Keunggulan Pendiri: 19 Saham yang Dipimpin Pendiri yang Mengungguli S&P 500 Dalam 10 Tahun Terakhir

Pasar yang sulit menyulitkan semua orang. Mereka paling keras terhadap perusahaan yang kehilangan pendirinya.

Apa yang Terjadi pada Saham Ketika Pendiri Mengundurkan Diri

Kepergian pendiri bukan satu-satunya faktor yang mempengaruhi harga saham. Hambatan sektor, kondisi makroekonomi, dan tantangan khusus perusahaan semuanya berperan.

Namun di antara perusahaan yang pernah dipimpin oleh pendiri dalam 10 tahun terakhir, muncul pola yang konsisten: Perusahaan yang kehilangan pendirinya berkinerja lebih buruk dibandingkan pasar secara umum dan rekan-rekan yang dipimpin oleh pendiri. Hanya satu dari tujuh perusahaan dalam kelompok itu yang mengalahkan S&P selama lima tahun: Berkshire Hathaway (BRKB -0,11%).

FedEx (FDX -2,23%)

• CAGR 10 tahun: 9,7% vs. S&P 500 13,6%
• CAGR 5 tahun: 9,1% vs. S&P 500 13,1%
• Pendiri Fred Smith menjalankan perusahaan selama 51 tahun sebelum mengundurkan diri sebagai CEO pada 2022.

FedEx menghadapi tekanan margin dan perubahan permintaan logistik terkait e-commerce, perubahan struktural yang akan menantang CEO mana pun. Namun di bawah Smith, perusahaan secara konsisten beradaptasi terhadap perubahan industri selama beberapa dekade. Sejak kepergiannya, FedEx kesulitan menemukan pijakannya, dan sahamnya tertinggal dari S&P 500 dalam periode waktu terakhir.

Amazon (AMZN -1,97%)

• CAGR 10 tahun: 23,8% vs. S&P 500 13,6%
• CAGR 5 tahun: 7,8% vs. S&P 500 13,1%
• Pendiri Jeff Bezos mengundurkan diri sebagai CEO Juli 2021. Andy Jassy mengambil alih.

Pengembalian 10 tahun Amazon luar biasa, tetapi Bezos menjadi CEO selama sebagian besar periode itu. Pengembalian lima tahun, yang mencakup transisi kepemimpinan, menunjukkan cerita yang berbeda. Perlambatan Amazon dalam periode itu juga mencerminkan penjualan saham pertumbuhan yang lebih luas pada 2022 dan kesulitan mempertahankan pertumbuhan super di skala Amazon. Namun, jarak antara trajektori sebelum dan sesudah pendiri Amazon sulit diabaikan.

PDD Holdings (PDD -1,94%)

• CAGR 5 tahun: -9,9% vs. S&P 500 13,1%
• Saham kehilangan 40,5% nilainya selama lima tahun
• Pendiri Colin Huang mengundurkan diri sebagai CEO pada 2020 dan meninggalkan dewan pada 2021.

Performa PDD yang relatif buruk selama lima tahun terakhir dipicu faktor di luar kepergian pendiri. Penindasan regulasi di China, ketegangan perdagangan AS-China, dan peningkatan kompetisi dari Alibaba (BABA -3,50%) dan JD.com (JD -1,83%) mempengaruhi hasilnya. Tetapi keluarnya Huang juga secara argumentatif menghilangkan kekuatan strategis di balik Pinduoduo dan peluncuran Temu, dan terjadi selama periode ketegangan geopolitik yang meningkat. Di antara 26 perusahaan dalam analisis ini, PDD mencatat pengembalian terburuk dalam semua periode waktu.

Berkshire Hathaway: Kasus Uji Waktu

• CAGR 10 tahun: 14,2% vs. S&P 500 13,6%
• Pengembalian 2025: +10,9% vs. S&P 500 +17,9%
• Warren Buffett mengumumkan pensiun pada Mei 2025 dan mengundurkan diri sebagai CEO pada 1 Januari 2026.

