Mengapa Emas Jatuh Meskipun Ada Ketidakpastian Perang Iran?

Poin Utama

• Sejak perang Iran dimulai, harga emas turun tajam di bawah $4.200 per ons, meskipun ketidakpastian pasar meningkat yang biasanya meningkatkan permintaan aset safe-haven.
• Ketakutan inflasi dan dolar AS menjadi hambatan utama: Keduanya naik, mengurangi daya tarik aset tanpa hasil.
• Para ahli percaya bahwa kasus jangka panjang tetap utuh: Permintaan dari bank sentral dan fragmentasi geopolitik terus mendukung emas sebagai alokasi strategis.

Ketika misil mulai melintas di atas Iran pada 28 Februari, reaksi pasar mengikuti pola yang sudah dikenal: Harga minyak melonjak, saham turun, dan investor bergegas, setidaknya awalnya, ke safe haven. Emas, tempat perlindungan tertua, melonjak di atas $5.400 per ons dalam beberapa hari.

Namun, meskipun perang berlanjut dengan kekerasan yang tak terkendali, harga emas berhenti selama beberapa minggu, sebelum jatuh ke bawah $4.200 pada hari Senin.

Emas secara luas digunakan sebagai perlindungan terhadap inflasi, biasanya mempertahankan daya beli dalam jangka panjang. Namun, dalam jangka pendek, hasilnya bisa mengecewakan, terutama ketika suku bunga riil—hasil yang disesuaikan dengan inflasi—meningkat.

“Emas lebih merupakan lindung nilai terhadap dampak luas dari konflik, daripada ancaman langsung selama perang,” kata Mark Haefele, kepala investasi di UBS Global Wealth Management.

Dia mengatakan kinerja terbaru emas mencerminkan perilaku historis selama peristiwa seperti invasi Rusia ke Ukraina pada 2022 dan konflik di Timur Tengah sebelumnya: Harga awalnya melonjak lalu mereda saat investor mencari likuiditas dan alternatif seperti aset energi.

Harga Emas Melonjak di Atas $5.500: Ini Alasannya

Dari Kejutan Geopolitik ke Kejutan Inflasi

“Apa yang kita lihat adalah contoh buku teks dari apa yang saya sebut paradoks kejutan minyak di pasar emas,” kata Daniel Marburger, CEO di StoneX Bullion. ‘Paradoks’ ini adalah bahwa inflasi energi yang didorong oleh minyak memperkuat dolar AS dan suku bunga, yang berlawanan dengan aset inflasi seperti emas, yang seharusnya mendapat manfaat dari hal tersebut.

“Lonjakan awal sepenuhnya rasional, sebagai refleks safe-haven klasik terhadap kejutan geopolitik besar,” katanya. Namun, pembalikan tersebut mencerminkan perubahan yang lebih dalam.

“Lonjakan minyak sekarang dipandang sebagai ancaman inflasi,” tambahnya.

Perubahan sudut pandang ini—dari kejutan geopolitik ke kejutan inflasi—sangat penting. Investor yang sebelumnya memperkirakan pemotongan suku bunga berulang kali pada 2026 kini memperhitungkan jalur kebijakan yang jauh lebih ketat. Itulah sebabnya “ini mengubah kalkulasi Fed,” katanya.

Emas lebih merupakan lindung nilai terhadap dampak luas dari konflik, daripada ancaman langsung selama perang.

Mark Haefele, UBS Global Wealth Management

Mengapa Dolar Kuat Merugikan Emas

Pada saat yang sama, dolar AS menguat, karena kejutan minyak cenderung memperkuat dolar sebagai mata uang cadangan global di saat stres akut, yang menjadi hambatan lain bagi logam kuning.

“Ekspektasi yang lebih tinggi untuk kebijakan bank sentral yang lebih ketat telah mendorong hasil riil naik dan, mengingat peran safe-haven dolar AS dan posisi AS sebagai eksportir energi bersih, mendukung dolar,” kata Matt Bance, ahli solusi dan manajer portofolio di T. Rowe Price. “Hasil riil yang lebih tinggi dan dolar AS yang lebih kokoh adalah hambatan langsung bagi aset tanpa hasil seperti emas,” tambahnya.

Pada saat yang sama, Marburger dari StoneX mengatakan bahwa “stres geopolitik yang akut awalnya menguntungkan mata uang cadangan utama dunia, tetapi dalam jangka panjang kekhawatiran inflasi mendukung logam mulia.”

