Harga emas melepas kenaikan tahun ini, pasar khawatir tentang inflasi di ekonomi maju

Koran Securities Times Reporter Zhao Liyun

“Beberapa hari yang lalu harga emas turun cukup banyak, tapi hari ini tidak lagi turun, sekarang adalah waktu yang baik untuk membeli.” Pada 24 Maret, seorang staf penjualan toko Zhou Shengsheng di pusat bisnis Erqi, Zhengzhou, memperkenalkan kepada wartawan bahwa meskipun harga per gram perhiasan emas merek tersebut pada hari itu adalah 1350 yuan, ada diskon di toko sehingga harga per gram hanya sekitar 1280 yuan.

Harga Emas Turun Signifikan

Se sebulan yang lalu, harga perhiasan emas merek Zhou Shengsheng sekitar 1590 yuan/gram, turun sekitar 15% dalam sebulan terakhir.

Fluktuasi harga emas merek sangat erat mengikuti tren harga emas internasional. Pada 24 Maret, harga emas London terendah mencapai 4300 dolar AS/ons, dan hari sebelumnya menyentuh titik terendah di 4098,25 dolar AS/ons. Meskipun harga sedikit menguat, hingga 24 Maret, harga emas London hanya naik sekitar 2% dalam setahun, dan penurunan tajam beberapa hari terakhir hampir menghapus kenaikan tahun ini.

Pada pertengahan hingga akhir Maret, pasar keuangan global mengalami penurunan umum, kecuali komoditas energi dan kimia serta obligasi AS, semua mengalami penurunan. Emas sebagai aset safe haven juga tidak terkecuali. Hingga 24 Maret, kontrak berjangka emas April di COMEX (New York Mercantile Exchange) dan harga spot emas London keduanya mengalami penurunan lebih dari 17%, sementara kontrak berjangka perak COMEX dan spot perak London turun sekitar 28%. Pada saat yang sama, logam mulia yang sebelumnya mengalami kenaikan kuat juga mengalami penyesuaian besar, termasuk harga tembaga di LME (London Metal Exchange) yang dalam tiga bulan turun lebih dari 9%.

Konflik Timur Tengah Melampaui Ekspektasi

Mengenai penurunan harga logam mulia dan komoditas logam lainnya dalam beberapa hari terakhir, Wakil Direktur Pusat Riset Berjangka Guangzhou Gold Control, Cheng Xiaoyong, menyatakan bahwa ada beberapa penyebab.

Pertama, konflik di Timur Tengah berlangsung lebih lama dari perkiraan, dan logika pasar beralih dari gangguan pasokan minyak mentah yang memicu inflasi ke resesi ekonomi global. Mengacu pada dua krisis minyak sebelumnya, pada tahun 1970-an, ekonomi utama dunia mengalami stagflasi, dengan inflasi yang melonjak, pengeluaran konsumsi menurun, produksi industri menyusut, dan pertumbuhan ekonomi melambat secara signifikan. Menurut IMF, kenaikan harga energi sebesar 10% yang berlangsung selama satu tahun akan meningkatkan inflasi global sebesar 40 basis poin dan memperlambat pertumbuhan ekonomi sebesar 0,1%–0,2%.

Selain itu, harga minyak yang tinggi menyebabkan pasar memperkirakan bahwa kebijakan moneter Federal Reserve akan berhenti melonggarkan, bahkan mungkin berbalik menjadi ketat tahun depan. Pada rapat Federal Reserve Maret, seperti yang diperkirakan pasar, suku bunga tidak dipotong. Diagram titik yang dirilis setelah rapat menunjukkan bahwa hanya akan ada satu kali penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin hingga 2026, dan bahkan satu pejabat memperkirakan kenaikan suku bunga satu kali tahun depan. Untuk sebagian besar aset, terutama logam mulia dan logam industri, kenaikan suku bunga riil akan meningkatkan biaya kepemilikan. Hingga 23 Maret, hasil TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities) 10 tahun yang mengukur suku bunga riil dolar AS menembus 2%, yang merupakan yang pertama sejak 21 Juli 2025.

Selain itu, pasar akan menjual sebagian aset untuk menjaga likuiditas. Kekhawatiran terhadap rebound inflasi di ekonomi maju dan penghentian pelonggaran Fed menyebabkan ekspektasi pengurangan likuiditas dolar AS dan penurunan pasar keuangan secara umum, memicu krisis pasar kredit swasta. Investor terus menjual aset yang dimiliki, termasuk saham dan emas, untuk mendapatkan likuiditas dan mengurangi leverage.

