Kanglong Chemical, which secured a large order for Eli Lilly's weight loss drugs, still cannot compete with Wuxi AppTec

(Sumber: Yuanmei Hui)

Penulis | Hu Qingmu

Setelah AstraZeneca, perusahaan farmasi global lainnya kembali memperkuat pasar China.

Lilly baru saja secara resmi mengumumkan bahwa dalam sepuluh tahun ke depan akan menambah investasi rantai pasokan sebesar 3 miliar dolar AS di China; sekaligus, mereka juga mengumumkan dana sebesar 200 juta dolar AS untuk menjalin kerja sama strategis mendalam dengan Kanglong Chemical, dengan tujuan utama yang sangat jelas—bersama-sama mendorong komersialisasi lokal produksi obat penurun berat badan oral GLP-1 Orforglipron.

Dalam dua tahun terakhir, jalur GLP-1 terus menunjukkan ledakan popularitas, dan investasi Lilly ini tanpa diragukan lagi memberi Kanglong Chemical “sinar harapan” yang sangat dibutuhkan, serta dipandang industri sebagai “tiket” penting bagi Kanglong Chemical untuk membuka pintu ke bidang produksi formulasi tingkat tinggi. Begitu berita ini keluar, pasar langsung bereaksi, harga saham Kanglong Chemical sempat melonjak sekitar 7% saat pembukaan, banyak investor pun mulai optimistis, menganggap ini sebagai peluang emas bagi Kanglong Chemical untuk bergabung ke dalam jajaran perusahaan CXO (Contract Manufacturing Organization) kelas dunia.

Namun, ada juga pandangan yang menyatakan bahwa kerja sama ini tampak luas dan menjanjikan, tetapi sebenarnya hanya berfokus pada produksi Orforglipron sebagai satu kategori produk saja. Bahkan dengan bergabung dalam kereta cepat Lilly, jarak antara Kanglong Chemical dan perusahaan domestik seperti WuXi AppTec tetap jauh dan tidak bisa diatasi dalam waktu singkat.

Naik Kereta Lilly

Sejak awal tahun 2026, perusahaan farmasi global semakin sering memperkuat investasi di China.

Pertama, AstraZeneca secara resmi mengumumkan rencana investasi lebih dari 100 miliar yuan (sekitar 15 miliar dolar AS) di China hingga 2030, untuk memperluas secara menyeluruh pengembangan dan produksi. Investasi miliaran ini mencakup seluruh rantai nilai dari penemuan obat, pengembangan klinis, hingga manufaktur, serta bekerja sama secara mendalam dengan perusahaan lokal seperti HAOYUAN Medicine dan CSPC Group, fokus pada jalur frontier seperti ADC dan molekul kecil.

Tak lama kemudian, Lilly juga segera mengikuti, mengumumkan bahwa dalam sepuluh tahun ke depan akan menambah investasi rantai pasokan sebesar 3 miliar dolar AS di China, dan sekaligus mengumumkan kerja sama strategis sebesar 200 juta dolar AS dengan Kanglong Chemical.

Dua perusahaan farmasi internasional ini secara berurutan melakukan investasi di China, tidak hanya karena optimisme terhadap kematangan industri biomedis domestik dan potensi pasar, tetapi juga sebagai pengakuan terhadap kemampuan layanan terpadu perusahaan CXO lokal. Dan, memperoleh kerja sama utama Lilly untuk pipeline-nya merupakan terobosan penting bagi Kanglong Chemical.

Berbeda dari layanan kontrak manufaktur biasa sebelumnya, investasi sebesar 200 juta dolar AS dari Lilly kali ini secara mendalam mengikat pipeline utama mereka—formulasi obat penurun berat badan oral GLP-1 Orforglipron. Partisipasi Kanglong Chemical tidak lagi terbatas pada produksi komersial, tetapi meluas ke tahap uji skala menengah dan pengembangan proses formulasi.

Dalam konteks kompetisi pengembangan obat GLP-1 global yang semakin memanas dan jalur yang sangat padat, kerja sama ini secara tepat mengunci pasar tambahan yang dibawa oleh klien besar seperti Lilly.

Perusahaan farmasi domestik seperti Huadong Medicine dan Hengrui Medicine sudah memasuki tahap klinis ketiga untuk obat molekul kecil GLP-1 oral, dan secara global, perusahaan raksasa seperti Novo Nordisk, AstraZeneca, dan Roche juga bersaing. Namun, posisi Lilly yang didasarkan pada kekuatan pasar dari “raja obat” penurun berat badan, semisal semaglutide Tirzepatide (penjualan 36,5 miliar dolar AS pada 2025), serta data luar biasa dari Orforglipron, membuat mereka dipandang sebagai pemimpin jalur ini.

