1 miliar pengembangan diinvestasikan, mengapa Xinova tetap maju meskipun mengalami "kerugian"?

Produk | Zhongfang Wang

Review | Li Xiaoyan

Pada 17 Maret, XinNuoWei (300765.SZ) mengungkapkan laporan tahunan 2025, menunjukkan bahwa perusahaan mencapai pendapatan sebesar 2,158 miliar yuan sepanjang tahun, meningkat 8,93% dibandingkan tahun sebelumnya. Sementara itu, laba bersih yang attributable kepada pemegang saham utama mengalami kerugian sebesar 241 juta yuan, turun 548,80% secara tahunan, dan laba bersih setelah dikurangi biaya non-operasi mengalami kerugian sebesar 294 juta yuan, turun 795,33%. Kinerja ini menarik perhatian luas pasar, namun jika dianalisis secara mendalam, laporan ini bukan sekadar kegagalan operasional, melainkan cerminan dari perusahaan yang sedang melakukan transformasi strategis di masa krusial, dengan investasi aktif, penyesuaian struktural, dan penataan nilai jangka panjang demi merebut posisi utama di industri biofarmasi. Tekanan jangka pendek pada kinerja ini justru mencerminkan tekad dan jalur yang jelas dari perusahaan dalam bertransformasi menjadi perusahaan biofarmasi inovatif, dan nilai jangka panjangnya patut dipertimbangkan kembali oleh pasar.

Inovasi adalah inti daya saing industri biofarmasi, dan juga mesin penggerak utama transformasi XinNuoWei. Pada 2025, perusahaan terus meningkatkan investasi R&D, dengan total biaya penelitian dan pengembangan mencapai 1,036 miliar yuan, naik 23,01% dibandingkan tahun sebelumnya, dengan proporsi R&D terhadap pendapatan mencapai 48,01%. Investasi besar ini bukanlah pemborosan tanpa arah, melainkan diarahkan secara tepat ke bidang teknologi terdepan seperti antibodi, ADC (antibody-drug conjugates), dan vaksin mRNA, yang menjadi pondasi penting dalam membangun keunggulan kompetitif diferensial perusahaan.

Dalam penataan pipeline R&D, XinNuoWei telah membentuk rantai industri lengkap dari “penelitian—produksi—komersialisasi”. Hingga akhir 2025, perusahaan memiliki lebih dari sepuluh obat utama dalam tahap klinis atau pengembangan lanjutan, dengan hasil R&D yang melimpah. Contohnya, suntikan anti-IL-17A (Enshuxing®) dan Omalizumab (Enyitan®) yang disetujui untuk dipasarkan pada 2024, kemudian memasuki fase komersialisasi secara cepat pada 2025, menjadi titik pertumbuhan utama bisnis biofarmasi, dengan pendapatan sebesar 257 juta yuan dari biofarmasi sepanjang tahun.

Pengembangan obat inovatif memiliki karakteristik industri yang panjang siklus, risiko tinggi, dan waktu pengembalian investasi yang lama. Investasi R&D besar dalam jangka pendek sulit langsung menghasilkan laba, tetapi menanam benih potensi ledakan kinerja di masa depan. Pada 2025, perusahaan memperoleh persetujuan uji klinis untuk sembilan produk di China dan empat produk di FDA AS, dua produk ADC masuk tahap klinis III, dan beberapa hasil R&D mencapai terobosan penting. Contohnya, SYS6010 (EGFR ADC) mendapatkan status jalur cepat dari FDA AS untuk pengobatan kanker paru non-small cell yang resisten terhadap pengobatan, menunjukkan tingkat efektivitas 63,2% pada pasien resisten, jauh melampaui kemoterapi tradisional yang sekitar 20%. Uscinumab dan Patuzumab telah mengajukan permohonan persetujuan pasar, diharapkan dalam dua tahun ke depan akan mendapatkan persetujuan, menjadi sumber keuntungan baru. Kemajuan ini tidak hanya menunjukkan kekuatan R&D perusahaan, tetapi juga menandai potensi besar dalam pelepasan kinerja di masa depan.

Selain mendorong transformasi obat inovatif, bisnis tradisional XinNuoWei tetap berfungsi sebagai “batu penyeimbang”, menyediakan aliran kas dan sumber daya yang stabil untuk mendukung transformasi. Pada 2025, bisnis bahan fungsional dan makanan kesehatan perusahaan mencapai pendapatan 1,857 miliar yuan, menyumbang 86,08% dari total pendapatan, tetap menjadi kontributor utama.

Sebagai produsen kafein sintetik terbesar di dunia, XinNuoWei menguatkan posisi terdepan industri melalui sertifikasi produksi khusus, kapasitas skala besar, dan keunggulan biaya. Kapasitas produksi kafein mencapai 18.000 ton per tahun pada 2025, dengan volume penjualan 18.192 ton, menjadi pemasok utama bagi tiga raksasa minuman internasional: Coca-Cola, Pepsi, dan Red Bull, dengan pangsa pasar global yang tetap nomor satu. Meski pada 2025, karena kelebihan pasokan industri, kompetisi homogen, kenaikan biaya, dan permintaan dari hilir yang lemah menyebabkan margin laba kafein turun 4,85 poin persentase menjadi 34,88%, perusahaan tetap mampu menjaga kestabilan bisnis melalui peningkatan volume penjualan, optimalisasi proses, dan pengembangan aplikasi baru.

