Dana luar negeri mempercepat penarikan, obligasi AS menghadapi tekanan penjualan terbesar dalam enam tahun!

Pasar obligasi AS menghadapi potensi tekanan jual dari investor resmi asing, yang memicu kewaspadaan tinggi di pasar.

Menurut Windy Trading, laporan penelitian dari Deutsche Bank yang dirilis pada 23 Maret menunjukkan bahwa posisi obligasi AS di akun resmi asing yang dipegang oleh Federal Reserve New York menurun drastis sebesar 75 miliar dolar dalam empat minggu terakhir, mencatat penurunan bulanan terbesar sejak pandemi COVID-19 pada 2020. Berdasarkan model data historis, perubahan ini menunjukkan bahwa jumlah bersih obligasi AS yang dijual oleh investor resmi asing sekitar 60 miliar dolar, juga merupakan yang terbesar sejak pandemi.

Data tersebut sejalan dengan tren pasar yang menunjukkan kenaikan tajam imbal hasil obligasi AS baru-baru ini, terutama pada imbal hasil jangka menengah (belly) yang mengalami lonjakan abnormal—sementara posisi investor resmi asing terkonsentrasi di segmen tersebut. Deutsche Bank memperingatkan bahwa jika permintaan dari luar negeri terus melemah, keunggulan “hasil kenyamanan” (convenience yield) obligasi AS akan terkikis, dan imbal hasil jangka panjang berisiko naik secara substansial.

Data Depositori Mengungkap Sinyal Jual

Sumber data paling otoritatif untuk mengikuti pergerakan obligasi AS dari investor resmi asing adalah laporan TIC (International Capital Flows) dari Departemen Keuangan AS, tetapi data ini memiliki keterlambatan signifikan—data Maret baru akan dirilis paling cepat pertengahan Mei.

Sebagai indikator alternatif, laporan H.4.1 yang dirilis setiap Kamis oleh Federal Reserve New York mencakup catatan memo yang merekam nilai nominal sekuritas di akun resmi dan internasional yang dipegang oleh Fed, dengan keterlambatan satu hari. Para analis Deutsche Bank, Matthew Raskin, Steven Zeng, dan Andrew Fu, menunjukkan bahwa data H.4.1 terbaru menunjukkan bahwa, berdasarkan rata-rata mingguan, posisi obligasi AS di akun resmi asing menurun 75 miliar dolar dalam empat minggu terakhir, yang merupakan penurunan terbesar sejak Maret 2020 dan kedua terbesar dalam satu siklus selama hampir sepuluh tahun.

Perlu dicatat bahwa berbeda dengan situasi serupa pada Maret 2023, kali ini skala pembelian kembali FIMA tidak meningkat secara bersamaan, menunjukkan bahwa pengurangan ini merupakan penjualan langsung atau jatuh tempo tanpa diperpanjang, bukan melalui operasi repo dengan Federal Reserve untuk mendapatkan likuiditas. Selain itu, transaksi reverse repo asing, deposito resmi asing, dan pinjaman sekuritas FIMA dalam sebulan terakhir juga hampir tidak mengalami perubahan.

Korelasi Tinggi antara Data Depositori dan Data TIC

Sejauh mana data posisi deposito mencerminkan perubahan keseluruhan posisi obligasi AS dari investor resmi asing? Deutsche Bank melakukan verifikasi sistematis terhadap hal ini.

Laporan menunjukkan bahwa selama 15 tahun terakhir, korelasi antara perubahan posisi deposito dan data TIC mengenai pembelian bersih dari investor resmi asing cukup signifikan, dengan posisi deposito mampu menjelaskan sekitar 50% dari variasi tersebut. Bahkan ketika mempersempit sampel sejak 2019 untuk mengeliminasi potensi gangguan dari perubahan model pengelolaan cadangan, hubungan ini tetap stabil.

Berdasarkan hubungan historis ini, penurunan posisi deposito sebesar 75 miliar dolar setara dengan sekitar 60 miliar dolar dalam penjualan bersih obligasi AS oleh investor resmi asing. Deutsche Bank menyatakan bahwa ini akan menjadi penjualan bersih terbesar sejak pandemi COVID-19, dan jika melihat ke belakang lebih jauh, baru akan ada kasus serupa pada Desember 2018.

Perubahan Arus Dana dalam Konteks Intervensi Valas

Penurunan posisi deposito obligasi AS ini sangat sesuai dengan dinamika pasar yang diamati oleh tim strategi valas Deutsche Bank baru-baru ini.

Menurut laporan tim strategi valas Deutsche Bank sebelumnya, di tengah pecahnya perang Iran dan lonjakan harga minyak, dolar AS gagal menguat sesuai harapan, sebagian besar karena beberapa bank sentral Asia melakukan intervensi valas besar-besaran. Sementara itu, data monitoring ETF frekuensi tinggi mereka juga menunjukkan perlambatan yang jelas dalam pembelian aset dolar AS oleh investor asing.

Kedua indikator ini saling menguatkan satu sama lain dan mengarah pada satu kesimpulan: Investor resmi asing sedang mengurangi alokasi mereka ke aset dolar AS, dan penjualan obligasi AS merupakan manifestasi langsung dari tren ini.

Penjualan Berkelanjutan Bisa Naikkan Imbal Hasil Jangka Panjang Lebih dari 100 Basis Poin

Analisis Deutsche Bank mengungkapkan kekhawatiran struktural: Imbal hasil obligasi AS jangka panjang tetap mendapatkan manfaat dari posisi dolar sebagai mata uang cadangan melalui “hasil kenyamanan”, tetapi keunggulan ini sedang menghadapi ujian.

Laporan mengutip penelitian Deutsche Bank sebelumnya yang menyatakan bahwa, imbal hasil obligasi 10 tahun saat ini lebih rendah sekitar 100 basis poin dari tingkat yang secara wajar diimplikasikan oleh posisi investasi bersih internasional (NIIP) AS. Beberapa makalah akademik terbaru juga memperkirakan bahwa status dolar sebagai mata uang cadangan membuat tingkat suku bunga jangka panjang AS sekitar 90 basis poin lebih rendah dari “tingkat normal”.

Deutsche Bank memperingatkan bahwa jika permintaan dari luar negeri terus menurun, keunggulan hasil kenyamanan ini akan mengalami tekanan kembali, dan premi risiko jangka panjang serta imbal hasil keseluruhan akan berpotensi naik secara substansial, memberikan dampak langsung kepada investor yang memegang obligasi AS.

Konten menarik ini disusun oleh Windy Trading.

Untuk analisis lebih lengkap, termasuk interpretasi real-time dan riset terdepan, silakan bergabung dengan【**Windy Trading▪Keanggotaan Tahunan**】.

Peringatan risiko dan ketentuan penafian

Market memiliki risiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Investasi berdasarkan penilaian sendiri, tanggung jawab sepenuhnya di tangan pengguna.