Penarikan kembali emas di balik hal yang lebih patut diperhatikan: Pelonggaran sistem lama

Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Penulis | Xiao Fei

Hari ini, banyak blogger berusaha menggunakan peristiwa yang terjadi pada tahun 1979 untuk memahami tren penurunan harga emas yang berlangsung beberapa hari terakhir.

Jalur ceritanya memang terlihat serupa: konflik di Timur Tengah, kenaikan harga minyak, inflasi yang meningkat, emas yang awalnya naik lalu turun, jika kita menggabungkan grafik lilin dan membandingkannya secara sederhana, sepertinya bisa memberi petunjuk besar.

Namun, jika kita menyelami lebih dalam, seluruh logika operasional dunia dan ekspektasi makroekonomi telah mengalami perubahan besar dan mendasar. Berdiskusi di atas kertas dan menggambar grafik lilin menjadi tidak berarti apa-apa, tetapi mengeksplorasi hubungan dasar di baliknya dapat memberi kita gambaran sekilas.

Mengambil pelajaran dari sejarah: peristiwa tahun 1979

Kunci utama tahun 1979 adalah dua peristiwa yang terjadi setelah Revolusi Iran.

Peristiwa pertama adalah Federal Reserve yang secara langsung mengubah aturan main melalui kenaikan suku bunga ekstrem. Setelah Volcker menjabat, suku bunga dinaikkan hingga mendekati 20%. Pada tingkat suku bunga seperti itu, memegang uang tunai sendiri sudah menjadi aset terbaik, dan emas—yang tidak memberikan hasil—tentu saja secara sistematis diabaikan.

Peristiwa kedua adalah aliran dana global yang kembali ke sistem kredit Amerika Serikat. Saat Perang Dingin mulai mereda, ketegangan antara AS dan Uni Soviet tidak lagi meningkat, dan AS mulai mengambil posisi dominan tunggal. Sekitar tahun 1982, pasar memperkirakan bahwa AS akan kembali menstabilkan tatanan global, sehingga dana mengalir kembali ke aset dolar, dan emas kehilangan daya tariknya.

Oleh karena itu, kenaikan besar harga emas tahun itu diikuti oleh penurunan, karena suku bunga melonjak + kepercayaan terhadap kredit AS yang cukup kuat, harga dipangkas oleh sistem otoritatif yang merekonstruksi ulang.

Hari ini dan esok: sistem sedang melonggar

Dengan logika yang sama, jika kita melihat hari ini, variabel utama justru berlawanan; kita berdiri di tepi jurang di sisi lain gunung.

Realitas hari ini adalah skala utang AS telah mencapai batas maksimal, defisit fiskal telah lama tidak terkendali, seluruh sistem keuangan sangat sensitif terhadap suku bunga, dan menyetujui tidak menurunkan suku bunga sudah termasuk pengencangan.

Perubahan struktur dasar yang lebih penting adalah bahwa, saat emas turun tahun itu, salah satu alasannya adalah dana global kembali percaya kepada AS.

Namun, konflik di Timur Tengah hari ini sifatnya sama sekali berbeda. Bukan hanya sebuah peristiwa lokal yang bisa diselesaikan dengan cepat melalui negosiasi (meskipun Trump sesekali mengeluarkan omong kosong), bahkan konflik ini berkembang menjadi sistem yang terus memperkuat dirinya sendiri. Konflik ini menghasilkan siklus hasil yang berulang dan saling memperkuat: energi diserang, pelayaran terganggu, biaya meningkat, dan fiskal tertekan, semua peserta terjebak dalam struktur ini.

Selain itu, konflik ini menyentuh bagian paling inti dari sistem dolar—energi. Jika kekuasaan AS di Timur Tengah menurun, jika minyak tidak lagi stabil dan dihitung dalam dolar, atau negara-negara terkait mulai memilih cara penyelesaian yang berbeda, maka masalahnya bukan hanya harga minyak, tetapi juga: siklus dolar minyak itu sendiri akan goyah.

Ketika narasi ini mulai retak, dasar kepercayaan terhadap dolar pun menjadi tidak kokoh lagi. Dan apa yang selama ini kita pahami sebagai “narasi perlindungan nilai emas,” sebenarnya adalah lindung nilai terhadap sistem kepercayaan tersebut.

Perbandingan ini menjadi sangat menarik.

Lebih dari empat puluh tahun yang lalu, penurunan harga emas terjadi karena sistem tersebut menjadi lebih kuat. Sekarang, penurunan terjadi karena sistem itu sendiri sedang ditantang dan diubah. Saat itu, “aliran dana kembali,” sekarang adalah “dana sedang mencari jangkar baru.”

Emas hari ini lebih mendekati sebuah pelepasan fase tertentu; kenaikan besar sudah memperhitungkan konflik dan inflasi, dana jangka pendek mulai merealisasikan keuntungan, dan pasar memasuki proses penyeimbangan ulang.

Variabel yang berubah

Kembali ke awal, membandingkan grafik lilin emas tahun 1979 dengan hari ini tidak ada nilainya, tetapi “variabel yang berubah” di dalamnya patut dipikirkan secara mendalam.

Tahun 1979, dolar adalah jawaban; tahun 2026, dolar juga sedang dinilai ulang.

Bagaimana konflik menyebar melalui energi ke inflasi, bagaimana inflasi mempengaruhi suku bunga, dan bagaimana suku bunga mengubah penetapan harga aset, semua logika sudah berbeda. Dunia hari ini menjadi lebih absurd dan kompleks, bukan lagi dunia yang bisa kembali stabil hanya dengan satu kali kenaikan suku bunga ekstrem.

Konflik yang meluas, Trump yang sering mengubah kebijakan, harga energi yang tetap tinggi, AS tidak lagi mampu menahan inflasi dengan suku bunga, dan mungkin dunia akan melakukan penilaian ulang terhadap seluruh sistem kepercayaan.

Pada saat itu, emas juga akan memiliki peran baru.