“Yuan” memicu antusiasme modal, perusahaan sekuritas gali keuntungan dari garis utama investasi “ekonomi Yuan”

随着Token正式迎来官方中文名“词元”，资本市场掀起了“词元经济”投资热潮。
Dengan resmi memperkenalkan nama Mandarin resmi “Ciyuan” untuk Token, pasar modal telah memicu gelombang investasi dalam “Ekonomi Ciyuan”.

在日前举行的中国发展高层论坛2026年年会上，国家数据局局长刘烈宏在发言中使用“词元”作为Token的中文译词。
Pada pertemuan Forum Tingkat Tinggi Pembangunan Cina 2026 yang diadakan baru-baru ini, Direktur Biro Data Nasional Liu Liehong menggunakan “Ciyuan” sebagai terjemahan Mandarin untuk Token dalam pidatonya.

据刘烈宏介绍，2024年年初，中国日均Token调用量为1000亿；到2025年底，跃升至100万亿；今年3月，已突破140万亿，两年增长超千倍。
Menurut Liu Liehong, pada awal tahun 2024, rata-rata penggunaan Token harian di Cina adalah 100 miliar; pada akhir 2025, melonjak menjadi 100 triliun; pada bulan Maret tahun ini, telah melampaui 140 triliun, dengan pertumbuhan lebih dari seribu kali dalam dua tahun.

刘烈宏表示，Token“词元”不仅是智能时代的价值锚点，更是连接技术供给与商业需求的“结算单位”，为商业模式的落地提供了可量化的可能。
Liu Liehong menyatakan bahwa Token “Ciyuan” tidak hanya merupakan titik jangkar nilai di era cerdas, tetapi juga merupakan “unit penyelesaian” yang menghubungkan pasokan teknologi dengan permintaan bisnis, menyediakan kemungkinan yang dapat diukur untuk penerapan model bisnis.

产业界也释放出强烈信号。就在上周，英伟达CEO黄仁勋在GTC大会上提出“Token工厂经济学”的概念，并表示，Token将是AI时代新的大宗商品，未来的数据中心将成为生产Token的工厂，每瓦性能则成为商业变现的核心竞争力。
Industri juga telah mengeluarkan sinyal yang kuat. Hanya minggu lalu, CEO Nvidia Huang Renxun mengajukan konsep “Ekonomi Pabrik Token” di konferensi GTC, dan menyatakan bahwa Token akan menjadi komoditas baru di era AI, dan pusat data di masa depan akan menjadi pabrik produksi Token, dengan kinerja per watt menjadi inti daya saing dalam monetisasi bisnis.

Token“词元”也点燃了资本热情。“词元经济”热潮下，该如何把握这一轮机遇，成为投资者关注的焦点。
Token “Ciyuan” juga telah membangkitkan semangat kapital. Di tengah gelombang “Ekonomi Ciyuan”, bagaimana memanfaatkan kesempatan ini telah menjadi fokus perhatian para investor.

近期，多家券商发布研报掘金“词元经济”，其中算力底座、模型出海、算电协同等是被高频提及的几大主线。
Baru-baru ini, beberapa perusahaan sekuritas telah menerbitkan laporan penelitian untuk menggali “Ekonomi Ciyuan”, di mana dasar komputasi, ekspor model, dan kolaborasi energi komputasi adalah beberapa garis besar yang sering disebutkan.

图片来源：记者梁远浩摄
Sumber gambar: Foto oleh jurnalis Liang Yuanhao

从技术概念到市场焦点 Token“词元”为何火爆？
Dari Konsep Teknologi ke Fokus Pasar: Mengapa Token “Ciyuan” Begitu Populer?

引发资本市场热议的Token“词元”，究竟是什么？
Apa sebenarnya Token “Ciyuan” yang telah memicu perbincangan hangat di pasar modal?

Token是大模型处理信息的最小信息单元。技术上，它将自然语言文本进行切分，变成让AI能够理解的“语言”，便于模型计算；商业上，它是衡量AI算力成本的计量单位，极大影响着AI服务的定价。
Token adalah unit informasi terkecil yang digunakan oleh model besar untuk memproses informasi. Secara teknis, ia memecah teks bahasa alami menjadi “bahasa” yang dapat dipahami AI, memudahkan perhitungan model; secara komersial, ia adalah unit pengukuran biaya komputasi AI, yang sangat mempengaruhi harga layanan AI.

