5 Saham yang Harus Dibeli pada Januari 2026

Pada episode kali ini dari podcast The Morning Filter, Dave Sekera dan Susan Dziubinski mempreview angka inflasi bulan Desember yang akan dirilis minggu ini dan membahas laporan ekonomi lainnya yang perlu diperhatikan. Mereka membahas valuasi bank-bank besar yang akan melaporkan dalam beberapa hari ke depan—termasuk JPMorgan JPM, Bank of America BAC, dan Citigroup C—serta ekspektasi untuk laba. Presiden Donald Trump ingin meningkatkan anggaran pertahanan; dengarkan untuk mengetahui apa arti itu untuk saham pertahanan populer seperti Lockheed Martin LMT, Northrop Grumman NOC, dan lainnya.

Berlangganan The Morning Filter di Apple Podcasts, atau di mana pun Anda mendapatkan podcast Anda.

Sekera membagikan pandangan pasar sahamnya untuk 2026, termasuk apakah investor harus lebih banyak berinvestasi pada saham hari ini atau mundur, bagian mana dari pasar yang undervalued, dan risiko apa yang dapat berkontribusi pada volatilitas pasar tahun ini. Mereka mengakhiri episode dengan pilihan saham untuk dibeli di bulan Januari yang disukai oleh analis Morningstar.

Sorotan Episode

1. Memantau Inflasi, Penjualan Retail, Laba Bank
2. Pembaruan tentang Constellation Brands STZ dan Saham Pertahanan
3. Pandangan Pasar Saham 2026
4. Pilihan Saham

Ada pertanyaan untuk Dave? Kirimkan ke themorningfilter@morningstar.com.

Lebih Dari Dave

Arsip Lengkap Dave

Daftar untuk Webinar Pandangan 2026 Dave

Dengarkan Podcast Lain Dari Morningstar

Wawasan Investasi

Pembawa acara Ivanna Hampton dan analis Morningstar membahas penelitian baru tentang portofolio, ETF, saham, dan lebih banyak lagi untuk membantu Anda berinvestasi dengan lebih cerdas. Episode baru dirilis pada hari Jumat.

Pandangan Jangka Panjang

Pembawa acara Christine Benz berbicara dengan pemimpin berpengaruh dalam investasi, nasihat, dan keuangan pribadi tentang topik seperti alokasi aset dan menyeimbangkan risiko dan imbal hasil. Episode baru ditayangkan pada hari Rabu.

Transkrip

**Susan Dziubinski: **Halo, dan selamat datang di podcast The Morning Filter. Saya Susan Dziubinski dari Morningstar. Setiap Senin sebelum pasar dibuka, saya duduk bersama Kepala Strategi Pasar AS Morningstar, Dave Sekera, untuk membahas apa yang harus diperhatikan investor selama seminggu, beberapa penelitian baru dari Morningstar, dan beberapa ide saham. Sebelum kita mulai minggu ini, kami memiliki beberapa catatan pemrograman.

Pertama, kami tidak akan menyiarkan episode baru The Morning Filter pada Senin depan, 19 Jan., karena libur Martin Luther King Jr., tetapi kami akan kembali secara langsung pada Senin berikutnya, yaitu 26 Jan., tepat pada waktunya untuk pertemuan Fed berikutnya. Juga, kami berharap Anda akan bergabung dengan webinar Pandangan Kuartalan Morningstar pada hari Kamis ini, 15 Jan., pukul 12 siang Waktu Timur, 11 pagi Waktu Tengah. Dave dan ekonom Morningstar Preston Caldwell akan melakukan tur mendalam tentang pandangan mereka untuk pasar saham dan ekonomi di 2026. Anda dapat mendaftar untuk webinar melalui tautan di bawah kami di catatan acara. Dan kemudian, Dave, saya melihat Anda masuk dalam daftar Oracle Wall Street 2025 versi Business Insider, jadi saya tidak akan mulai memanggil Anda Oracle, tetapi saya sangat menantikan untuk mendengar apa yang Anda katakan selama webinar minggu ini tentang tahun yang akan datang.

Jadi, mari kita lihat minggu mendatang. Kami memiliki futures turun pagi ini berdasarkan berita bahwa Departemen Kehakiman telah membuka penyelidikan kriminal terhadap Ketua Federal Reserve Jerome Powell. Dave, apa pendapat Anda tentang apakah ketidakpastian di sekitar ini akan menjadi hambatan bagi saham?

**David Sekera: **Tidak, Susan, sebenarnya, bahkan sebelum kita sampai ke situ, saya hanya ingin menunjukkan cangkir kopi baru yang anak saya dapatkan untuk saya. Saya pikir hari ini adalah hari yang cukup baik untuk mengeluarkan ini.

