Kenaikan suku bunga terlalu tinggi! Goldman Sachs: Pasar melakukan perdagangan dengan "naskah tahun 2022", tetapi meremehkan risiko resesi

Pasar sedang bertransaksi dengan skenario 2022, tetapi Goldman Sachs percaya kali ini mungkin salah.

Menurut laporan tim Kamakshya Trivedi, kepala global forex, suku bunga, dan pasar negara berkembang Goldman Sachs, pada 26 Maret, kekhawatiran pasar terhadap lonjakan inflasi telah menyebabkan “penetapan kembali hawkish” yang agresif.

Laporan menunjukkan bahwa para trader saat ini berusaha menggunakan skenario inflasi 2022 untuk menghadapi guncangan saat ini, tetapi Goldman Sachs memperingatkan bahwa penetapan harga ini sudah sangat berlebihan.

Goldman Sachs berpendapat bahwa dibandingkan dengan 2022, stimulus fiskal saat ini lebih lemah, pasar tenaga kerja lebih lesu, dan baik pasar maupun bank sentral sedang “mencari pedang di perahu.”

Harga Pasar Telah Melewati Batas Wajar

Dalam sebulan terakhir, pasar suku bunga mengalami perubahan dramatis. Ekspektasi pasar beralih dari taruhan umum pada pemotongan suku bunga menjadi penetapan kenaikan suku bunga secara cepat.

Di negara G10, pasar Inggris untuk suku bunga hingga akhir 2026 beralih dari ekspektasi pemotongan 54 basis poin menjadi ekspektasi kenaikan 102 basis poin. Di pasar negara berkembang, Hongaria beralih dari ekspektasi pemotongan 77 basis poin menjadi kenaikan 118 basis poin.

Lebih mencolok lagi, sebelum tanda-tanda pendinginan muncul pada 23 Maret, pasar pernah memperhitungkan kenaikan suku bunga ECB sebesar 92 basis poin, kenaikan suku bunga Federal Reserve sebesar 23 basis poin, kenaikan suku bunga Korea Selatan sebesar 128 basis poin, dan kenaikan suku bunga Meksiko sebesar 70 basis poin.

Penetapan harga yang agresif ini tidak hanya berasal dari harga energi itu sendiri, tetapi juga dipicu oleh pernyataan hawkish yang mengejutkan dari bank sentral. Ketua Federal Reserve Powell menunjukkan bahwa kebijakan pengetatan moderat tetap sesuai, Bank of England tidak memberikan suara untuk pemotongan suku bunga, sementara pejabat ECB bahkan terbuka untuk kemungkinan kenaikan suku bunga pada pertemuan April.

Menghadapi penetapan harga ekstrem ini, Goldman Sachs dengan tegas mencatat bahwa banyak penetapan harga di pasar depan tampak sangat tidak seimbang dalam berbagai skenario. Risiko kenaikan suku bunga AS dan beberapa kenaikan suku bunga di Eropa yang saat ini diperhitungkan oleh pasar, pada akhirnya akan terbukti “terlalu hawkish.”

Pengambil Keputusan dan Pasar Mungkin Bereaksi Berlebihan

Goldman Sachs berpendapat bahwa penetapan harga hawkish saat ini tampaknya sangat dipengaruhi oleh krisis inflasi 2022.

Laporan menunjukkan bahwa para pengambil keputusan secara tidak sadar menerapkan “skenario perang” dari 2022 untuk melawan inflasi, untuk menghadapi krisis energi yang disebabkan oleh konflik geopolitik pada 2026, sambil mengabaikan perbedaan mendasar dalam basis ekonomi dari kedua “perang” tersebut. Inersia pemikiran ini sendiri adalah risiko terbesar.

Dorongan ekspansi fiskal pada 2026 lebih lemah dan lebih terarah, sementara gangguan rantai pasokan yang luas setara dengan tingkat pandemi COVID-19 belum terjadi. Yang lebih penting, pasar tenaga kerja pasca-pandemi sudah jelas lemah.

Sinyal menarik adalah bahwa bank sentral di pasar negara berkembang yang biasanya bereaksi paling cepat terhadap guncangan inflasi keseluruhan, seperti Brasil, Ceko, dan Hongaria, saat ini justru menyatakan pandangan yang lebih seimbang.

Goldman Sachs percaya, inilah alasan munculnya peluang investasi di pasar suku bunga depan, ketakutan pasar telah melampaui kenyataan.

Peringatan Resesi yang Tersembunyi: Risiko Ekor Pasar Saham Sangat Diremehkan

Bayang-bayang perang sementara menutupi kekhawatiran pasar sebelumnya, seperti disrupsi AI, valuasi yang terlalu tinggi, dan gejolak kredit swasta, tetapi masalah ini sangat mungkin kembali muncul.