而这一兼具技术与经济属性的概念近期频频“刷屏”，背后则是AI产业商业逻辑的深刻转变。
Konsep yang memiliki atribut teknis dan ekonomi ini baru-baru ini sering muncul, di baliknya adalah perubahan mendalam dalam logika bisnis industri AI.

需求端的爆发最为直观。近期，以OpenClaw为代表的AI智能体框架的现象级火爆，被视为Token需求快速扩张的直接推手。
Ledakan di sisi permintaan adalah yang paling terlihat. Baru-baru ini, fenomena luar biasa dari kerangka agen AI yang dipimpin oleh OpenClaw dianggap sebagai pendorong langsung ekspansi cepat permintaan Token.

第三方AI模型聚合平台OpenRouter的数据显示，2026年3月9日至15日当周，OpenClaw贡献了平台内20%的Token消耗量，单周消耗量已相当于2025年第四季度全平台周均Token消耗量的60%。
Data dari platform agregasi model AI pihak ketiga OpenRouter menunjukkan bahwa pada minggu dari 9 hingga 15 Maret 2026, OpenClaw menyumbang 20% dari total konsumsi Token di platform, dengan konsumsi dalam satu minggu setara dengan 60% dari rata-rata konsumsi Token seluruh platform pada kuartal keempat 2025.

价格端的变化也早已悄然启动。2026年开年以来，算力租赁市场进入涨价周期。
Perubahan di sisi harga juga telah dimulai diam-diam. Sejak awal tahun 2026, pasar sewa komputasi telah memasuki siklus kenaikan harga.

截至2月底，英伟达H200、H100等高端GPU租金环比上涨15%～30%。而国内市场上，Token需求扩张也带动了从模型层到云服务层的一众厂商的集体提价。
Hingga akhir Februari, sewa GPU kelas atas seperti Nvidia H200 dan H100 meningkat 15% hingga 30% dibanding bulan sebelumnya. Di pasar domestik, ekspansi permintaan Token juga mendorong sejumlah perusahaan dari lapisan model hingga lapisan layanan cloud untuk menaikkan harga secara kolektif.

智谱等大模型企业、阿里云及百度云等云服务厂商，均在近期公告了AI算力等产品价格的上调。
Perusahaan model besar seperti Zhipu, serta penyedia layanan cloud seperti Alibaba Cloud dan Baidu Cloud, semuanya baru-baru ini mengumumkan kenaikan harga produk seperti komputasi AI.

湘财证券计算机行业分析师周成将这一态势概括为“量价齐升”，并进一步指出，AI Agent时代下Token需求的非线性增长打破了算力供需平衡，直接引发上游GPU、企业级存储及CPU等核心硬件采购成本的变化。
Analis industri komputer dari Xiangcai Securities Zhou Cheng merangkum tren ini sebagai “peningkatan volume dan harga”, dan lebih lanjut menunjukkan bahwa pertumbuhan non-linear permintaan Token di era AI Agent telah memecahkan keseimbangan pasokan dan permintaan komputasi, secara langsung memicu perubahan biaya pengadaan perangkat keras inti seperti GPU, penyimpanan tingkat perusahaan, dan CPU.

在下游需求刚性与上游硬件成本通胀的双重挤压下，云计算行业的定价逻辑正全面转向溢价变现。
Di bawah tekanan ganda dari permintaan yang kaku di hulu dan inflasi biaya perangkat keras di hulu, logika penetapan harga di industri komputasi awan sedang beralih sepenuhnya ke monetisasi premium.

而对于此轮涨价潮能否持续，多家机构认为，支撑因素短期内或难以逆转。
Namun, mengenai apakah gelombang kenaikan harga ini dapat bertahan, banyak lembaga berpendapat bahwa faktor pendukung mungkin sulit untuk dibalik dalam jangka pendek.