**Dziubinski: **Apa yang ada di bahu kanan Anda, Dave? Apakah itu parutan keju?

**Sekera: **Bagi yang tahu, tahu.

**Dziubinski: **Kami berbasis di Chicago, jadi. Ya.

**Sekera: **Mendapatkan ke topik yang dibahas. Jujur, saya tidak tahu apa yang harus dibuat dari ini untuk sekarang. Jadi ketika saya mencoba merenungkan apa yang mungkin atau mungkin tidak berarti ini, saya harus mulai dari, secara mendasar, apakah ada yang benar-benar berubah di sini? Dan untuk sekarang, saya akan mengatakan mungkin tidak. Saya sudah berpendapat, setidaknya pendapat saya sendiri, saya pikir Fed kemungkinan akan tetap diam hingga ketua Fed baru akan mengambil alih. Ketua Fed baru itu akan mulai bekerja pada bulan Mei. Pertemuan berikutnya adalah pada bulan Juni. Saya tidak mengharapkan ada pemotongan suku bunga sebelum itu. Ekonom AS Morningstar, dia sudah memproyeksikan setidaknya dua pemotongan suku bunga tahun ini. Mencari pemotongan suku bunga tambahan pada tahun 2027 juga. Jadi, kecuali Anda benar-benar memiliki lebih banyak pemotongan suku bunga daripada itu, saya tidak berpikir ini mengubah apa pun dengan jalur ekonomi atau dengan jalur inflasi secara keseluruhan. Ketika saya memikirkan tentang apa yang benar-benar menjadi pendorong terbesar di pasar saat ini, kecerdasan buatan tidak akan mengubah jalur lain dari ledakan pembangunan AI. Jadi, dalam pandangan saya, itu benar-benar tidak mengubah apa pun secara fundamental.

Anda mencatat bahwa pasar turun pagi ini. Terakhir saya melihat, Dow turun 325 poin pagi ini. Terdengar banyak, tetapi pada akhirnya, mengingat Dow berada di 49.000-an, itu hanya sekitar 0,6, tujuh-tenths persen. Jadi, sebenarnya tidak begitu besar pergerakan pada akhirnya. Pasar obligasi terlihat seperti obligasi Treasury AS 10 tahun hanya 3 basis poin lebih tinggi di 4,2%. Benar-benar tidak banyak pergerakan. DEXI, indeks dolar, tiga-tenths persen lebih lemah. Jadi, pada akhirnya, sekarang, pasar sebenarnya tidak terlalu terpengaruh. Dan hanya untuk memberikan konteks, jika Anda ingat, saya pikir itu hampir setahun yang lalu, kami memiliki DeepSeek menjadi berita utama. Anda dan saya datang di pagi hari, saham turun 5% atau lebih sebelum pasar dibuka. Kami mencoba mencari tahu apa yang terjadi untuk membuat pergerakan seperti itu. Jadi pada akhirnya, tampaknya pasar tidak terlalu khawatir tentang ini untuk saat ini.

Saya pikir lebih dari segalanya, ini hanya Dave yang sinis berbicara di sini. Media menyukai hal semacam ini. Ini akan memberikan banyak bahan untuk dibicarakan oleh para pembicara hari ini. Akan ada banyak berita tentang bagaimana ini dapat mempengaruhi independensi Fed, yang pada akhirnya akan bergantung pada jumlah substansi di balik penyelidikan, apa yang ditemukan, apa yang tidak ditemukan, dan apakah benar-benar ada di sana pada akhirnya. Untuk saat ini, dalam pikiran saya sendiri, saya hanya akan menempatkan ini di kategori ya, sesuatu yang perlu diperhatikan saat berkembang, yang, saya anggap, jika seperti aktivitas pemerintah lainnya, kemungkinan akan lambat dan mungkin memakan waktu lama untuk terungkap. Jadi, saya menempatkannya dalam kategori kebisingan untuk saat ini. Tetapi, tentu saja, sesuatu yang perlu kita renungkan seiring waktu, tergantung pada bagaimana itu berkembang.

**Dziubinski: **Seorang investor sudah memiliki cukup banyak hal yang perlu diperhatikan menjelang minggu ini. Kami memiliki laporan inflasi yang akan dirilis. Dan, tentu saja, musim laba dimulai. Jadi, mari kita mulai dengan membahas angka CPI dan PPI yang akan dirilis minggu ini. Apa ekspektasi pasar terkait angka inflasi?

**Sekera: **Terakhir saya melihat, konsensus untuk CPI, baik di level headline maupun di level inti, mengharapkan peningkatan tahun-ke-tahun sebesar 2,7%. Pada dasarnya, itu tidak berubah dari bulan lalu, di mana headline adalah 2,7%, dan inti adalah 2,6%, jadi benar-benar tidak ada perubahan besar yang diharapkan bulan ini dari bulan lalu. Melihat PPI, sekarang ini, mereka melaporkannya secara bulanan. Untuk headline, mengharapkan peningkatan tiga-tenths persen, itu tidak berubah dari bulan lalu. Inti, mereka mengharapkan itu menjadi 0,2% secara bulanan, jadi naik dari 0,1%. Tetapi benar-benar, dalam pandangan saya, saya tidak berpikir angka-angka ini menunjukkan adanya perubahan pada laju inflasi. Benar-benar tidak menjadi lebih baik, tetapi juga tidak menjadi lebih buruk pada titik ini.

**Dziubinski: **Jadi, ingatkan kami, Dave, menjelang angka-angka ini keluar, apa probabilitas pemotongan suku bunga di pertemuan Fed pada akhir Januari?

