Gubernur Bank Sentral Pan Gongsheng Berbicara Terbaru: Terus Menerapkan Kebijakan Moneter Yang Cukup Longgar Interpretasi Para Ahli Telah Tiba⋯⋯

Laporan wartawan｜Zhang Shoulin    Editor｜Wei Wenyì

Pada tanggal 22 Maret, Gubernur Bank Rakyat Tiongkok (selanjutnya disebut “Bank Sentral”) Pan Gongsheng menyampaikan pidato utama di “Forum Tinggi Pengembangan China 2026” dengan menegaskan bahwa mereka akan terus menerapkan kebijakan moneter yang moderat dan longgar. Dengan menggunakan berbagai alat kebijakan moneter seperti tingkat cadangan wajib, suku bunga kebijakan, operasi pasar terbuka, dan lain-lain secara komprehensif, menjaga likuiditas tetap cukup.

Menanggapi hal tersebut, Kepala Ekonom ICBC International, Cheng Shi, menyatakan bahwa saat ini tingkat suku bunga pasar uang sudah berada pada posisi terendah dalam sejarah. Ekonomi Tiongkok sedang berada di tahap penting dalam peralihan kekuatan pendorong baru dan lama, sehingga fokus operasional kebijakan moneter juga mengalami perubahan mendalam, dari pengaturan agregat menuju kolaborasi antara alat kuantitatif dan struktural. Di satu sisi, alat kuantitatif seperti penurunan cadangan wajib dan penurunan suku bunga tetap menjadi kunci untuk menstabilkan permintaan total dan ekspektasi harga. Di sisi lain, kebijakan moneter struktural menjadi pilar penting dalam mengarahkan sumber daya ke bidang inovasi teknologi, transisi hijau, dan bidang eksternal positif lainnya.

Ketua Forum Ekonomis Tiongkok, sekaligus Kepala Institut Riset Akademi Ekonomi Pusat, Sheng Songcheng, menunjukkan bahwa kebijakan moneter dan fiskal adalah dua alat utama dalam pengaturan makroekonomi Tiongkok. Dengan mendorong kedua kebijakan ini secara terpadu dan tepat sasaran, dapat membantu memastikan keberhasilan awal dari “Rencana Lima Tahun ke-15” dan langkah awal yang baik.

Pan Gongsheng: Bank Sentral akan tetap berpegang pada posisi kebijakan moneter yang mendukung

Pan Gongsheng menegaskan bahwa Bank Sentral akan tetap berpegang pada posisi kebijakan moneter yang mendukung, untuk menciptakan lingkungan keuangan yang kondusif bagi stabilitas pertumbuhan ekonomi, pembangunan berkualitas tinggi, dan kestabilan pasar keuangan.

“Kami akan terus menerapkan kebijakan moneter yang moderat dan longgar. Saat ini, kondisi pembiayaan sosial di Tiongkok berada dalam keadaan longgar, dan total volume keuangan tumbuh secara wajar. Kami akan menyeimbangkan hubungan antara jangka pendek dan jangka panjang, mendukung pertumbuhan ekonomi nyata sekaligus menjaga kesehatan sistem keuangan, serta menyeimbangkan keseimbangan internal dan eksternal. Dengan menggunakan berbagai alat kebijakan seperti tingkat cadangan wajib, suku bunga kebijakan, operasi pasar terbuka, dan lain-lain secara komprehensif, kami akan menjaga likuiditas tetap cukup,” kata Pan Gongsheng.

Analisis Cheng Shi menyebutkan bahwa sebagai alat pengaturan makroekonomi yang berfokus pada sinyal harga, kebijakan kuantitatif dapat mempengaruhi pasokan dana bank dan kebutuhan pembiayaan subjek mikro secara bersamaan, sehingga lebih cocok untuk menjalankan fungsi menstabilkan ekspektasi inflasi dan memulihkan permintaan total. Dari segi operasional, penyesuaian struktural di awal tahun menunjukkan bahwa pelonggaran kebijakan tahun 2026 kemungkinan besar akan lebih bersifat moderat dan bertahap.