Berbeda dengan perusahaan lain dalam grup ini, Berkshire Hathaway memiliki sedikit data kinerja setelah kepergian. Warren Buffett secara teknis bukan pendiri, tetapi masa jabatannya selama 60 tahun membuatnya secara fungsional tak terpisahkan dari pendiri. Bagaimana kinerja Berkshire di bawah CEO baru Greg Abel akan diawasi secara ketat sebagai uji waktu nyata terhadap teori kepemimpinan pendiri.

Kepergian pendiri tidak otomatis menyebabkan kinerja buruk, dan kehadiran pendiri saja tidak menjelaskan pengembalian. Tetapi data menunjukkan pola yang jelas: Perusahaan publik yang memiliki CEO pendiri yang mengundurkan diri dalam dekade terakhir berkinerja lebih buruk dibandingkan S&P 500 dan rekan-rekan yang dipimpin pendiri selama periode 5 dan 10 tahun, dengan kesenjangan kinerja membesar selama periode 5 tahun yang lebih menantang.

Mengapa Perusahaan Dipimpin Pendiri Mengungguli Pasar: 4 Keunggulan Struktural

Tidak satu faktor pun yang menjelaskan kesenjangan kinerja ini. Penelitian akademik dan analisis kami menunjukkan kombinasi dari empat keunggulan struktural yang sulit ditiru oleh CEO yang diangkat.

1. Skin in the game

Biasanya pendiri memegang saham ekuitas yang signifikan, mengaitkan kekayaan pribadi mereka langsung dengan harga saham perusahaan.

• CEO yang diangkat dengan paket opsi tiga tahun memiliki hubungan yang berbeda secara fundamental dengan risiko jangka panjang.
• CEO pendiri seperti Jensen Huang (Nvidia), Mark Zuckerberg (Meta Platforms), Michael Dell (Dell Technologies (DELL -4,49%)), dan Stephen Schwarzman (Blackstone) masing-masing memiliki eksposur pribadi bernilai miliaran dolar terhadap saham perusahaan mereka.
• Penelitian oleh profesor Ohio State University, Rüdiger Fahlenbrach, menemukan bahwa keunggulan pendiri-CEO tetap ada bahkan setelah mengontrol kepemilikan perusahaan.

2. Keberanian untuk membuat taruhan besar

CEO pendiri sering menunjukkan nafsu risiko yang lebih besar daripada CEO yang diangkat. Bain & Company menyebut fenomena ini sebagai “insurgency,” keinginan untuk menantang norma industri demi melayani pelanggan yang kurang terlayani. Ini adalah salah satu dari tiga ciri utama yang diidentifikasi Bain setelah mempelajari ratusan perusahaan yang dipimpin pendiri. Beberapa contoh terlihat dari perusahaan yang dianalisis:

• Zuckerberg menghabiskan lebih dari $100 miliar untuk mengarahkan Meta ke infrastruktur AI. Ia sebelumnya membuat taruhan besar pada metaverse, realitas virtual, teknologi wearable, dan produk lain yang tidak langsung terkait bisnis media sosial inti.
• Elon Musk menjadikan robotika dan penyimpanan energi bagian penting dari masa depan Tesla.
• Andrew Chesky membayangkan kembali Airbnb (ABNB -0,52%) saat pendapatan merosot karena COVID-19. Ia mengalihkan fokus perusahaan dari penginapan jangka pendek di kota ke perjalanan jangka panjang dan pedesaan, yang membawa perusahaan dari hampir bangkrut ke valuasi IPO sebesar $100 miliar dalam kurang dari setahun.

3. Orientasi jangka panjang

Jangka waktu rata-rata CEO perusahaan S&P 500 adalah 4,8 tahun, menurut perusahaan intelijen bisnis Equilar. Waktu itu mungkin cukup untuk mengoptimalkan operasi, tetapi seringkali terlalu singkat untuk secara fundamental mengubah bisnis.

Pendiri tidak menghadapi batasan yang sama. Mereka bisa merencanakan tetap dalam posisi cukup lama untuk melihat taruhan strategis utama membuahkan hasil, memungkinkan mereka berkomitmen pada visi jangka panjang yang mungkin enggan diikuti oleh eksekutif dengan masa jabatan lebih pendek.