**Sekera: **Pada bulan Januari, saya akan mengatakan probabilitas saat ini berada di antara tipis dan tidak ada. Jika Anda melihat proyeksi Fed dari pertemuan terakhir, saya pikir mereka mengeluarkan sedikit proyeksi yang seperti Goldilocks. Mereka mengharapkan inflasi terus menurun. Mereka telah meningkatkan ekspektasi GDP yang lebih tinggi. Dalam pandangan saya, sejak pertemuan itu, tidak ada berita baru yang seharusnya membuat mereka mengubah pandangan semacam itu. Saya mungkin akan melewatkan mendengarkan sesi tanya jawab untuk Powell. Saya akan kembali, mungkin membaca transkripnya. Mungkin saya akan memasukkan transkrip ke AI dan mencari tahu poin-poin pentingnya di sana. Saya yakin dia akan mendapatkan banyak pertanyaan yang akan mereka coba lemparkan kepadanya, mengenai penyelidikan ini. Tentu saja, dia akan terikat; dia tidak akan bisa mengatakan apa pun tentang itu. Itu hanya akan menjadi pemborosan waktu juga. Dalam pandangan saya, bahkan sebelum datang hari ini, saya pikir dia mungkin hanya ingin selesai pada titik ini. Saya pikir dia ingin meninggalkan dengan laju inflasi yang menunjukkan bahwa itu melambat. Dia ingin menunjukkan bahwa ekonomi berada di pijakan yang kuat saat dia pergi. Mungkin dia ingin meninggalkan kebijakan suku bunga tidak berubah juga. Jadi, kecuali ada sesuatu yang benar-benar eksogen yang berubah dalam beberapa bulan ke depan, saya pikir dia hanya ingin meninggalkan kebijakan moneter seperti sekarang.

**Dziubinski: **Apa lagi, di bidang ekonomi, yang Anda perhatikan minggu ini, Dave?

**Sekera: **Saya akan memperhatikan penjualan ritel dengan cukup dekat. Sekarang kami tidak banyak membahas penjualan ritel. Biasanya itu bukan peristiwa yang benar-benar menggerakkan pasar. Tetapi dalam pandangan saya, dengan GDP yang sangat sulit dibaca, terutama seperti ekonomi yang mendasarinya, agak di luar ledakan pembangunan AI, sangat sulit untuk memahami apa yang sebenarnya terjadi di sana. Saya pikir penjualan ritel memiliki kepentingan yang lebih besar dari biasanya. Saya percaya ini adalah angka penjualan ritel untuk bulan November. Konsensus headline mengharapkan peningkatan empat-tenths persen dibandingkan bulan sebelumnya yang datar. Mengharapkan penjualan ritel inti meningkat 0,2% dibandingkan 0,1%. Jadi saya pikir jika angka-angka muncul di sana, itu akan menjadi indikasi yang cukup baik tentang pengeluaran konsumen menjelang musim liburan. Dan hanya satu hal lain yang perlu dicatat: Atlanta Fed GDPNow–sekali lagi, itu tidak selalu merupakan proyeksi secara khusus–tetapi cetakan GDPNow itu seharusnya mengambil metrik ekonomi saat mereka muncul dan menyusun itu berdasarkan metrik tersebut, seperti di mana GDP akan muncul berdasarkan angka-angka tersebut. Itu berjalan untuk kuartal keempat, sekarang di 5,1%. Maksud saya, itu angka yang jauh lebih tinggi, tentu saja, daripada yang dipikirkan siapa pun saat memasuki tahun ini atau tahun lalu, apalagi ke kuartal ini.

Setelah mengatakan semua itu, saya hanya akan mengambil angka headline itu, atau angka GDP itu, dengan sebutir garam yang cukup besar. Saya pikir itu akan sangat dipengaruhi oleh ekspor dikurangi impor, bagian dari perhitungan GDP. Impor telah menurun, yang, dalam angka GDP, menunjukkan dorongan jangka pendek pada GDP. Dan, tentu saja, kami juga memiliki ledakan pembangunan AI yang mendukung GDP. Tetapi sebenarnya, saya berusaha memastikan kami memahami apa yang terjadi dengan ekonomi yang mendasari lebih dari apa pun. Kekuatan di sana, karena itulah yang akan kami cari dalam jangka panjang. Kami tahu bahwa ledakan pembangunan AI sedang berlangsung. Tetapi seperti hal lainnya, itu hanya akan bertahan selama waktu tertentu. Sebelum semua pusat data itu beroperasi hingga ke titik di mana kami memiliki cukup pasokan untuk memenuhi permintaan AI itu.

**Dziubinski: **Dan kami juga memiliki musim laba yang dimulai minggu ini dengan bank-bank besar yang melaporkan. Kami akan mendengar dari JPMorgan JPM, Bank of America BAC, Wells Fargo WFC, dan Citigroup C, di antara lainnya. Apa ekspektasi Anda dari bank-bank besar?

**Sekera: **Sejauh bank-bank besar berjalan, saya pikir angka-angka dan pandangan yang keluar dari mereka seharusnya terlihat sangat baik. Saya pikir mereka akan sangat kuat, sangat positif. Tidak ada alasan mengapa mereka tidak dapat dengan mudah melampaui panduan apa pun yang mereka miliki di luar sana. Saya pikir pandangan yang mereka berikan akan sangat positif, harus bisa menenangkan pasar. Saya pikir setiap aspek perbankan, ketika saya memikirkannya, akan terlihat sangat kuat untuk kuartal keempat. Kami memiliki kurva imbal hasil yang curam yang akan meningkatkan margin pendapatan bunga bersih Anda. Kurva imbal hasil yang kami harapkan akan terus semakin curam sepanjang tahun. Ekonomi tentu telah cukup baik untuk mencegah default meningkat di atas tingkat yang dinormalisasi secara historis. Saya pikir Anda seharusnya melihat permintaan yang cukup baik untuk aktivitas pinjaman. Aktivitas perdagangan perbankan investasi akan tetap relatif tinggi di kuartal keempat. Kami melihat merger dan akuisisi meningkat, jadi itu akan baik untuk semua pendapatan biaya mereka dari kelompok perbankan investasi mereka. Dan dengan pasar yang hampir berada di level tertinggi sepanjang masa, biaya manajemen aset mereka juga akan terlihat cukup baik. Jadi saya akan mengatakan di sini dalam jangka pendek, segalanya yang bisa berjalan dengan baik untuk bank berjalan baik untuk bank.