Keunggulan utama Orforglipron terletak pada efektivitas dan kemudahan penggunaannya. Hasil uji klinis tahap tiga yang diumumkan September 2025 menunjukkan bahwa setelah 52 minggu pengobatan, Orforglipron secara komprehensif unggul dibandingkan semaglutide oral dari Novo Nordisk dalam dua indikator utama: penurunan gula darah dan penurunan berat badan. Selain itu, obat ini tidak memerlukan konsumsi saat perut kosong, tidak dibatasi oleh makanan atau minuman, sehingga meningkatkan tingkat kepatuhan pasien.

Lilly China telah mengajukan permohonan persetujuan edar Orforglipron untuk pengobatan diabetes tipe 2 dan obesitas ke Badan Pengawas Obat dan Makanan Nasional pada akhir 2025. Para lembaga sangat optimistis terhadap prospek komersialnya, dan Citi Group memperkirakan bahwa puncak penjualan jangka panjangnya bisa melebihi 40 miliar dolar AS. Mengamankan produksi formulasi komersial produk ini berarti menempatkan mesin pertumbuhan yang stabil untuk bisnis CDMO formulasi Kanglong Chemical selama beberapa tahun ke depan.

Perlu dicatat bahwa, meskipun kerja sama ini sangat penting, peran Kanglong Chemical hanyalah sebagai “pelaksana” standar teknologi Lilly. Model ini mengaitkan pertumbuhan mereka secara mendalam dengan kinerja pasar Orforglipron. Jika pengembangan klinis obat ini tidak sesuai harapan, atau Lilly mengubah strategi rantai pasok, Kanglong Chemical pun akan terdampak.

Terkait kemungkinan masuk ke rantai pasok utama Lilly dan bagaimana mengatasi ketidakpastian penjualan produk, Yuanmei Hui telah mengirimkan pertanyaan ke kantor sekretaris perusahaan Kanglong Chemical, namun hingga saat ini belum mendapatkan balasan.

Dengan demikian, dibandingkan dengan kolaborasi luas dan beragam yang dibangun WuXi AppTec dengan perusahaan farmasi global, Kanglong Chemical masih memiliki jarak.

Kekuatan Fisik Masih Kurang

Yang paling nyata terlihat dari data skala dan profitabilitas, keduanya sudah berada di level yang berbeda.

Pada 2024, total pendapatan WuXi AppTec mencapai 39,24 miliar yuan, dan laba bersih 9,45 miliar yuan. Pada tahun yang sama, Kanglong Chemical memperoleh pendapatan 12,28 miliar yuan dan laba bersih 1,793 miliar yuan. Skala pendapatan WuXi AppTec sekitar tiga kali lipat Kanglong Chemical, tetapi laba bersihnya lima kali lipat. Perbedaan ini secara tidak langsung mencerminkan bahwa volume yang lebih besar tidak hanya membawa pendapatan lebih tinggi, tetapi juga menunjukkan kemampuan pengendalian biaya yang lebih kuat, efisiensi operasional yang lebih tinggi, dan margin keuntungan yang lebih besar.

Meskipun laba bersih WuXi AppTec mengalami fluktuasi besar karena penjualan saham anak perusahaan dan keuntungan non-operasional lainnya, skala pendapatan dan efisiensi per kapita mereka secara keseluruhan tetap jauh lebih unggul dari Kanglong Chemical.

Pada 2023, pendapatan per karyawan WuXi AppTec mencapai 981.1 ribu yuan, sedangkan Kanglong Chemical hanya 568.5 ribu yuan, dengan rasio sekitar 1,7 kali. Hingga semester pertama 2025, efisiensi per karyawan WuXi AppTec meningkat menjadi 549.8 ribu yuan, sementara Kanglong Chemical turun menjadi 281.2 ribu yuan, memperlebar jarak hampir dua kali lipat. Ini menunjukkan bahwa efek skala mereka telah berhasil mengubah menjadi kekuatan profitabilitas yang kuat, dan keunggulan “skala” serta “efisiensi per orang” yang dibangun WuXi AppTec tetap kokoh dan sulit tergoyahkan.

Perbedaan kedua perusahaan ini juga tercermin dari struktur pelanggan dan strategi globalisasi mereka.

Sebagai pemimpin industri mutlak, WuXi AppTec membangun jaringan pelanggan global yang besar. Hingga akhir 2024, total pelanggan mereka sekitar 6.000 perusahaan. Sebaliknya, Kanglong Chemical selama tahun yang sama melayani sekitar 3.000 pelanggan global.

Dalam hal kualitas pelanggan, pendapatan dari 20 perusahaan farmasi terbesar dunia yang dilayani WuXi AppTec mencapai 16,64 miliar yuan, sedangkan dari pelanggan sejenis Kanglong Chemical hanya 2,189 miliar yuan, hampir 7,6 kali lipat. Ini menunjukkan hubungan kerja sama yang lebih dalam dan luas antara WuXi AppTec dan perusahaan farmasi top dunia.