中信建投证券计算机首席应瑛团队判断，随着OpenClaw带来的更高频推理请求和更长上下文需求，未来云资源的利用率将进一步提升，需求爆发以及上游成本传导有望持续推动云服务价格上行。
Tim analis komputer dari CITIC Securities yang dipimpin oleh Yingying Yang memperkirakan bahwa dengan meningkatnya permintaan inferensi yang lebih sering dan kebutuhan konteks yang lebih panjang dari OpenClaw, pemanfaatan sumber daya cloud di masa depan akan meningkat lebih lanjut, dan ledakan permintaan serta transmisi biaya hulu diharapkan terus mendorong harga layanan cloud naik.

开源证券通信行业首席分析师蒋颖也提出，AI应用普及与OpenClaw框架或引爆推理需求，叠加英伟达产能受限、硬件成本上行及国产自主化缺口，驱动市场进入“卖方市场”，涨价潮或持续。
Analis utama industri komunikasi dari Open Source Securities Jiang Ying juga menyatakan bahwa penyebaran aplikasi AI dan kerangka OpenClaw mungkin memicu permintaan inferensi, ditambah dengan keterbatasan kapasitas Nvidia, kenaikan biaya perangkat keras, dan kekurangan dalam kemandirian domestik, mendorong pasar menuju “pasar penjual”, sehingga gelombang kenaikan harga mungkin akan berlanjut.

拉长周期来看，业内与机构普遍认为，Token市场景气度的抬升并非短期脉冲，而是AI应用普及下的大势所趋。
Dari perspektif jangka panjang, banyak pelaku industri dan lembaga berpendapat bahwa peningkatan kondisi pasar Token bukanlah lonjakan jangka pendek, melainkan merupakan tren yang tak terhindarkan di bawah penyebaran aplikasi AI.

在GTC大会上，黄仁勋喊出“Token为王”的口号。在他看来，未来的数据中心将成为生产Token的工厂，每瓦性能则成为商业变现的核心竞争力。
Di konferensi GTC, Huang Renxun menyerukan slogan “Token adalah Raja”. Dalam pandangannya, pusat data di masa depan akan menjadi pabrik produksi Token, dengan kinerja per watt menjadi inti daya saing dalam monetisasi bisnis.

传统的以服务器数量和存储容量为核心的架构设计，将逐渐让位于以Token生成速率和能效比为核心的新型架构。
Desain arsitektur tradisional yang berfokus pada jumlah server dan kapasitas penyimpanan akan secara bertahap digantikan oleh arsitektur baru yang berfokus pada laju produksi Token dan rasio efisiensi energi.

具体到商业落地，黄仁勋认为，Token将成为新的大宗商品，一旦成熟将根据速度和智能程度分层定价，从免费层到超高速层（约150美元/百万Token），为推理场景打开更广阔的商业化空间。
Secara spesifik untuk penerapan bisnis, Huang Renxun percaya bahwa Token akan menjadi komoditas baru, dan setelah matang akan diberi harga berdasarkan kecepatan dan tingkat kecerdasan, dari tingkat gratis hingga tingkat super cepat (sekitar 150 dolar/million Token), membuka ruang komersialisasi yang lebih luas untuk skenario inferensi.

券商掘金“词元经济”：算力底座、模型出海、算电协同
Perusahaan Sekuritas Menggali “Ekonomi Ciyuan”: Dasar Komputasi, Ekspor Model, dan Kolaborasi Energi Komputasi

从投资视角来看，国联民生证券计算机行业首席分析师吕伟指出，Token需求“通胀”有望成为今年AI投资核心主线，相关投资机会或将围绕推理Token需求快速展开。
Dari perspektif investasi, analis utama industri komputer dari Guolian Minsheng Securities Lü Wei menunjukkan bahwa “inflasi” permintaan Token diharapkan menjadi garis utama investasi AI tahun ini, dengan peluang investasi terkait mungkin berkembang dengan cepat seputar permintaan Token inferensi.

Token需求“通胀”下，如何把握“词元经济”投资机会？多家券商在近期研报中梳理了相关受益板块及标的。
Dalam konteks “inflasi” permintaan Token, bagaimana memanfaatkan kesempatan investasi dalam “Ekonomi Ciyuan”? Beberapa perusahaan sekuritas telah merangkum sektor-sektor terkait dan sasaran yang diuntungkan dalam laporan penelitian terbaru mereka.

