Pasokan pupuk terputus, apakah aliran dana ETF pertanian saham AS akan menciptakan rekor?

冲突冲击波在霍尔木兹海峡正从能源市场蔓延至全球粮食供应链。化肥原料短缺、航运受阻与俄罗斯出口限制叠加压力，导致农业大宗商品面临新一轮供给冲击，高盛预计本月农业ETF资金流入将创历史新高。

高盛分析师Jasmin Schneider近日表示，预计2026年3月将成为农业ETF资金流入最强劲的月份，超过2022年3月俄乌冲突爆发时的纪录。

与此同时，高盛大宗商品分析师Lina Thomas和Daan Struyven在本周发布的报告中警告，霍尔木兹海峡的通道风险可能对全球农业价格产生实质性影响，化肥供应中断或通过压低粮食产量推高食品价格。

俄罗斯前央行顾问Alexandra Prokopenko认为，食品价格冲击可能在六到九个月内在全球市场显现。彭博宏观策略师Simon White也指出，能源与化肥供应冲击对“第二轮通胀效应”构成隐患。

化肥供应链承压，粮价上行风险积聚

霍尔木兹海峡是全球氮肥贸易的关键通道。高盛报告指出，该海峡在全球氮肥市场中占据核心地位，而氮肥占全球化肥总用量的60%，对玉米和谷物等作物尤为重要。

当前的供应压力来自多个方向。其一，即便部分船只已恢复通行，海湾地区的航运积压仍在持续累积，可能需要数周甚至更长时间才能消化。其二，卡塔尔LNG出口能力在上周遭受伊斯兰革命卫队无人机或导弹袭击后，完全恢复可能需要数年——而天然气正是氮肥生产的关键原料。其三，据俄罗斯国家通讯社塔斯社援引农业部消息称，俄罗斯已于3月21日至4月21日暂停硝酸铵出口，以保障国内春耕季节的化肥供应。

高盛分析师指出，化肥约占谷物生产成本的20%，化肥供应中断可能通过两条路径压低粮食产量：一是氮肥施用延迟或不足导致单产下降，二是农户转向化肥需求较低的作物品种，从而引发种植结构调整。分析师同时指出，美国因冲突恰好发生在播种季节前夕，目前相对受到保护，而欧洲、澳大利亚及南半球国家因作物日历较晚，面临的敞口更大。不过，即便美国农户相对绝缘，全球粮价上涨预期仍将传导至美国国内市场。

此外，汇丰银行在3月16日发布的大宗商品报告中指出，另一个被市场忽视的瓶颈——硫磺——正在经历“超级挤压”。硫磺约80%用于生产硫酸，而硫酸约60%流向化肥行业。美国地质调查局将硫磺列为“通过其主要衍生物硫酸，工业原料中最重要的元素之一”。汇丰报告显示，中东冲突爆发前硫磺价格已因供给受限、需求走强而显著上行，冲突带来的直接供应扰动与霍尔木兹航运风险叠加，已将硫磺价格推至“新的纪录高位”。

农业ETF资金流入或创纪录，市场关注交易机会

在供应冲击预期升温的背景下，资金正加速流向农业大宗商品相关资产。高盛分析师Schneider表示，此次伊朗战争引发的市场波动，与2022年2月俄乌冲突期间油气及能源市场的剧烈震荡高度一致，并预计未来数个交易日内农业ETF资金流入将刷新历史纪录。

从技术面看，彭博农业子指数已从2020至2022年的涨势中大幅回调至50%斐波那契位，此后近两年横盘整理。分析人士认为，这一走势可能预示着随着能源冲击向化肥供应危机演变，农业大宗商品正在酝酿趋势反转，并可能在今年下半年通过压低作物产量推动食品价格走高。

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