Selain itu, seri makanan kesehatan “GuoWeikang” yang merupakan “Merek Terkenal China” memiliki jaringan penjualan yang mencakup hampir 200 apotek rantai di seluruh negeri, dan memiliki pengaruh merek yang kuat di pasar konsumen akhir. Bahan baku seperti acarbose dan glukosa tanpa air juga berkembang secara stabil, menjadi pelengkap penting di sektor bahan baku fungsional. Operasi bisnis tradisional yang stabil ini tidak hanya menyediakan aliran kas berkelanjutan, tetapi juga mengurangi tekanan dana untuk R&D inovatif, sekaligus mengumpulkan sumber daya dan pengalaman berharga untuk perusahaan farmasi inovatif, menjadi modal penting dalam menghadapi ketidakpastian masa transisi.

Pada 2025, langkah strategis utama XinNuoWei di bidang industri adalah akuisisi 29% saham minoritas Gushih Shengwu, meningkatkan kepemilikan dari 51% menjadi 80%, sebagai langkah penting dalam mendorong transformasi perusahaan. Gushih Shengwu fokus pada bidang antibodi, ADC, dan vaksin mRNA, memiliki platform teknologi lengkap dan pipeline R&D yang kaya, sangat sejalan dengan arah transformasi XinNuoWei.

Meskipun Gushih Shengwu mengalami kerugian bersih sebesar 904 juta yuan pada 2025, kerugian ini berdampak besar terhadap laba bersih konsolidasi perusahaan, namun dari perspektif strategi jangka panjang, akuisisi ini memperkuat posisi perusahaan di bidang biofarmasi dan memperkuat daya saing inti. Lebih menarik lagi, pada Januari 2026, Gushih Shengwu menandatangani perjanjian kerjasama strategis dengan AstraZeneca, berkolaborasi dalam penemuan obat peptida inovatif dan platform pengiriman jangka panjang, di mana Gushih Shengwu akan menerima pembayaran muka sebesar 420 juta dolar AS, dan berpotensi memperoleh milestone penjualan hingga 13,8 miliar dolar AS serta royalti. Kerjasama ini tidak hanya menandakan pengakuan internasional terhadap hasil inovasi Gushih Shengwu, tetapi juga akan memberikan aliran kas berkelanjutan bagi XinNuoWei, mengoptimalkan struktur arus kas perusahaan, mempercepat pengembalian investasi R&D, dan menyediakan dana stabil untuk pengembangan pipeline obat inovatif selanjutnya.

Kerjasama ini merupakan tonggak penting dalam strategi internasionalisasi XinNuoWei, menandai bahwa bisnis obat inovatif mulai terintegrasi ke dalam rantai industri global, dan di masa depan, melalui lebih banyak kolaborasi internasional, perusahaan dapat meningkatkan pengaruh merek dan pangsa pasar, serta mencapai pertumbuhan yang pesat.

Kinerja kerugian XinNuoWei tahun 2025 pada dasarnya adalah “rasa sakit” yang harus dilalui dalam proses transformasi ke obat inovatif, sekaligus cerminan dari investasi jangka pendek dan nilai jangka panjang, serta penyesuaian struktural dan peningkatan strategi. Berdasarkan pola industri, perusahaan farmasi inovatif dalam tahap pengembangan pipeline dan komersialisasi awal biasanya akan mengalami tekanan kinerja, ini adalah karakteristik umum industri, bukan kesalahan operasional perusahaan.

Dari data keuangan, pendapatan perusahaan tetap tumbuh 8,93%, menunjukkan ketahanan inti bisnis dan dukungan pasar; meskipun laba jangka pendek menurun, pipeline R&D yang padat, hasil komersialisasi yang mulai muncul, dan terobosan dalam kerjasama internasional menunjukkan bahwa nilai jangka panjang belum sepenuhnya tercermin dalam kinerja saat ini. Selain itu, efisiensi pengelolaan aset perusahaan masih memiliki ruang untuk peningkatan, tetapi seiring peluncuran produk inovatif secara bertahap, stabilisasi margin laba bisnis tradisional, dan realisasi manfaat dari kerjasama internasional, kinerja diharapkan akan membaik secara bertahap.

Bagi investor, jangan hanya menilai nilai transformasi XinNuoWei dari data kinerja jangka pendek, melainkan fokus pada pembangunan daya saing inti, kemajuan pipeline R&D, dan efektivitas penataan industri sebagai faktor pendorong jangka panjang. Sebagai perusahaan yang menggabungkan keunggulan bisnis tradisional dan potensi obat inovatif, XinNuoWei berada di tahap penting dari transisi dari perusahaan bahan baku fungsional tradisional menuju perusahaan farmasi inovatif terkemuka. Rasa sakit jangka pendek adalah jalan yang harus dilalui untuk mencapai nilai jangka panjang.

Tekanan kinerja tahun 2025 adalah gambaran nyata dari masa sulit transformasi XinNuoWei, sekaligus langkah strategis dalam menerapkan inovasi dan menata masa depan biofarmasi. Dengan fokus pada R&D, didukung oleh bisnis tradisional, dan melalui akuisisi serta kerjasama, perusahaan secara stabil bergerak menuju transformasi dari “pemasok bahan baku” menjadi “perusahaan farmasi inovatif”.

Seiring pipeline obat inovatif memasuki masa panen, manfaat kerjasama internasional mulai terwujud, dan bisnis tradisional stabil kembali, XinNuoWei di masa mendatang berpotensi membalikkan kinerja dan melepaskan potensi pertumbuhan jangka panjang. Pasar pun sebaiknya bersikap rasional terhadap fluktuasi kinerja selama masa transisi ini, dan fokus pada pembangunan daya saing inti serta penciptaan nilai di bidang biofarmasi, menunggu hasil transformasi secara menyeluruh. Pada akhirnya, di jalur emas biofarmasi ini, perusahaan yang mampu berinvestasi dan berkelanjutan akan menunggu saat di mana nilainya akan mekar sepenuhnya.