Laba bersih mencapai rekor tertinggi, bisnis unggulan terbelah dua! Perusahaan broker saham H ini berlomba mengejar kinerja, berapa kandungan nilai nyata dari hasil usahanya?

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

21st Century Business Herald Reporter Cui Wenjing Pada Oktober 2025, Chuangtou Securities yang secara resmi mengajukan permohonan pencatatan H saham di Hong Kong Stock Exchange, menyerahkan laporan kinerja tahunan pertama sejak upaya IPO di pasar saham Hong Kong.

Laporan kinerja ini bisa dikatakan penuh warna.

Yang membuat bahagia adalah, pendapatan operasional dan laba bersih keduanya mencapai rekor tertinggi dalam sejarah, masing-masing sebesar 2,528 miliar yuan dan 1,056 miliar yuan. Terutama di bidang bisnis investasi, pendapatan tahun 2025 mencapai 1,554 miliar yuan, dengan tingkat pertumbuhan tahunan sebesar 45,83%, yang berkontribusi lebih dari enam puluh persen terhadap total pendapatan Chuangtou Securities.

Yang menjadi kekhawatiran adalah, pendapatan dari bisnis pengelolaan aset yang merupakan keunggulan tradisional mereka menyusut secara drastis, hanya sebesar 477 juta yuan pada 2025, turun 47,55% dibanding tahun sebelumnya.

Sementara itu, dua anak perusahaan mereka—perusahaan dana swasta Shouzheng Desheng Capital Management Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Shouzheng Desheng”) dan anak perusahaan futures—Shouchuang Kyoto Futures Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Kyoto Futures”)—pada tahun 2025 mengalami kerugian, masing-masing sebesar 19,0857 juta yuan dan 10,3604 juta yuan. Selain itu, anak perusahaan futures juga mendapatkan surat peringatan dari regulator karena pengelolaan transaksi klien dan bisnis perantara yang tidak memadai.

Di satu sisi adalah pencapaian rekor tertinggi, di sisi lain adalah pemutusan tajam di bisnis unggulan dan pendarahan terus-menerus dari anak perusahaan. Bagaimana sebenarnya kinerja perusahaan sekuritas utama yang sedang berjuang untuk listing di pasar saham Hong Kong ini?

Membedah pencapaian tertinggi: bisnis investasi sebagai “tiang penyangga”, pengelolaan kekayaan mulai menunjukkan keunggulan

Membuka laporan tahunan Chuangtou Securities 2025, jika hanya dilihat dari pendapatan operasional dan laba bersih, performanya cukup baik, masing-masing sebesar 2,528 miliar yuan dan 1,056 miliar yuan, keduanya mencatat rekor tertinggi dalam sejarah.

Jika dilihat dari jangka waktu yang lebih panjang, performa mereka dalam beberapa tahun terakhir juga patut diacungi jempol. Sebagai contoh, dari segi pendapatan operasional, dari akhir 2017 sebesar 931 juta yuan meningkat menjadi 2,528 miliar yuan saat ini, dalam delapan tahun mengalami peningkatan lebih dari 170%. Peringkat industri mereka juga meningkat secara signifikan, dari posisi ke-77 pada 2017 menjadi posisi ke-49 pada 2024 (karena hingga saat penulisan laporan ini, jumlah perusahaan sekuritas yang mengumumkan laporan tahunan 2025 masih sedikit, sehingga peringkat 2025 belum dapat diprediksi).

Pada Oktober 2025, Chuangtou Securities mengajukan permohonan pencatatan di HKEX, dan saat itu, dokumen prospektus menunjukkan bahwa, berdasarkan data dari Forrester Sullivan, dalam standar akuntansi China, dari 2022 hingga 2024, tingkat pertumbuhan tahunan gabungan pendapatan dan laba bersih Chuangtou Securities di antara perusahaan sekuritas yang terdaftar di A-share China menempati posisi kelima dan kesepuluh.

Namun, jika dibandingkan secara horizontal, peningkatan kinerja Chuangtou Securities di tahun 2025 tidak terlalu mencolok. Pertumbuhan pendapatan dan laba bersih tahun 2025 masing-masing sebesar 4,58% dan 7,26%. Berdasarkan laporan prakiraan kinerja tahun 2025 yang dirilis oleh perusahaan sekuritas, perusahaan sekuritas yang mencatat pertumbuhan laba bersih tahunan di atas 50% cukup banyak. Bahkan, untuk perusahaan terbesar seperti CITIC Securities, perkiraan pertumbuhan laba bersih tahun 2025 sekitar 38%.

