Laporan tahunan perusahaan farmasi diluncurkan secara massal, "sistem Huarun" mengalami dua kutub: penurunan Kunming Pharmaceutical mencapai rekor tertinggi, East Ah Ejiao meningkat dalam pendapatan dan laba bersih

(Sumber: Caixin)

Dong-A Pharm dan China Resources Jiangzhong melakukan dividen besar.

Pada malam tanggal 19 Maret, 9 perusahaan farmasi merilis laporan tahunan 2025. Di antaranya adalah 5 perusahaan farmasi dari “China Resources Group”: China Resources Shuanghe (600062.SH), Kunming Pharmaceutical (600422.SH), Tasly (600535.SH), China Resources Jiangzhong (600750.SH), dan Dong-A Pharm (000423.SZ).

Caixin mencatat bahwa kinerja tahunan perusahaan-perusahaan tersebut sebagian besar tidak menunjukkan hasil yang mencolok. Dari 5 perusahaan “China Resources”, 4 di antaranya mengalami penurunan pendapatan tahunan, dengan Kunming Pharmaceutical mengalami penurunan pendapatan dan laba bersih yang attributable kepada pemegang saham induk masing-masing sebesar 21,74% dan 46%. Hanya Dong-A Pharm yang berhasil meningkatkan pendapatan dan laba bersih secara bersamaan. Dari laporan tahunan yang dirilis, performa ini juga menunjukkan pola umum, seperti pengaruh pengadaan kolektif, pengendalian biaya asuransi kesehatan, serta penyesuaian struktur saluran industri.

Pada tanggal 19 Maret, sembilan perusahaan farmasi yang merilis laporan tahunan menunjukkan kinerja mereka di tahun 2025, sumber: Caixin berdasarkan data Tonghuashun iFinD.

Pertumbuhan Pendapatan Kunming Pharmaceutical Tercepat dalam 20 Tahun

Melihat penurunan kinerja yang paling mencolok, Kunming Pharmaceutical mencapai pendapatan sebesar 6,575 miliar yuan pada 2025, turun 21,74% secara tahunan; laba bersih yang attributable kepada pemegang saham induk sebesar 3,5 miliar yuan, turun 46%; dan laba bersih setelah dikurangi pendapatan dan biaya tidak reguler sebesar 1,07 miliar yuan, turun 74,45%. Arus kas bersih dari aktivitas operasi turun 64,21% secara tahunan. Berdasarkan data Tonghuashun iFinD, penurunan pendapatan dan laba bersih ini merupakan yang tercepat dalam hampir 20 tahun terakhir.

Menanggapi kinerja ini, Kunming Pharmaceutical menjelaskan bahwa hal ini terutama disebabkan oleh pelaksanaan pengadaan kolektif obat tradisional Tiongkok yang tidak sesuai harapan, pengendalian biaya asuransi kesehatan yang semakin ketat, tekanan pada bisnis yang sudah ada, serta masa pertumbuhan bisnis baru yang masih dalam tahap pembinaan; selain itu, fluktuasi lalu lintas di toko ritel dan peningkatan kompetisi, serta pengaruh siklus industri terhadap pengembangan saluran produk farmasi premium, juga turut berkontribusi. Selain itu, perusahaan memperdalam perubahan saluran dan model bisnis, serta terus berinvestasi dalam pembangunan merek dan pengembangan pasar, yang semakin menekan kinerja jangka pendek. Pengaruh dari faktor-faktor tersebut menyebabkan penurunan skala penjualan produk dan margin laba kotor, serta berkurangnya arus kas masuk.

Tampaknya, Kunming Pharmaceutical menghadapi tantangan dari dalam dan luar. Di satu sisi, saluran distribusinya sedang dalam proses reformasi. Jaringan penjualan Kunming Pharmaceutical yang sebelumnya tersebar luas, dengan banyak distributor namun sulit dikendalikan, menjadi masalah utama. Yan Wei, mantan presiden Kunming Pharmaceutical, tahun lalu mengungkapkan bahwa perusahaan sedang belajar dari pengalaman China Resources Sanjiu (000999.SZ), dengan mengintegrasikan jaringan distributor yang tersebar dan membangun struktur saluran yang terpusat.

