Pengamatan Internasional | Perpanjangan Konflik Timur Tengah Mungkin Menggoyahkan Sifat Aset Dolar sebagai Penghindaran Risiko

Berita dari Beijing, 19 Maret — Judul: Penundaan Konflik di Timur Tengah Berpotensi Menggoyahkan Aset Lindung Nilai Berbasis Dolar

Jurnalis Xinhua, Fu Yunwei dan Ma Zegang

Efek spillover dari konflik antara AS, Israel, dan Iran semakin nyata, dan risiko geopolitik telah menjadi variabel kunci yang mempengaruhi penetapan harga aset global, yang berpotensi mempercepat penyesuaian kembali alokasi aset global. Dalam proses ini, pergerakan aset berbasis dolar menjadi semakin tidak pasti, dan atribut lindung nilai tradisionalnya mulai dipertanyakan.

Para analis pasar berpendapat bahwa jika konflik di Timur Tengah berlarut-larut, ditambah dengan faktor-faktor seperti eksposur risiko besar dari aset AS di zona konflik, kenaikan harga energi internasional yang dapat mengganggu laju penyesuaian kebijakan Federal Reserve AS, serta peningkatan risiko struktural pasar keuangan AS, maka atribut lindung nilai dari aset berbasis dolar mungkin akan goyah.

Aset berbasis dolar telah lama dipandang sebagai mata uang keras oleh investor, dengan likuiditas yang kuat dan fungsi lindung nilai yang efektif. Saat sistem geopolitik dan keuangan global mengalami gejolak, aset dolar sering kali menjadi incaran pasar. Sejak pecahnya konflik ini, indeks dolar memang menguat, tetapi kenaikannya tidak signifikan secara keseluruhan, dan tidak semua aset dolar mendapatkan premi lindung nilai yang sama; tidak ada tanda-tanda besar dana mengalir masuk ke aset dolar secara masif.

Reuters baru-baru ini mengutip data dari perusahaan riset dana sekuritas pasar berkembang AS yang melaporkan bahwa dalam minggu hingga 11 Maret, terjadi sekitar 1,1 miliar dolar AS keluar bersih dari dana obligasi pasar berkembang global. Indeks dolar terhadap enam mata uang utama juga tidak menunjukkan kenaikan terus-menerus, malah pada 17 Maret turun 0,13%, dan ditutup di angka 99,574.

Perlu dicatat bahwa hasil imbal obligasi pemerintah AS jangka 10 tahun dan 2 tahun baru-baru ini meningkat, yang tidak sesuai dengan logika lindung nilai tradisional saat awal konflik di mana imbal obligasi AS biasanya turun. Hal ini memicu keraguan dari sebagian pelaku pasar terhadap atribut lindung nilai aset berbasis dolar, dan beberapa menyebutnya sebagai “kegagalan lindung nilai dolar”.

Investasi langsung perusahaan AS di Timur Tengah yang mencapai ratusan miliar dolar mencakup bidang energi dan infrastruktur digital, sehingga eksposur risiko cukup besar. Menurut laporan media seperti Reuters, serangan drone Iran baru-baru ini menyebabkan kerusakan pada dua pusat data layanan cloud milik Amazon di UEA dan memicu gangguan listrik, yang berdampak pada operasional sebagian layanan cloud. Peristiwa ini menimbulkan kekhawatiran bahwa infrastruktur digital asing perusahaan teknologi Barat di Timur Tengah bisa menjadi sasaran serangan militer.

Menanggapi hal ini, Pan Xiangdong, Kepala Ekonom di lembaga riset Qilai di Beijing, mengatakan bahwa jika infrastruktur digital Barat terus menjadi target serangan militer, maka penetapan harga risiko aset perusahaan AS di Timur Tengah akan menjadi kebiasaan, dengan biaya operasional meningkat dan ekspektasi pengembalian menurun. Keamanan aset dan prospek keuntungan akan terganggu, dan valuasi aset teknologi kemungkinan akan lebih dulu tertekan, memperlemah daya tarik aset tersebut.