Laporan menunjukkan bahwa seiring dengan berkurangnya efek stimulus fiskal AS pada paruh pertama tahun ini, pertumbuhan ekonomi pada paruh kedua sudah pasti akan melambat. Sementara kondisi keuangan yang semakin ketat dan harga minyak yang tinggi akan semakin memperburuk tekanan resesi.

Prediksi dasar Goldman Sachs menunjukkan bahwa tingkat pengangguran di AS akan meningkat secara signifikan tahun ini. Yang menjadi perhatian adalah, respons pasar terhadap risiko ekor penurunan yang dalam ini terlalu lambat.

Meskipun volatilitas pasar saham telah meningkat, namun volatilitas opsi put S&P 500 jangka pendek masih jauh lebih rendah dibandingkan dengan tingkat pada April 2025 dan Agustus 2024 saat “ketakutan pertumbuhan.” Pengalaman dari perubahan cepat kebijakan Trump membuat investor enggan untuk bertaruh pada penurunan atau melakukan lindung nilai.

Dibandingkan dengan risiko cembung dari beberapa hasil minyak dan pertumbuhan, risiko ekor penurunan yang dalam dari pasar saham dan utang kredit sangat diremehkan.

Valuta Asing dan Pasar Berkembang, Pemenang dan Pecundang di Tengah Guncangan Energi

Di tengah guncangan energi, dolar kembali menunjukkan sifatnya sebagai aset safe haven, sementara sebagian besar negara di Eropa dan Asia menanggung dampak buruk dari kondisi perdagangan yang memburuk.

Jika harga energi dan aliran perdagangan kembali pulih sesuai dengan skenario dasar, dolar akan kembali ke jalur depresiasi moderatnya, dan yuan juga akan mempertahankan jalur apresiasi yang bertahap namun berkelanjutan.

Di dalam pasar negara berkembang terjadi pemisahan yang signifikan. Pasar telah beralih dari perdagangan siklikal menjadi perdagangan pemenang dan pecundang berdasarkan “kondisi perdagangan energi.”

Dalam situasi di mana harga energi tetap tinggi, negara pengimpor energi yang tidak memiliki mekanisme penyangga (seperti India dan Filipina) akan terus berkinerja buruk; sementara negara penghasil energi (seperti Brasil dan Kolombia) akan menunjukkan ketahanan relatif.

Jika harga minyak turun dengan cepat, pasar mata uang lokal yang tertekan seperti Afrika Selatan dan Hongaria akan mengalami volatilitas yang paling parah.

Panduan Pertahanan Investor: Beli Suku Bunga Depan, Sambut Volatilitas Jangka Panjang

Goldman Sachs berpendapat bahwa tugas utama investor saat ini adalah mempertahankan posisi yang dapat memanfaatkan kesalahan pasar yang besar.

Pertama, ketidakseimbangan di pasar suku bunga paling jelas. Bagi investor yang dapat menanggung volatilitas jangka pendek, menambah posisi beli suku bunga depan atau memperpanjang durasi dalam portofolio adalah strategi yang sangat menarik. Menjual opsi put suku bunga depan di Eropa dan Inggris juga merupakan pilihan yang valid.

Kedua, mengingat risiko penurunan pasar saham yang diremehkan, menggabungkan posisi beli aset selektif dengan posisi beli volatilitas S&P 500 tetap menjadi kombinasi terbaik. Bahkan dalam skenario dasar, volatilitas saham jangka panjang dapat meningkat seiring berjalannya waktu.

Investor harus mempertahankan bahkan meningkatkan posisi perlindungan terhadap risiko penurunan yang dalam dari saham, utang kredit, dan mata uang siklikal. Jika ekonomi melambat tajam atau menghadapi guncangan minyak yang lebih besar, ini akan menjadi kelemahan paling fatal di pasar.

Konten menarik di atas berasal dari Zhubao Trading Desk.

Untuk penjelasan yang lebih mendalam, termasuk analisis waktu nyata dan penelitian garis depan, silakan bergabung dengan 【**Zhubao Trading Desk▪Anggota Tahunan**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-fb2056d71f-91cff1c82d-8b7abd-ceda62)

Peringatan Risiko dan Penolakan Tanggung Jawab

           

            Pasar memiliki risiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, keadaan keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus mempertimbangkan apakah setiap opini, pandangan, atau kesimpulan yang terdapat dalam artikel ini sesuai dengan kondisi spesifik mereka. Investasi berdasarkan ini, risiko ditanggung sendiri.