Di sisi lain, pasar toko ritel semakin terfragmentasi, dan lalu lintas pelanggan di toko fisik tradisional menghadapi tantangan. Saluran digital seperti O2O (online-to-offline) dan B2C (business-to-consumer) terus berkembang pesat, mengubah pola distribusi. Normalisasi dan perluasan pengadaan kolektif serta reformasi pembayaran asuransi kesehatan yang mendalam juga memberikan tekanan jangka panjang terhadap harga produk farmasi tradisional.

Perubahan struktur saluran secara luas mempengaruhi, dan pengendalian biaya melalui pengadaan kolektif terus menekan laba perusahaan.

Pengaruh Perubahan Struktur Saluran dan Pengendalian Biaya Kolektif terhadap Profitabilitas

Perusahaan lain yang juga menyebutkan pengaruh perubahan struktur saluran industri adalah China Resources Jiangzhong. Pada 2025, pendapatan perusahaan mencapai 4,22 miliar yuan, turun 4,87% secara tahunan.

Namun, kemampuan profitabilitasnya meningkat, dengan laba bersih attributable kepada pemegang saham induk mencapai 907 juta yuan, naik 15,03%; dan laba bersih setelah dikurangi pendapatan dan biaya tidak reguler sebesar 833 juta yuan, naik 11,22%. Dari segi kuartal, laba bersih perusahaan di kuartal keempat tahun 2025 meningkat tajam, dengan kenaikan 45,1% secara tahunan dan 38,56% secara triwulanan.

Pendapatan China Resources Jiangzhong dibagi menjadi tiga kategori utama: obat bebas resep, obat resep, dan produk kesehatan serta lainnya. Di antaranya, obat bebas resep menyumbang pendapatan terbesar, dengan pangsa lebih dari 70%, dan margin laba kotor mencapai 75,14%, jauh lebih tinggi dari margin 41% di sektor lain dalam periode yang sama.

Namun, pada 2025, pendapatan dari bisnis obat bebas resep China Resources Jiangzhong mengalami penurunan 8,39%, dipengaruhi oleh perubahan permintaan di pasar akhir dan penyesuaian struktur saluran industri. Selain itu, pengaturan harga obat dari kebijakan pemerintah dan perluasan pengadaan kolektif ke produk OTC juga menuntut perusahaan untuk meningkatkan kemampuan pengendalian biaya.

Di antara ketiga kategori bisnis, pertumbuhan produk konsumsi kesehatan China Resources Jiangzhong cukup stabil. Pada 2025, pendapatan dari sektor ini mencapai 494 juta yuan, naik 43,19%.

Perusahaan farmasi Tasly yang merilis laporan tahunan ini juga termasuk perusahaan farmasi tradisional Tiongkok, dan memiliki sebagian bisnis farmasi komersial. Tahun 2025 adalah tahun pertama perusahaan ini berada di bawah kendali China Resources Group.

Pada 2025, Tasly mencapai pendapatan sebesar 8,236 miliar yuan, turun 3,08% secara tahunan; laba bersih attributable kepada pemegang saham induk sebesar 1,105 miliar yuan, naik 15,63%; namun pertumbuhan laba ini tidak sepenuhnya didorong oleh bisnis utama, melainkan oleh kenaikan nilai wajar aset keuangan yang diinvestasikan. Faktanya, penurunan margin laba akibat pengadaan kolektif yang menekan harga menyebabkan laba bersih setelah dikurangi pendapatan dan biaya tidak reguler sebesar 791 juta yuan, turun 23,59%.

Sepanjang tahun, pengaruh berbagai faktor menyebabkan pendapatan industri farmasi dan bisnis farmasi Tasly menurun secara bersamaan.

Laporan tahunan menunjukkan bahwa pendapatan industri farmasi turun 2,54%, terutama karena penurunan harga akibat pengadaan kolektif dan penurunan industri injeksi obat tradisional Tiongkok; sementara itu, pendapatan bisnis farmasi ritel turun 10,39%, terutama karena pengaruh kebijakan yang menyebabkan penurunan besar.

Selain kinerja yang kurang baik dari perusahaan farmasi tradisional, perusahaan kimia farmasi China Resources Shuanghe juga mengalami penurunan pendapatan. Pada 2025, Shuanghe mencapai pendapatan 11,001 miliar yuan, turun 1,88%; laba bersih attributable kepada pemegang saham induk sebesar 1,647 miliar yuan, naik 1,18%; dan laba bersih setelah dikurangi pendapatan dan biaya tidak reguler sebesar 1,568 miliar yuan, naik 9,5%.