具体来看，最直接受益于Token调用量激增的，当属算力基础设施和硬件环节，这也是当前机构共识度较高的板块。
Secara spesifik, sektor yang paling langsung diuntungkan dari lonjakan penggunaan Token adalah infrastruktur komputasi dan perangkat keras, yang merupakan sektor dengan konsensus tinggi di kalangan lembaga saat ini.

开源证券通信行业首席分析师蒋颖将“Token工厂”的三大核心主线归纳为AIDC（AI数据中心）、算力租赁和CDN（内容分发网络）。在蒋颖看来，“Token=AI芯片（国产算力+算力租赁）=AIDC”。同时，随着Token的持续增长，CDN需求抑或大幅增长。
Analis utama industri komunikasi dari Open Source Securities Jiang Ying merangkum tiga garis besar inti dari “Pabrik Token” menjadi AIDC (Pusat Data AI), sewa komputasi, dan CDN (Jaringan Pengiriman Konten). Dalam pandangan Jiang Ying, “Token = Chip AI (komputasi domestik + sewa komputasi) = AIDC”. Sementara itu, dengan pertumbuhan berkelanjutan Token, permintaan CDN juga mungkin meningkat secara signifikan.

围绕上述三大主线，蒋颖进一步筛选出五个值得关注的细分板块，包括AIDC机房、AIDC液冷、AIDC供电、CDN以及AIDC计算和网络。
Mengelilingi tiga garis besar tersebut, Jiang Ying lebih lanjut menyaring lima subsektor yang patut diperhatikan, termasuk ruang AIDC, pendinginan cair AIDC, pasokan daya AIDC, CDN, serta komputasi dan jaringan AIDC.

中信建投TMT通信首席阎贵成团队也表示，“算力板块的短期波动不改长期成长逻辑”，持续推荐AI算力产业链相关标的，包括GPU/CPU、光模块、光芯片、液冷、光纤光缆等算力链上下游细分领域。
Tim analis TMT komunikasi dari CITIC Jiantou yang dipimpin oleh Yan Guicheng juga menyatakan bahwa “fluktuasi jangka pendek di sektor komputasi tidak mengubah logika pertumbuhan jangka panjang”, terus merekomendasikan sasaran terkait rantai industri komputasi AI, termasuk GPU/CPU, modul optik, chip optik, pendinginan cair, dan kabel serat optik di sektor hulu dan hilir rantai komputasi.

除了底层的算力基础设施之外，作为算力资源的上层应用主体，大模型厂商也有望迎来新一轮的投资机遇。
Selain infrastruktur komputasi dasar, sebagai entitas aplikasi di atas sumber daya komputasi, perusahaan model besar juga diharapkan mendapatkan peluang investasi baru.

吕伟指出，大模型厂商正转为“卖Token燃料+卖成果”。当推理消耗变成生产资料，模型厂商有机会把“算力稀缺”通过分层定价与订阅化产品转化为毛利与现金流。
Lü Wei menunjukkan bahwa perusahaan model besar sedang beralih ke “menjual bahan bakar Token + menjual hasil”. Ketika konsumsi inferensi menjadi bahan produksi, perusahaan model memiliki kesempatan untuk mengubah “kelangkaan komputasi” menjadi laba bruto dan aliran kas melalui penetapan harga berskala dan produk berbasis langganan.

值得关注的是，在此逻辑下，国产模型正展现出强劲的竞争力，“Token出海”在券商近期研报中被高频提及。
Yang patut diperhatikan adalah bahwa dalam logika ini, model domestik menunjukkan daya saing yang kuat, dan “Token ekspor” sering disebutkan dalam laporan penelitian terbaru oleh perusahaan sekuritas.

