Harga minyak tinggi bertabrakan dengan narasi industri AI, sedang menulis ulang skenario makroekonomi 2026?

Gelombang gejolak pasar energi ini dengan cepat menyebar ke sistem ekonomi global.

Dipicu oleh ketidakstabilan di Timur Tengah, harga minyak Brent melewati angka 100 dolar AS pada tanggal 18, dengan kenaikan hampir 50% dalam sebulan. Gelombang gejolak pasar energi ini dengan cepat menyebar ke sistem ekonomi global.

Pada pukul 14:00 waktu AS Timur, 18 Maret, Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) akan mengumumkan keputusan suku bunga Maret. Hingga saat berita ini ditulis, CME FedWatch menunjukkan bahwa probabilitas tidak ada perubahan suku bunga menurut perdagangan futures Fed adalah 99%. Namun, situasi di Timur Tengah memberi tekanan pada kedua tujuan kebijakan Federal Reserve, di mana kenaikan biaya energi dan perlambatan pasar tenaga kerja terjadi bersamaan, mendorong ekonomi AS ke jalur stagflasi.

Sebuah studi kuantitatif dari Federal Reserve menunjukkan bahwa harga minyak mentah sangat sensitif terhadap inflasi di AS. Setiap kenaikan harga minyak sebesar 10% biasanya akan menambah sekitar 40 basis poin pada inflasi keseluruhan AS dalam beberapa kuartal berikutnya, dan meningkatkan inflasi inti sebesar 15 basis poin saat puncaknya.

Menurut kepala strategi alokasi aset global dari BCA Research, Juan Correa, munculnya variabel ini sedang mengubah skenario makro 2026. Dalam wawancara dengan First Financial, Correa mengatakan bahwa sebelum meningkatnya ketegangan geopolitik, ekonomi global berada pada titik keseimbangan yang langka, dengan pertumbuhan yang mempercepat dan inflasi yang tetap moderat karena efek tertinggal dari biaya makanan dan perumahan, yang memberi ruang berharga bagi bank sentral global untuk mempertahankan suku bunga rendah.

Cerita “Goldilocks” ini menghadapi tantangan terbesar dalam menjaga agar tingkat inflasi tetap moderat. Correa menyatakan bahwa kekhawatirannya yang utama adalah kesalahan dalam penilaian inflasi. Jika risiko politik menyebabkan imbal hasil obligasi AS melonjak karena ekspektasi inflasi, siklus pengeluaran modal akan terganggu.

Bayangan “peningkatan suku bunga” dan pengujian ganda oleh Federal Reserve

Terkait keputusan suku bunga Fed kali ini, ekonom senior dari Pictet Wealth Management di AS, Cui Xiao, berpendapat bahwa risiko “elang” dalam rapat ini adalah jika diagram titik menunjukkan median tidak ada penurunan suku bunga, atau jika Powell menyebutkan bahwa inflasi yang didorong oleh tarif atau harga minyak akan terus berlanjut, Federal Reserve tidak menutup kemungkinan untuk kembali menaikkan suku bunga.

Direktur Strategi Makro dari Wealth Management UBS, Li Huiqi, mengatakan kepada First Financial bahwa meskipun Fed biasanya cenderung menyaring fluktuasi harga energi jangka pendek, jika inflasi tinggi berlangsung terlalu lama, pasar akan khawatir risiko inflasi tidak terkendali seperti setelah konflik Rusia-Ukraina tahun 2022. Jika ekspektasi inflasi konsumen meningkat secara menyeluruh, pasar harus menyesuaikan kembali harga jalur penurunan suku bunga, bahkan mungkin mengantisipasi kenaikan suku bunga.

“Untuk dampak makro terhadap ekonomi riil, bulan mendatang akan menjadi periode pengamatan kunci. Berdasarkan perkiraan kami, jika harga minyak tetap di atas 90 dolar AS selama lebih dari enam bulan, akan mendorong inflasi tahunan AS sekitar 60 basis poin; jika naik ke atas 120 dolar dan bertahan lebih dari enam bulan, kenaikan inflasi bisa mencapai 150 basis poin,” kata Li Huiqi.

