Kurangnya dukungan bisnis nyata Konsep panas cepat padam? Harga penutupan ST Jinglan dalam dua hari dengan penyimpangan penurunan kumulatif melebihi 12.81%

Pada malam tanggal 25 Maret, Indium Target New Material (Harbin) Co., Ltd. (singkatan saham ST Jinglan, SZ000711, harga saham 4,23 yuan, kapitalisasi pasar 12,339 miliar yuan) mengeluarkan pengumuman mengenai kejadian fluktuasi abnormal perdagangan saham perusahaan.

Pengumuman tersebut menunjukkan bahwa harga penutupan saham ST Jinglan selama dua hari berturut-turut pada tanggal 24 dan 25 Maret 2026, mengalami deviasi kenaikan harga tertinggi lebih dari 12,81%, sehingga memicu terjadinya kondisi fluktuasi abnormal perdagangan saham di Bursa Saham Shenzhen.

Seorang wartawan dari Daily Economic News mencatat bahwa dari 23 Januari hingga 25 Maret tahun ini, harga saham perusahaan melonjak secara cepat dalam waktu dua bulan, dengan kenaikan total mencapai 151,79%, yang memicu perhatian tinggi dari pasar dan pengawasan ketat dari regulator. Kini, pesta kapital yang dipicu oleh konsep “Indium” dan harapan injeksi aset tersebut sedang mengalami pendinginan secara cepat.

Rasio harga pasar terhadap nilai buku yang sangat tinggi, apakah gelembung mulai pecah?

Perburuan liar di pasar modal akhirnya akan berakhir. Berdasarkan pengumuman yang dirilis ST Jinglan, selama periode dari 23 Januari hingga 25 Maret 2026, harga saham perusahaan meningkat secara mencengangkan sebesar 151,79%. Dalam periode tersebut, saham perusahaan beberapa kali menyentuh kondisi fluktuasi abnormal, bahkan pernah mencapai kondisi fluktuasi yang sangat abnormal.

Kenaikan yang tidak rasional ini dengan cepat menarik perhatian tinggi dari otoritas pengawas. Seorang wartawan dari Daily Economic News menemukan bahwa pada 6 Maret, situs resmi Bursa Saham Shenzhen mengeluarkan informasi pengawasan yang menunjukkan bahwa harga saham “ST Jinglan” mengalami fluktuasi yang sangat abnormal baru-baru ini, sehingga perusahaan dihentikan sementara untuk pemeriksaan dan mengeluarkan pengumuman peringatan risiko. Setelah saham kembali diperdagangkan pada 4 Maret, harga saham terus naik, dan beberapa investor yang melakukan transaksi saham tersebut terlibat dalam perilaku perdagangan yang mengganggu ketertiban perdagangan saham yang normal. Bursa Saham Shenzhen kemudian mengambil langkah-langkah pengawasan disipliner, termasuk penghentian perdagangan terhadap investor terkait sesuai aturan.

Dukungan terhadap lonjakan harga saham ini bukanlah kinerja yang solid, melainkan gelembung valuasi yang terlalu tinggi. Data menunjukkan bahwa hingga 25 Maret 2026, rasio harga pasar terhadap nilai buku (PBV) ST Jinglan mencapai 20,86. Berdasarkan klasifikasi industri dari Asosiasi Sekuritas China, rata-rata PBV untuk sektor daur ulang sumber daya tempat perusahaan berada adalah 2,35.

Selain itu, PBV saham ST Jinglan berbeda secara signifikan dari rata-rata industri, menyimpang jauh dari nilai rata-rata industri. Perusahaan secara tegas mengeluarkan peringatan bahwa dalam waktu dekat, harga sahamnya mengalami fluktuasi besar akibat pengaruh sentimen pasar dan spekulasi konsep, dan PBV terbaru sangat tinggi dibandingkan dengan rata-rata industri, yang sangat tidak sejalan dengan kondisi perusahaan yang terus merugi dan belum mampu menghasilkan laba stabil dari bisnis utama.

ST Jinglan menyatakan bahwa di masa depan, harga saham perusahaan berpotensi mengalami fluktuasi besar, penurunan cepat, dan penyesuaian nilai. Jika harga saham kembali naik secara abnormal, perusahaan mungkin akan mengajukan permohonan penghentian sementara untuk pemeriksaan ke Bursa Saham Shenzhen lagi.