• Jeff Bezos menjalankan Amazon dengan kerugian selama bertahun-tahun sambil membangun Amazon Web Services (AWS) menjadi bisnis cloud yang dominan dan sangat menguntungkan.
• Jensen Huang berinvestasi besar-besaran dalam infrastruktur komputasi AI jauh sebelum terobosan AI generatif mengubah lanskap teknologi.
• Elon Musk mengubah Tesla dari perusahaan mobil listrik mewah niche menjadi produsen mobil berskala besar yang bersaing di kategori pasar massal.

4. Penekanan lebih besar pada inovasi dan R&D

Visi jangka panjang pendiri sering diterjemahkan ke dalam investasi berkelanjutan dalam penelitian dan pengembangan. Peneliti dari Purdue University menemukan bahwa perusahaan yang dipimpin pendiri menghasilkan 31% lebih banyak paten dan paten-paten tersebut cenderung lebih bernilai. Penelitian Fahlenbrach juga menunjukkan bahwa CEO pendiri menghabiskan lebih banyak untuk R&D dan pengeluaran modal. Beberapa contoh menunjukkan bagaimana disiplin investasi ini dapat berkembang seiring waktu:

• Nvidia secara agresif menginvestasikan kembali dalam arsitektur GPU selama lebih dari satu dekade sebelum AI menjadikannya salah satu teknologi paling diminati. Pengeluaran R&D meningkat dari $1,3 miliar pada 2015 menjadi lebih dari $12 miliar pada 2025, semuanya di bawah kepemimpinan Huang.
• Fortinet membangun chip keamanan proprietary (ASICs) secara internal daripada mengandalkan komponen siap pakai, pendekatan yang lebih mahal tetapi menciptakan keunggulan performa yang tahan lama dan sulit ditiru pesaing.
• Blackstone, di bawah Schwarzman, berkembang dari private equity ke real estate, kredit, dan infrastruktur melalui akuisisi yang disiplin.
• CrowdStrike (CRWD +1,72%), yang didirikan bersama CEO George Kurtz pada 2011 setelah ia menjabat sebagai CTO McAfee, berinvestasi besar dalam membangun arsitektur keamanan siber platform tunggal (Falcon) saat norma industri adalah menjual produk tersegmentasi dan terkotak-kotak. Taruhan R&D jangka panjang ini menciptakan biaya switching yang tidak bisa ditandingi pesaing. Namun, tingkat konsentrasi produk ini tidak tanpa risiko, seperti yang terlihat dari gangguan pada Juli 2024 yang mengganggu lebih dari 8 juta PC Windows dan menyebabkan penurunan cepat harga saham CrowdStrike.

Tidak satu pun dari keunggulan ini menjamin keunggulan dalam setiap kasus. Pendiri Regeneron telah menjabat sebagai CEO selama 37 tahun, tetapi sahamnya berkinerja di bawah S&P 500 selama dekade terakhir. Salesforce juga menghadapi tantangan baru-baru ini meskipun Marc Benioff tetap memimpin.

Namun secara rata-rata, selama periode 5 dan 10 tahun dan dalam literatur akademik, keunggulan struktural perusahaan yang dipimpin pendiri secara rata-rata telah menghasilkan pengembalian yang jauh lebih tinggi.

Metodologi

Analisis ini mengidentifikasi 19 perusahaan publik yang dipimpin pendiri di S&P 500, yang didefinisikan sebagai perusahaan di mana pendiri atau co-founder saat ini menjabat sebagai CEO. Sebuah kelompok yang terdiri dari tujuh perusahaan terkenal yang baru saja kehilangan pendiri sebagai CEO juga ditinjau. S&P 500 digunakan sebagai tolok ukur.

