Risiko stagflasi mendorong kesulitan pengambilan keputusan, ekspektasi kenaikan suku bunga Fed meningkat

Saat ini, prospek kebijakan moneter Federal Reserve sedang mengalami pergeseran yang halus namun mendalam—ekspektasi penurunan suku bunga mulai menurun secara marginal, sementara kemungkinan kenaikan suku bunga kembali menjadi perhatian.

Alasan utama di balik perubahan ekspektasi ini adalah meningkatnya konflik geopolitik di Timur Tengah yang terus berlanjut, menyebabkan risiko inflasi meningkat. Sementara itu, di tengah tekanan inflasi yang meningkat dan melemahnya pasar tenaga kerja AS, kemungkinan terjadinya stagflasi di ekonomi AS juga semakin tinggi.

Bagi Federal Reserve yang memiliki misi ganda untuk mendorong lapangan kerja penuh dan menjaga stabilitas harga, hal ini secara langsung meningkatkan tantangan dalam pengambilan kebijakan. Para responden berpendapat bahwa dalam jangka pendek, Federal Reserve lebih cenderung untuk tetap waspada. Diskusi tentang kenaikan suku bunga memang mulai menghangat, tetapi peluangnya tidak besar. Ke depan, konflik geopolitik dan risiko stagflasi tetap menjadi variabel utama yang mempengaruhi pergerakan aset global.

Diskusi Kenaikan Suku Bunga Semakin Menghangat

Mimpi buruk kenaikan suku bunga yang sempat dilupakan pasar, kini kembali menyelimuti pasar keuangan global.

Baru-baru ini, akibat meningkatnya konflik geopolitik di Timur Tengah, ekspektasi pasar terhadap kebijakan moneter Federal Reserve mengalami perubahan signifikan. Meskipun grafik dot plot terbaru Fed masih menunjukkan panduan untuk menurunkan suku bunga sekali dalam tahun ini, pasar mulai memperhitungkan kemungkinan kenaikan suku bunga. Pada 23 Maret, pasar swap menunjukkan bahwa pasar memperkirakan Federal Reserve akan menaikkan suku bunga sebanyak 20 basis poin tahun ini.

Hasil obligasi AS 2 tahun yang sensitif terhadap kebijakan suku bunga melonjak tajam. Pada 24 Maret, data Wind menunjukkan bahwa hasil obligasi AS 2 tahun mencapai puncaknya di 3,912%. Baru-baru ini, hasil obligasi 2 tahun sempat menembus angka 4%, lebih tinggi 25 basis poin dari batas atas target suku bunga federal saat ini.

Selain itu, diskusi internal Federal Reserve tentang kenaikan suku bunga juga semakin meningkat. Pada 23 Maret waktu setempat, Ketua Federal Reserve Chicago, Austan Goolsbee, dalam wawancara menyatakan bahwa mengingat pengaruh harga minyak terhadap ekonomi AS, Federal Reserve mungkin perlu memperketat kebijakan moneter.

Baru-baru ini, Ketua Federal Reserve Powell juga menyatakan bahwa sebelum melihat perbaikan lebih lanjut dalam inflasi, mereka tidak akan mempertimbangkan penurunan suku bunga. Ia juga menyebutkan bahwa diskusi internal tentang kemungkinan kenaikan suku bunga berikutnya sudah dimulai, meskipun ini bukan skenario utama yang diasumsikan oleh sebagian besar pejabat.

Prioritas Mengendalikan Inflasi Lebih Utama

Faktor utama di balik meningkatnya ekspektasi kenaikan suku bunga adalah terus berkembangnya konflik geopolitik yang menyebabkan tekanan inflasi kembali muncul.

Sejak konflik di Timur Tengah meningkat, jalur pelayaran Selat Hormuz terganggu, dan harga minyak internasional melonjak tajam. Pasar khawatir bahwa tingginya harga energi dapat mendorong kenaikan harga secara keseluruhan di AS, membatasi ruang untuk penurunan suku bunga, bahkan mungkin memaksa Federal Reserve untuk kembali menaikkan suku bunga sebagai respons.

“Yang paling penting adalah kapan ketenangan akan kembali di Selat Hormuz,” kata Hu Jie, mantan ekonom senior Federal Reserve dan profesor di Shanghai Advanced Institute of Finance, Shanghai Jiao Tong University, kepada Shanghai Securities News. “Jika jalur pelayaran di Selat Hormuz bisa membaik dalam beberapa minggu ke depan, harga energi diharapkan turun dengan cepat, dan jalur kebijakan moneter bank sentral di berbagai negara juga bisa kembali ke jalur sebelumnya. Sebaliknya, jalur kebijakan bisa berubah secara drastis.”

Risiko ekonomi AS yang mengalami “keterlambatan” juga terus bertambah. Goldman Sachs memperingatkan bahwa dengan meningkatnya biaya minyak dan gas alam, penguatan lingkungan keuangan, serta berkurangnya dukungan fiskal, risiko pertumbuhan ekonomi AS menurun dan kemungkinan resesi meningkat. Saat ini, Goldman Sachs memperkirakan peluang terjadinya resesi dalam 12 bulan ke depan sebesar 30%.

Dalam konteks risiko “keterlambatan” dan “inflasi” yang bersamaan, Federal Reserve menghadapi dilema kebijakan yang klasik. Secara keseluruhan, peluang kenaikan suku bunga dalam waktu dekat tidak besar. “Bagi Federal Reserve saat ini, prioritas utama adalah inflasi,” kata Hu Jie. “Dalam jangka pendek, mereka cenderung untuk tetap waspada dan menunggu.”

Chief Economist China Aviation Securities, Dong Zhongyun, menganalisis bahwa untuk memicu kenaikan suku bunga Federal Reserve, beberapa kondisi harus terpenuhi secara bersamaan: pertama, PCE inti harus terus-menerus di atas target dan menunjukkan karakter permintaan yang kuat, serta ekspektasi inflasi jangka panjang harus melampaui batas yang ditetapkan, dengan kenaikan upah dan harga yang saling memperkuat; kedua, tingkat pengangguran harus tetap di bawah tingkat alami dan pertumbuhan upah harus meningkat, menunjukkan ketegangan di pasar tenaga kerja; ketiga, pertumbuhan PDB riil harus terus melebihi potensi, menandakan ekonomi yang terlalu panas.

“Secara keseluruhan, kondisi saat ini masih jauh dari kondisi tersebut. Oleh karena itu, Federal Reserve lebih memilih untuk mempertahankan tingkat suku bunga restriktif saat ini, dengan menahan inflasi melalui suku bunga yang lebih tinggi dan lebih lama. Kenaikan suku bunga adalah skenario kecil yang kemungkinan besar hanya akan terjadi jika konflik geopolitik meningkat secara signifikan, menyebabkan lonjakan harga energi yang terus-menerus, dan risiko pelepasan ekspektasi inflasi menjadi nyata,” kata Dong Zhongyun.