Selain itu, WuXi AppTec yang telah berkiprah lebih dari dua dekade, mengumpulkan data riset obat yang sangat besar. Keunggulan utamanya adalah menggabungkan algoritma kecerdasan buatan dengan otomatisasi eksperimen berkecepatan tinggi, membangun sistem digital yang mampu melakukan iterasi sendiri dan secara signifikan mempercepat siklus pengembangan. Baik di bidang peptida, molekul kecil, maupun di jalur frontier seperti ADC, terapi sel, dan terapi gen, WuXi AppTec telah melakukan penataan strategis yang jauh ke depan.

Sebaliknya, meskipun Kanglong Chemical memiliki pengalaman di bidang CXO, dari segi kedalaman aset data, tingkat integrasi teknologi AI, dan kecepatan merespons jalur baru, mereka masih tertinggal.

Tata Kelola Industri Sulit Berubah

Selain perbedaan objektif antara kedua perusahaan, efek Maathias di industri CXO semakin nyata.

Saat ini, industri CXO global sedang mengalami proses reshuffle dan integrasi yang mendalam. Dalam suasana pasar yang dingin dan pengeluaran R&D yang semakin rasional, perusahaan farmasi menuntut efisiensi, biaya, dan kepastian dari outsourcing R&D yang belum pernah terjadi sebelumnya. Hal ini secara langsung menyebabkan konsentrasi sumber daya industri ke perusahaan-perusahaan terkemuka semakin cepat, dan pangsa pasar terus mengalir ke pemimpin.

WuXi AppTec adalah penerima manfaat terbesar dari tren ini. Meski menghadapi tantangan eksternal yang kompleks, pendapatan mereka dari 20 perusahaan farmasi terbesar dunia pada 2024 tetap meningkat secara melawan tren menjadi 16,64 miliar yuan, dengan tingkat loyalitas pelanggan yang sangat tinggi. Di balik ini adalah efek tarik-menarik dari platform terintegrasi mereka: pelanggan yang mengutamakan efisiensi R&D dan keamanan rantai pasok lebih memilih menyerahkan proyek kepada perusahaan raksasa yang mampu menyediakan solusi “end-to-end”.

Logika “yang kuat semakin kuat” ini memperkuat keunggulan skala, data, dan jaringan pelanggan WuXi AppTec, memperlebar “parit” perlindungan mereka.

Dalam konteks ini, daya tahan pertumbuhan Kanglong Chemical tampak lebih lemah. Pada tiga kuartal pertama 2025, laba bersih mereka yang attributable kepada pemilik entitas utama turun sekitar 20%, dan prediksi laba bersih tahunan menurun 6-10%, terutama karena penurunan basis keuntungan non-operasional.

Sumber gambar berasal dari pengumuman perusahaan

Alasan tekanan laba Kanglong Chemical adalah kombinasi dari “penurunan harga dari sisi pendapatan” dan “peningkatan biaya dari sisi biaya” yang keduanya saling menekan. Di satu sisi, di bidang red ocean yang sangat kompetitif seperti CDMO molekul kecil, perusahaan terpaksa terlibat dalam perang harga demi merebut pesanan terbatas, sehingga margin laba kotor mereka dari 37% pada 2020 terus menurun hingga 34% pada 2025, mengurangi ruang keuntungan secara bertahap.

Di sisi lain, ekspansi kapasitas sebelumnya menyebabkan beberapa basis produksi beralih menjadi aset tetap, dan biaya depresiasi aset tetap serta aset biologis produksi meningkat dari 3,72 miliar yuan pada 2022 menjadi 8,29 miliar yuan pada 2024, menambah tekanan biaya tetap yang kaku. Dalam kondisi permintaan industri yang melambat, biaya tetap yang tinggi meningkatkan biaya produksi per unit, secara langsung menggerogoti laba utama.

Pada masa tekanan laba 2024, arus kas dari aktivitas operasi Kanglong Chemical turun dari 2,754 miliar yuan pada 2023 menjadi 2,577 miliar yuan, sementara piutang usaha meningkat dari 2,242 miliar yuan menjadi 2,409 miliar yuan, menandai adanya tekanan dari pengurangan arus kas dan tingginya piutang.

Memasuki tiga kuartal pertama 2025, arus kas bersih dari aktivitas operasi mereka mencapai 2,436 miliar yuan, sedikit membaik dibandingkan tahun sebelumnya, tetapi piutang usaha tetap tinggi di angka 2,467 miliar yuan, terus menimbulkan beban operasional dan risiko kredit dari kemampuan pembayaran pelanggan hilir yang melemah.

Oleh karena itu, meskipun bergabung dengan Lilly, Kanglong Chemical tetap menghadapi jalur yang penuh tantangan. Dalam pola kekuatan Maathias industri CXO yang semakin menguat, apakah mereka mampu membuka ruang hidup yang tak tergantikan masih harus dibuktikan oleh waktu.