IPO Radar | Bearing Giant Renben Shares Seeks Listing Approval, High Debt Expansion Gamble Awaits Resolution

Sebagai perusahaan terkemuka di industri bearing domestik, PT Renben (selanjutnya disebut “Renben”) mendapatkan perhatian besar dari pasar dalam proses pencapaian pencatatan di papan utama. Produsen bearing yang telah menempati posisi teratas dalam hal volume produksi dan penjualan selama dua belas tahun berturut-turut ini berencana mengumpulkan dana sebesar 3,8 miliar yuan untuk berbagai proyek, termasuk bearing robot, bearing kendaraan energi baru, dan lain-lain.

Dalam dokumen prospektus yang mencapai ratusan halaman, wartawan dari Ji Mian News menemukan sejumlah masalah yang muncul, seperti tingkat utang yang tinggi, piutang dan persediaan yang besar, sejarah kepemilikan saham yang kompleks, serta ekspansi besar-besaran di bawah utilisasi kapasitas yang kurang optimal. Apakah IPO Renben ini merupakan langkah strategis untuk mengatasi hambatan, atau sekadar taruhan besar di pasar modal?

Seberapa besar nilai dari “Top 10 global” yang dimiliki?

“Perusahaan saat ini telah menjadi satu-satunya perusahaan China yang masuk dalam sepuluh besar industri bearing global.” Ini adalah kartu nama paling bersinar dari Renben dalam upayanya menembus pasar modal. Perusahaan menyatakan bahwa pencatatan ini bertujuan untuk “menguatkan dan meningkatkan kapasitas produksi bearing kelas atas serta pangsa pasar, serta memperkokoh dasar bisnis untuk menjadi pemimpin industri bearing global.”

Lalu, seberapa besar nilai dari kartu nama ini?

Pada tahun 2024, pendapatan Renben diperkirakan mencapai 11,96 miliar yuan. Pada waktu yang sama, perusahaan raksasa bearing internasional, Schaeffler dari Jerman, mencatat pendapatan sebesar 18,188 miliar euro, setara sekitar 136,877 miliar yuan, dengan selisih lebih dari 11 kali lipat; perusahaan Jepang JTEKT mencatat pendapatan sebesar 91,205 miliar yuan; dan di antara delapan perusahaan besar internasional, NACHI dari Jepang memiliki pendapatan sebesar 11,611 miliar yuan. Dari data ini, terlihat bahwa NACHI dan Renben berada dalam tingkat yang sama.

Renben menyatakan bahwa “dalam penelitian dasar teori bearing dan daya saing bearing untuk peralatan besar, kami masih memiliki jarak tertentu dengan delapan perusahaan besar internasional.” Dalam penggalangan dana kali ini, perusahaan mengumpulkan hampir 3,8 miliar yuan, lebih dari 2,8 miliar yuan di antaranya akan dialokasikan untuk proyek bearing kelas atas di bidang robot, kendaraan energi baru, dan peralatan canggih lainnya.

Sumber data: dokumen prospektus

Proporsi pendapatan dari bearing peralatan besar tetap rendah, hanya 3,25% pada Januari-Juni 2025. Meskipun perusahaan mengklaim telah mencapai terobosan di bidang bearing untuk transportasi rel dan bearing utama turbin angin, bearing motor traksi kereta cepat masih menjalani uji ketahanan, dan bearing kotak poros kereta cepat baru saja menyelesaikan uji coba sejauh 80 km, belum mencapai produksi massal. Selain itu, proyek penelitian yang sedang berlangsung meliputi “pengembangan bearing gearbox kereta cepat” dan “pengembangan bearing poros penggerak helikopter,” yang merupakan proyek nasional. Sebagai contoh, hingga akhir Juni 2025, proyek “bearing gearbox kereta cepat” masih berada dalam tahap “pembuatan prototipe awal.”

Pengembangan bearing kelas atas memerlukan waktu yang panjang dan verifikasi yang sulit, terutama untuk masuk ke bidang transportasi rel dan penerbangan, yang membutuhkan pengujian ketat selama bertahun-tahun atau bahkan lebih dari satu dekade oleh pelanggan. Dengan kata lain, IPO Renben lebih mirip sebagai pendanaan untuk “penyelesaian teknologi” di masa depan.

Sumber data: dokumen prospektus

Perlu diperhatikan bahwa, meskipun kapasitas produksi saat ini belum sepenuhnya jenuh, Renben berencana melakukan ekspansi besar-besaran. Selama periode pelaporan, utilisasi kapasitas produk bearing perusahaan masing-masing sebesar 80,04%, 79,87%, 80,66%, dan 80,23%. Proyek pengembangan ini akan menambah kapasitas tahunan sebesar 90 juta set bearing robot dan peralatan pintar, 75 juta set bearing kendaraan energi baru, serta bearing industri presisi tinggi. Jika permintaan pasar di masa depan tidak sesuai harapan, kapasitas tambahan ini berisiko menjadi tidak terpakai, yang akan memperburuk tekanan keuangan perusahaan. Renben tidak mengungkapkan secara rinci apakah ada pesanan yang mendukung ekspansi ini.

Utang tinggi dan likuiditas tertekan

Hingga akhir Juni 2025, rasio utang gabungan Renben mencapai 66,63%, dengan saldo pinjaman bank sebesar 62,39% dari total utang. Pada waktu yang sama, rata-rata rasio utang perusahaan sejenis hanya 46,51%. Renben menyatakan bahwa industri bearing adalah industri yang membutuhkan modal besar, dan sebelumnya perusahaan bergantung pada satu saluran pendanaan utama, yaitu pinjaman bank, sehingga tingkat utangnya relatif tinggi. Selain itu, rasio lancar dan rasio cepat masing-masing sebesar 1,08 dan 0,76, di bawah rata-rata industri manufaktur mesin, menunjukkan tekanan pembayaran jangka pendek.