**Dziubinski: **Jadi, mari kita bicarakan valuasi, Dave, untuk bank-bank besar. Bagaimana penampilan mereka menjelang laba?

**Sekera: **Sayangnya, pada titik ini, dengan segala sesuatu berjalan baik dan telah berjalan baik untuk sementara waktu sekarang, valuasi mungkin telah meningkat terlalu tinggi. Ketika saya melihat beberapa bank, Anda tahu, bank-bank mega besar, JPMorgan, Citibank, Wells Fargo, mereka saat ini dinilai 2 bintang. Bank America adalah saham yang dinilai 3 bintang, tetapi itu tepat di perbatasan antara 2 dan 3. Saya benar-benar akan melihat itu sebagai lebih sebagai saham yang dinilai 2 bintang. Bahkan U.S. Bank USB. Maksud saya, jika Anda ingat, itu telah menjadi pilihan kami. Kembali ke musim gugur 2022. Itu adalah salah satu pilihan kami setelah kebangkrutan Silicon Valley Bank. Itu bahkan merupakan saham yang dinilai 3 bintang sekarang. Ketika saya melihat di seluruh cakupan bank regional kami, sekali lagi, semua saham yang dinilai 2 bintang atau 3 bintang. Jadi, dalam pandangan saya, saya pikir pasar sudah memperhitungkan semua berita baik ini, jika tidak lebih. Dan tidak memperhitungkan siklus ekonomi yang lebih dinormalisasi dalam tiga hingga lima tahun ke depan.

**Dziubinski: **Dan kami juga memiliki Taiwan Semiconductor, yang memiliki ticker TSM, melaporkan minggu ini. Apa yang ingin Anda dengar di sini?

**Sekera: **Semua orang akan melihat ini sebagai benar-benar menjadi bacaan awal tentang kecerdasan buatan. Tentu saja, klien mereka yang paling terkenal adalah Nvidia NVDA, tetapi mereka juga memproduksi semikonduktor untuk AMD, QCOM, Broadcom AVGO, Apple AAPL, dan sebagainya. Jadi saya menduga bahwa pada kuartal keempat, mereka masih berjalan dengan sangat baik. Pemanfaatan mereka mungkin berjalan setinggi yang bisa. Mereka memproduksi segala sesuatu yang bisa mereka kirimkan. Permintaan untuk apa pun yang terkait dengan AI dan bahkan yang terkait dengan AI masih melebihi jumlah pasokan. Jadi saya mengharapkan pertumbuhan pendapatan yang sangat kuat, margin operasional yang tinggi. Pasar—kami akan mendengarkan panduan mereka untuk tahun ini. Itu juga seharusnya sangat kuat. Hanya melihat model analis kami selama akhir pekan, analis kami memperkirakan pertumbuhan pendapatan sebesar 17% untuk tahun ini. Untuk memberikan konteks, itu mengikuti peningkatan 32% tahun lalu, 34% tahun sebelumnya. Jadi, hanya beberapa peningkatan besar dalam pertumbuhan pendapatan. Lihatlah margin operasional kami, kami mengharapkan peningkatan di sana. Kami saat ini memodelkan margin operasional sebesar 49% pada tahun 2026. Itu akan naik dari 4,8% pada tahun 2025, naik dari 46% pada tahun 2024. Saya hanya akan mengasumsikan bahwa secepat ledakan pembangunan AI berjalan, dalam pandangan saya, saya akan mengatakan ada probabilitas yang jauh lebih tinggi untuk upside pada proyeksi pendapatan dan margin operasional kami daripada downside.

**Dziubinski: **Jadi, mengingat itu, Dave, apakah Anda berpikir ada peluang di Taiwan Semiconductor menjelang laba?

**Sekera: **Mungkin tidak menjelang laba. Maksud saya, ini adalah saham yang telah kami bicarakan beberapa kali. Itu adalah pilihan kembali pada episode 20 Juni dari The Morning Filter. Itu naik 43% sejak saat itu, jadi itu cukup untuk membawanya ke wilayah 3 bintang. Saham diperdagangkan hampir tepat di nilai wajar kami hari ini, tetapi sekali lagi, saya pikir ini adalah salah satu yang akan kita lihat apakah ada perubahan pada proyeksi dan nilai wajar kami setelah laba. Tebakan saya, kemungkinan masih ada upside yang tersisa.

**Dziubinski: **Baiklah. Nah, mari kita bicarakan beberapa penelitian baru dari Morningstar tentang saham-saham yang sedang dibicarakan. Minggu lalu, Presiden Trump mengumumkan bahwa dia mencari anggaran pertahanan sebesar $1,5 triliun untuk 2027. Dan, tentu saja, saham-saham pertahanan kemudian melonjak berdasarkan berita itu. Apa pendapat Morningstar?