Ini berarti, meskipun pendapatan dan laba bersih Chuangtou Securities tahun 2025 meningkat lagi dibandingkan tahun sebelumnya, posisi peringkat industri mereka kemungkinan besar akan menurun.

Apa yang mendorong peningkatan kinerja Chuangtou Securities, dan apa yang membatasi pertumbuhan mereka?

Mari kita lihat faktor pendorongnya terlebih dahulu.

Di antara berbagai lini bisnis mereka, yang paling menonjol adalah bisnis investasi, yang pada tahun 2025 mencapai pendapatan sebesar 1,554 miliar yuan, dengan tingkat pertumbuhan tahunan sebesar 45,83%, dan kontribusinya terhadap total pendapatan perusahaan lebih dari enam puluh persen.

Dengan pendapatan dari satu lini bisnis yang mencapai 60% dari total, kontribusi bisnis investasi terhadap kinerja Chuangtou Securities sangat besar. Jika dilihat dari data lain—yaitu pendapatan total setelah mengeluarkan pendapatan dari bisnis investasi—pengaruh bisnis investasi terhadap peningkatan kinerja mereka menjadi semakin jelas.

Pada tahun 2025, pendapatan Chuangtou Securities sebesar 2,528 miliar yuan, sedangkan setelah mengurangi pendapatan dari bisnis investasi, tersisa hanya 974 juta yuan, dan pendapatan ini turun dari 1,353 miliar yuan pada 2024. Ini berarti, jika tidak menghitung pendapatan dari bisnis investasi, pendapatan tahun 2025 menunjukkan tren penurunan. Ketergantungan besar terhadap bisnis investasi sangat terlihat di sini.

Perlu dicatat bahwa pada tahun 2025, indeks Shanghai Composite naik sebesar 18,41% sepanjang tahun, Shenzhen Component naik 29,87%, CSI 300 naik 17,66%, ChiNext naik 49,57%, dan indeks SSE 50 naik 38,80%. Ini menunjukkan bahwa perusahaan sekuritas yang memiliki proporsi investasi ekuitas yang besar kemungkinan besar menunjukkan performa pendapatan dari bisnis investasi yang sangat baik.

Dibandingkan dengan perusahaan sekuritas papan atas yang memiliki struktur bisnis yang lebih beragam dan seimbang, perusahaan sekuritas kecil dan menengah cenderung lebih banyak mengandalkan bisnis investasi yang lebih mudah dikelola. Saat pasar sedang baik, pendapatan dari bisnis investasi mereka melonjak tajam, tetapi saat pasar buruk, pendapatan ini turun drastis bahkan bisa mengalami kerugian, sangat dipengaruhi oleh fluktuasi pasar. Inilah yang sering disebut sebagai “bisnis perdagangan sendiri sebagai faktor penentu keberhasilan atau kegagalan kinerja”.

Selain bisnis investasi yang paling menonjol, bisnis pengelolaan kekayaan (wealth management) juga menunjukkan performa yang cukup baik di tahun 2025, dengan pendapatan sebesar 497 juta yuan, meningkat 22,33% dari tahun sebelumnya.

Seperti bisnis investasi, bisnis pengelolaan kekayaan juga sangat dipengaruhi oleh kondisi pasar A-share. Performa pasar A-share yang cukup baik di tahun 2025 menjadi kunci utama peningkatan pendapatan bisnis pengelolaan kekayaan di industri sekuritas. Chuangtou Securities juga tidak terkecuali, berkat membaiknya kondisi pasar A-share, transformasi bisnis pengelolaan kekayaan mereka mulai menunjukkan hasil sejak awal 2025.

Chuangtou Securities menyatakan bahwa peningkatan pendapatan bisnis pengelolaan kekayaan terutama disebabkan oleh “peningkatan pendapatan bersih dari bisnis perantara jual beli saham dan pendapatan bersih dari penasihat investasi sekuritas”. Peningkatan pendapatan dari penasihat investasi ini merupakan cerminan penting dari keberhasilan transformasi bisnis pengelolaan kekayaan.

Kekhawatiran di balik kilauan: pendapatan bisnis pengelolaan aset terjun bebas, dua anak perusahaan menjadi “beban”

Melihat performa berbagai lini bisnis mereka selama bertahun-tahun, yang paling mengejutkan di tahun 2025 adalah bisnis pengelolaan aset—yang merupakan keunggulan utama Chuangtou Securities—namanya hampir terjun bebas.