Perusahaan yang dipimpin pendiri yang dianalisis:

1. Nvidia
2. Tesla
3. MercadoLibre
4. Apollo Global Management
5. Fortinet
6. Blackstone
7. KKR & Co.
8. Meta Platforms
9. BlackRock
10. Capital One Financial
11. Intercontinental Exchange
12. Salesforce
13. Regeneron Pharmaceuticals
14. Palantir Technologies (PLTR -4,85%)
15. CrowdStrike
16. Spotify Technology (SPOT +1,01%)
17. Dell Technologies
18. DoorDash (DASH -0,61%)
19. Airbnb

Perusahaan yang baru saja kehilangan pendiri sebagai CEO:

1. Synopsys (SNPS -1,99%)
2. Netflix (NFLX +1,13%)
3. Amazon
4. Berkshire Hathaway
5. Prologis (PLD -0,48%)
6. FedEx
7. PDD Holdings

Kinerja diukur menggunakan harga penutupan pada – atau hari perdagangan terdekat dengan – 1 Februari 2016 dan 1 Februari 2026 (periode 10 tahun) serta 1 Februari 2021 dan 1 Februari 2026 (periode 5 tahun). Untuk setiap saham, dihitung total pengembalian, pengembalian tahunan (CAGR), dan alpha versus S&P 500. Jendela 5 tahun mencakup semua 26 saham; jendela 10 tahun mencakup 19 perusahaan yang sudah terdaftar secara publik sejak 2016.

Portofolio ini dibangun menggunakan perusahaan yang saat ini dipimpin pendiri dan diukur secara retrospektif. Akibatnya, analisis ini mencerminkan bias survivorship: Sampel terdiri dari perusahaan yang saat ini besar dan sukses, dan sampel yang lebih luas dari semua perusahaan yang dipimpin pendiri, termasuk yang gagal, tidak termasuk. Pengembalian yang ditampilkan hanya dari apresiasi harga dan tidak termasuk dividen, yang secara modest mereduksi total pengembalian untuk saham yang membayar dividen dan tolok ukur S&P 500.

Sumber

• Bain & Company (2017). “Restoring a Founder’s Mentality® Culture.”
• Equilar (2023). “CEO Tenure Rates.”
• Joon Mahn Lee, Jongsoo Kim, dan Joonhyung Bae (2016). “Founder CEOs and Innovation: Evidence from S&P 500 Firms.”
• Harvard Business Review (2016). “Founder-Led Companies Outperform the Rest — Here’s Why.”
• The Journal of Financial and Quantitative Analysis (2009). “Founder-CEOs, Investment Decisions, and Stock Market Performance.”

Pertanyaan yang Sering Diajukan

Apakah saham yang dipimpin pendiri mengungguli pasar?

Saham yang dipimpin pendiri mana yang termasuk dalam S&P 500?

Tentang Penulis

Jack Caporal adalah Direktur Riset untuk The Motley Fool dan Motley Fool Money. Jack memimpin upaya mengidentifikasi dan menganalisis tren yang membentuk keputusan investasi dan keuangan pribadi di seluruh Amerika Serikat. Penelitiannya telah muncul di ribuan media termasuk Harvard Business Review, The New York Times, Bloomberg, dan CNBC, serta dikutip dalam kesaksian kongres. Sebelumnya, ia meliput tren bisnis dan ekonomi sebagai jurnalis dan analis kebijakan di Washington, D.C. Ia menjabat sebagai Ketua Komite Kebijakan Perdagangan di World Trade Center di Denver, Colorado. Memiliki gelar B.A. dalam Hubungan Internasional dengan konsentrasi Ekonomi Internasional dari Michigan State University.

TMFJackCap

Jack Caporal memiliki posisi di Airbnb. The Motley Fool memiliki posisi dan merekomendasikan Airbnb, Amazon, Berkshire Hathaway, Blackstone, CrowdStrike, DoorDash, Fortinet, KKR, MercadoLibre, Meta Platforms, Netflix, Nvidia, Palantir Technologies, Prologis, Regeneron Pharmaceuticals, Salesforce, Spotify Technology, Synopsys, dan Tesla. The Motley Fool merekomendasikan Alibaba Group, BlackRock, Capital One Financial, FedEx, Intercontinental Exchange, dan JD.com. The Motley Fool memiliki kebijakan pengungkapan.