**Sekera: **Nah, pertama-tama, dengan peningkatan, atau seberapa banyak dia ingin meningkatkan pengeluaran pertahanan. Saya pikir, pertama-tama, ambil itu dengan sebutir garam yang besar juga. Presiden Trump selalu memulai dengan ekstrem dan kemudian menegosiasikan dari sana. Jadi, ini adalah satu di mana, maksud saya, Anda dan saya telah membahas saham-saham pertahanan untuk cukup lama. Kami sangat konstruktif tentang sektor tersebut secara keseluruhan, membicarakan banyak angin yang mendukung di belakangnya. Kami telah menggarisbawahi beberapa pilihan berbeda dalam episode 19 Mei 2025. Kami menggarisbawahi beberapa saham perdagangan Trump yang berbeda. Kami membahas bagaimana Trump menegosiasikan sejumlah kesepakatan di Arab Saudi dan Eropa untuk membeli lebih banyak peralatan pertahanan. Uni Eropa juga meningkatkan jumlah pengeluaran pertahanan sebagai persentase dari GDP. Jadi, sekali lagi, banyak angin yang mendukung pengeluaran pertahanan secara keseluruhan. Tetapi sayangnya, banyak dari hal ini mungkin sudah terjadi. Jadi, Huntington HII, itu adalah pilihan di podcast kami sejak Juli 2024. Itu sekarang adalah saham yang dinilai 3 bintang. Naik cukup banyak. Bahkan, itu hampir menjadi saham yang dinilai 2 bintang pada titik ini. Lockheed Martin LMT, itu adalah pilihan di acara kami pada 3 Feb. 2025. Itu juga sekarang, hampir tepat di nilai wajar. Saya mengharapkan akan ada angin yang mendukung berkelanjutan di sini. Kami berpikir pemerintah kemungkinan akan meningkatkan pengiriman jet F-35 seiring waktu. Northrop NOC lagi, pilihan di acara 9 Juni, diulangi pilihan itu pada 28 Juni. Jadi sekali lagi, mencari pemerintah kemungkinan untuk meningkatkan waktu pengiriman bomber B-21. Tetapi pada titik ini, dengan seberapa banyak ini telah melonjak, mereka sekarang diperdagangkan pada nilai wajar atau tepat di sekitar lingkungan itu.

**Dziubinski: **Presiden Trump juga mengeluarkan perintah eksekutif minggu lalu yang melarang kontraktor pertahanan untuk membayar dividen atau membeli kembali saham jika mereka tertinggal dalam kontrak militer dan investasi dalam kapasitas. Apa artinya itu bagi pertahanan?

**Sekera: **Dan sekali lagi, ini hanya menunjukkan hingga tingkat tertentu mengapa saya mengharapkan lebih banyak volatilitas tahun ini. Dalam hal ini, itu bukan volatilitas di tingkat pasar, tetapi tentu saja volatilitas di dalam industri pertahanan itu sendiri. Karena sehari sebelumnya, dia mengumumkan bahwa dia ingin anggaran pertahanan sebesar $1,5 triliun, ketika dia membuat kebisingan ini, saham semuanya terjual. Semua saham pertahanan telah terjual cukup banyak. Saya pikir ini hanyalah lebih banyak retorika daripada apa pun. Saya tidak yakin bagaimana dia benar-benar bisa menerapkannya. Saya pikir perusahaan-perusahaan masih akan ingin melakukan apa yang mereka lakukan pada akhirnya. Dari perspektif kami, tidak ada dampak pada nilai intrinsik jangka panjang perusahaan-perusahaan yang kami liput. Jadi pada titik ini, saya pikir ini mungkin hanya kebisingan semata. Tetapi setelah mengatakan semua itu, jika pemerintah Amerika Serikat benar-benar akan meningkatkan pengeluaran pertahanan di mana pun mendekati jumlah yang dia bicarakan, bahkan jika hanya setengah dari jumlah itu. Maka semua perusahaan ini perlu mengalihkan jumlah aliran kas bebas yang mereka hasilkan menuju pertumbuhan capex juga. Saya tidak akan terkejut melihat mereka sebenarnya hanya secara alami membatasi jumlah dividen, tentu saja membatasi pertumbuhan dividen dalam jangka pendek dan harus menggunakan aliran kas bebas itu, membangun kapasitas baru. Alih-alih melakukan pembelian kembali saham dengan saham yang saat ini diperdagangkan dekat nilai wajar, saya akan mengatakan itu mungkin adalah hal yang tepat untuk dilakukan. Karena saya pikir Anda akan dapat menghasilkan keuntungan jangka panjang yang lebih tinggi dalam nilai intrinsik dengan meningkatkan kapasitas daripada melakukan pembelian kembali saham.

**Dziubinski: **Baiklah. Jadi, intinya, Dave, apakah ada peluang sebenarnya di saham pertahanan saat ini? Anda membuatnya terdengar seperti mereka semua telah naik dan berada pada nilai wajar mereka, jika tidak sedikit di atas itu. Ada nama-nama menarik di sini?

**Sekera: **Sayangnya, tidak. Seperti yang saya katakan, saya pikir mereka semua pada dasarnya adalah saham yang dinilai 3 bintang pada titik ini. Tetapi apa yang akan saya katakan adalah, jika Anda telah membeli salah satu dari ini dalam setahun dan setengah, dua tahun terakhir, yang telah kami bicarakan tentang industri pertahanan, saya juga tidak akan menjualnya di sini. Ketika saya memikirkan tentang apa yang terjadi di ruang itu, saya pikir mungkin ada lebih banyak upside yang akan datang. Jadi, meskipun mereka adalah 3 bintang, mereka diperdagangkan dekat nilai wajar. Saya masih berpikir bahwa ada cukup angin yang mendukung di sini, cukup mungkin berita baru yang mungkin muncul yang dapat melihat beberapa peningkatan dalam biaya ekuitas. Dalam skenario terburuk, pada nilai wajar, Anda akan menghasilkan lebih dari biaya ekuitas jangka panjang itu, atau lebih baik. Saya pikir mungkin ada probabilitas upside yang lebih tinggi untuk melihat anggaran pertahanan masih meningkat, tidak hanya di sini di AS, tetapi secara global. Jadi sekali lagi, ini adalah satu di mana ini adalah saham yang dinilai 3 bintang, tetapi saya masih berpikir itu mungkin memiliki lebih banyak untuk pergi. Saya pasti akan menunggu sampai jika mereka naik ke kategori 2 bintang sebelum berpikir untuk melakukan pengambilan keuntungan.

