Radar IPO | Pemimpin AI Industri dan Agen Cerdas Simumu Technology mengalami penggandaan pendapatan dalam tiga tahun terakhir, tetapi kerugian terus membesar

问AI · 思谋科技亏损扩大是否与高昂股权激励相关？

界面新闻记者 | 郭净净

Industri AI pintar perusahaan SmartMoreInc. (disingkat “思谋科技”) baru-baru ini telah mengajukan materi permohonan IPO ke Bursa Hong Kong.
Didirikan hanya dalam 6 tahun, pendapatan tahunan perusahaan telah melampaui 1 miliar RMB, dengan margin laba bruto terus meningkat menjadi 37,3%; tetapi kerugian perusahaan semakin meluas, dengan total kerugian hampir 2,3 miliar RMB dalam tiga tahun terakhir.

思谋科技 didirikan pada September 2019 oleh ahli dalam bidang visi komputer dan kecerdasan buatan, Jia Jiaya, yang terutama menyediakan produk AI pintar industri, termasuk robot, sensor AI tepi, dan sistem perangkat lunak pintar.

Menurut laporan konsultasi Zhaoshang, ukuran pasar industri AI pintar di Tiongkok akan berkembang dari 5,8 miliar RMB pada tahun 2023 menjadi 14,8 miliar RMB pada tahun 2025, dan diperkirakan akan meningkat menjadi 90,6 miliar RMB pada tahun 2030.

Pada tahun 2025, 思谋科技 dengan pangsa pasar 5,8% menduduki peringkat pertama di pasar AI pintar industri Tiongkok, dan juga menjadi perusahaan pertama yang mewujudkan penerapan besar-besaran, lintas wilayah, dan multi-skenario dari AI pintar industri.

Namun, 思谋科技 tidak jauh unggul dari pesaingnya. Dalam prospektus, menunjukkan bahwa pangsa pasar dari posisi kedua hingga kelima di pasar AI pintar industri Tiongkok masing-masing adalah 5,3%, 4,7%, 4,1%, 3%.

Gambar sumber: prospektus Hong Kong 思谋科技

AI pintar industri adalah sumber pendapatan inti 思谋科技, yang pada tahun 2023 hingga 2025 menyumbang proporsi total pendapatan masing-masing sebesar 62,4%, 73,8%, dan 78,5%; infrastruktur AI adalah sektor pendapatan kedua terbesar, dengan proporsi pendapatan masing-masing sebesar 28,4%, 25,3%, dan 20,1%.

Melihat sektor bisnis AI pintar industri secara terpisah:

• Dari tahun 2023 hingga 2025, harga satuan produk robot untuk deteksi cerdas dan tugas operasi adalah masing-masing 1,826 juta RMB, 2,626 juta RMB, dan 3,63 juta RMB, dengan jumlah pelanggan meningkat dari 77 menjadi 120, dan pendapatan terkait meningkat dari 141 juta RMB menjadi 294 juta RMB, 436 juta RMB;
• Harga satuan sensor AI tepi masing-masing adalah 206.000 RMB, 240.000 RMB, 298.000 RMB, dengan jumlah pelanggan meningkat dari 65 menjadi 251, dan pendapatan terkait meningkat dari 13,379 juta RMB menjadi 31,021 juta RMB, 74,883 juta RMB;
• Harga satuan sistem perangkat lunak pintar adalah masing-masing 2,399 juta RMB, 3,022 juta RMB, 2,806 juta RMB, dengan penurunan harga pada tahun 2025, jumlah pelanggan meningkat dari 62 menjadi 122, dan pendapatan meningkat dari 149 juta RMB menjadi 233 juta RMB, 342 juta RMB.

Gambar sumber: prospektus Hong Kong 思谋科技

Menurut prospektus, tingkat pemanfaatan kapasitas produksi 思谋科技 tidak terlalu tinggi, pada tahun 2025, tingkat pemanfaatan kapasitas produk robot dan sensor AI tepi di pabrik Shenzhen adalah masing-masing 48%, 63%, sementara tingkat pemanfaatan kapasitas robot di pabrik Jiaxing adalah 63%.

Gambar sumber: prospektus Hong Kong 思谋科技

Hingga 31 Desember 2025, 思谋科技 telah mengirimkan sekitar 140.000 AI pintar industri canggih, dengan robot menyelesaikan lebih dari 17 miliar produk atau komponen yang diuji, melayani lebih dari 730 pelanggan di seluruh dunia, termasuk perusahaan-perusahaan terkemuka seperti Tesla, Carl Zeiss, Luxshare Precision, GoerTek, dan lainnya.

