Penentuan Harga Pasar untuk Kenaikan Suku Bunga ≠ Fed Akan Segera Menaikkan Suku Bunga? Wall Street: Jalan Ini Tidak Mudah Ditempuh......

Berita dari Caixin pada 25 Maret (Editor: Xiaoxiang) Bagi pasar keuangan global, perubahan besar yang terjadi bulan ini akibat perang di Timur Tengah tak diragukan lagi adalah para investor mulai beralih menaruh taruhan bahwa langkah berikutnya dari Federal Reserve akan berupa kenaikan suku bunga. Namun, banyak kalangan industri menyatakan bahwa ketahanan pasar tenaga kerja AS yang terus melemah dan lonjakan harga minyak yang meningkatkan risiko penurunan pertumbuhan ekonomi mungkin membuat pelaksanaan kenaikan suku bunga oleh Fed bukanlah hal yang mudah…

Harga pasar futures suku bunga menunjukkan bahwa pada 19 Maret, kemungkinan kenaikan suku bunga dana federal pada April pertama kali diperkirakan sebesar 6%, dan sejak saat itu tetap berada di zona positif. Ini menandai bahwa sejak Desember 2023, para investor pertama kali menganggap kemungkinan bank sentral menaikkan suku bunga pada pertemuan kebijakan berikutnya lebih tinggi daripada menurunkannya.

** Perubahan sikap investor ini menyoroti ketidakpastian besar yang diakibatkan oleh perang Iran dan AS serta lonjakan harga minyak yang berpotensi memicu reaksi berantai terhadap ekonomi AS. Namun, para ekonom dan analis yang memantau pergerakan Fed menyatakan bahwa kemungkinan kenaikan suku bunga dalam waktu dekat tetap sangat rendah…**

Ekspektasi kenaikan suku bunga adalah satu hal, pelaksanaannya adalah hal lain?

Ekonom dari Citigroup, Veronica Clark, mengatakan, “Tentu saja, guncangan minyak adalah risiko inflasi baru, tetapi jika ada pengaruh lain, itu juga merupakan dampak negatif terhadap pertumbuhan ekonomi, bahkan bisa merugikan lapangan kerja.”

Para pembuat kebijakan Fed tampaknya juga memegang pandangan yang sama. Dalam dot plot suku bunga pertama yang dirilis setelah perang di Timur Tengah pecah, dari 19 anggota Fed, tidak ada yang memprediksi kenaikan suku bunga tahun ini, dan hanya satu yang memprediksi kenaikan pada 2027. Faktanya, sebagian besar pejabat masih menyiratkan kemungkinan penurunan suku bunga lagi.

Ketua Fed, Jerome Powell, dalam konferensi pers setelah pertemuan kebijakan minggu lalu mengatakan bahwa memang ada diskusi tentang kemungkinan langkah berikutnya berupa kenaikan suku bunga. Tetapi dia menambahkan bahwa, meskipun demikian, “sebesar mayoritas” anggota Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) masih menganggap bahwa kenaikan suku bunga bukanlah skenario utama mereka.

Para pejabat Fed kemudian dengan cepat menunjukkan bahwa dampak guncangan harga minyak terhadap inflasi mungkin bersifat sementara, dan penyesuaian suku bunga membutuhkan waktu berbulan-bulan untuk mempengaruhi ekonomi. Ini berarti bahwa tekanan penurunan inflasi akibat kenaikan suku bunga mungkin baru akan terlihat setelah kenaikan harga berhenti atau bahkan mulai menurun.

Banyak analis industri juga menyatakan bahwa untuk mendukung ekspektasi kenaikan suku bunga, lonjakan harga energi harus berlangsung cukup lama dan menyebar ke barang dan jasa lain, serta disertai dengan tren kenaikan upah yang didorong oleh pasar tenaga kerja.

Meskipun ingatan akan guncangan inflasi tinggi yang dipicu konflik Rusia-Ukraina tahun 2022 mungkin membuat investor khawatir, latar belakang ekonomi saat itu sangat berbeda dari saat ini. Indikator inflasi favorit Fed sudah naik di atas 6% pada awal tahun itu, dan tingkat pengangguran telah pulih sepenuhnya dari pandemi. Dalam konteks pasar tenaga kerja yang ketat, perusahaan berlomba-lomba merekrut pekerja, yang semakin memperburuk tekanan inflasi.

Sebaliknya, menjelang 2026, pasar tenaga kerja AS sedang mengalami masa panjang dengan perekrutan yang lemah. Meskipun ada tanda-tanda stabilisasi di akhir tahun lalu, pejabat secara tak terduga melihat penurunan jumlah pekerjaan non-pertanian pada Februari.

Selain itu, ada satu alasan lain yang menimbulkan keraguan terhadap prospek kenaikan suku bunga: jika kandidat yang diusulkan Trump sebagai Ketua Fed berikutnya, Kevin Woor, mendapatkan konfirmasi akhir dari Senat, Gedung Putih mungkin akan menekan dia untuk menurunkan suku bunga. Dalam sebuah laporan riset terbaru, analis dari Bank of America yang dipimpin oleh Aditya Bhave menulis bahwa mengingat pernyataan Woor yang menekankan pentingnya penurunan suku bunga, sulit membayangkan dia akan kembali ke posisi hawkish setelah menjabat sebagai ketua.

