Portofolio 60/40: Uji Ketahanan Pasar selama 150 Tahun

Investor masih keluar dari salah satu pasar obligasi terburuk dalam sejarah.

Antara tahun 2022 yang suram di pasar obligasi dan penurunan pasar saham sejak awal perang Rusia-Ukraina, dekade 2020-an adalah satu-satunya keruntuhan pasar dalam 150 tahun terakhir di mana penurunan yang dialami oleh portofolio 60/40 lebih menyakitkan daripada portofolio seluruh saham.

(Artinya, keruntuhan tersebut lebih dalam dan berlangsung lebih lama, dengan portofolio 60/40 baru pulih ke level tertinggi sebelumnya pada Juni 2025.)

Awal tahun ini, kami menunjukkan pelajaran penting dari 150 tahun keruntuhan pasar saham: Meski kita bisa menjamin akan ada pasar bearish di masa depan—rata-rata sekitar satu setiap dekade—pasar saham selalu pulih dan mencapai level tertinggi baru.

Tapi apa yang terjadi pada portofolio investor jika salah satu dari pasar bearish tersebut dimulai di waktu yang buruk, seperti saat investor mendekati tanggal pensiun yang diinginkan? Atau jika dia menghadapi pasar obligasi terburuk dalam sejarah?

Untuk menilai kekuatan diversifikasi dalam menghindari kerugian akibat keruntuhan pasar, kami meninjau periode yang sama melalui lensa portofolio 60/40. Berikut temuan kami:

• Seperti pasar saham, tidak mungkin memprediksi berapa lama waktu yang dibutuhkan agar pasar obligasi atau portofolio 60/40 pulih dari penurunan.
• Potensi kenaikan portofolio 60/40 jauh lebih kecil dibandingkan portofolio seluruh saham, tetapi kedalaman penurunan pasar yang tak terelakkan akan jauh lebih sedikit.

Berikut gambaran 150 tahun terakhir untuk portofolio 60/40.

150 Tahun Keruntuhan Pasar Melalui Lensa Portofolio 60/40

Selama 150 tahun terakhir, terdapat 19 pasar bearish untuk saham dan tiga pasar bearish untuk obligasi—yaitu periode di mana nilai investasi ini menurun sebesar 20% atau lebih. Ini menghasilkan 11 pasar bearish untuk portofolio 60/40.

Analisis pasar saham kami menggunakan data yang dikumpulkan mantan direktur riset Morningstar, Paul Kaplan, untuk buku Insights into the Global Financial Crisis. (Catatan: Data ini mencakup pengembalian bulanan sejak Januari 1886 dan pengembalian tahunan dari 1871-85.) Analisis pasar obligasi historis kami menggunakan data yang dikumpulkan ekonom Robert Shiller untuk bukunya Market Volatility, yang didasarkan pada yield obligasi pemerintah 10 tahun yang setara.

Seperti yang telah kami tunjukkan sebelumnya, ketika memasukkan efek inflasi, $1 (dalam dolar AS tahun 1870) yang diinvestasikan dalam indeks pasar saham AS hipotetis pada tahun 1871 akan tumbuh menjadi $35.082 pada akhir Februari 2026. Sedangkan dolar yang diinvestasikan dalam portofolio 60/40 hipotetis pada tahun 1871 akan tumbuh menjadi $4.411 dalam periode yang sama.

Tak mengherankan, pertumbuhan akhirnya jauh lebih kecil untuk portofolio 60/40 dibandingkan pasar saham.

Tapi intinya bukan berapa banyak pertumbuhan portofolio 60/40—melainkan berapa banyak yang tidak hilang selama penurunan. Pertimbangkan beberapa periode terburuk dalam grafik ini:

• Depresi Besar: Keruntuhan pasar saham sebesar 79,0%, dikenal sebagai Depresi Besar (ditampilkan lebih rinci dalam tabel di bawah), adalah penurunan terburuk dalam grafik ini, tetapi jika Anda memegang portofolio 60/40, Anda hanya mengalami penurunan sebesar 52,6%.
• Inflasi, Vietnam, dan Watergate: Penurunan 39,4% pada portofolio 60/40 di awal 1970-an adalah penurunan ketiga terburuk dalam grafik ini untuk portofolio 60/40, tetapi tetap jauh lebih kecil dibandingkan penurunan pasar saham sebesar 51,9%.
• Dekade yang Hilang: Pasar saham menurun 54% selama dekade 2000-an (yang mencakup keruntuhan dot-com dan Resesi Besar), dan baru bangkit dari lubang ini pada Mei 2013. Sebaliknya, portofolio 60/40 menurun 24,7% di awal 2000-an—kurang dari setengah penurunan pasar saham. Dan sempat keluar dari kerugian pada 2007 sebelum mulai turun lagi pada Oktober 2007.

