21 Editorial丨Menghadapi Perubahan Keuangan Global di Bawah Fluktuasi Emas dengan Keteguhan Kebijakan

问AI · Bagaimana ketahanan kebijakan Tiongkok menghadapi perubahan di tengah volatilitas emas?

Baru-baru ini, pasar emas internasional mengalami fluktuasi besar. Setelah harga emas spot mencatat penurunan tertinggi dalam satu minggu selama 43 tahun, dan pada 23 Maret sempat jatuh di bawah $4100/ons, pada 25 Maret harga emas spot kembali naik di atas $4500. Dalam waktu singkat, penurunan dan kenaikan yang tajam ini menarik perhatian luas para investor di pasar global.

Dalam konteks konflik geopolitik di Timur Tengah saat ini, penurunan harga emas kali ini telah mematahkan pemahaman bahwa emas dianggap sebagai “aset safe haven”. Faktor penggerak penurunan harga emas kali ini bukanlah perubahan fundamental permintaan dan penawaran emas itu sendiri, tetapi konflik geopolitik yang mendorong harga minyak internasional, memicu krisis likuiditas di pasar modal global, ditambah dengan perubahan tajam dalam ekspektasi kebijakan moneter Federal Reserve yang bersama-sama memicu penjualan yang tidak rasional, di baliknya adalah rekonstruksi tatanan geopolitik global dan perubahan mendalam dalam logika penetapan harga aset yang disebabkan oleh fluktuasi sistem kredit dolar.

Pertama, rantai transmisi risiko stagflasi di Amerika Serikat. Konflik geopolitik—kenaikan harga minyak—tingginya inflasi—perubahan ekspektasi kebijakan penurunan suku bunga Federal Reserve—penguatan dolar—penurunan harga emas, merupakan alasan utama penurunan harga emas kali ini. Meningkatnya konflik geopolitik di Timur Tengah mendorong harga minyak internasional melewati $100 per barel, membalikkan ekspektasi pasar tentang penurunan inflasi di Amerika Serikat, mematahkan logika penetapan harga pasar sebelumnya yang memperkirakan beberapa kali penurunan suku bunga oleh Federal Reserve tahun ini. Ekspektasi pasar dengan cepat beralih dari penurunan suku bunga Federal Reserve menjadi diskusi tentang kenaikan suku bunga, dan indeks dolar pun menguat, melampaui 100.1 dan mencetak titik tertinggi tahun ini, harga emas pun tertekan dan turun. Sementara itu, tingginya harga minyak terus memperburuk risiko stagflasi ekonomi Amerika Serikat, menciptakan dilema kebijakan antara “melawan inflasi” dan “mempertahankan pertumbuhan” oleh Federal Reserve, yang semakin memperbesar ketidakpastian penetapan harga aset global.

Kedua, penurunan pasar modal global yang saling terkait memperbesar amplitudo penurunan harga emas. Tiga efek bersama-sama mendorong perpanjangan penurunan harga emas: pertama, pergeseran peluang investasi. Kenaikan harga minyak membuka peluang alokasi untuk sumber daya siklikal seperti minyak dan gas, yang menyebabkan rasio harga emas yang berada pada posisi tinggi mulai melemah, mengakibatkan aliran dana yang jelas; kedua, efek “ambil untung”. Setelah mengalami siklus kenaikan selama 40 bulan, emas telah mengakumulasi kenaikan besar, penyesuaian harga memicu pengambilan untung secara besar-besaran, membentuk siklus negatif “penurunan—keluarnya dana—penurunan yang dipercepat”; ketiga, likuiditas tinggi dan kemampuan untuk direalisasikan, memperparah amplitudo penurunan harga emas. Fluktuasi harga minyak memicu kekhawatiran resesi ekonomi di Eropa dan Amerika, menyebabkan volatilitas di pasar saham, komoditas, dan aset lainnya di pasar global, sehingga emas yang memiliki likuiditas tinggi menjadi aset pertama yang dijual oleh investor untuk direalisasikan.