申万宏源证券计算机行业黄忠煌团队测算认为，国产模型相比海外体现出极强性价比，综合成本在海外模型的1/6～1/10左右。这种性价比来源于DeepSeek等带来的模型架构提升，尤其MLA和稀疏架构，使得推理成本明显降低。
Tim analis industri komputer dari Shenwan Hongyuan Securities yang dipimpin oleh Huang Zhonghuang memperkirakan bahwa model domestik menunjukkan rasio biaya yang sangat kompetitif jika dibandingkan dengan model luar negeri, dengan biaya total sekitar 1/6 hingga 1/10 dari model luar negeri. Rasio biaya ini berasal dari peningkatan arsitektur model yang dibawa oleh DeepSeek dan lainnya, terutama MLA dan arsitektur jarang, yang secara signifikan mengurangi biaya inferensi.

吕伟建议，后续持续关注优质大模型厂商。在他看来，能在编程、Agent、企业流程等高ROI场景中维持订阅留存与企业席位扩张，能把“Token用量”稳定转成“省人省时省返工”的交付价值时，就具备了穿越开源与价格战的能力。
Lü Wei menyarankan untuk terus memperhatikan perusahaan model besar yang berkualitas. Dalam pandangannya, mereka yang dapat mempertahankan retensi langganan dan ekspansi posisi perusahaan dalam skenario ROI tinggi seperti pemrograman, Agen, dan proses perusahaan, serta dapat mengubah “penggunaan Token” menjadi nilai pengiriman yang stabil “menghemat tenaga, waktu, dan pengulangan”, akan memiliki kemampuan untuk bertahan dalam perang harga dan sumber terbuka.

同时，吕伟还提到，“AI防火墙”标的也值得关注。随着企业把AI嵌入工作流，数据泄露、代理越权等风险有望推动“AI安全平台/治理平台”成为刚需层。
Pada saat yang sama, Lü Wei juga menyebutkan bahwa sasaran “Firewall AI” juga patut diperhatikan. Dengan perusahaan memasukkan AI ke dalam alur kerja, risiko kebocoran data, dan pelanggaran wewenang diharapkan mendorong “Platform Keamanan AI/Pengaturan” menjadi kebutuhan mendesak.

此外，“算电协同”也被认为是支撑“Token出海”的重要产业优势之一。
Selain itu, “kolaborasi energi komputasi” juga dianggap sebagai salah satu keunggulan industri penting yang mendukung “Token ekspor”.

东吴证券计算机团队认为，绿电枢纽有效降低电力成本，低成本电力成Token出海核心竞争力。“电力不出境、算力价值跨境”的新型数字贸易形态，正成为中国AI参与全球竞争的核心壁垒。
Tim komputer dari Dongwu Securities berpendapat bahwa pusat energi hijau secara efektif mengurangi biaya listrik, dengan listrik berbiaya rendah menjadi daya saing inti Token ekspor. Bentuk perdagangan digital baru dengan “listrik tidak keluar negeri, nilai komputasi lintas batas” sedang menjadi penghalang inti bagi partisipasi AI Cina dalam kompetisi global.

该团队进一步指出，算电协同赛道中，有四类标的具备核心价值：传统电力转型企业凭借能源禀赋投建数据中心，估值提升最多；绿电运营商依托低成本新能源，为算力集群提供长期绿电供应；调度软件服务商以算法模型实现负荷与电价的实时匹配，提升运营效率；电力工程龙头则凭借特高压与源网荷储建设经验，夯实协同物理底座。四者共同构筑“能源—算力”闭环。
Tim tersebut lebih lanjut menunjukkan bahwa dalam jalur kolaborasi energi komputasi, ada empat jenis sasaran yang memiliki nilai inti: perusahaan transformasi listrik tradisional yang membangun pusat data dengan keunggulan energi, yang mengalami peningkatan valuasi paling besar; penyedia energi hijau yang menyediakan pasokan energi hijau jangka panjang untuk kluster komputasi dengan biaya rendah; penyedia perangkat lunak pengaturan yang menggunakan model algoritma untuk mencocokkan beban dan harga listrik secara real-time, meningkatkan efisiensi operasional; dan pemimpin teknik listrik yang dengan pengalaman dalam pembangunan jaringan dan penyimpanan, memperkuat dasar fisik kolaborasi. Keempatnya bersama-sama membangun siklus “energi - komputasi”.