**Dziubinski: **Baiklah, jadi tahan pada perusahaan-perusahaan pertahanan besar, baiklah. Mari kita bicarakan pilihan lama Anda Constellation Brands, yang memiliki ticker STZ, perusahaan melaporkan laba yang kuat minggu lalu, dan saham naik sekitar 5%. Morningstar mempertahankan estimasi nilai wajar $220 untuk saham tersebut. Dave, jelaskan apa yang tampak seperti berita baik.

**Sekera: **Nah, saya pikir minggu lalu, ketika kami membahas tentang laba yang akan keluar, mungkin takeaway terbesar yang saya dan Anda bicarakan adalah kami mencatat bahwa pasar benar-benar mencari bukti dalam penurunan laju konsumsi alkohol. Dan bahwa konsumsi itu akan mulai stabil, setidaknya pada level saat ini, jika tidak memiliki proyeksi untuk mulai sedikit lebih baik. Jadi kami mendapatkan sedikit berita itu, melihat angka-angka mereka, jumlah pendapatan dari bir saja turun 1%. Itu jauh lebih baik daripada kontraksi 5% pada paruh pertama. Tentu saja, bir, merek utama mereka adalah Corona dan Modelo, saya pikir itu sekitar 90% dari penjualan mereka. Jadi, benar-benar, itu adalah kategori terbesar yang perlu diperhatikan di sini. Margin operasional tetap terjaga. Saya pikir beberapa peluncuran produk baru mulai lepas landas, tentu saja membantu mengimbangi beberapa penurunan dalam bir. Melihat apa yang mereka lakukan dengan aliran kas bebas mereka, mereka memang memiliki margin aliran kas bebas yang sangat besar. Selama tiga kuartal terakhir, tampaknya hingga bulan Desember, mereka membeli kembali saham senilai $824 juta. Kami berpikir bahwa pada jumlah diskon yang diperdagangkan perusahaan, itu akan bernilai akrual bagi pemegang saham seiring waktu. Kami melakukan beberapa penyesuaian di sini dan di sana dalam model kami. Kami menurunkan pendapatan kami sebesar 3% untuk memperhitungkan penurunan anggur dan minuman keras, tetapi tetap mempertahankan bir tetap datar. Melakukan sedikit peningkatan pada margin operasional kami, tetapi secara keseluruhan, pada akhirnya, proyeksi laba kami untuk tahun ini tetap tidak berubah. Jadi, pada akhirnya, tidak ada perubahan pada nilai intrinsik kami setelah laporan laba.

**Dziubinski: **Sekarang, saham Constellation Brands naik sekitar 15% sejak terendahnya akhir tahun lalu. Dave, apakah yang terburuk sudah berlalu menurut Anda? Apakah ini masih pilihan?

**Sekera: **Sulit untuk dikatakan. Sulit untuk menentukan dengan konsumsi alkohol, benar-benar, apakah tren tersebut, tren penurunan itu sudah di belakang kita, atau apakah itu masih akan berlanjut di sini dalam jangka pendek. Tetapi untuk investor jangka panjang, kami berpikir saham ini menarik di sini. Perusahaan memiliki moat ekonomi yang lebar, ketidakpastian sedang, dan fundamental tidak memburuk pada titik ini. Saham diperdagangkan dengan diskon 33% dari nilai wajar dengan imbal hasil dividen 2,8%. Jadi, masih merupakan saham yang dinilai 5 bintang, masih terlihat menarik. Ini adalah satu di mana saya pikir Anda perlu memiliki semacam ketahanan untuk melewati ini sebelum mulai membaik, karena sekali lagi, itu bisa menjadi kuartal yang akan datang, bisa jadi beberapa tahun ke depan.

**Dziubinski: **Baiklah, pertanyaan minggu ini juga tentang Constellation Brands. Pertanyaannya datang dari James, dan James menulis: “Constellation telah mengurangi eksposurnya terhadap Canopy CGC, tetapi saya merasa bahwa saham tersebut akan berkinerja lebih baik tanpa eksposur terhadap Canopy. Mengapa perusahaan tidak mengatakan selamat tinggal pada investasi yang buruk?”

**Sekera: **Saya menghubungi Dan Su. Dia adalah analis yang meliput perusahaan ini untuk kami dan benar-benar ingin fokus langsung pada pertanyaan itu. Dia mencatat bahwa, pertama-tama, Constellation telah menuliskan sebagian besar investasi yang mereka lakukan di Canopy. Sebenarnya, dia juga mencatat, bahwa Constellation Brands telah semakin menjauh dari Canopy. Mereka telah menyerahkan kursi dewan mereka di sana. Mereka juga mengatakan bahwa mereka tidak akan berinvestasi lebih lanjut di Canopy, setidaknya untuk saat ini. Sekarang, mereka masih memiliki bagian ekuitas yang cukup besar. Kami memperkirakan itu sekitar 10% dari Canopy melalui beberapa saham yang dapat ditukar yang mereka miliki. Berbicara dengannya, pemahaman saya adalah bahwa pada panggilan laba, manajemen mengatakan bahwa kepemilikan di Canopy setidaknya memberi mereka beberapa visibilitas, beberapa opsi di pasar ganja. Itu tidak menunjukkan bahwa mereka berpikir ganja kemungkinan akan menjadi fokus perusahaan dalam waktu dekat, tetapi secara anekdot, saya melihat akhir pekan lalu.