Dari sudut pandang dampak, volatilitas ekstrem di pasar emas kali ini sedang menyampaikan sinyal tantangan likuiditas global kepada dunia.

Pertama, logika penetapan harga aset tradisional sebagai safe haven mengalami perubahan, yang akan terus mengguncang kepercayaan pasar global. Emas sebagai aset safe haven yang diakui secara global justru mengalami penurunan besar di tengah meningkatnya konflik geopolitik, yang mengguncang logika alokasi aset pasar yang telah ada selama bertahun-tahun, dan dalam tingkat tertentu meningkatkan kekhawatiran investor terhadap keamanan aset, memicu terus menyusutnya preferensi risiko di seluruh pasar.

Kedua, penyebaran krisis likuiditas akan memperburuk kerentanan pasar keuangan global. Masalah likuiditas pasar global di balik penjualan emas, ditambah dengan ekspektasi penguatan indeks dolar, akan menghadapi tantangan ganda berupa aliran modal keluar dan depresiasi nilai tukar di pasar negara berkembang, yang menghadirkan tantangan bagi stabilitas keuangan global.

Menghadapi guncangan besar di pasar emas global dan lingkungan eksternal yang kompleks dan serius, negara kita harus tetap berpegang pada nada kebijakan “berfokus pada diri sendiri”, untuk menghadapi perubahan pasar global dengan ketahanan kebijakan, dan dengan tegas menjaga agar tidak terjadi risiko keuangan sistemik.

Pertama, tetap pada kebijakan moneter yang stabil, berfokus pada dasar ekonomi domestik untuk menjaga ketahanan kebijakan. Selalu menjadikan pertumbuhan stabil ekonomi domestik dan stabilitas harga sebagai tujuan inti kebijakan moneter, menjaga likuiditas yang cukup, terus meningkatkan dukungan untuk ekonomi riil, dan memperkuat dasar untuk pengembangan ekonomi berkualitas tinggi, ini adalah jaminan fundamental bagi negara kita dalam menghadapi segala guncangan eksternal. Pada saat yang sama, harus siap menghadapi risiko penurunan ekspektasi kebijakan penurunan suku bunga Federal Reserve dan penguatan indeks dolar.

Kedua, menyempurnakan sistem pencegahan risiko lintas batas, membangun garis pertahanan terhadap risiko yang masuk. Memperkuat pemantauan dinamis dan peringatan terhadap perubahan likuiditas global dan aliran modal lintas batas, memperbaiki kotak alat manajemen makro-prudensial, secara tepat mencegah risiko yang dihasilkan dari fluktuasi tajam pasar eksternal, menjaga stabilitas dasar pasar valuta asing dan nilai tukar yuan pada tingkat yang seimbang dan wajar, serta menjaga batas risiko keuangan lintas batas.

Ketiga, mengatur operasi pasar emas domestik, memperkuat perlindungan investor dan pengarah ekspektasi. Harus memperkuat pengawasan pasar emas spot, berjangka, dan produk derivatif terkait, secara tegas menindak praktik spekulatif ilegal dan tidak sah, serta menjaga agar pasar berjalan dengan stabil dan teratur; pada saat yang sama memperkuat edukasi investor, mengarahkan subjek pasar untuk melihat fluktuasi harga emas secara rasional, waspada terhadap risiko spekulasi satu arah, dan secara efektif melindungi hak dan kepentingan sah investor kecil dan menengah.

Selain itu, secara bertahap mendorong pembukaan berbasis sistem yang tinggi, terus menyempurnakan sistem cadangan dan penyelesaian yang beragam, serta sistem penetapan harga, secara bertahap mendorong internasionalisasi yuan, dan meningkatkan ketahanan dalam menghadapi perubahan sistem moneter global, adalah hal yang perlu diperhatikan secara konsisten dan berkelanjutan oleh negara kita dalam jangka menengah dan panjang.

SFC

Diterbitkan oleh丨21财经客户端 21世纪经济报道