Rasa Sakit Keruntuhan Pasar Saham Versus Keruntuhan dalam Portofolio 60/40

Seberapa parah keruntuhan pasar ini?

Untuk menilai tingkat rasa sakit yang dialami dalam setiap keruntuhan pasar, kami menggunakan kerangka yang disebut Kaplan sebagai “indeks rasa sakit.” Kerangka ini mempertimbangkan kedalaman penurunan pasar serta berapa lama waktu yang dibutuhkan untuk kembali ke level nilai kumulatif sebelumnya. Dan untuk mengukur tingkat keparahan penurunan ini, kami mengukur volume “danau” yang terbentuk.

Tabel di bawah menunjukkan bagaimana semua penurunan pasar saham dan portofolio 60/40 selama 150 tahun terakhir dibandingkan dengan penurunan terburuk sejak 1870—keruntuhan pasar saham selama Depresi Besar.

Yaitu, keruntuhan pasar saham selama Depresi Besar memiliki “rasa sakit relatif terhadap kerugian terburuk dalam sejarah” sebesar 100%. Dan selama periode yang sama, portofolio 60/40 hanya memiliki “rasa sakit relatif terhadap kerugian terburuk dalam sejarah” sebesar 23%. Jadi, karena portofolio 60/40 menurun 53% dibandingkan penurunan pasar saham sebesar 79% (dan karena pulih ke level tertinggi sebelumnya jauh lebih cepat), investor yang memegang portofolio 60/40 hanya mengalami sekitar seperempat dari rasa sakit yang dialami mereka yang memegang seluruh saham.

Tabel di bawah mencantumkan pasar bearish selama 150 tahun terakhir, diurutkan berdasarkan tingkat keparahan rasa sakit.

Seperti yang terlihat, portofolio 60/40 mengalami rasa sakit yang lebih kecil daripada pasar saham selama hampir setiap keruntuhan pasar selama 150 tahun terakhir.

Depresi Besar empat kali lebih menyakitkan bagi pasar saham dibandingkan portofolio 60/40. Dekade yang Hilang, periode terpanjang dalam grafik ini, lebih dari 7 kali lebih menyakitkan bagi pasar saham. Dan keruntuhan pasar saham akibat COVID-19 pada Maret 2020 hampir tidak tercatat untuk portofolio 60/40 (yang hanya mengalami penurunan 8,5%). Secara keseluruhan, portofolio 60/40 mengalami 45% rasa sakit lebih sedikit dibandingkan portofolio seluruh saham selama keruntuhan pasar selama 150 tahun terakhir.

Hanya ada satu periode di mana rasa sakit yang dialami portofolio 60/40 lebih besar daripada pasar saham—yaitu periode yang sedang kita lalui sekarang.

Ketika Portofolio 60/40 Mengalami Rasa Sakit Lebih Besar Daripada Pasar Saham

Kedua pasar, saham dan portofolio 60/40, memasuki wilayah pasar bearish pada Desember 2021, karena perang Rusia-Ukraina, inflasi yang meningkat, dan kekurangan pasokan. Pada saat itu, pasar obligasi sudah mengalami penurunan yang dimulai sejak April 2020 akibat keruntuhan pasar yang dipicu COVID.

Namun, sementara pasar saham pulih ke level tertinggi sebelumnya pada September 2024, pasar obligasi belum sepenuhnya keluar dari kerugian. Penurunan ini begitu parah sehingga mencegah portofolio 60/40 kembali ke level tertinggi sebelumnya sampai Juni 2025—menandai satu-satunya waktu dalam 150 tahun terakhir di mana portofolio 60/40 mengalami rasa sakit lebih besar daripada pasar saham.

Namun, bahkan dalam keruntuhan pasar obligasi yang langka ini, kedalaman penurunan yang dialami portofolio 60/40 lebih kecil daripada pasar saham atau obligasi sendiri.

Ini menegaskan kembali mengapa kita melakukan diversifikasi: Jadi, terlepas dari apakah penurunan pasar berikutnya berasal dari saham atau obligasi, rasa sakit yang dialami portofolio Anda tidak akan separah itu.