Lalu, bagaimana pandangan terhadap ekspektasi kenaikan suku bunga yang muncul di pasar futures saat ini? Menanggapi hal ini, strategis suku bunga dari TD Securities, Molly Brooks, mengatakan bahwa sebagian dari transaksi tersebut lebih mirip asuransi daripada prediksi, yaitu sebagai “polis asuransi” untuk melindungi dari hasil yang sangat merusak yang kemungkinannya kecil terjadi.

Brooks menambahkan, “Sebelum serangan awal terhadap Iran, kami semua memantau fundamental ekonomi dan cenderung menurunkan suku bunga. Tetapi begitu orang melihat guncangan minyak, kekhawatiran terhadap inflasi kembali muncul.”

PIMCO cenderung melakukan perdagangan kontra: membeli obligasi!

Perlu dicatat bahwa, seiring konflik di Timur Tengah dan ekspektasi kebijakan bank sentral global yang beralih ke hawkish, pasar menjadi semakin tidak stabil. Pacific Investment Management Company (PIMCO) saat ini sangat mendorong ‘peluang investasi melawan arus’.

Bulan ini, pasar obligasi global mengalami penjualan terbesar sejak Oktober 2024, karena lonjakan harga minyak akibat konflik mendorong risiko inflasi kembali dan mempersiapkan para trader untuk kemungkinan kenaikan suku bunga di Inggris, Eropa, dan AS di akhir tahun ini. Namun, PIMCO justru menyarankan investor untuk meningkatkan posisi obligasi global yang lebih sensitif terhadap suku bunga.

Menurut Tiffany Wilding, ekonom dari PIMCO, dan Andrew Balls, kepala investasi tetap global, guncangan energi meningkatkan kemungkinan terjadinya stagflasi—yaitu kombinasi pertumbuhan ekonomi yang lemah, tingkat pengangguran tinggi, dan inflasi yang tinggi.

Dalam laporan mereka, mereka menulis, “Bank sentral kemungkinan besar tidak akan mengikuti penyesuaian ulang harga pasar terhadap ekspektasi suku bunga kebijakan baru-baru ini,” yang dampaknya akan langsung menyebar ke rumah tangga yang rentan, usaha kecil, dan pasar kredit.

“Pada kenyataannya, reaksi alami pasar terhadap pengencangan kondisi keuangan dan kebijakan moneter yang lebih hawkish telah banyak membantu pembuat kebijakan dalam mengadopsi sikap hawkish,” tulis mereka. Jika inflasi terus meningkat dalam jangka pendek dan ekonomi melemah, “bank sentral mungkin perlu mengambil langkah pelonggaran yang lebih agresif.”

Dalam perdagangan yang sangat fluktuatif bulan ini, imbal hasil obligasi AS tenor 2 tahun hingga 10 tahun sempat naik hampir 50 basis poin secara umum, dan saat ini imbal hasil obligasi jangka pendek mendekati 4%, sementara imbal hasil obligasi 10 tahun berada di sekitar 4,37%, mendekati batas atas kisaran 4%-4,5% yang menjadi patokan selama setahun terakhir.

PIMCO juga menyebutkan periode volatilitas besar yang sama tahun lalu—ketika tarif tarif perdagangan AS terhadap mitra dagang jauh lebih tinggi dari perkiraan, yang sempat memicu lonjakan sementara imbal hasil obligasi AS. “Seperti yang terjadi setelah pengumuman tarif impor AS pada April 2025, penyesuaian cepat terhadap ekspektasi bank sentral akibat konflik di Timur Tengah memicu fluktuasi lokal dan menciptakan peluang untuk investasi kontra arus,” tulis Wilding dan Balls.

Saran utama PIMCO untuk investasi selama 6 hingga 12 bulan ke depan meliputi:

PIMCO cenderung “menambah durasi secara moderat,” yaitu meningkatkan alokasi obligasi global yang lebih sensitif terhadap suku bunga—yang dianggap tetap menjadi sumber ‘perlindungan’ dan diversifikasi portofolio yang diakui dari obligasi AS, serta “alasan untuk diversifikasi global tetap kuat,” karena perbedaan antar negara mulai terlihat, dan investor aktif dapat memanfaatkannya;

Daripada mengandalkan prediksi pergerakan pasar global, lebih baik mengambil manfaat dari eksposur risiko tertentu terhadap negara maju dan pasar berkembang yang menawarkan imbal hasil riil menarik dan kerangka kebijakan yang andal;

Untuk portofolio yang meningkatkan eksposur saham, kenaikan imbal hasil obligasi berkualitas tinggi harus dipandang sebagai “momen nyata untuk mempertimbangkan rebalancing”;

Di bidang kredit swasta, tanda-tanda tekanan akhir siklus menekankan pentingnya memilih aset secara cermat, menilai secara hati-hati penetapan harga dan ketentuan likuiditas, serta lebih memilih investasi berkualitas tinggi yang didukung jaminan;

PIMCO menyukai sekuritas berbasis hipotek (MBS), penerbit dengan arus kas stabil dan dapat diprediksi, serta kredit sekuritisasi berkualitas tinggi;

PIMCO menyarankan berhati-hati terhadap “pinjaman langsung dan pinjaman bank dengan ketentuan kontrak yang lemah, penerbit obligasi high-yield berkualitas rendah, serta struktur entitas khusus yang banyak memiliki ketidaksesuaian likuiditas dan aset dasar.”