Puncak Sejati yang Belum Pernah Anda Lihat: Di Dalam Daftar Kaya Ethereum Berdasarkan Agregasi Kepemilikan USD

Ini adalah Bagian 1 dari analisis dua bagian.
Di sini kami fokus pada lokasi modal di seluruh Ethereum. Di Bagian 2, kami akan membahas bagaimana pergerakannya.

Tentang Laporan Ini

Laporan ini menggunakan Peringkat Gabungan alamat Ethereum berdasarkan totalBalanceUsd, yang mencakup ETH, token ERC-20, dan stablecoin yang dinilai dalam USD. Peringkat ini berbeda dari pendekatan yang ada, yang secara tradisional mengurutkan alamat berdasarkan ethBalanceUsd.
Kontrak deposit Beacon dikecualikan karena merupakan registri teknis, bukan dompet. Berikut penjelasan mengapa keputusan ini diambil.
Kontrak token juga dikecualikan untuk fokus pada pemegang yang secara ekonomi bermakna.

Hal utama yang ditunjukkan oleh peringkat baru

Jika Anda hanya melihat saldo ETH, Anda secara efektif buta terhadap sebagian besar kekayaan nyata Ethereum.
Setelah kami membangun kembali daftar orang kaya berdasarkan nilai USD total (ETH + semua ERC-20 + stablecoin), seluruh gambaran berbalik:

• $342Miliar vs $116,5 Miliar – alamat Top-10.000 yang sama menunjukkan hampir 3× lebih banyak modal setelah token dan stablecoin dihitung

• Di antara Top-1000, sedikit lebih dari setengah alamat tumpang tindih (507). 493 hanya ada di Top ETH, sementara 493 hanya muncul di Top Gabungan

• Bahkan lebih penting: 66% dari modal pemegang teratas berada di luar ETH.

• Stablecoin secara diam-diam menyusun ≈ 26% dari saldo utama – seperempat dari ekonomi nyata

• Di Top ETH sekitar sepertiga dompet berusia lebih dari lima tahun. Di peringkat Gabungan, hampir 60% berumur kurang dari dua tahun.

Perlu dicatat bahwa kontrak Beacon (0x000…705Fa), yang menyimpan sekitar 81,2 juta ETH, dikecualikan dari perhitungan ini.
Dalam peringkat tradisional, sering muncul sebagai alamat terbesar, menyumbang **67,3% (!) ** dari seluruh pasokan ETH – tetapi ini adalah kesalahan persepsi!

Sebenarnya, kontrak ini adalah catatan deposit teknis tanpa fungsi penarikan. Ini berfungsi sebagai catatan deposit staking, bukan saldo yang dikendalikan oleh satu entitas. ETH yang “disimpan” di sana tidak dapat ditarik dari alamat tersebut.
Angka yang lebih besar (≈81,2 juta ETH) mencerminkan akumulasi deposit ke kontrak Beacon dari waktu ke waktu.

Sebagai referensi, staking aktif sekitar 37,5 juta ETH (~$71,7 Miliar) – sebuah agregat lapisan konsensus yang mewakili jumlah bersih ETH yang saat ini berpartisipasi dalam staking setelah memperhitungkan penarikan.
Dalam Top gabungan, staking “Beacon” kurang dari 10% dari seluruh pasar Ethereum.

Vault Binance (0xF977…aceC) – yang menduduki peringkat 1 dalam Peringkat Gabungan (dan 11 dalam ETH saja) – jelas menunjukkan skala perbedaan antara kedua pendekatan.

Ini menyimpan sekitar $0,68 Miliar dalam ETH, tetapi lebih dari $23 Miliar dalam stablecoin dan token ERC-20.

Bagian token melebihi saldo ETH sekitar 34 banding 1.

Dalam peringkat berbasis ETH, alamat ini muncul sebagai pemegang ETH besar.

Namun pandangan Gabungan mengungkapkannya sebagai konsentrasi likuiditas denominasi dolar terbesar di Ethereum.

Contoh “paus baru” yang lebih mencolok:
Peringkat 1: +10 posisi, +$23 Miliar (+3400%) — Vault Binance (0xf977…acec)
Peringkat 2: +4 posisi, +$9,5 Miliar (+820%) — Vault Binance (0x47ac…d503)
Peringkat 4: BARU (+24.150 posisi), +$4,5 Miliar — kontrak proxy (0x6c96…1dee) dengan USDT0

Sekitar 96,4% dari alamat di TOP-1000 bergeser lebih dari 50 posisi saat beralih dari daftar berbasis ETH ke daftar Gabungan.
Sekilas, jelas bahwa kita sedang melihat dua alam yang benar-benar berbeda.
Peringkat berbasis ETH tradisional kehilangan sekitar 60-70% nilai, yang terkonsentrasi dalam stablecoin dan token DeFi.

Perbandingan 10.000 alamat terbesar menunjukkan adanya pergeseran generasi yang jelas.
Di Top ETH sekitar sepertiga dompet berusia lebih dari lima tahun. Di peringkat Gabungan, hanya 17% yang melebihi usia tersebut, sementara hampir 60% berumur kurang dari dua tahun.

Tanggal transaksi pertama median mengonfirmasi pergeseran ini: September 2024 (Gabungan) vs April 2023 (ETH) ~17 bulan lebih muda.

Stablecoin kini menjadi inti dari peredaran Ethereum.
Menurut kategori, stablecoin mendominasi portofolio CEX (34%), tetap moderat di Lain-lain (20%) dan Jembatan (6%), serta tidak signifikan di DeFi.
Alamat yang lebih aktif juga lebih cenderung memegang stablecoin (korelasi ≈ +0,4).
Secara keseluruhan, mereka menyusun ≈ 26% dari portofolio besar.

Stablecoin berfungsi sebagai modal kerja Ethereum – mendukung penyelesaian transaksi dan likuiditas, bukan penyimpanan jangka panjang.

Data on-chain Ethereum tidak lagi mendukung analisis berdasarkan saldo ETH saja.
Setelah modal dilihat dalam istilah USD gabungan, muncul struktur pasar yang berbeda – yang secara material mengubah cara dominasi dan risiko harus diinterpretasikan:

• $342Miliar vs $116,5 Miliar – alamat Top-10.000 yang sama menunjukkan hampir 3× lebih banyak modal setelah token dan stablecoin dihitung

• Stablecoin kini menyumbang ~26% dari saldo utama dan menentukan likuiditas harian

• Alamat Top Gabungan median hampir 1,5 tahun lebih muda daripada yang berbasis ETH, menunjukkan bahwa modal baru masuk terutama melalui ekosistem token dan DeFi

• 66% dari modal pemegang teratas berada di luar ETH

• Apa yang tampak sebagai dua pertiga dari pasokan Ethereum sebenarnya adalah catatan deposit kumulatif – dalam Peringkat Gabungan, staking Beacon menyumbang kurang dari 10% dari modal jaringan Ethereum.

Dalam Bagian 2, kita akan membahas dari mana modal berada dan bagaimana pergerakannya – dan mengapa fase analisis berikutnya bukan lagi tentang ukuran, tetapi tentang struktur dan perilaku…