Kami memiliki perusahaan minuman keras di Chicago, memiliki beberapa toko berbeda, disebut Binny’s. Saya melihat di situs web mereka. Mereka memiliki 208 SKU THC di toko mereka. Jadi, secara anekdot, saya memang berpikir bahwa minuman THC mulai mendapatkan beberapa minat di kalangan konsumen di daerah-daerah di mana itu tersedia. Kita akan melihat apa yang terjadi mengenai legalisasi di tingkat federal, pajak, bagaimana pembatasan distribusi mungkin atau mungkin tidak berubah. Tetapi saya pikir itu adalah pasar yang setidaknya ingin Anda miliki visibilitas itu. Jadi, jika tampaknya itu mulai meningkat seiring waktu, Constellation Brands memiliki kemampuan untuk terlibat lebih banyak di pasar minuman THC. Jadi, saya pikir itu adalah ide yang baik bagi mereka, setidaknya untuk menjaga visibilitas itu. Meskipun mereka mungkin tidak memiliki kepentingan ekonomi yang besar dibandingkan dengan sisa ukuran perusahaan mereka saat ini.

**Dziubinski: **Baiklah, pemirsa dan pendengar, terus kirimkan pertanyaan Anda kepada kami. Anda dapat menghubungi kami melalui kotak masuk kami, yaitu themorningfilter@morningstar.com. Sekarang, saya menyebutkan di awal acara bahwa Dave sedang menyelesaikan presentasi pandangan pasar 2026 yang komprehensif. Sekali lagi, kami berharap Anda akan mendaftar untuk webinar yang akan datang pada hari Kamis. Tautan pendaftaran ada di catatan acara. Tetapi Dave, mari kita bahas beberapa sorotan di sini, sekarang, dimulai dengan valuasi. Jadi, Dave, menjelang tahun baru, apakah pasar dinilai dengan wajar? Dan bagaimana seharusnya investor memikirkan alokasi mereka ke saham secara umum hari ini?

**Sekera: **Secara keseluruhan, saya akan mengatakan Anda masih ingin berada di bobot pasar pada alokasi yang ditargetkan berdasarkan dinamika portofolio Anda sendiri menjelang tahun ini. Pada 31 Desember 2025, pasar luas AS diperdagangkan dengan diskon 4% dibandingkan dengan komposit semua nilai intrinsik analis kami. Sekarang, setelah mengatakan itu, saya harus mencatat bahwa undervaluasi sangat terkonsentrasi; saham-saham mega-cap terus menjadi lebih besar dan lebih besar. Mereka mengubah valuasi pasar secara keseluruhan semakin banyak. Pada titik ini, jika saya benar-benar melakukan perhitungan nilai wajar kami dan saya mengecualikan Nvidia dari pasar, kita hanya akan 2% undervalued dibandingkan dengan 4% undervalued. Dan kemudian dari sana, jika saya juga mengeluarkan Broadcom dan Alphabet GOOGL, maka pasar sebenarnya diperdagangkan pada nilai wajar. Jadi saya sangat menyukai ide memiliki lebih banyak portofolio berbentuk barbell hari ini. Saya pikir Anda masih perlu terlibat dalam kecerdasan buatan dan teknologi. Saya pikir Anda perlu memastikan Anda memiliki paparan itu hanya untuk mempertahankan potensi upside yang ada. Anda masih memiliki banyak momentum, tetapi saya pikir Anda juga harus mengimbangi itu dengan saham-saham berkualitas tinggi yang berorientasi nilai dan mampu menyeimbangkan potensi untuk volatilitas yang tinggi yang saya harapkan akan terlihat di sini pada 2026. Dengan cara itu, jika pasar akhirnya berjalan terlalu panas terlalu lama, mulai mendaki ke premium, Anda dapat mengambil keuntungan. Kemungkinan besar, keuntungan itu akan ada di semua saham AI dan teknologi tersebut. Dan kemudian Anda dapat mengambil itu dan mengalokasikannya ke saham-saham nilai, yang mungkin akan tertinggal jauh di belakang. Dan kemudian, sebaliknya, jika Anda memiliki penjualan pasar yang dalam, saya akan mengharapkan saham-saham nilai bertahan jauh lebih baik ke bawah. Dan kemudian Anda dapat menggunakannya untuk membeli saham AI yang jatuh setelah mereka turun 20, 25, 30%.

**Dziubinski: **Mari kita bicarakan sedikit lebih langsung tentang valuasi di seluruh gaya investasi dan kapitalisasi pasar. Bagaimana seharusnya investor memposisikan diri mereka dalam, katakanlah, kotak gaya di tahun baru?

