Bulan ke-13 berturut-turut menambah volume, Bank Sentral melakukan operasi MLF sebesar 5000 miliar yuan, dengan penyaluran bersih sebesar 500 miliar yuan

Setiap Jurnalis|Zhang Shoulin Setiap Editor|Wei Wenyi

Untuk menjaga likuiditas sistem perbankan yang cukup, pada 25 Maret, Bank Rakyat Tiongkok (selanjutnya disebut bank sentral) melaksanakan operasi MLF (Fasilitas Pinjaman Menengah) sebesar 500 miliar yuan dengan cara tender jumlah tetap, suku bunga, dan multi tingkat harga, dengan jangka waktu 1 tahun.

Jurnalis dari “Daily Economic News” mencatat bahwa pada bulan Maret terdapat 450 miliar yuan MLF yang jatuh tempo, yang berarti ada penambahan 500 miliar yuan pada MLF bulan Maret, menjadikannya sebagai penambahan bulan ke-13 berturut-turut. Setelah operasi MLF bulan Maret, saldo MLF meningkat menjadi 7,3 triliun yuan. Namun, dengan mempertimbangkan bahwa pada bulan Maret terjadi penarikan bersih 300 miliar yuan dari reverse repo, total MLF dan reverse repo masih dalam keadaan penarikan bersih.

Analis makroekonomi utama dari Dongfang Jincheng, Wang Qing, menunjukkan bahwa ini mungkin terkait dengan skala neto penyuntikan likuiditas jangka menengah yang mencapai 1,9 triliun yuan pada dua bulan awal tahun ini, dan kondisi likuiditas yang terus berlebihan pada bulan Maret, tidak menunjukkan bahwa bank sentral akan terus memperketat likuiditas jangka menengah dan panjang.

Sejak Tahun Baru Imlek, struktur likuiditas menjadi longgar

Setelah operasi MLF, total MLF dan reverse repo pada bulan Maret akan menarik bersih 250 miliar yuan.

Dari sisi likuiditas, tim analis ekonomi utama dari CITIC Securities, Mingming, menganalisis bahwa sejak Tahun Baru Imlek, likuiditas pasar secara keseluruhan longgar, pasokan dan permintaan likuiditas tetap seimbang, dan sejak bulan Maret likuiditas jangka menengah dan panjang didominasi oleh penarikan bersih.

Wang Qing percaya bahwa ke depan, bank sentral akan menggunakan secara komprehensif alat manajemen likuiditas jangka menengah dan panjang seperti rasio cadangan wajib, transaksi obligasi negara, MLF, dan reverse repo untuk menjaga kondisi likuiditas tetap stabil dan cukup.

“Untuk menjamin kebutuhan pembiayaan proyek besar di bidang-bidang penting, memperluas investasi yang efektif, batas utang pemerintah daerah yang baru untuk tahun 2026 telah diberikan lebih awal, yang berarti bahwa penerbitan obligasi pemerintah pada bulan Maret dan periode selanjutnya akan tetap pada tingkat yang tinggi.” Wang Qing menyatakan, dengan selesainya penyuntikan 500 miliar yuan dari alat keuangan kebijakan baru pada bulan Oktober 2025, pengumuman penerbitan 800 miliar yuan alat keuangan kebijakan baru pada bulan Maret yang terutama digunakan untuk memperluas investasi, semua ini akan terus mendorong penyaluran pinjaman bank yang besar pada bulan Maret dan setelahnya, serta penerbitan obligasi pemerintah juga akan meningkat secara signifikan.

Wang Qing menunjukkan bahwa semua ini akan membawa efek pengetatan likuiditas sampai batas tertentu. Oleh karena itu, dalam upaya menghadapi potensi pengetatan likuiditas, bank sentral perlu terus menyuntikkan likuiditas jangka menengah dan panjang ke pasar melalui kombinasi berbagai alat kebijakan, untuk mengarahkan kondisi likuiditas tetap stabil dan cukup. Ini juga merupakan manifestasi konkret dari kolaborasi kebijakan fiskal dan moneter.

Penurunan rasio cadangan dan suku bunga mungkin akan sedikit ditunda

Melihat ke depan, tim Mingming menyatakan bahwa konflik geopolitik baru-baru ini telah meningkatkan risiko inflasi impor di negara kita, dan kebijakan moneter mungkin akan mengatur operasi total secara wajar berdasarkan keseimbangan internal dan eksternal. Ke depan, dapat memperhatikan perubahan marginal dalam data dasar yang akan datang, serta fluktuasi pasar modal global, diperkirakan kebijakan moneter akan tetap mempertahankan nada yang cukup longgar.