Tekanan Posisi dan Mekanisme Pasar

Dinamik pasar jangka pendek juga berperan. Emas memasuki krisis saat ini setelah perjalanan yang kuat pada 2025: Erosi struktural kepercayaan terhadap kebijakan moneter, disiplin fiskal, stabilitas politik AS, serta pembelian berkelanjutan oleh bank sentral, mendukung kenaikan harga sebesar 65% tahun lalu, membatasi kemampuannya menarik aliran safe-haven tambahan saat ini. Sebaliknya, investor memanfaatkan volatilitas untuk mengurangi eksposur dan mengambil keuntungan.

“Ketika dolar menguat selama ketakutan geopolitik, trader tertekan,” kata Marburger dari StoneX. “Emas dijual bukan karena orang menganggapnya investasi buruk, tetapi karena likuid dan mereka membutuhkan uang tunai dengan cepat.”

Jadi, harga emas turun bukan karena risiko geopolitik berkurang, tetapi karena kekhawatiran inflasi yang didorong minyak menekan ekspektasi pemotongan suku bunga, dolar yang lebih kuat, dan posisi leverage yang sedang dilikuidasi.

Mengapa Harga Emas dan Perak Turun Drastis?

Apa Selanjutnya untuk Emas?

Kedua ahli tetap optimis terhadap prospek jangka panjang emas; namun, jalurnya tampak lebih bergelombang daripada dua bulan lalu.

Bance dari T. Rowe Price mengatakan jalur emas dalam beberapa bulan mendatang akan dipengaruhi oleh empat faktor utama yang saling terkait: hasil riil, skala dan durasi kejutan energi dan geopolitik, kekuatan dolar AS, dan aliran aset.

Secara keseluruhan, Bance mengatakan kemungkinan besar hasil jangka pendek adalah periode volatilitas tinggi saat narasi ini bersaing. “Dalam jangka panjang, faktor struktural—terutama permintaan berkelanjutan dari bank sentral dan ketidakpastian kebijakan yang meningkat—mendukung argumen untuk emas sebagai alokasi strategis hingga 2026, bukan sekadar perdagangan taktis.”

Harga emas masih jauh lebih tinggi daripada setahun lalu, dan tesis fundamental yang mendasarinya—fragmentasi geopolitik, de-dolarisasi, utang yang tinggi, permintaan bank sentral yang struktural—belum berubah.

Untuk tahun ini, bank-bank utama tetap bersikap optimis secara arah. UBS menargetkan $6.200 per ons pada September 2026, Deutsche Bank mengulangi target $6.000/oz., dan Société Générale kini memperkirakan emas akan mencapai $6.000/oz. pada akhir tahun.

StoneX mengatakan bahwa level saat ini tampak sebagai nilai wajar untuk ketidakpastian saat ini. Mereka memprediksi kenaikan signifikan jika konflik memburuk atau stagflasi memaksa perubahan kebijakan, dan sedikit penurunan jika data inflasi mendorong Fed untuk mempertahankan suku bunga saat ini hingga pertengahan tahun.

Apa yang Harus Dilakukan Investor Sekarang?

Dalam pengambilan keputusan portofolio, hal terburuk yang bisa dilakukan investor adalah bereaksi secara emosional terhadap pergerakan harga jangka pendek. Baik Marburger maupun Bance menekankan bahwa emas harus dipandang sebagai alokasi strategis, bukan perdagangan taktis, didukung oleh permintaan struktural dari bank sentral dan perannya sebagai lindung nilai portofolio.

Panduan yang didukung Daniel Marburger adalah alokasi 10%-15% ke logam mulia dalam portofolio yang terdiversifikasi, dengan porsi lebih tinggi untuk investor yang benar-benar khawatir tentang risiko sistemik, devaluasi dolar, atau skenario landing keras. Kerangka kerja StoneX jelas: Lindung nilai kembali penting, dan untuk stres fiskal serta geopolitik, energi dan emas adalah instrumen yang tepat.

Pada saat yang sama, Bance menyarankan mempertahankan posisi overweight di emas sambil menjaga posisi underweight di durasi. “Emas, seperti obligasi, dapat membantu meredam penurunan saham selama periode kelemahan ekonomi dan penurunan hasil riil, tetapi juga menunjukkan ketahanan yang lebih besar daripada obligasi saat hasil riil naik.”