Prospektus menunjukkan bahwa dari tahun 2023 hingga 2025, lima pelanggan terbesar 思谋科技 menghasilkan total pendapatan masing-masing sebesar 191 juta RMB, 226 juta RMB, 239 juta RMB, yang masing-masing menyumbang 39,3%, 29,9%, 22% dari total pendapatan tahun tersebut; di mana, pelanggan terbesar perusahaan menyumbang proporsi pendapatan masing-masing sebesar 15,1%, 7,7%, 6,5%.

Dengan perluasan skala bisnis, pendapatan 思谋科技 terus meningkat. Dari tahun 2023 hingga 2025 (selama periode laporan), pendapatan adalah masing-masing 485 juta RMB, 756 juta RMB, dan 1,086 miliar RMB, dengan pertumbuhan tahunan masing-masing sebesar 55,9%, 43,7%; margin laba bruto masing-masing adalah 30,5%, 32,3%, dan 37,3%.

Namun, semakin tinggi pendapatannya, semakin besar kerugian 思谋科技, dengan kerugian bersih masing-masing sebesar 546 juta RMB, 735 juta RMB, dan 991 juta RMB selama periode laporan, total kerugian sekitar 2,272 miliar RMB.

Gambar sumber: prospektus Hong Kong 思谋科技

Di antara itu, dari tahun 2023 hingga 2025, pengeluaran operasional 思谋科技 tetap tinggi, masing-masing sebesar 567 juta RMB, 663 juta RMB, 1,169 miliar RMB, yang masing-masing menyumbang 116,91%, 87,7%, 107,64% dari total pendapatan tahun tersebut. Di antaranya:

• Pengeluaran R&D perusahaan masing-masing adalah 283 juta RMB, 388 juta RMB, 394 juta RMB, yang masing-masing menyumbang 58,35%, 51,32%, 36,28% dari total pendapatan selama periode laporan;
• Pengeluaran penjualan dan pemasaran masing-masing adalah 151 juta RMB, 141 juta RMB, 175 juta RMB, yang masing-masing menyumbang 31,13%, 18,65%, 16,11%;
• Pengeluaran umum dan administrasi terus meningkat, masing-masing sebesar 132 juta RMB, 135 juta RMB, 600 juta RMB, yang masing-masing menyumbang 27,22%, 17,86%, 55,25% dari total pendapatan saat itu.

Pada tahun 2025, dipengaruhi oleh langkah-langkah insentif ekuitas untuk karyawan, pengeluaran berbasis saham 思谋科技 melonjak dari 33,272 juta RMB pada tahun 2024 menjadi 475 juta RMB, yang membuat pengeluaran administrasi dan lainnya meningkat secara signifikan. Situasi serupa mungkin masih akan terjadi di masa mendatang, “ini mungkin akan meningkatkan pengeluaran operasional kami dan berdampak negatif pada kondisi keuangan kami,” kata 思谋科技.

Pada tahun 2025, 思谋科技 membayar gaji hingga 452 juta RMB kepada manajer utama yang menjabat sebagai direktur, di mana pembayaran berbasis saham mencapai 445 juta RMB. Tiga pendiri bersama (direktur) perusahaan masing-masing mendapatkan lebih dari 100 juta RMB, dengan gaji Chief Technology Officer Lü Jiangbo, kepala teknologi Liu Shu, dan Presiden Produk Li Ruiyu masing-masing sebesar 104 juta RMB, 138 juta RMB, 163 juta RMB, total lebih dari 400 juta RMB.

Gambar sumber: prospektus Hong Kong 思谋科技

Hal lain yang perlu diperhatikan adalah, dari tahun 2023 hingga 2025, 思谋科技 mencatat piutang dagang dan tagihan yang meningkat dari 270 juta RMB, 533 juta RMB menjadi 744 juta RMB, selama periode yang sama mencatat penyisihan kerugian kredit untuk piutang dagang dan tagihan masing-masing sebesar 80,1 juta RMB, 77,9 juta RMB, 87,6 juta RMB.

“Kami mungkin mengalami keterlambatan atau wanprestasi pembayaran dari pelanggan.” kata 思谋科技, pelanggan mungkin menghadapi situasi yang tidak terduga, termasuk siklus pembayaran yang panjang, kondisi operasi yang merugikan, atau kesulitan keuangan, yang selanjutnya dapat mempengaruhi kemampuan mereka untuk membayar tepat waktu. “Jika kami gagal untuk menagih sebagian besar piutang tepat waktu atau sama sekali tidak dapat menagih, perusahaan mungkin perlu mengakui penyisihan kerugian kredit tambahan, menuliskan piutang yang relevan, atau menghadapi biaya hukum dan pemulihan yang signifikan untuk menagih saldo yang belum dibayar.”