Fokus perhatian pasar lainnya adalah apakah konflik akan mempengaruhi laju penyesuaian kebijakan Federal Reserve. Awalnya, di bawah pengaruh pemerintah AS, Federal Reserve terus memberi sinyal penurunan suku bunga sebelum konflik pecah, dengan tujuan merangsang pertumbuhan ekonomi. Namun, jika konflik mendorong harga energi internasional ke dalam siklus kenaikan yang lebih panjang, tekanan inflasi yang menyertainya bisa memaksa Fed untuk menangguhkan penurunan suku bunga.

Patrick Minford, Profesor Ekonomi Terapan di Cardiff Business School, Inggris, berpendapat bahwa kepercayaan pasar terhadap aset dolar saat ini dipengaruhi oleh ketidakpastian kebijakan domestik AS. Defisit anggaran pemerintah AS yang terus membesar telah mempengaruhi kepercayaan terhadap obligasi jangka panjang AS, dan kenaikan imbal obligasi mencerminkan kekhawatiran investor terhadap inflasi dan ketidakpastian kebijakan di masa depan.

Selain itu, risiko struktural pasar keuangan AS juga menimbulkan kewaspadaan di kalangan pelaku pasar. The Financial Times melaporkan bahwa permintaan penebusan dana dari dana utama perusahaan investasi Clifwatt meningkat hingga 14% dari total dana, jauh melampaui batas maksimum penebusan kuartalan 5% yang diatur oleh regulator AS. Raksasa Wall Street seperti BlackRock, Blackstone, Morgan Stanley, dan lembaga kredit swasta seperti Blue Owl juga mengalami penarikan dana besar-besaran dari investor, memicu klausul pembatasan penebusan. Para analis pasar khawatir bahwa industri kredit swasta AS yang bernilai triliunan dolar mungkin sedang menghadapi krisis likuiditas, dan reaksi berantai dari situasi ini tidak bisa diabaikan.

Ekonom Australia, Guo Shengxiang, menyatakan bahwa jika konflik di Timur Tengah tidak segera berakhir, tekanan dari investor untuk menarik dana dari aset berisiko tinggi seperti kredit swasta akan semakin besar. Pada saat itu, lembaga terkait mungkin terpaksa menjual aset dengan harga murah untuk likuidasi, yang akan memperburuk tren pasar. Jika regulasi dan langkah penanganan krisis tidak memadai, industri kredit swasta AS dan sektor terkait lainnya berisiko mengalami krisis sistemik akibat penarikan dana secara panik.

Profesor Keuangan di University of Birmingham, Inggris, Shisham Farag, berpendapat bahwa dalam beberapa tahun terakhir, berbagai negara mulai lebih memperhatikan risiko politik dari sistem dolar dan mencari cara mengurangi ketergantungan terhadap dolar, seperti memperluas penggunaan mata uang lokal dalam transaksi atau menggunakan aset cadangan lain. Meskipun dolar tetap menjadi aset lindung nilai utama global, faktor-faktor seperti kebijakan perdagangan AS dapat menyebabkan dolar kembali melemah dan secara bertahap mengubah struktur alokasi modal global.

Pan Xiangdong juga berpendapat bahwa konflik yang berkepanjangan berpotensi menggoyahkan fondasi sistem petrodolar, dan dengan kemajuan proses de-dolarisasi global, kepercayaan terhadap dolar akan melemah. Hal ini akan mendorong aliran modal jangka panjang global untuk meninjau kembali logika alokasi aset, secara bertahap mengurangi proporsi alokasi ke aset berbasis dolar, dan menurunkan valuasi serta daya tarik jangka panjang aset tersebut.

CEO dari Grup Shanshuo JinKe di Timur Tengah, Chang Shishan, menyatakan bahwa bagi investor, konflik geopolitik sering memicu volatilitas pasar dan penyesuaian harga aset dalam jangka pendek. Namun, dari perspektif jangka panjang, faktor utama yang menentukan arus modal internasional tetaplah stabilitas sistem, kedewasaan sistem keuangan, dan tingkat keterbukaan. Perang mungkin mengubah kekuatan regional, tetapi logika dasar pencarian node keuangan yang stabil dan pusat keuangan yang efisien di seluruh dunia tidak berubah.