara adalah 532,48 yuan per ton, turun 6,16% dibanding tahun sebelumnya. Pada kuartal keempat, harga jual rata-rata batubara sebesar 558,15 yuan per ton, turun 4,11% secara tahunan tetapi naik 8,75% secara kuartalan. Dari segi biaya, pada 2025 biaya batubara komersial sebesar 322,76 yuan per ton, turun 4,98% dibanding tahun sebelumnya. Pada kuartal keempat, biaya batubara komersial sebesar 309,89 yuan per ton, turun 7,88% secara tahunan dan 5,50% secara kuartalan. Secara keseluruhan, pendapatan dan biaya segmen batubara perusahaan pada kuartal keempat menunjukkan perbaikan berkelanjutan selama dua kuartal berturut-turut, yang secara bersama-sama mendorong margin laba kotor segmen batubara perusahaan meningkat tajam sebesar 39,01% secara kuartalan. Dengan meningkatnya ketegangan di Timur Tengah pada kuartal pertama 2026 dan terus meningkatnya harga energi global, kami memperkirakan harga batubara domestik akan terus membaik secara kuartalan, sehingga kinerja segmen ini juga berpotensi terus membaik.

Segmen listrik: Performa volume listrik yang disambungkan secara kuartalan kurang memuaskan, namun produksi massal unit pembangkit pada kuartal pertama dan kedua diharapkan dapat secara efektif mengimbangi penurunan harga listrik. Pada 2025, berkat pengoperasian pembangkit listrik tahap kedua dari proyek Banji, perusahaan mengalami pertumbuhan volume listrik tahunan. Dalam hal volume listrik, pada 2025 perusahaan mencapai 13,791 miliar kWh, naik 12,53% secara tahunan; pada kuartal keempat, volume listrik sebesar 3,411 miliar kWh, turun 17,59% secara tahunan dan 16,85% secara kuartalan. Dari segi harga listrik, pada 2025 harga rata-rata listrik yang disambungkan adalah 0,3762 yuan per kWh, turun 7,45% dibanding tahun sebelumnya. Secara keseluruhan, volume listrik yang disambungkan pada kuartal keempat menurun secara signifikan baik secara tahunan maupun kuartalan, menunjukkan performa yang kurang baik. Selain itu, total transaksi listrik tahunan di Provinsi Anhui pada 2026 diperkirakan sebesar 369,91 yuan per kWh, turun sekitar 4,2 sen dari 412,35 yuan per kWh tahun 2025, menunjukkan tekanan penurunan harga listrik cukup besar. Namun, perusahaan diperkirakan akan memulai produksi massal unit-unit yang sedang dibangun pada paruh pertama 2026. Hingga 27 Maret, Pembangkit Listrik Shangrao dan Chuzhou telah resmi beroperasi secara komersial, dan Unit 1 Pembangkit Listrik Liu’an berhasil dinyalakan sekali. Kami memperkirakan bahwa seluruh unit yang sedang dibangun akan selesai dioperasikan secara penuh pada paruh pertama tahun ini, secara efektif mengimbangi tekanan dari penurunan harga listrik. Selain itu, kami berpendapat bahwa penurunan harga listrik saat ini mungkin akan memberikan dampak kejutan terhadap keuntungan yang wajar di industri pembangkit listrik berbahan bakar batu bara; dengan stabilnya harga batubara sejak Q1 dan kenaikan harga tersebut, siklus negatif “penurunan harga batubara - penurunan harga listrik” selama dua tahun terakhir diharapkan berakhir pada 2027. Secara jangka menengah dan panjang, harga listrik diperkirakan akan kembali ke kisaran wajar, mendorong pendapatan segmen listrik perusahaan mencapai level baru.

Keunggulan utama: Pengembangan sinergi terintegrasi antara batubara dan listrik, setelah puncak pengeluaran modal, diharapkan dapat meningkatkan dividen. Perusahaan memiliki kapasitas pembangkit batu bara yang sedang dibangun sebesar 4,64 juta kW, tersebar di Anhui dan Jiangxi. Di antaranya, Pembangkit Listrik Shangrao, Chuzhou, dan Liu’an diperkirakan akan selesai beroperasi pada 2026. Hingga 2026, kapasitas pembangkit listrik batu bara yang dikendalikan perusahaan diperkirakan mencapai 7,96 juta kW, mendorong pertumbuhan kinerja segmen secara tinggi. Setelah semua pembangkit yang sedang dibangun beroperasi, kami memperkirakan bahan bakar batu bara untuk pembangkit akan sebagian besar dipasok dari batu bara yang diproduksi sendiri perusahaan, membentuk model “integrasi batubara dan listrik”, sehingga berpotensi memperoleh keuntungan stabil. Selain itu, semua proyek pembangkit listrik utama yang sedang dibangun diperkirakan akan selesai beroperasi pada 2026, dan tidak ada proyek yang sedang dalam proses persetujuan tambahan. Setelah puncak pengeluaran modal, arus kas bebas perusahaan diharapkan meningkat secara signifikan, dan perusahaan berpotensi secara bertahap meningkatkan dividen dan potensi pembayaran dividen tinggi.

Perkiraan laba dan peringkat investasi: Sebagai pemimpin dalam integrasi batubara dan listrik di bawah naungan China Coal, Xinji Energy memiliki aset batubara berkualitas tinggi, kemampuan pengendalian biaya yang kuat, pertumbuhan cepat kapasitas pembangkit listrik, dan pengembangan sinergi yang terintegrasi. Kami menyesuaikan proyeksi laba bersih attributable kepada pemegang saham utama untuk 2026-2028 masing-masing sebesar 2,142 miliar, 2,436 miliar, dan 2,487 miliar yuan; dengan rasio PE berdasarkan harga penutupan 27 Maret masing-masing sebesar 9,66, 8,50, dan 8,32 kali, mempertahankan peringkat “Beli”.

Faktor risiko: Risiko penurunan harga batubara secara signifikan, risiko penurunan harga listrik dan jam operasional batubara-listrik, risiko ketidakpastian dalam kemajuan pembangunan proyek, risiko kecelakaan keselamatan tambang batubara.

Rincian proyeksi laba terbaru sebagai berikut:

Dalam 90 hari terakhir, 5 lembaga telah memberikan peringkat, semuanya memberi peringkat beli; rata-rata target harga lembaga dalam 90 hari terakhir adalah 9,16 yuan.

Informasi ini disusun berdasarkan data terbuka oleh Securities Star, dihasilkan oleh algoritma AI (Nomor persiapan data 310104345710301240019), dan tidak merupakan saran investasi.