Obligasi Global Terjebak dalam "Gelombang Penjualan" Atribut Safe-Haven Obligasi China Menonjol

◎ Wartawan Fan Zimeng

Konflik geopolitik di Timur Tengah masih berlanjut, pasar obligasi global terperangkap dalam “pusaran badai”.

Hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun naik ke level tertinggi dalam hampir 8 bulan, hasil obligasi pemerintah Australia tenor 10 tahun melonjak ke level tertinggi sejak 2011, hasil obligasi pemerintah Selandia Baru menyentuh level tertinggi sejak Mei 2024… Dalam beberapa hari terakhir, pasar obligasi global mengalami gejolak hebat, banyak obligasi negara mengalami penjualan besar-besaran. Sebaliknya, hasil obligasi pemerintah China menunjukkan fluktuasi yang moderat, dan atribut safe haven-nya semakin menonjol.

Hasil obligasi AS memimpin penurunan, aset safe haven tidak lagi “aman”

Sebagai wakil aset safe haven tradisional, obligasi AS kali ini menjadi contoh utama dalam gelombang penjualan. Pada 23 Maret, hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun naik ke 4,4055%, mendekati level tertinggi dalam 8 bulan, meningkat sekitar 45 basis poin sejak akhir Februari.

Mengapa aset safe haven justru dijual? “Dalam konteks konflik geopolitik di Timur Tengah, sebagian investor global karena sentimen menghindar risiko, menerapkan strategi ‘uang tunai adalah raja’, menjual aset saham, obligasi, komoditas, dan lain-lain yang dimiliki,” kata Deng Zhijian, senior strategi investasi di DBS Bank, kepada wartawan Shanghai Securities. Bahkan obligasi pemerintah dan emas yang lama dianggap sebagai ‘tempat perlindungan’ pun tidak luput dari penjualan.

Yuli Feng, Direktur Eksekutif Pengembangan Riset di Dongfang Jincheng, menganalisis kepada wartawan bahwa tekanan inflasi yang meningkat menyebabkan Federal Reserve (The Fed) menangguhkan penurunan suku bunga, dan kebijakan bank sentral utama seperti Eropa dan Jepang juga beralih ke sikap hati-hati, mendorong hasil obligasi utama ekonomi dunia melonjak secara signifikan. Pada Kamis lalu, hasil obligasi pemerintah Inggris sempat naik lebih dari 13 basis poin, mencapai 4,871%, dan mencatat rekor tertinggi dalam 52 minggu. Baru-baru ini, di pasar Asia, hasil obligasi pemerintah India, Jepang, dan Korea Selatan juga mengalami kenaikan dalam tingkat yang berbeda-beda.

Penjualan obligasi AS didorong oleh ekspektasi inflasi yang meningkat dan tekanan utang AS yang memburuk secara bersamaan. Deng Zhijian menyatakan bahwa tekanan kenaikan harga memperkuat kekhawatiran pasar terhadap kenaikan suku bunga The Fed, sementara total utang federal AS telah menembus 39 triliun dolar AS, mempercepat langkah bank sentral dan lembaga global dalam ‘mengurangi ketergantungan pada obligasi AS’.

Obligasi China menunjukkan kualitas ‘tempat perlindungan’

Berbeda dengan gejolak pasar obligasi global, obligasi China tetap relatif stabil.

Pada 23 Maret, hasil obligasi pemerintah China tenor 10 tahun berada di sekitar 1,84%, sedikit meningkat dari sekitar 1,80% di akhir Februari, dan secara keseluruhan tetap rendah volatilitas.

Zhao Zhixuan, Kepala Strategi Valuta Asing dan Suku Bunga di Bloomberg Asia, menyatakan bahwa sejak konflik di Timur Tengah, didorong oleh kenaikan harga minyak yang meningkatkan ekspektasi inflasi, hasil obligasi pemerintah global tenor 10 tahun terus naik. Sebaliknya, hasil obligasi China hanya meningkat secara moderat, dan risiko durasi-nya lebih rendah dibandingkan obligasi pemerintah lain.

Mengapa hasil obligasi China relatif stabil? Yuli Feng menjelaskan kepada wartawan bahwa: “Pertama, struktur energi di China sangat beragam, kenaikan harga minyak mentah secara keseluruhan dapat dikendalikan pengaruhnya terhadap inflasi di China; kedua, kebijakan moneter domestik dalam beberapa tahun terakhir tetap berorientasi pada domestik, dan dalam kondisi risiko inflasi yang terkendali, bank sentral China akan terus menerapkan kebijakan moneter yang moderat dan longgar.”

Pergerakan stabil ini semakin menegaskan atribut safe haven dari obligasi China. Data Bloomberg per 13 Maret menunjukkan bahwa sejak awal tahun ini, hanya sedikit obligasi pemerintah global yang memberikan total pengembalian positif, dan salah satunya adalah China dan Malaysia. “Aset yuan menunjukkan volatilitas yang lebih rendah, menandakan bahwa aset ini memiliki atribut safe haven yang lebih jelas. Pada saat yang sama, obligasi AS, Jepang, dan sebagian besar obligasi pasar berkembang justru mengalami penurunan,” kata Zhao Zhixuan.

Yuli Feng menyatakan bahwa karena perbedaan fundamental ekonomi dan ritme kebijakan, korelasi obligasi yuan dengan obligasi AS dan Eropa relatif rendah. Dengan mengalokasikan obligasi yuan, investor dapat mengurangi volatilitas hasil portofolio dan meningkatkan rasio risiko-imbalan portofolio, yang menjadi salah satu kekuatan utama bagi lembaga asing dalam meningkatkan kepemilikan obligasi yuan.

Nilai jangka panjang obligasi yuan layak dinantikan

Saat ini, perhatian pasar tertuju pada apakah situasi di Timur Tengah akan semakin memburuk dan langkah selanjutnya dari Federal Reserve. Dua variabel utama ini akan menentukan arah masa depan obligasi dan aset utama lainnya.

Deng Zhijian berpendapat bahwa meskipun ada kekhawatiran investor bahwa The Fed mungkin akan menaikkan suku secara mendadak untuk mengekang inflasi, kenaikan harga jangka pendek tidak banyak mempengaruhi konsumsi secara keseluruhan di AS, dan kemungkinan kenaikan suku secara mendadak tidak tinggi. Ia memperkirakan bahwa selama ketegangan geopolitik mereda dan harga tetap terkendali, The Fed masih memiliki peluang untuk menurunkan suku bunga—ekonomi AS yang relatif lemah akan sangat mendukung langkah tersebut, dan penurunan suku bunga akan membantu meredakan tekanan resesi.

Mengenai nilai investasi obligasi yuan, Yuli Feng menyatakan bahwa di tengah risiko geopolitik internasional yang sering muncul, atribut safe haven dari obligasi yuan semakin menonjol. Selain itu, dengan kemajuan proses internasionalisasi yuan, permintaan cadangan terhadap aset yuan meningkat, yang akan mendukung lembaga seperti bank sentral dan dana kekayaan negara asing untuk terus meningkatkan kepemilikan obligasi yuan.

Dalam strategi investasi saat ini, kantor Direktur Investasi Wealth Management UBS menyatakan bahwa volatilitas pasar obligasi yang meningkat mencerminkan kekhawatiran investor terhadap inflasi dan utang pemerintah. Untuk memperkuat ketahanan portofolio, disarankan untuk menambah obligasi berkualitas tinggi, komoditas, emas, dan investasi alternatif sebagai pelengkap eksposur saham, serta mempersiapkan apresiasi dolar AS jangka pendek agar dapat memberikan buffer selama masa ketidakpastian.