Hanya ada satu periode yang mengalami rasa sakit lebih besar untuk portofolio 60/40 daripada pasar saham—yaitu periode yang sedang kita lalui sekarang.

Keruntuhan Pasar: Pasar Saham Versus Portofolio 60/40

Untuk memahami lebih baik bagaimana penurunan pasar dapat bergaung di seluruh pasar saham dan portofolio 60/40, mari kita pertimbangkan dua periode melalui lensa persentase yang hilang, atau tidak hilang.

Dekade yang Hilang (Keruntuhan Dot-Com dan Krisis Keuangan Global): 2000-13

Keruntuhan pasar ini dimulai pada Agustus 2000 dengan keruntuhan dot-com, dan pasar saham tidak pernah pulih sepenuhnya sampai Mei 2013 (setelah krisis keuangan global).

Ketika pasar saham mencapai titik terendahnya pada September 2002, kehilangan 47,2% dari puncaknya, portofolio 60/40 hanya kehilangan 24,7% dari nilainya.

Dan setelah periode singkat di mana pasar saham tampak akan naik lagi pada 2007, pasar kembali turun. Pasar saham mencapai titik terendah keduanya (yang akhirnya menjadi titik terendah selama periode ini) pada Februari 2009, saat nilainya 54% lebih rendah dari puncaknya sebelumnya. Pada saat itu, portofolio 60/40 bernilai 23,7% lebih rendah dari sebelumnya.

Secara total, “rasa sakit relatif terhadap kerugian terburuk dalam sejarah” adalah 8 kali lebih besar untuk pasar saham dibandingkan portofolio 60/40 selama periode ini.

Polanya, portofolio 60/40 mengalami penurunan yang lebih kecil dan lebih singkat daripada pasar saham, juga muncul di sebagian besar keruntuhan pasar lainnya dalam sejarah kami.

Ukraina, Kenaikan Inflasi, dan Kekurangan Pasokan: 2022-25

Sebaliknya, pertimbangkan penurunan pasar terbaru.

Pasar saham (dan secara ekstensi, portofolio 60/40) mengalami penurunan 28,5% pada akhir 2021 karena perang Rusia-Ukraina, inflasi yang meningkat, dan kekurangan pasokan.

Pada saat itu, pasar obligasi masih dalam kedalaman penurunan yang dimulai sejak April 2020.

Meskipun kerugian total mereka selama 2020 kecil, obligasi tetap dalam kerugian hingga 2021 dan mengalami tahun 2022 yang sangat buruk—tahun di mana obligasi tidak memberikan manfaat diversifikasi selama penurunan pasar. Secara gabungan, portofolio 60/40 menurun 25,1% pada 2022.

Peran Portofolio 60/40 dalam Bertahan dari Penurunan Pasar

Apakah kita benar-benar sedang mengalami peristiwa investasi langka seumur hidup?

Mungkin.

Tapi meskipun keruntuhan pasar terakhir portofolio 60/40 berlangsung lebih lama daripada keruntuhan pasar terakhir saham, penting diingat bahwa portofolio ini tidak pernah mengalami penurunan yang lebih dalam.

Portofolio 60/40 meredam pukulan hampir setiap keruntuhan pasar: Beberapa episode dalam garis waktu keruntuhan pasar saham awal kami bahkan tidak tercatat dalam daftar keruntuhan pasar portofolio 60/40. Dan sebaliknya, obligasi juga: Meski obligasi pernah berada dalam pasar bearish selama 40 tahun di pertengahan abad ke-20, portofolio 60/40 pulih dari berbagai penurunan dan mencapai level tertinggi baru.

Tapi kita tidak tahu berapa lama pasar akan pulih dari keruntuhan—atau dari mana keruntuhan berikutnya akan datang. Jadi, diversifikasi tetap menjadi cara terbaik untuk menavigasi ketidakpastian pasar—baik di pasar saham maupun obligasi—sementara tetap berinvestasi dalam jangka panjang.

Artikel ini mencakup data dan analisis dari Paul Kaplan, Ph.D., CFA, mantan direktur riset Morningstar Canada, dan Hal Ratner, kepala riset Morningstar Investment Management.

Data jurnalis Bella Albrecht dan Morningstar editor chief Jerry Kerns juga turut berkontribusi dalam artikel ini.