Pada 2024, pendapatan dari bisnis pengelolaan aset mencapai 909 juta yuan, meningkat 62,67% dari tahun sebelumnya, menyumbang lebih dari sepertiga dari total pendapatan.

Namun, pada 2025, pendapatan dari bisnis pengelolaan aset ini hanya sebesar 477 juta yuan, turun 47,55% dibanding tahun sebelumnya. Tertekan oleh penurunan pendapatan bersih dari bisnis pengelolaan aset, pendapatan bersih dari biaya dan komisi di tahun 2025 juga berkurang sebesar 388 juta yuan, turun 28,55% dibanding tahun sebelumnya.

Penurunan tajam pendapatan dari bisnis pengelolaan aset ini disebabkan oleh apa? Chuangtou Securities menyebutkan bahwa hal ini dipengaruhi oleh kondisi pasar obligasi, di mana kinerja produk pengelolaan aset mereka mengalami penurunan, dan imbal hasil berlebih dari produk tersebut menurun, sehingga pendapatan bisnis mereka menurun.

Bisnis pengelolaan aset mereka terdiri dari tiga bagian: bisnis pengelolaan aset perusahaan, anak perusahaan penuh milik mereka, Shouzheng Desheng Private Equity Fund, dan perusahaan afiliasi, China Post Venture Capital Public Fund. Sebagai anak perusahaan yang menjalankan bisnis dana investasi swasta, Shouzheng Desheng terus mengalami kerugian selama dua tahun terakhir.

Menurut laporan tahunan, pada 2024, Shouzheng Desheng mengalami kerugian bersih sebesar 31,1296 juta yuan, dan pendapatan operasionalnya juga negatif, hanya -6,8477 juta yuan, baik pendapatan maupun laba mengalami penurunan dibanding tahun sebelumnya.

Pada 2025, pendapatan Shouzheng Desheng meskipun kembali positif sebesar 6,3216 juta yuan, laba bersihnya tetap mengalami kerugian, sebesar 19,0857 juta yuan. Meskipun kerugian ini lebih kecil dibandingkan tahun 2024, skala kerugiannya tetap cukup besar.

Pada tiga kuartal pertama tahun 2024, karena fluktuasi pasar yang besar, kinerja keseluruhan dana swasta dan penerbitannya memasuki masa “musim dingin”, dan sepanjang 2024, kinerja strategi futures dan derivatif kurang baik, begitu pula strategi obligasi murni. Dampaknya, pendapatan dan laba industri dana swasta secara keseluruhan menurun, dan tidak sedikit yang mengalami kerugian bersih tahun itu.

Namun, seiring membaiknya pasar saham setelah “Kondisi 924” tahun 2024, minat terhadap pasar dana swasta juga meningkat. Menurut data dari China Securities Investment Fund Association, hingga akhir Desember 2025, total aset yang dikelola dana swasta mencapai 22,15 triliun yuan, mencatat rekor tertinggi dalam sejarah; di antaranya, dana investasi sekuritas swasta mencapai 7,08 triliun yuan. Hingga akhir November 2025, rata-rata hasil investasi dana swasta bernilai ratusan miliar yuan mendekati 30%, dan lebih dari 97% lembaga yang memperoleh keuntungan positif. Dalam konteks ini, kerugian hampir 20 juta yuan dari anak perusahaan dana swasta Chuangtou Securities di tahun 2025 sebenarnya menunjukkan performa yang kurang memuaskan.

Selain kerugian berkelanjutan dari dana swasta, anak perusahaan futures mereka—Kyoto Futures—juga menjadi beban. Pada 2024, pendapatan dan laba Kyoto Futures menurun, tetapi laba bersih masih sebesar 1,0985 juta yuan. Pada 2025, laba bersih mereka berbalik menjadi rugi, dengan kerugian sebesar 10,3604 juta yuan.

Secara umum, industri futures setelah mengalami masa lesu di tahun 2024, menunjukkan rebound yang signifikan di tahun 2025. Berdasarkan statistik dari China Futures Association tentang kondisi operasional perusahaan futures selama bulan-bulan 2025, total pendapatan tahun itu mencapai 42,015 miliar yuan, melebihi level tahun 2024 (41,293 miliar yuan), dengan pertumbuhan tahunan sekitar 1,7%; laba bersih kumulatif mencapai 11 miliar yuan, meningkat sekitar 16%. Dalam kondisi ini, pendapatan dan laba bersih anak perusahaan futures Chuangtou Securities di tahun 2025 keduanya menurun, dan laba bersihnya mengalami kerugian lebih dari 10 juta yuan, patut direnungkan.