Dalam tahun tersebut, bisnis infus tradisional utama Shuanghe mengalami pukulan besar, dengan pendapatan hanya 2,533 miliar yuan, turun 16,85%. Perusahaan menyebutkan bahwa hal ini disebabkan oleh tingginya angka flu pada 2024 dan persaingan internal yang homogen di pasar menengah dan bawah. Pendapatan bisnis penyakit kronis mencapai 3,252 miliar yuan, turun 5,16%. Pengaruh pengadaan kolektif yang terus berlangsung menyebabkan sebagian besar produk penyakit kronis, yang merupakan obat generik biasa, menghadapi tekanan penurunan harga yang berkelanjutan. Selain itu, produk utama 0号 juga mengalami penurunan pendapatan akibat pengendalian saluran distribusi.

Beberapa perusahaan mengurangi pengeluaran R&D, sementara Dong-A Pharm melakukan dividen besar

Perlu dicatat bahwa banyak perusahaan tersebut juga mengurangi pengeluaran R&D penting. R&D China Resources Shuanghe pada 2025 turun 5,46%; Tasly turun 18,64%, meskipun proporsi pengeluaran R&D terhadap pendapatan tetap tinggi di angka 10,26%. China Resources Jiangzhong mengurangi pengeluaran R&D sebesar 1,06%, dengan proporsi terhadap pendapatan sebesar 5,19%.

Dari lima perusahaan “China Resources” yang merilis laporan tahunan ini, satu-satunya yang berhasil meningkatkan pendapatan dan laba bersih attributable kepada pemegang saham induk adalah Dong-A Pharm, yang terkait erat dengan sifat konsumsi produk utamanya. Pada 2025, Dong-A Pharm mencapai pendapatan 6,7 miliar yuan, naik 8,83%; dan laba bersih attributable kepada pemegang saham induk sebesar 1,739 miliar yuan, naik 11,67%; serta laba bersih setelah dikurangi pendapatan dan biaya tidak reguler sebesar 1,638 miliar yuan, naik 13,62%.

Dong-A Pharm juga berencana melakukan dividen besar, dengan rencana membagikan 14,31 yuan tunai per 10 saham (termasuk pajak) kepada seluruh pemegang saham, total dividen tunai sebesar 921 juta yuan, dan dividen ini sepenuhnya menutupi laba bersih yang belum dibagikan tahun 2025 yang attributable kepada pemegang saham. Pemegang saham pengendali juga akan mendapatkan manfaat, berdasarkan data Tonghuashun iFinD, di mana China Resources Group sebagai pemegang saham terbesar memegang 33,69% saham.

Dividen tunai yang cukup besar juga direncanakan oleh China Resources Jiangzhong, sebesar 559 juta yuan, yang mewakili 61,69% dari laba bersih tahun 2025 yang attributable kepada pemegang saham induk. Setelah mempertimbangkan dividen jangka menengah, data Tonghuashun iFinD menunjukkan bahwa tingkat pembayaran dividen perusahaan mencapai 96,71% pada 2025.

Pada hari yang sama, perusahaan farmasi lain yang merilis laporan tahunan adalah China National Pharmaceutical Group (600511.SH), Bioray Pharmaceutical (688166.SH, perusahaan yang sedang dalam proses hak cipta), dan Prolor Pharmaceutical (000739.SZ). Selain peningkatan pendapatan sedikit dan penurunan laba bersih di China National Pharmaceutical Group, Bioray dan Prolor mengalami penurunan ganda baik dalam pendapatan maupun laba bersih attributable kepada pemegang saham.

Dari segi harga saham, pada 20 Maret saat pasar dibuka, performa lima perusahaan “China Resources” bervariasi. China Resources Jiangzhong, China Resources Shuanghe, Dong-A Pharm, dan Tasly semuanya dibuka dengan kenaikan. Hingga saat berita ini ditulis, kenaikan Dong-A Pharm mencapai 7,12%, China Resources Jiangzhong naik 6,84%, China Resources Shuanghe naik 2,7%, dan Tasly naik 1,06%. Kunming Pharmaceutical dibuka dengan penurunan, turun 0,76% saat berita ini disusun.