Margin laba indium murni yang diproduksi sendiri hanya 1%

Menghapus kabut spekulasi konsep, kenyataan fundamental yang dihadapi ST Jinglan adalah dinginnya realitas dasar. Beberapa pandangan pasar terlalu berlebihan dalam menafsirkan perkembangan bisnis baru perusahaan, injeksi aset, perubahan nama, dan rekonstruksi valuasi yang diharapkan akan meningkatkan kapitalisasi pasar.

Seorang wartawan dari Daily Economic News mencatat bahwa kinerja keuangan ST Jinglan telah mengalami kerugian selama bertahun-tahun. Berdasarkan laporan kinerja tahun 2025, perusahaan memperkirakan laba bersih setelah dikurangi laba rugi non-operasional untuk tahun 2025 akan berkisar antara -2,2 miliar hingga -1,5 miliar yuan, yang menunjukkan kerugian yang semakin membesar dibandingkan tahun 2024.

Selain itu, konsep “Indium” dan “bisnis target” yang sedang ramai diperbincangkan keduanya tidak didukung oleh kinerja nyata. ST Jinglan menyebutkan bahwa bisnis target perusahaan saat ini masih dalam tahap pemeliharaan dan pemulihan jalur produksi hasil akuisisi, belum secara resmi memulai produksi, dan belum menghasilkan pendapatan maupun laba terkait. Pelanggan hilir memiliki standar yang ketat terhadap produk, sehingga pengembangan pasar masih memiliki ketidakpastian besar.

Sementara itu, bisnis indium perusahaan tidak memiliki keunggulan sumber daya dan margin laba sangat rendah: hingga triwulan ketiga tahun 2025, dalam bisnis daur ulang limbah berbahaya yang mengandung zinc dan indium, margin laba dari indium murni (kemurnian 99,995%) yang diproduksi sendiri dengan pendapatan tertinggi hanya sekitar 1%. Penyebabnya adalah perusahaan kekurangan indium kasar yang diproduksi sendiri dan sangat bergantung pada bahan baku impor dengan harga tinggi.

Lebih parah lagi, janji injeksi aset sudah melewati batas waktu, dan harapan restrukturisasi menghadapi kegagalan. Berdasarkan rencana restrukturisasi perusahaan, investor industri berjanji akan memulai proses injeksi aset ke Xinlian Environmental Technology Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Xinlian Tech”) sebelum 31 Desember 2025, tetapi hingga tanggal tersebut, perusahaan belum menyusun rencana restrukturisasi sesuai jadwal. Karena sanksi administratif sebelumnya, perusahaan memperkirakan tidak dapat melakukan injeksi aset melalui penerbitan saham dalam waktu tiga tahun.

Jika menggunakan akuisisi bertahap dengan uang tunai, mengingat dana kas perusahaan per akhir triwulan ketiga 2025 hanya sebesar 9,1263 juta yuan, sangat terbatas, dan ada risiko bahwa seluruh injeksi aset tidak dapat diselesaikan sebelum 31 Desember 2027. Perusahaan secara tegas menyatakan bahwa rumor tentang perusahaan yang akan membentuk monopoli sumber daya indium global sangat berlebihan.

Selain itu, ST Jinglan juga terjebak dalam masalah lama terkait keterlambatan kompensasi kinerja dari pemegang saham pengendali dan masalah warisan. Berdasarkan Perjanjian Investasi Restrukturisasi, pemegang saham pengendali, Yunnan Jiajun, telah memenuhi kewajiban kompensasi kinerja sebesar 52,085 juta yuan pada tahun 2024, tetapi hingga pengumuman ini dirilis, sisa sebesar 46,085 juta yuan belum diterima dan masih tertunggak. Pemegang saham pengendali telah menjaminkan 98,15% saham yang dimilikinya di perusahaan, sehingga tekanan likuiditas sangat besar. Ditambah lagi, diperkirakan akan ada kewajiban kompensasi tunai besar baru pada tahun 2025, sehingga kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban tersebut sangat tidak pasti.

Menghadapi narasi spekulatif dan kondisi operasional saat ini, ST Jinglan mengimbau investor untuk meninggalkan sikap spekulatif, secara rasional menilai kondisi perkembangan perusahaan dan tingkat valuasi, serta berhati-hati dalam pengambilan keputusan dan memperhatikan risiko investasi.