Di bawah tekanan berat, 思谋科技 yang tidak memiliki kemampuan “menghasilkan” yang cukup, masih harus bergantung pada pembiayaan eksternal untuk mempertahankan siklus buruk “membakar uang untuk bertahan hidup.”

界面新闻 mengetahui bahwa sejak didirikan, perusahaan ini telah menyelesaikan tujuh putaran pembiayaan dengan total investasi sekitar 430 juta USD (setara dengan 3 miliar RMB), melibatkan IDG Capital, Yinshi Capital, Lenovo Capital, Wen Tianxia Investment, Cornerstone Capital, Zhen Fund, Sequoia China, dan pemegang saham eksternal lainnya. Setelah putaran pembiayaan terakhir sebelum IPO, perusahaan ini memiliki valuasi sekitar 1,23 miliar USD (setara dengan 8,5 miliar RMB).

Sebelum IPO ini, pendiri, ketua dewan, dan direktur eksekutif 思谋科技 Jia Jiaya memiliki hak untuk menggunakan suara sekitar 34,64% dari total modal saham yang diterbitkan perusahaan melalui pihak terkait eratnya. Selain itu, IDG Capital memiliki 11% saham, menjadi pemegang saham eksternal terbesar; Zhen Fund memiliki total 3,49% saham melalui 4 dana; Lenovo Capital, Songhe Capital, Sequoia, Wen Tianxia, Cornerstone Capital masing-masing memiliki 4,27%, 3,03%, 2,41%, 4%, 3,55%.

Namun, ini tidak memperbaiki tekanan keuangan 思谋科技 yang semakin ketat. Hingga akhir Desember 2025, perusahaan ini memiliki kas dan setara kas sekitar 949 juta RMB, dengan total liabilitas sebesar 5,334 miliar RMB, di mana total liabilitas jangka pendek mencapai 5,293 miliar RMB.

Mengingat hal ini, 思谋科技 mengakui bahwa pengajuan IPO di Hong Kong ini adalah untuk mengumpulkan lebih banyak dana, memperkuat modal kerja, dan lebih lanjut meningkatkan citra perusahaan serta pengaruh globalnya.

Di balik ini, ada juga investor yang terburu-buru untuk keluar dan risiko penebusan saham preferen yang tinggi yang mungkin dimiliki 思谋科技.

界面新闻 memahami bahwa pada tahun 2020, IDG Capital, Zhen Fund, Lenovo Capital, Sequoia Capital, dan lebih dari 10 lembaga lainnya berpartisipasi dalam investasi putaran awal 思谋科技. “Umumnya, periode keberlangsungan dana adalah 5-10 tahun, di mana investasi ekuitas biasanya 5-7 tahun, dan investasi modal ventura (cenderung lebih awal) biasanya 7-10 tahun. Secara teori, pada akhir periode keberlangsungan dana, mereka harus keluar. Bahkan untuk investasi awal, sekitar 7 tahun, mereka juga seharusnya mempertimbangkan untuk keluar.” Mengingat hal ini, seorang profesional dari lembaga investasi awal menunjukkan kepada jurnalis界面新闻 bahwa上市 思谋科技 ke bursa Hong Kong mungkin juga memiliki tekanan dari pemegang saham institusi eksternal yang ingin segera keluar.

Saat ini, saham yang diterbitkan oleh 思谋科技 terdiri dari 211 juta saham biasa dengan nilai nominal 0,0001 USD per saham, dan sekitar 273 juta saham preferen dengan nilai nominal 0,0001 USD per saham setelah tujuh putaran pembiayaan. Saham preferen ini akan dikonversi menjadi saham biasa dengan cara satu saham untuk satu saham setelah 思谋科技上市 dengan sukses.

Prospektus menunjukkan bahwa saat ini, dari hak istimewa investor sebelum IPO, satu-satunya yang tidak terhenti adalah hak penebusan. 思谋科技 menyatakan bahwa dewan telah mengevaluasi mekanisme penebusan saham preferen dan percaya bahwa satu-satunya peristiwa atau keadaan yang mungkin memicu penebusan tunai dari saham preferen tersebut adalah jika perusahaan gagal menyelesaikan上市 sebelum 28 Agustus 2029.

界面新闻 memahami bahwa saham preferen yang dapat ditebus yang diterbitkan kepada investor ini memberikan 思谋科技 beban utang finansial yang tinggi dan risiko kerugian yang mungkin terjadi. Menurut prospektus, dari tahun 2023 hingga 2025, perusahaan ini mencatat saham preferen dan liabilitas keuangan lainnya yang diukur pada nilai wajar sebesar 2,942 miliar RMB, 3,728 miliar RMB, dan 4,23 miliar RMB; perubahan nilai wajar dari saham preferen dan liabilitas keuangan lainnya masing-masing adalah 136 juta RMB, 323 juta RMB, 239 juta RMB.