Dalam penggunaan alat, menurut Cheng Shi, alat kuantitatif seperti penurunan cadangan wajib kemungkinan akan lebih diutamakan, untuk menjaga likuiditas tetap wajar dan cukup, serta menciptakan lingkungan yang kondusif bagi efektivitas kebijakan struktural. Saat ini, rata-rata tingkat cadangan wajib bank adalah sekitar 6,3%, dan diperkirakan masih ada ruang penurunan sekitar 50 basis poin (BPs). Penggunaan alat berbasis harga, seperti penurunan suku bunga, relatif berhati-hati; meskipun ada ruang untuk penurunan suku bunga, kemungkinan besar akan dilakukan secara kecil-kecilan dan bertahap, serta dilakukan evaluasi dinamis berdasarkan efek transmisi kebijakan. Saat ini, tingkat suku bunga reverse repo 7 hari sudah berada pada posisi terendah dalam sejarah di 1,4%, tetapi masih memiliki ruang penyesuaian moderat sekitar 10-20 BPs. Di tingkat bank sentral, ekspektasi pasar terhadap apresiasi moderat RMB memberikan ruang tertentu untuk pelonggaran likuiditas. Di tingkat bank, sejak 2025, net interest margin (NIM) mulai menunjukkan tanda stabil, bertahan di sekitar 1,42% selama dua kuartal berturut-turut, dan pada 2026, sejumlah besar deposito jangka tiga dan lima tahun akan jatuh tempo dan dilakukan penyesuaian ulang harga, memberikan ruang untuk penyesuaian suku bunga. Pada tingkat mikro, kebijakan “Dua Baru” yang baru di 2026 akan terus mendukung perluasan permintaan dalam negeri, termasuk pembaruan peralatan di pusat perbelanjaan dan infrastruktur konsumsi offline lainnya, serta peningkatan tingkat subsidi untuk barang konsumsi utama, yang akan membantu meningkatkan kepercayaan perusahaan dan warga, serta meningkatkan efisiensi transmisi kebijakan moneter.

Dari sudut pandang kebijakan moneter struktural, Cheng Shi menunjukkan bahwa di antara tiga kategori utama alat kebijakan moneter, biasanya suku bunga jangka pendek yang diikat oleh operasi pasar terbuka dianggap sebagai suku bunga kebijakan. Bank sentral menggunakan suku bunga reverse repo 7 hari sebagai suku bunga kebijakan jangka pendek, untuk mengeluarkan likuiditas jangka pendek ke bank komersial. Namun, dari segi sifat operasional dan struktur jangka waktu, tingkat suku bunga pinjaman ulang (re-lending) juga termasuk suku bunga kebijakan yang langsung ditetapkan oleh bank sentral, dan disalurkan melalui bank-bank komersial, hanya saja untuk dana dengan jangka waktu lebih panjang dan tujuan tertentu. Berdasarkan mekanisme transmisi suku bunga tradisional, bank sentral mempengaruhi ekspektasi pasar melalui penyesuaian suku bunga kebijakan jangka pendek, dan melalui struktur jangka waktu, mempengaruhi tingkat suku bunga jangka menengah dan panjang, yang akhirnya mempengaruhi biaya pembiayaan ekonomi riil. Oleh karena itu, dalam kerangka tradisional, suku bunga kebijakan tidak hanya berfungsi sebagai sinyal pengaturan makro, tetapi juga diharapkan secara langsung dapat mengatur biaya pembiayaan entitas ekonomi. Namun, dalam kondisi tingkat suku bunga secara keseluruhan menurun, elastisitas transmisi menurun, dan adanya kontradiksi struktural dalam ekonomi, penggunaan satu alat suku bunga saja sulit untuk mencapai banyak tujuan sekaligus. Praktik kebijakan dalam beberapa tahun terakhir menunjukkan bahwa suku bunga kebijakan jangka pendek lebih berfungsi sebagai jangkar dan stabilisasi ekspektasi pasar, sementara suku bunga pinjaman ulang digunakan secara terarah untuk menurunkan biaya pembiayaan di bidang tertentu.

Sheng Songcheng: Mendorong Kebijakan Moneter dan Fiskal Secara Terpadu dan Koordinatif

Sheng Songcheng menyatakan bahwa kebijakan moneter dan fiskal adalah dua alat utama dalam pengaturan makroekonomi Tiongkok. Dengan mendorong kedua kebijakan ini secara terpadu dan tepat sasaran, dapat membantu memastikan keberhasilan awal dari “Rencana Lima Tahun ke-15” dan langkah awal yang baik.