Profesor Hu Jie dari Shanghai Jiao Tong University dan Shanghai Advanced Institute of Finance, yang pernah menjabat sebagai ekonom senior di Federal Reserve, juga menyatakan dalam wawancara baru-baru ini bahwa Fed selalu berusaha menilai apakah tingkat inflasi gabungan sesuai dengan target kebijakan. Dalam pernyataan terbuka, Fed sering menyebutkan data seperti indeks harga konsumen inti (CPI), indeks harga produsen (PPI), dan pengeluaran konsumsi pribadi inti (PCE), tetapi dalam proses pengambilan keputusan internal, mereka sebenarnya merujuk pada puluhan indikator sub-ukuran yang lebih rinci.

Dia mengatakan bahwa jika harga energi terus melonjak, hal ini akan sangat merugikan pengendalian inflasi. Sebagai komponen dasar aktivitas ekonomi modern, kenaikan harga energi memiliki penetrasi yang sangat kuat, hampir menyebar ke semua bidang barang dan jasa. “Dari sudut pandang kerja Fed, kejadian ini perlu diamati secara ketat.”

Perusahaan konsultasi manajemen investasi Mercer, yang mengelola aset multi di Asia Pasifik, menyatakan kepada First Financial bahwa jalur inflasi tahun 2026 akan sangat dipengaruhi oleh harga minyak mentah dan biaya pengangkutan rantai pasok. Mereka menekankan bahwa tingkat kerusakan inflasi tergantung pada tingkat keparahan dan durasi gangguan pasokan minyak. Jika jalur pelayaran Selat Hormuz pulih dengan cepat dan tidak ada kerusakan infrastruktur besar, harga minyak diperkirakan akan menurun.

Dia menambahkan bahwa kecuali gangguan tersebut cukup besar dan berlangsung cukup lama untuk memicu efek inflasi kedua, kenaikan biaya energi dan transportasi saja tidak cukup untuk secara substansial mengubah jalur penurunan suku bunga Fed dan ECB saat ini. “Prediksi dasar kami tetap bahwa Fed akan terus menurunkan suku bunga tahun ini, dan kami berpendapat bahwa ECB telah menyelesaikan siklus pelonggaran mereka,” katanya.

“Rantai energi” AI dan restrukturisasi valuasi

Harga minyak yang tinggi akan memberikan tekanan ganda terhadap narasi AI di Silicon Valley, dari sisi biaya dan pendanaan.

Dari sisi biaya, kenaikan harga minyak akan cepat mempengaruhi pasar listrik dan logistik. Penganalisis saham Morningstar, Felix Lee, menyatakan bahwa pengeluaran energi sekitar 3-6% dari pendapatan perusahaan chip raksasa seperti TSMC, Samsung, dan SK Hynix. Jika situasi ini berlanjut, biaya terkait akan meningkat secara substansial dan akhirnya akan diteruskan ke pelanggan di rantai industri AI.

Selain itu, sebagai produk sampingan dari produksi gas alam cair (LNG), helium sangat penting untuk pembuatan semikonduktor. Jika ekspor LNG Qatar terganggu, pasokan helium juga bisa menjadi ketat. Felix Lee menyebutkan bahwa jika produksi LNG terganggu dalam jangka panjang, pasar helium akan semakin kekurangan, yang dapat memperburuk tingkat keberhasilan chip dan bahkan menyebabkan pabrik wafer berhenti sementara.

Selain itu, biaya energi yang lebih tinggi mungkin akan memperlambat pembangunan infrastruktur AI seperti pusat data. Dia menganalisis, “Sekitar 38% dari konsumsi energi AS berasal dari minyak, dan AS memiliki sebagian besar pusat data AI global. Meskipun minyak bukan sumber utama listrik, kenaikan harga minyak biasanya akan mempengaruhi seluruh pasar energi. Dengan GPU yang konsumsi daya tinggi dan sistem pendingin canggih, pusat data AI jauh lebih boros listrik dibanding server tradisional. Jika harga energi terus naik, penyedia layanan cloud mungkin akan mempertimbangkan kembali kecepatan penyebaran server AI, yang dapat memicu efek berantai bagi produsen chip yang sedang dalam tren permintaan AI.”