**Sekera: **Pertama-tama, berdasarkan kapitalisasi, saham-saham kecil masih menjadi salah satu bagian yang paling menarik dari pasar, diperdagangkan dengan diskon 15% dari komposit kami. Tetapi jika Anda ingat menjelang tahun 2025, kami pada dasarnya mengatakan hal yang sama. Kami mencatat bahwa saham-saham kecil sangat undervalued. Tetapi saya memang mengungkapkannya pada saat itu, kami berbicara tentang bagaimana mereka mungkin tidak mungkin mengungguli hingga paruh kedua 2025, atau bahkan hingga akhir 2025. Alasan untuk itu adalah bahwa biasanya, saham-saham kecil melakukan yang terbaik ketika Fed melonggarkan kebijakan moneter, suku bunga jangka panjang menurun, laju pertumbuhan ekonomi telah mencapai titik terendah, tampak mulai meningkat. Dan kami tidak mengharapkan ketiga faktor itu benar-benar selaras hingga akhir 2025. Dan karenanya, kami tidak melihat saham-saham kecil benar-benar mengungguli pasar yang lebih luas hingga Agustus, November, dan Desember tahun lalu.

Sekarang, melihat ke depan, cukup sulit untuk memiliki pandangan yang kuat tentang masing-masing faktor tersebut. Kami masih berpikir, secara keseluruhan, Fed lebih mungkin untuk terus melonggarkan pada tahun 2026. Tetapi sekali lagi, itu mungkin tidak sampai, seperti pertengahan tahun ini. Kami masih berpikir suku bunga jangka panjang memiliki ruang untuk turun. Tetapi ketika saya melihat 10 tahun di 4,20%, itu benar-benar sangat sulit untuk jatuh ke dalam rentang rendah 4,00%. Belum bisa menembus ke dalam 3% juga, jadi sekali lagi, kami mengharapkan itu turun seiring waktu, tetapi untuk sekarang, tidak harus menuju arah itu. Ekonomi sangat sulit untuk diukur dan benar-benar memahami apa yang terjadi. Kami membahas sebelumnya di acara ini, Fed GDPNow di 5% untuk kuartal keempat. Ekonomi telah jauh lebih kuat selama 2025 daripada tim ekonomi AS kami yang diproyeksikan saat memasuki tahun. Alasan besar untuk itu adalah ledakan pembangunan AI telah lebih besar dari yang kami proyeksikan sebelumnya.

Setelah mengatakan semua itu, saya memang berpikir bahwa seiring waktu, saham kecil lebih mungkin untuk terus mengungguli. Dalam beberapa derajat, itu hanya karena di situlah peluang undervalued paling banyak terletak. Saham-saham kapitalisasi besar undervalued. Tetapi seperti yang kami bicarakan, itu sangat berorientasi nilai, sangat terfokus pada hanya beberapa saham. Anda perlu saham-saham individu itu bekerja agar saham-saham kapitalisasi besar bekerja. Dan kemudian hal yang sama dalam pertumbuhan. Itu sangat terkonsentrasi hanya pada beberapa saham. Jadi Anda mengandalkan saham-saham itu untuk bekerja, agar dapat mengungguli. Saya ingin mencatat di sini bahwa saham-saham pertumbuhan adalah 10% undervalued. Tetapi sekali lagi, jika Anda mengecualikan Nvidia dari perhitungan itu, maka mereka hanya 4% undervalued. Dan jika Anda mengecualikan Broadcom, maka mereka sebenarnya 4% overvalued. Jadi, hanya tahu, sebelum Anda mencoba untuk lebih banyak berinvestasi dalam gaya pertumbuhan secara keseluruhan, pastikan Anda memahami apa total paparan Anda, terutama terhadap dua saham itu, Nvidia dan Broadcom, karena berdasarkan seberapa besar mereka, sebagai persentase dari paparan pasar luas, Anda mungkin sudah memiliki banyak saham-saham itu di ETF atau reksa dana pasar luas. Jadi saya akan mengatakan, sebelum Anda terlalu dalam ke salah satu dari itu, pastikan Anda memahami apa dinamika risiko/imbalan dari keseluruhan portofolio Anda berdasarkan AI dan teknologi.

**Dziubinski: **Dan kemudian, di tingkat sektor, Dave cepat, sektor mana yang harus dipikirkan oleh investor untuk overweight atau underweight berdasarkan valuasi?

**Sekera: **Tidak untuk terlalu dalam di akhir salah satu ini. Real estat masih tetap yang paling undervalued dengan diskon 12%. Sekali lagi, saya lebih suka menghindari ruang kantor perkotaan, tetapi real estat dengan karakteristik defensif terlihat baik. Teknologi dengan diskon 11%. Jadi, sekali lagi, terlihat cukup baik di sini. Saya ingin mencatat bahwa pada kuartal keempat, kami merevisi asumsi kami cukup banyak pada banyak saham itu, sebagian besar terkait dengan ledakan pembangunan AI. Itulah yang benar-benar mendorong diskon di sana. Energi dengan diskon 10%. Sektor energi benar-benar terus merosot saat harga minyak merosot. Kami akan membahas apa perubahan kepemimpinan di Venezuela berarti bagi sektor energi pada webinar kami. Komunikasi, diskon 9%. Sekali lagi, itu masih cerita yang sama. Itu benar-benar tergantung pada apa valuasi kami untuk Alphabet dan Meta META. Dua perusahaan itu sekarang menyumbang 72% dari sektor tersebut. Mengecualikan Meta, kami memang melihat beberapa nilai dalam beberapa nama komunikasi tradisional juga.

Dan kemudian, dari perspektif underweight, defensif konsumen secara keseluruhan masih dengan premi 9%. Kami telah membahas ini beberapa kali. Itu benar-benar terkonsentrasi pada saham yang dinilai 1 bintang, Walmart WMT dan Costco COST. Saham makanan masih terlihat undervalued. Keuangan.