Sheng Songcheng mengatakan bahwa melalui inovasi alat dan mekanisme, kebijakan fiskal dan moneter menunjukkan konsistensi dan kecocokan yang tinggi dalam sasaran kebijakan, waktu pelaksanaan, dan ritme.

Dalam hal konsistensi arah kebijakan, Sheng Songcheng menunjukkan bahwa di bidang inovasi teknologi, Bank Sentral meluncurkan pinjaman ulang untuk inovasi teknologi dan transformasi teknologi dengan suku bunga yang menguntungkan, untuk menyediakan dana kepada lembaga keuangan dan mengarahkan mereka meningkatkan dukungan kredit ke bidang inovasi teknologi dan transformasi teknologi; pada saat yang sama, Kementerian Keuangan meluncurkan kebijakan subsidi fiskal untuk pinjaman pembaruan peralatan, guna menurunkan biaya pembiayaan perusahaan lebih jauh.

Dalam rangka meningkatkan konsumsi, Bank Sentral mendirikan pinjaman ulang untuk layanan konsumsi dan pensiun, untuk mengarahkan lembaga keuangan meningkatkan penyaluran kredit ke bidang utama konsumsi; kebijakan fiskal melalui “dual subsidy” (subsidi pinjaman untuk pelaku usaha di sektor jasa dan pinjaman konsumsi pribadi), serta pemberian subsidi pengasuhan anak, kupon konsumsi, dan promosi program “tukar lama dengan baru” untuk barang tahan lama, secara langsung memperbaiki arus kas warga dan perusahaan.

Dari sudut pandang pelengkap alat inovatif, Sheng Songcheng menyatakan bahwa alat kebijakan moneter struktural (seperti berbagai pinjaman ulang) pada dasarnya adalah pinjaman dengan suku bunga menguntungkan yang diberikan bank sentral kepada bank-bank komersial, sebagai bentuk “pengorbanan” dalam bentuk piutang kepada sistem keuangan, untuk mengarahkan dana ke bidang tertentu. Alat ini terutama berfungsi di sisi liabilitas ekonomi riil, biasanya memiliki jangka waktu dan persyaratan pengembalian yang jelas, menekankan keamanan pokok dan pengendalian risiko, serta fokus pada penurunan biaya pembiayaan perusahaan dan perbaikan arus kas jangka pendek, tetapi sulit menjalankan fungsi investasi modal jangka panjang dan penyelesaian risiko.

Sebaliknya, alat kebijakan fiskal lebih mencerminkan sifat “ekuitas”. Melalui suntikan dana fiskal untuk menambah modal ekonomi riil atau lembaga keuangan, membentuk akumulasi modal jangka panjang. Contohnya, melalui penerbitan obligasi khusus untuk menambah modal bank-bank, mengurangi kendala rasio kecukupan modal dan meningkatkan kapasitas penyaluran kredit; melalui dana fiskal mendukung instrumen keuangan kebijakan baru, atau menerbitkan obligasi khusus untuk menyediakan modal bagi proyek-proyek besar, guna memastikan pelaksanaan strategi penting. Dana semacam ini tidak berorientasi pada pengembalian jangka pendek, mampu menanggung risiko dan kerugian secara langsung, dan lebih sesuai dengan kebutuhan penyesuaian struktural jangka panjang.

Sheng Songcheng menyimpulkan bahwa kebijakan moneter melalui penyaluran likuiditas jangka menengah dan panjang (seperti penurunan cadangan wajib) serta penyesuaian suku bunga kebijakan, bekerja sama dengan kebijakan fiskal untuk memastikan penerbitan obligasi pemerintah berjalan lancar, menstabilkan biaya pembiayaan, dan selanjutnya memperluas permintaan total. Keduanya melalui alat baru, fokus pada inovasi teknologi, peningkatan konsumsi, dan bidang ekonomi yang lemah, serta mengandalkan mekanisme pelengkap “piutang + ekuitas”, secara tepat mendorong restrukturisasi dan pembangunan.

Pernyataan ini hanya untuk referensi dan data, tidak merupakan saran investasi. Harap verifikasi sebelum digunakan. Risiko ditanggung sendiri.