EJFQ Analisis丨"Kristal Bola Tingkat Bunga" Mengisyaratkan AS Mendekati Titik Kritis Kenaikan Suku Bunga

Sejak Amerika Serikat bersama Israel melancarkan serangan terhadap Iran, harga minyak mengalami fluktuasi signifikan mengikuti berita perang, sementara pasar saham bergerak berlawanan arah. Pada hari Senin (23), minyak Brent futures sempat melonjak 14,4%, dan penutupan harga sedikit di bawah 100 dolar AS; indeks S&P 500 pun melonjak kembali melemah, berada di 6.581 poin, dengan mempertahankan kenaikan 1,15%, namun garis 200 hari sebagai batas antara pasar bullish dan bearish kembali hilang; karena volatilitas jangka pendek hanya meningkat dari 12,9% hari Jumat lalu menjadi 16%, artinya sekitar 84% dari saham komponen masih tertahan di bawah garis 20 hari, dan diperkirakan rebound setelah kondisi oversold belum berakhir.

Pasar obligasi pada hari yang sama mengeluarkan sinyal yang lebih penting. Imbal hasil obligasi dua tahun AS melonjak mencapai 4,0116%, merupakan kali pertama melewati batas 4% dalam lebih dari sembilan bulan, meskipun saat penutupan kembali turun ke 3,8519%, namun sudah empat hari berturut-turut berada di atas batas target suku bunga federal fund sebesar 3,75%.

Kenaikan imbal hasil obligasi dua tahun yang sangat sensitif terhadap suku bunga ini terutama dipicu oleh pernyataan tak terduga Ketua Federal Reserve Powell setelah rapat kebijakan kedua tahun ini minggu lalu, yang menyebutkan bahwa ada diskusi internal mengenai kemungkinan kenaikan suku bunga lagi, bukan penurunan. Harga minyak yang tinggi juga mendorong inflasi, sehingga imbal hasil obligasi jangka pendek melampaui panduan kebijakan resmi. Data historis menunjukkan bahwa pada 2022, imbal hasil jangka pendek juga pernah melampaui target suku bunga federal fund, dan kemudian Federal Reserve melakukan pengetatan kebijakan secara hawkish, menaikkan suku bunga total 4,25%. Sebelumnya, dalam dua siklus pengetatan (2015 dan 2004), kondisi serupa juga pernah terjadi.

Pada akhir tahun lalu, sebagian besar analis memperkirakan bahwa siklus pelonggaran kebijakan hingga 2026 belum selesai, hanya saja tidak ada konsensus mengenai besarnya penurunan suku bunga. Namun, ketidakpastian di Timur Tengah menyebabkan perubahan ekspektasi investor, yang tidak hanya memicu reaksi di pasar obligasi, tetapi juga tercermin di pasar futures yang secara bersamaan menempatkan taruhan besar pada kenaikan suku bunga. Futures suku bunga federal fund adalah alat utama untuk memprediksi arah suku bunga AS, yang menunjukkan bahwa trader, hedge fund, dan bank menggunakan uang nyata untuk bertaruh pada pergerakan suku bunga tersebut. Keakuratan prediksi ini bahkan dianggap lebih tinggi daripada dot plot Federal Reserve, sehingga sering disebut sebagai “kristal bola suku bunga.”

Seperti yang terlihat pada grafik, sejak Donald Trump terpilih sebagai Presiden AS pada awal November 2024, tekanan terus-menerus agar Federal Reserve menurunkan suku bunga melalui “strategi ekspor.” Berdasarkan harga kontrak futures suku bunga federal fund hingga Desember 2026, tingkat implisitnya turun dari hampir 4% menjadi sekitar 2,5%. Pada September tahun lalu, meskipun pasar mengantisipasi pelambatan di pasar tenaga kerja, Federal Reserve tetap bersikap hawkish dan menahan diri dari penurunan suku bunga, sehingga ekspektasi penurunan semakin menurun. Baru setelah perang di Timur Tengah pecah pada 28 Februari tahun ini, prediksi pasar futures menunjukkan kenaikan suku bunga secara signifikan dari sekitar 3%, menandakan bahwa pasar menganggap kemungkinan besar penghapusan penurunan suku bunga sebanyak 2 atau 3 kali sebelum akhir 2026 sudah hampir pasti. Selain itu, tingkat implisit kontrak tersebut saat ini mendekati level kritis 3,75%, dan jika melewati level tersebut ke atas, akan menjadi titik balik penting setelah siklus kenaikan suku bunga tahun 2023.

Dengan kata lain, jika dilihat dari tren pasar obligasi dan futures, kebijakan moneter AS saat ini mendekati titik kritis antara pelonggaran dan pengetatan. Semakin lama konflik di Timur Tengah berlarut, semakin besar tekanan inflasi yang ditimbulkan oleh kenaikan harga minyak, dan kemungkinan besar waktu Federal Reserve menaikkan suku bunga akan semakin dekat. Pada saat itu, harga aset global akan kembali mengalami penyesuaian besar, dan logika kenaikan pasar saham AS saat ini berpotensi benar-benar terbalik secara menyeluruh.

Departemen Riset Investasi The Hong Kong Economic Journal

Segera coba EJFQ untuk mengakses konten eksklusif