Sumber data: dokumen prospektus

“Perusahaan sangat bergantung pada pinjaman bank untuk pendanaan, sehingga jika kebijakan kredit menjadi lebih ketat atau kondisi operasional memburuk, risiko ketidakmampuan membayar utang jatuh tempo akan meningkat.” Menurut Li Qiang, analis dari perusahaan swasta menengah di Shanghai, “Dalam siklus industri yang sedang naik, leverage tinggi dapat memperbesar keuntungan, tetapi saat fluktuasi industri atau kondisi makro memburuk, biaya bunga yang tinggi dan tekanan pembayaran utang akan sangat menggerogoti laba, bahkan memicu krisis likuiditas.” Dari dana yang dikumpulkan kali ini, 1 miliar yuan secara eksplisit dialokasikan untuk “menambah modal kerja.” Pengaturan ini sendiri sudah mengirimkan sinyal yang kuat—Renben sangat membutuhkan kas.

Selain utang tinggi, piutang dan persediaan juga tinggi.

Hingga akhir Juni 2025, piutang Renben tercatat sebesar 3,221 miliar yuan, dan persediaan sebesar 3,267 miliar yuan, keduanya menyumbang 57% dari aset lancar, dengan dana yang tertahan lebih dari 6,5 miliar yuan. Renben menjelaskan bahwa pertumbuhan piutang disebabkan oleh peningkatan skala pendapatan, sementara tingginya persediaan terkait dengan model “kontrak titip” yang umum digunakan oleh pelanggan hilir, di mana perusahaan menyimpan produk di gudang pelanggan, dan pelanggan membayar setelah pengambilan. Namun, model ini tidak hanya mengurangi sebagian kekuatan tawar perusahaan, tetapi juga menimbulkan risiko penumpukan persediaan dan piutang tak tertagih.

“Model titip ini memang umum di industri suku cadang mobil, tetapi ini sama saja dengan Renben menggunakan dana sendiri untuk menyediakan layanan rantai pasok ‘tanpa stok’ bagi pelanggan besar seperti Geely dan BYD,” kata Li Qiang. “Meskipun memperkuat hubungan pelanggan, ini juga sangat menyedot modal operasional perusahaan dan mengubah kas yang ada menjadi piutang dan barang kiriman. Jika pelanggan utama mengalami tekanan operasional, risiko kerugian piutang dan penurunan nilai aset ini akan muncul.”

Dari struktur umur piutang, lebih dari 98% piutang Renben berumur kurang dari satu tahun, dengan rasio cadangan sebesar 5%, tidak menunjukkan keanehan dibandingkan industri lain. Namun, yang perlu diperhatikan adalah, seiring pertumbuhan pendapatan, saldo piutang melonjak dari 2,322 miliar yuan pada 2022 menjadi 3,421 miliar yuan pada akhir Juni 2025, dengan tingkat pertumbuhan yang hampir sejalan dengan pertumbuhan pendapatan. Ini menunjukkan bahwa pertumbuhan Renben sebagian besar didorong oleh peningkatan kredit penjualan, dan belum secara efektif mengalirkan kas masuk.

Selain masalah tersebut, sejarah kepemilikan saham melalui perwakilan juga menarik perhatian. Sejak didirikan pada 1991, perusahaan telah melakukan empat kali kepemilikan saham melalui perwakilan. Mulai dari enam “pemegang saham virtual” saat pendirian Wenzhou Bearing Factory pada 1991, hingga perwakilan dari serikat pekerja saat restrukturisasi 1997, kemudian kepemilikan bersama antar pendiri selama 17 tahun dari 2001 hingga 2018, dan terakhir setelah pengenalan platform kepemilikan saham karyawan pada 2020, ditemukan adanya kepemilikan besar-besaran melalui perwakilan.

Pada 2024, Renben secara satu kali mengakui keuntungan sebesar 55,5236 juta yuan dari proses “pembersihan kepemilikan melalui perwakilan” di bagian “pendapatan dan kerugian lain yang memenuhi definisi non-operasional,” yang mengurangi biaya pembayaran saham. Keuntungan non-operasional ini secara langsung meningkatkan laba bersih perusahaan yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar lebih dari 5,5 juta yuan, hampir 7% dari laba bersih tahun tersebut. Model “penggunaan internal” ini meskipun efisien dalam menyelesaikan masalah kejelasan kepemilikan saham, juga menutup aliran dana besar dalam lingkaran internal perusahaan, sehingga sumber dana akhir dan hak atas kepemilikan tetap kabur bagi investor eksternal.

Saat ini, industri bearing domestik menunjukkan pola “besar tapi tidak kuat.” Pada 2024, pendapatan industri bearing China mencapai 231,5 miliar yuan, dengan lebih dari 1.300 perusahaan di atas skala tertentu, dan pangsa pasar dari sepuluh besar hanya sekitar 20-30%, jauh di bawah standar internasional. Di bidang bearing kelas atas, perusahaan domestik masih bergantung pada impor.

Bagi Renben, IPO ini merupakan peluang untuk mengatasi hambatan pertumbuhan sekaligus taruhan besar untuk masa depan. Apakah ekspansi besar-besaran di bawah utang tinggi ini akan berhasil? Apakah transformasi ke arah produk berkualitas tinggi dapat menembus hambatan teknologi? Segala pertanyaan ini masih menunggu jawaban dari pasar. Masalah-masalah ini seperti sebuah bearing yang rumit, bersama-sama menentukan apakah kendaraan perusahaan ini dapat melaju dengan stabil di lintasan pasar modal.