Jadi, apakah penarikan bersih likuiditas jangka menengah berarti bahwa penurunan rasio cadangan akan segera terjadi? Wang Qing menganalisis bahwa umumnya, ada hubungan substitusi tertentu antara alat penyuntikan likuiditas jangka menengah dan penurunan rasio cadangan, serta transaksi obligasi negara sebagai alat penyuntikan likuiditas jangka panjang. Selain itu, saat ini juga harus mempertimbangkan tren ekonomi makro dan keuangan untuk menentukan waktu pelaksanaan penurunan rasio cadangan. Sejak akhir Februari tahun ini, perkembangan situasi di Timur Tengah telah mendorong harga minyak internasional melonjak tajam, dan pada bulan Maret tingkat harga domestik menunjukkan tren kenaikan yang cukup kuat, yang juga dapat mengganggu momentum pertumbuhan ekonomi. “Dalam jangka pendek, dalam proses meningkatnya ketidakpastian eksternal, kebijakan moneter domestik sangat mungkin untuk menjaga likuiditas yang cukup dan menstabilkan ekspektasi pasar sebagai prioritas; fokus kebijakan saat ini mungkin bersifat sementara lebih condong ke kontrol kenaikan harga yang terlalu cepat, sehingga penurunan rasio cadangan dan suku bunga mungkin akan sedikit ditunda.”

Baru-baru ini, ekonom utama dari ICBC International, Cheng Shi, menganalisis bahwa sebagai alat pengendalian makro yang berfokus pada sinyal harga, kebijakan total dapat berfungsi pada pasokan dana bank dan permintaan pembiayaan entitas mikro secara bersamaan, lebih cocok untuk menjalankan peran dalam menstabilkan ekspektasi inflasi dan memperbaiki total permintaan. Dari sudut pandang operasi, penyesuaian struktural pada awal tahun menunjukkan bahwa pelonggaran kebijakan tahun 2026 lebih mungkin untuk terwujud dalam bentuk yang moderat dan dilakukan secara bertahap.

Dalam penggunaan alat, Cheng Shi memperkirakan bahwa alat kuantitatif mungkin akan lebih diutamakan, dengan cara penurunan rasio cadangan untuk menjaga likuiditas yang cukup wajar, menciptakan lingkungan bagi kebijakan struktural untuk berfungsi secara efektif. Saat ini, rasio cadangan wajib rata-rata untuk lembaga keuangan sekitar 6,3%, diperkirakan masih ada ruang penurunan sekitar 50 BPs (basis poin).

Penggunaan alat berbasis harga relatif hati-hati, meskipun ruang untuk penurunan suku bunga secara obyektif ada, tetapi lebih mungkin diambil dengan cara yang kecil dan bertahap, serta dilakukan evaluasi dinamis berdasarkan efek transmisi kebijakan. Tingkat suku bunga reverse repo 7 hari saat ini berada di posisi terendah historis 1,4%, tetapi masih memiliki ruang penyesuaian moderat sekitar 10 BPs hingga 20 BPs.

Di tingkat bank sentral, ekspektasi pasar akan apresiasi moderat yuan memberikan ruang tertentu untuk penyuntikan likuiditas. Di tingkat bank, sejak tahun 2025, selisih suku bunga bersih telah menunjukkan tanda-tanda stabil, bertahan pada 1,42% selama dua kuartal berturut-turut, dan pada tahun 2026 akan ada jatuh tempo besar untuk deposito 3 tahun dan 5 tahun yang akan direfinansial, memberikan ruang untuk penyesuaian suku bunga. Di tingkat mikro, kebijakan “dua baru” (pembaruan peralatan besar-besaran dan tukar tambah barang konsumsi) yang baru pada tahun 2026 terus mendukung perluasan permintaan domestik, pembaruan peralatan infrastruktur konsumsi offline seperti pusat perbelanjaan dan kompleks komersial dimasukkan dalam lingkup dukungan, dan tingkat “subsidi” untuk barang konsumsi utama semakin meningkat, yang membantu meningkatkan kepercayaan perusahaan dan rumah tangga, sehingga meningkatkan efisiensi transmisi kebijakan moneter.

Berita besar, penjelasan tepat, semua ada di aplikasi Sina Finance

Editor: Qin Yi