Cheng Xiaoyong juga mengkhawatirkan bahwa harga minyak yang tinggi membawa kekhawatiran lain: bank sentral di berbagai negara mungkin menjual sebagian emas karena dampak inflasi dan kemampuan pembayaran impor yang terganggu. Untuk logam industri seperti tembaga dan lithium karbonat, logika pasar berbeda: bahan energi baru seperti tembaga dan lithium mungkin terlebih dahulu mencerminkan gangguan permintaan, kemudian masalah pasokan. Karena konflik di Timur Tengah, ekspor panel surya dari China ke Timur Tengah mungkin terpengaruh, dan ekonomi global yang terdampak inflasi tinggi juga berpotensi menimbulkan dampak negatif pada permintaan. Penurunan harga perak secara besar-besaran juga mengikuti logika yang sama—dampak permintaan dari industri panel surya. Namun, karena kawasan Teluk adalah salah satu produsen aluminium elektrolitik utama dunia, dengan sekitar 7% dari produksi global, penurunan harga aluminium terlebih dahulu mencerminkan gangguan pasokan.

Memandang ke depan, Cheng Xiaoyong memperkirakan bahwa durasi konflik di Timur Tengah tetap menjadi faktor kunci yang menentukan tren logam industri dan logam mulia. Ia berpendapat bahwa meskipun konflik di Timur Tengah berlangsung lebih lama dari perkiraan, tekanan dari Amerika Serikat dan Iran cukup besar, dan kondisi untuk mencapai kesepakatan semakin matang. Namun, pemulihan pasokan minyak masih membutuhkan waktu, dan logika pasar yang mencerminkan resesi akan berkurang, kembali ke logika didorong oleh teknologi seperti AI, de-dolarisasi, dan kekurangan pasokan logam industri. Harga logam industri dan logam mulia akan secara bertahap berhenti turun, dan kenaikan energi serta kimia akan melambat bahkan mungkin mengalami penurunan besar. Dalam strategi perdagangan, volatilitas pasar yang tinggi menimbulkan risiko baik untuk posisi long maupun short, sehingga disarankan untuk fokus pada lindung nilai risiko dan tidak menempatkan posisi besar secara satu arah.

Potensi Kenaikan di Masa Depan

Analis logam mulia dari Zhuo Chuang Information, Huang Jiaqing, berpendapat bahwa sifat safe haven dan peran emas sebagai penopang aset masih ada, tetapi fluktuasi harga yang berulang-ulang telah melemahkan kepercayaan pasar terhadap investasi, dan berita makroekonomi yang tidak pasti membuat tren selanjutnya harus dipantau terkait kebijakan moneter Federal Reserve: apakah situasi di Timur Tengah akan terus mendorong biaya energi naik, apakah tarif global yang dikenakan oleh Trump sebelumnya perlu dikembalikan, dan apakah kerangka tarif baru dapat diterapkan, serta laporan non-pertanian AS dan data CPI Maret yang memandu penurunan suku bunga. Disarankan investor untuk menyesuaikan posisi sesuai toleransi risiko dan berhati-hati dalam berinvestasi.

“Pasar saat ini umumnya percaya bahwa pasar logam mulia menunjukkan pola ‘tekanan jangka pendek, prospek jangka panjang tetap optimis’.” Analis logam mulia dari Shanghai Steel Union, Huang Ting, menyatakan bahwa dalam jangka pendek, sebelum kebijakan moneter Federal Reserve berbalik dan situasi geopolitik menjadi jelas, harga logam mulia kemungkinan akan tetap berfluktuasi atau tertekan. Pasar membutuhkan waktu untuk mencerna dampak kebijakan hawkish dan menunggu sinyal stabilisasi baru. Dalam jangka menengah hingga panjang, fondasi kenaikan harga emas tetap kokoh. Bank-bank sentral global terus membeli emas, tren de-dolarisasi, dan kekhawatiran jangka panjang terhadap kepercayaan terhadap dolar AS tetap ada. Banyak institusi menganggap bahwa koreksi mendalam saat ini adalah penyesuaian normal pasar, dan setelah suasana pasar stabil, harga emas tetap berpotensi untuk kembali naik.