International Energy Agency (IEA) memperkirakan bahwa pada tahun 2030, konsumsi listrik pusat data global akan dua kali lipat, melebihi total konsumsi listrik Jepang. Goldman Sachs menyatakan bahwa pada periode yang sama, permintaan listrik baru dari pusat data AI global bisa setara dengan konsumsi listrik 75 juta rumah tangga AS.

Dari sisi pendanaan, narasi AI Silicon Valley yang berfokus pada “ekspansi investasi dalam lingkungan biaya modal rendah” menjadi sangat rapuh.

Correa menyatakan bahwa jika kita melihat hasil imbal dari kredit berkualitas tinggi, beberapa tahun lalu, perusahaan berperingkat B memiliki biaya pinjaman hingga 10%, sekarang hanya sekitar 7%; perusahaan berperingkat BB sebelumnya 8%, kini mendekati 5%. “Kita sudah meninggalkan lingkungan suku bunga tinggi beberapa tahun lalu, dan tingkat suku bunga saat ini lebih mendekati 2018, sehingga permintaan pinjaman komersial mulai meningkat pesat,” katanya. “Karena berbeda dengan pemerintah AS yang berutang banyak, utang sektor swasta sebenarnya tidak tinggi. Data menunjukkan rasio leverage perusahaan secara keseluruhan berada di level terendah dalam sejarah, dan rasio pembayaran utang perusahaan non-keuangan juga di titik terendah. Jadi, perusahaan tidak hanya berminat untuk meningkatkan leverage, tetapi juga mampu melakukannya.”

Selain itu, Correa menyebutkan bahwa sektor perbankan AS mulai melonggarkan standar pinjaman lagi, menandai bahwa siklus kredit sektor perusahaan AS telah mencapai “tiga faktor sempurna” untuk percepatan. Namun, jika inflasi tidak terkendali dan ekspektasi kenaikan suku bunga kembali muncul, pengeluaran modal akan terhambat karena biaya pendanaan yang meningkat.

Cerita “Goldilocks” inflasi diserang

Correa berpendapat bahwa sebelum ketegangan di Timur Tengah mengganggu keseimbangan, dunia berada dalam masa “Goldilocks” yang langka—ekonomi tumbuh moderat dan inflasi tetap rendah.

Indikator ketenagakerjaan manufaktur dan jasa regional yang dipimpin tiga bulan sebelumnya pernah menunjukkan bahwa pertumbuhan non-pertanian AS akan pulih pada 2026, dan dorongan utama dari peningkatan ini adalah keinginan pengeluaran modal yang meningkat secara signifikan.

“Pesanan barang tahan lama inti dan pesanan barang kecuali komputer dan elektronik menunjukkan pertumbuhan yang sejalan, menunjukkan bahwa investasi modal mulai menyebar dari bidang AI ke sektor lain,” kata Correa. Perubahan ini juga didorong oleh permintaan besar terhadap bahan mentah seperti tembaga dan komoditas lain untuk pembangunan infrastruktur AI.

“AI mengubah faktor penentu harga dalam ekonomi. Aset berwujud (tanah, komoditas, infrastruktur fisik) akan menjadi lebih mahal dibandingkan aset tak berwujud (kode, cloud). Jika AI benar-benar seperti yang diperkirakan akan mengubah struktur, sektor riil ini akan menjadi pemenang struktural sejati,” ujarnya.

Namun, ini berarti bahwa jika kenaikan harga minyak memicu inflasi yang tidak terkendali, krisis potensial ini tidak akan terbatas pada bidang AI saja. Ia menyatakan bahwa kenaikan inflasi akan langsung mengancam keinginan perusahaan untuk meningkatkan leverage, dan siklus pengeluaran modal riil yang meliputi reindustrialisasi dan elektrifikasi global ini berisiko mengalami gangguan struktural.

Menurut data dari Asosiasi Mobil AS, hingga 18 Maret, harga bensin rata-rata di seluruh AS mencapai 3,842 dolar per galon (sekitar 3,79 liter), naik 30% dari rata-rata sebulan sebelumnya. Goldman Sachs dalam laporan analisis memperingatkan bahwa jika harga minyak terus naik, tingkat inflasi bisa meningkat dari 2,4% di Januari menjadi 3% menjelang akhir tahun.